三年虧損15億瑞爾集團鄒其芳“被迫”IPO ?高薪養醫卻欠員工社保_風聞

如果不出意外，號稱中國“中高端口腔連鎖第一股”的瑞爾集團將在本月22日在港交所掛牌上市。目前，該公司已經開始正式招股。

也就是説，瑞爾集團即將成為港股市場第一家口腔專科連鎖企業，也是中國口腔行業第一家全國品牌連鎖的上市公司。

再來看看基石投資者，不僅有Harvest嘉實基金，Hudson Bay，OrbiMed奧博資本和Abax盤實資本等4家國際知名投資機構，還有香港上市公司現代牙科；頂級投行摩根士丹利及瑞銀集團為聯席保薦人。不得不説，陣容是相當強大了。

這麼豪華的“背書”，為什麼兔爺開篇要説“如果不出意外”呢？因為不到敲鐘那一刻，誰敢把話説死呢？畢竟這不是瑞爾集團第一次衝刺港股IPO了。其曾在2021年7月1日首次遞表，但招股文件已於2022年1月1日失效。

早在創業初期，瑞爾集團創始人鄒其芳就曾躊躇滿志地喊出“三不”策略：不要急功近利的投資者，不籤對賭協議，5年內不做加盟。而這次急吼吼的衝刺“行業第一股”，則是因為多輪融資簽署的對賭協議，將瑞爾集團逼上上市之路，實力打臉。

公開資料顯示，瑞爾集團成立於1999年，目前在全國15個主要一二線城市運營着111家醫院和診所，包括定位“高端”的瑞爾齒科和定位“大眾”的瑞泰齒科，業務包含普通牙科、正畸科及種植科。

在醫療投資圈有句俗話，“金眼銀牙銅骨頭”，道出了行業內幾條遍地真金白銀的賽道。

而動輒萬元起步的正畸和種植牙更是昂貴中的昂貴。然而，最早一批佔據賽道的瑞爾集團，卻深陷高負債和連續虧損的泥淖。

招股書卻顯示其3年虧損超12億元！截至2021年9月30日，瑞爾集團總資產28.69億元，負債57.80億元，資產負債率201.46%。其2019至2021財年間的毛利率僅為為15.2%、10.1%和24.1%，遠低於同類業務企業通策醫療45%左右的毛利率。

對於虧損，瑞爾集團在招股書中給出的解釋是，影響其收入成本的主要因素為人員福利開支（包括牙醫及其他員工的工資、薪金及花紅）。2019至2021財政年度，其人員福利開支分別為5.66億元、6.15億元和7.17億元，分別佔當期收入成本的61.8%、62.3%和62.3%；同期對最大供應商的採購額佔比分別為17%、20%和10%，且這個最大供應商始終為人力資源服務商。

**怎麼解釋？作為口腔醫療服務企業，瑞爾集團的最大采購竟是對勞動力的採購。**按照招股書的數據，瑞爾集團3240名全職僱員中，牙醫人數僅856人，其餘為護理人員、客服人員、一般行政人員和營銷團隊。兔爺一位做諮詢的專業人士朋友透露，瑞爾“大而不賺錢”的關鍵在於企業對醫生和相關人員的成本控制能力不足。

這直接印證了瑞爾多年來一直“高薪養醫”的事實。2019財年至2021年財年，其每名全職牙醫的平均收入分別為137.67萬元、128.79萬元與187.48萬元。

而與此同時，更加令人不解卻又形成鮮明對比的是，於往績記錄期間，瑞爾未能為若干員工悉數支付社會保險及住房公積金供款。招股書披露，截至2019年、2020年及2021年3月31日，分別就未繳納的社會保險及公積金供款計提撥備280萬元、370萬元及240萬元。

兔爺疑惑了，這種把高薪都給了牙醫卻欠繳員工社保的行為，除了潛藏法律風險，是不是更難留住人才？

早在2017年的融資過後，瑞爾集團就推出“千店計劃”，號稱要在2025年擁有千家門店，加速擴張。彼時，瑞爾的診所數量僅為70家左右。不缺資本加持，然而將近5年過去了，“千店”目標只完成了一成多。

兔爺注意到，瑞爾此次招股書顯示，本次募集資金的65%將用於業務擴張、在現有城市開設新的瑞爾及瑞泰醫院及診所，15%將用於建設及優化信息技術基礎設施等。那麼兔爺最後想做個調研，咱就是説，瑞爾上市後，你會買嗎？