回港上市，蔚來與殘酷的未來_風聞

　　銷量下滑、增長乏力，即便赴港上市，蔚來艱難依舊。

　　來源|AI藍媒匯

　　ID:lanmeih001

　　作者|黑羊

　　編輯|魏曉

　　造車的蔚來，駛入美股後，又來到了港股。

　　3月10日，蔚來登陸港交所，開盤報價每股160港元。半個小時後，由漲至跌，報收158.9港元。

　　上一次蔚來受到關注，還是創始人李斌放狠話：“現在還有人買油車？”

　　這很李斌，有事沒事都得出來説出幾條金句佔同公共空間——儘管蔚來掉出了新能源車銷售榜前三，儘管“不差錢”卻面對殘酷的對賭協議，儘管新造車舊敵不去新敵又至，儘管增長乏力……

　　圖/李斌

　　李斌似乎是那種能用説話解決所有問題，甚至暫時解決了蔚來資金問題的人，可長久來看，未來還是缺錢。

　　儘管本次回港，蔚來用了介紹方式上市，並在6個月後就能進行融資。這似乎解決了其長期融資的問題，但蔚來與合肥簽訂的對賭協議上寫得很清楚：2020年至2025年達到總營收4200億元。

　　所以，作為“造車新勢力”的蔚來，橫跨香港、紐約兩大資本市場，它的未來焦慮嗎？

　　造車排位賽的出局者

　　蔚來今年有兩款車型要交付，ET5和ET7，前者應對中端市場，後者繼續走高端路線。

　　在此之前的2021年，蔚來沒有一款新車型交付。但這並不耽誤李斌給媒體“放狠話”。   

　　ET5發佈的時候，李斌説現在誰還買油車——這句話引得市場譁然了一下，又迅速歸於平靜。

　　誰會跟一家業績下滑的企業較真呢？

　　蔚來的財務數字並不樂觀。2018—2020年以及截至2021年9月底，其淨虧損額度分別為96.39億元、112.96億元、53.04億元和18.74億元，三年多其累計淨虧損約為281.13億元。

　　對於蔚來來説，對標誰不是問題，賺錢難或許也不是問題——問題是掉榜和增速不足。

　　在銷售排行榜上，2022年2月份，蔚來汽車銷量已跌出造車新勢力中的前三，不及理想和小鵬汽車，半路殺出來的哪吒汽車將蔚來甩在了後面。

　　銷售同比增速上，新能源汽車2月的銷冠是比亞迪，同比增速高達764.1%，而理想、哪吒和小鵬，分別為265.83%、255.49%和180.03%。

　　這個數字放在蔚來身上，僅為9.91%。

　　對比一下去年2月蔚小理三家的銷量，可以看出一年前的蔚來有多牛：去年2月，蔚來的銷量為5578輛，理想汽車、哪吒汽車和小鵬汽車的銷量均不及它的一半，分別為2300輛、2002輛和2223輛。

　　而去年6月，尚在高潮期的蔚來，美股股價攀升到53美元/股，現在呢？僅為16美元/股，市值大幅縮水。

　　圖/2018年，蔚來在美股上市

　　業績持續下滑，蔚來當時給出的解釋是：因為工廠改建升級，導致短期交付量落後。市場本以為“短期落後”之後，蔚來可以憑實力扭轉局面，不想到了今年2月，當這家對標BBA的車企跌落造車新勢力銷售榜前三時，頗讓市場感到意外。

　　然而蔚來面對的不僅是“造車排位賽”中名次的問題，相比於當下的縮水、掉落、下降，蔚來可能更在乎一張對賭協議中描繪的殘酷未來。

　　殘酷的對賭

　　2019年，蔚來缺錢，岌岌可危。

　　相傳他找了18個城市談合作，陸續被拒。那時在媒體的描述中，李斌是“年度最慘的男人”。

　　但轉機也在2020年來到，合肥市政府雪中送炭，對蔚來進行了70億元的投資。

　　圖/江淮蔚來工廠

　　對於砸下這筆錢，合肥市顯然是樂觀的，曾經在在央視的《對話》欄目中，合肥主政者談及這次投資，直言：“我們投資蔚來是狠狠賺了一筆，恕我不能公佈這個數字。”合肥方面也表示，賺的錢是用於支持智能電動汽車產業的發展。

