倫鎳逼空這事還沒完，誰能救青山？中企被國際資本圍獵的教訓_風聞
西方朔-2022-03-15 10:11
六爺阿旦公眾號：六爺阿旦 。專注宏觀趨勢，國際戰略和投資分析。205 人贊同了該文章
這次中國企業在倫敦做空鎳期貨，被國外資本狙擊的事，已經有幾天了，現在還沒落停，中間卻經歷了幾次反轉，目前大部分人都認為青山的危機應該是解除了，不過原本預計是3月11日準備恢復交易的，到週一了都還沒有開市，説明這個事，還在協調中，並沒有最後結束。
之前很多人讓我講下這個事，我都沒有講，因為事情並沒有塵埃落定，市場上很多消息都是不準確的，但是從3月9號開始，交易所暫停交易，這個事應該説就進入非交易環節了，如果只把公開的，確定的消息拿出來，是可以看出個大概的。
這個事跟網上很多人的認知不一樣，説實話，寫這個讓人心情沉重，因為這也不是中國企業頭一次在海外被國際資本圍獵了，但遺憾的是，每隔幾年，總有膽子大不信邪的，還想要出去割洋韭菜，那洋韭菜有那麼好割嗎？
我們先捋一下這次被逼空是咋回事，中間有幾個細節，一分析完，基本前因後果也就明白了。
逼空這事還沒完這個事情的爆發，是在3月7、8號這兩天，7號倫鎳從不到3萬飆漲到5萬，只要做過期貨的，這一看就是有人逼空，沒想到更讓人瞠目結舌的是8號，最高的時候直接幹到了10萬。
不做期貨的人不瞭解這個漲幅意味着什麼。國外的我沒參與過，具體的規則不是太清楚，就以國內的規則舉例吧。一般期貨的交易是採用保證金，保證金與你持有的倉位價值，比例平常大概是5%-15%不等。這個也分不同的交易所和品種，有的高，有的低。
假如我們以10%的保證金來算，也就是説100萬的資金，可以操作1000萬的期貨頭寸，而期貨價格只要上漲10%，你的持倉價值就變成了1100萬，按你的保證金比例算，相當於用100萬賺了100萬，資金的收益翻一倍。倫鎳漲幅達到100%的時候，資金收益就是10倍。倫鎳兩天從3萬漲到10萬，你可以算下如果做多的話，資金收益是多少？
很多人靠槓桿發財就是這麼來的，比這一招還狠的，用的是浮盈加倉，也就是期貨價格上漲10%，資金的收益翻一倍，然後用賺的錢繼續加倉，加滿，這樣就是一個指數級的增長，要照倫鎳這走勢，理論上來説，100萬進去浮盈加倉做多，保守估計可以變10億，兩天就能實現財富自由。
聽起來是不是很爽，加槓桿做對了當然爽，但是如果你做空，那就反過來了，漲10%，你的保證金就虧光了，你必須馬上往賬户裏補錢。就鎳這個漲幅，兩天就得補充幾十億美元的保證金。一般做現貨的企業，誰手上能有這麼多現金？
但是你不往賬户裏補錢，你的持倉就會被期貨公司強平，因為它要不給你平掉，最後損失就得由它來背。這個時候問題就來了，空頭平倉就得買多，空頭都被強平的話，實際上就相當於幾乎沒有人做空了，這個時候價格會被打到天上去，直到有成交為止。而倫敦交易所，之前並沒有漲跌幅限制，所以價格最後幹到10萬以上，也就不奇怪了。
説完這些基礎知識，我們再來看這次逼空是怎麼回事，現在的消息很多，我們只以公開可靠的信息為準。
最早在2月9號，彭博社就發過文章，説倫鎳上有個大空頭，而且指名道姓，説的就是青山。下面這是國內過了幾天又翻譯過來的報道：
這説明多空相互咬着，早在2月份就已經開始了，而且市場上都已經半公開化了。換句話説，這裏面的空頭不可能不知道自己已經被盯上了。但是空方在這個階段，應該是沒減倉，或者沒采取其他的有效措施來降風險。
畢竟在整個2月份，倫鎳的價格波動也沒那麼大。但是從3月1號開始，多頭開始慢慢發力，多空之間逐漸失去了平衡，直到7號，空頭被打爆。
