失速的瀘州老窖還能重回前三嗎？_風聞

“鐵打的茅五，流水的老三”，喊了多年“重回三甲”的瀘州老窖，現在卻連第四名的位置也難保，營收和股票總市值都被山西汾酒迎頭趕上，遲遲不公佈的2021年業績預報更讓外界人言嘖嘖。就在這個節骨眼上，瀘州老窖傳出換帥消息，瀘州老窖股份公司董事長劉淼上位集團董事長，截至目前，瀘州老窖尚未發佈正式公告，但其官網“集團高層”介紹裏面，瀘州老窖集團黨委書記、董事長已顯示為劉淼。

營收、利潤增速均不及山西汾酒

故事還要從2015年説起，那一年，瀘州老窖的營業收入為69億元，山西汾酒的營收為41.29億元。6年過去，2020年瀘州老窖營業收入增至166.53億元，增長了約1.4倍，而山西汾酒營業收入則猛增至139.90億元，增長了約2.4倍。從2015年到2020年，瀘州老窖幾乎都排在白酒行業第四，而汾酒緊隨其後。

情況在2021年發生了變化。2021前三季度，瀘州老窖營業收入達141.10億元，同比增長21.65%；山西汾酒營業收入達172.57億元，同比增長66.24%，一舉超過瀘州老窖。雖然盈利水平仍不及瀘州老窖，但是汾酒的勢頭卻不容小覷。據其最新發布的2021年業績預告，山西汾酒實現歸屬於上市公司股東的淨利潤52.34億元至55.42億元，比上年同期增加21.55億元至24.63億元，同比增長70%至80%。與此同時，瀘州老窖近五年的歸母利潤增長率都在30%左右。

雙料董事長有何深意？

3月7日，瀘州老窖集團宣佈，張良不再擔任老窖集團黨委書記、董事長，並將出任智達投資集團、四川元景達食品公司籌建組組長；劉淼任瀘州老窖集團黨委書記、董事長，繼續兼任瀘州老窖股份公司黨委書記、董事長。公開資料顯示，瀘州老窖集團由四川省瀘州市國資委100%控股，是上市公司瀘州老窖第一大股東，持有26.02%的股份。外界普遍將瀘州老窖此舉解讀為老窖集團部分資產將注入瀘州老窖股份，老窖集團整體上市進程將得到推進。

巧合的是，就在不久前川酒老大五糧液也進行了掌門人變更，曾從欽同時擔任五糧液集團、股份公司董事長。兩大川酒巨頭不約而同都任命了“雙料”董事長，是命運的安排還是刻意而為之，或許只有時間才能驗證。

股權激勵看起來很美

面對山西汾酒的高調進攻，瀘州老窖再次使出了股權激勵的絕招。2月20日晚間，瀘州老窖發佈限制性股票激勵授予公告：公司董事會同意確定以2021年12月29日為授予日，按每股92.71元的授予價格向符合授予條件的441名激勵對象授予限制性股票692.86萬股。本次最終實施的股權激勵方案與此前披露的內容基本一致。不過，最終參與股權激勵人數共計437人，有4人自願放棄共計6.6萬股，授予股票數量為686.26萬股。

此次股權激勵業績考核條件包括三方面：1、ROE：2021-2023 年每年不低於22%，且不低於對標企業75 分位值；2、淨利潤增速：2021-2023 年淨利潤相較2019 年的增長率不低於對標企業75 分位值；3、2021-2023 年成本費用佔營業收入比例不高於65%。

根據國信證券測算，為達成本次股權激勵計劃的業績解鎖條件，2021-2023 年公司業績複合增速或需達到30%以上。雖然近幾年瀘州老窖的利潤增速均在30%左右，但是近期某自媒體發佈白酒進入下行週期的判斷，破百萬的閲讀量無疑也説明了大眾對白酒行業持續繁榮的一點點疑問。