　　很多人覺得蔚來因此絕處逢生，畢竟70億不是小數目，但天下沒有白做的生意。財源滾滾之下，是一張日漸展露蔚來焦慮的對賭協議。

　　據公開報道，雙方的對賭協議對至少讓蔚來存在兩方面壓力。

　　一是來自上市要求：蔚來必須在收到投資後48個月內提交上市申請，並在60個月內完成上市；而且，股權變動不能導致控制權發生變化。

　　二是營收要求：蔚來要在2024年實現營收1200億元，並上市6-8款車型；於2020年至2025年達到總營收4200億元，總税收78億元；於2025年前在科創板完成上市。否則，可被要求以8.5%的年利率回購。

　　合肥市建設投資控股（集團）有限公司作為投資主體，顯然對協議的履行是嚴格的。其董事長李宏卓針對這項投資曾説：“對投資管理、最終資本退出全過程的每一個細節進行考慮……一旦確定，就按照協議來履約。”

　　依照蔚來現在的處境，這份讓其絕處逢生的協議，很可能在又讓其在未來陷入絕境。 

　　之前提到過，蔚來在銷量上已經不及理想、小鵬，又被後起之秀哪吒趕超，增長乏力，雖然今年將有量款新車交付，但未來市場走向如何，尚難判斷。

　　數字上來看，按照蔚來在2021年前三季度完成262.35億元，全年營收估計達到350億元來計算，要想在2024年完成營收1200億元的目標，也不是天方夜譚。

　　只要能在兩年之內再造2、3個蔚來就可以。

　　而蔚來的友商們已經在造車賽道上狂奔起來：產能上，特斯拉已經在開建二期擴產，小鵬的造車工廠也在穩步推進，但蔚來還靠着江淮的代工廠生產。

　　可以説，當年為了解燃眉之急，李斌勢必會簽下對賭，一直到現在，蔚來都在承受着協議條款帶來的壓力。而這期間由蔚小理三家組成的“造車新勢力”已經由造車界的新浪潮變成“老友記”。

　　因為越來越多的企業想要成為或超越“新勢力”。

　　新對手老敵人

　　其實，蔚來赴港上市，只是今年多個車企上市新聞當中的一條而已。

　　比如1月底證監會收到零跑汽車審批材料；而號稱黑馬車企哪吒汽車也開啓目標約450億元的Pre-IPO輪融資，並計劃於今年內啓動赴港上市；此外威馬汽車已完成了十輪融資，也被傳將借殼上市。

　　一眾友商在IPO路上小跑，給蔚來這樣的“老車企”帶來了相當大的壓力。

　　但更大的壓力似乎來自“老老車企”，比如吉利。

　　吉利的老闆李書福站出來宣佈造高端手機，這樣“不着調”的決定其實劍指蔚來所活躍的新能源車市場。

　　吉利並不擔心銷量，也不像蔚來一樣“求錢若可”，對吉利來説，潛心研究智能汽車、手機與車互聯等技術相對簡單且不受外界干擾，而且吉利在這方面已經佈局很久，老謀深算的李書福比起李斌這種善於炒作和放話的企業家，顯然更為精明實幹。

　　不過在吉利宣佈進軍手機後，今年2月，蔚來傳出已經初步搭建了手機業務部門，準備跨界“造機”。隨即有人評價：別來蹭車企造手機的熱度，蔚來先把車造好。

　　另一股“新勢力”則是手機企業。比如小米。

　　小米老闆雷軍，手裏握着100億人民幣宣佈造車，還計劃未來10年投資額達到100億美元。隨後，雷軍跑到五菱、榮威等工廠參觀，又接連公佈了一大堆與智能汽車相關的科技、專利，為了應對未來產能，小米還在北京馬駒橋經開區落户了小米汽車智造基地。

　　這個基地分為兩期，首期已開始建設，預計2023年2月完工。而在相關新聞稿的表述中，小米汽車將會在2024年實現首款車下線並量產。

　　要知道，2024年除了小米汽車要量產，也是蔚來與合肥市政府簽訂對賭協議中，完成1200億元營收目標的年頭。

　　蔚來能行嗎？

　　現實是，**銷量跌跌不休、增長乏力、面對對賭協議中的巨量目標艱難前行，**即便赴港上市，蔚來的未來也懸而未決：截止3月14日港股收盤，蔚來下跌14.14%，報收125.7港元。

　　今日話題

　　蔚來股價能漲回來嗎？

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