最後消息一曝出來，確實又是中國企業被圍獵了，真就是青山集團，它是國內最大的不鏽鋼生產企業，在印尼有大量鎳礦。目前市場的説法是，青山建了20萬噸的空頭套保頭寸，但是自己生產的高冰鎳，並不符合倫鎳的交割標準，所以最後陷入了被動。
其實這是一個有點外行的説法。真實的情況，就是沒有嚴格的進行套保，而是採取了投機策略，最後被逼倉了。第一，不符合交割標準，理論上就不能建這麼大的頭寸，這個倉位超出了自身承受風險的極限。第二，大概率沒有進行對沖，比如在2萬多的時候，如果買入3萬以上的看漲期權，這樣可以鎖死風險敞口，漲到3萬以上的損失就與你無關了，也就是最大損失是可以控制在一個相對小的範圍的。
但是很明顯，從3月8號的倫鎳走勢，就可以倒推出來，空頭的風險敞口無限大，對手就是準備讓他爆倉，然後直接獲利出局。有人説多頭利用西方制裁俄羅斯的機會，其實從交易角度講，也不是這麼回事，原定的交割日就是3月9號，提前兩天逼倉，就逼你在9號交不出來貨，按照規則，空方只能是強平，然後還違約。
選這個日子，就是不給你任何喘息的時間，直接送你下地獄。
誰能救青山？這個時候真正有意思的部分來了，3月8號收盤後，倫敦交易所宣佈暫停倫鎳的交易，隨後又修改了新的規則，空頭可以延期交割，再後來，直接把8號的交易作廢了。
有人講這是交易所在自救，因為不這麼幹，所有倫鎳空頭都會爆倉，如果它們賬户的錢不夠，那麼就會倒欠多頭的錢，但是交易所不可能允許倒欠，一般都是由空頭開户的經紀商，也就是空方的期貨公司先給賠了，然後由經紀商再去找空頭索賠。
一般來説，交易開户的也就是個殼公司，所以實在賠不起，那就宣佈破產，最後倒黴的是經紀商，可能也會連累被賠的破產。這次市場傳聞摩根大通是青山的經紀商之一，估計這個世界上目前還沒人能把摩根大通賠破產。
説這些，其實主要意思是，這裏面交易所並不會有什麼直接經濟損失，主要的損失，就是這個品種以後很長時間可能就沒人再玩了，交易所信譽也會受影響，至於説交易所倒閉那是不可能的。交易所只是個交易平台，制定規則，維護秩序，你就是破產，它也得先把你的手續費收了。多空任何一方賠錢，還輪不到找交易所要的地步，只要開場子的都會把自己摘出去，這道理誰都懂。
這次怎麼説呢，只能算青山運氣好，倫敦交易所在2012年被港交所收購了，最後由交易所出面，修改了規則，允許延期交割，並取消了8號的交易，這毫無疑問是救了空頭一命，尤其是允許延期交割，這是拉偏架，相當於給多頭來了個釜底抽薪。
這部分內容是港交所總裁李小加在出席兩會後，記者採訪時親口説的，可信度100%。
正是這個延期交割，交易取消，加上暫停開市，這三管齊下，給青山贏得了喘息之機，之後青山集團唯一一次正式的回應是，
將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。
其實這裏面關鍵的關鍵，就是交易所，也只有交易所才能救青山。
沒有交易所改規則，3月9號就必須按時交割，沒貨交割，就會有一批人爆倉加破產，至於説多頭想要青山在印尼礦山60%的股權，我覺得有點誇大其詞了，一般這種交易開户也就是一個殼公司，爆倉了就破產完事，最後頂多是經紀商和交易者之間的債務糾紛。跟多頭扯不到一起，多頭就是平倉獲利了結，也就完事了。
這個事目前還沒徹底了結，不開盤，應該就是還在談，所以説這裏面的消息，真真假假的可能都有。網上一片歡呼，説什麼這次青山可以來個反殺，但是你咋知道真的籌到貨了呢？萬一是聯合起來唱空城計，倒逼對方鬆口呢？這個時候的煙霧彈，打的就是信息戰。
就算青山搞到貨了，還得海運去交割，期貨上面的移倉，現貨的海運，這些都很費時費力費錢。説有現貨，這是個博弈的底線籌碼。這次逼倉，如果真要有上百億美元的輸贏，對方絕對不會讓你輕易翻盤的。
得饒人處且饒人，各退一步，應該就算是最好的結局了，吃一塹長一智，以後別去人家的地盤上幹這種蠢事就對了。如果多空最後能以一個雙方都能接受的價格協議平倉，各自退一步，這事就算告一段落了。
這是在英國，在人家的地盤上，被人逼倉就算撿回一條命，想反手把別人吃了，最好別做這個夢。今天你搞定交易所，想讓人吃不了兜着走，明天人家要是搞定了英國金融行為監管局，逼着交易所讓步，你又怎麼辦？
別忘了當下是個什麼時期？在海外擁有合法資產還風聲鶴唳，你還想反咬一口，怕不是想太多了吧。這個事，如果交易所出面撮合，最後空方要是損失在3-5億美元以內，那就算大勝。如果不賠，還能賺錢，那可以封神了。
這個事，再多説一句，其實國內上海期貨交易所就有鎳期貨，青山在國內有沒有持倉，做的什麼方向，別最後國內割了韭菜又去國外被別人割。
中企被圍獵的教訓與這個事形成鮮明對比的，就是之前的原油寶事件。原油寶事件中，中行的倉位是做多，理論上空逼多的極限，最後無非就是多頭接現貨。虧錢我認，最後我拿到現貨，貨總歸還是有價值的吧。
但是美國的原油期貨，交割是在庫欣地區，類似於一個超大的產油煉油的產業園區，人家交割現貨不是一桶一桶碼在倉庫，然後交給你。而是要你自己去租庫容，然後交割的時候，把輸油管道的閥門一開，原油就灌到你的儲罐裏了，這叫管道交割。
可見這裏面的規則，有個關鍵，就是你得先有自己的庫容，才好給你交割。結果呢，人家空頭佈局的時候，早就花點小錢，把所有的庫容全部租掉了，然後還放消息説幾個月內都滿庫了，這意思就是在規定時間內，百分百不會讓你接到貨。
當時還有人説，我開個油輪去接貨，你知道庫欣在哪不？就在下面這個地方，你得整個水陸兩棲的油輪才行。
在佈局這些的同時，紐約交易所也參與了，臨時修改規則，美國人搞了個騷操作，為這個情況量身定做了一個負價格，也就是你不但接不了貨，還得他M的倒找錢。
金融史上，聞所未聞。但是美國人就是幹得出來這事。
當時的原油寶期貨多頭，是在負價格被強制平倉，損失幾十億。現在油價都一百多了，這要是不停換月拿到現在，收益保守也得有100多億美元了吧？想想就憋屈。
我一般勸人不要去做國外的交易，就是這個原因，你以為市場公開透明，其實是你自己公開透明。不但你的經紀商後台可能出賣你，交易所也可能出賣你，把你的資金，倉位，成本，全部摸得透透的，一旦出現大户，那就會想方設法一起做局吃大户，修改規則也在所不惜。
有錢搞，還要什麼臉。
而且有的時候，就怕內外勾結，內部人員一個小小的操作失誤，你也不知道他是有意還是無意的，最後損失幾十個億，他承擔的責任就是換個工作。與其如此，還不如一開始就不要搞這種投機。
洋韭菜哪有那麼好割，讓你割兩茬韭菜，你真以為自己鐮刀快，其實吃人不吐骨頭的大傢伙，早就盯上你了。國內交易所，啥品種都有，你賠了錢，也算是肉爛在鍋裏，這在海外被人圍獵，你賠錢了，人家還要罵你活該。
最後從國際經驗來看，美國怎麼掌握國際油價的定價權？它首先控制的是紐約商品交易所，全世界四大原油期貨，另外三個的交易，一般都參考紐交所原油期貨的價格，進而影響全球的原油定價。而紐交所的原油交割在美國內陸，也就是從期貨交易到現貨交割，都在美國人手裏控制着。
我們要掌握各種大宗商品的話語權，定價權，最核心的一步，是先要掌握交易所，掌握平台，這樣你才可以掌握遊戲規則，掌握所有的核心數據。比如上海的原油期貨，也是向全球開放，採取國際交易，哪個外資敢來逼倉嗎？
不把你屎打出來才怪。