從萬物新生（愛回收）財報，看二手3C行業的長期投資邏輯_風聞

二手3C消費正在流行起來。2021年碳中和及碳達峯目標的提出，更是讓低碳消費成熱門話題，政策利好疊加。

在此背景下，中國最大的二手3C產品交易與服務平台萬物新生（愛回收）的2021財年和Q4財報也交出了一份答卷。

3月10日，萬物新生髮布2021財年全年和第四季度業績報告顯示，2021年萬物新生集團總營收達77.8億元，同比增長60.1%；集團GMV 325億元，同比增長65.8%。另外，集團全年non-GAAP淨虧損縮窄，並在Q4實現季度Non-GAAP經營利潤約970萬元。

聚焦行業發展，萬物新生髮布的這份財報，讓市場認識到了二手3C行業這門生意的潛力。

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數據回應市場質疑

在整體上，萬物新生2021年總營收77.8億元，同比增長60.1%，呈現出業績高速增長的勢頭。尤其是第四季度萬物新生營收達24.4億元，同比增長48.2%，創公司歷史單季營收新高。

在規模擴大的同時，這家公司的盈利能力也得到了明顯的改善。無論是毛利率、non-GAAP履約利潤率，還是平台費用率，萬物新生的數據都是顯著增長的。

財報數據顯示，2021年公司毛利率同比2020年的25.7%提升至26.3%；non-GAAP履約利潤率同比2020年的12.0%提升至13.4%；平台收費率同比2020年的4.1%提升至4.6%。

這些運營數據改善背後，帶來的結果就是全年non-GAAP經營虧損由2020年的1.44億元下降至1.03億元，non-GAAP經營虧損率從2020年的3%下降到1.3%。

尤其值得注意的是，2021年第四季度，萬物新生實現盈利，non-GAAP經營利潤約970萬元，non-GAAP履約利潤率同比2020年四季度的13.2%提升至14.6%。平台收費率從2020年四季度的4%提升至4.8%，單季盈利能力創新高。

關於萬物新生門店資產過重從而導致“難以盈利”的質疑，實則是一個老生常談的話題，如今萬物新生用數據回應了市場的擔憂。

據萬物新生創始人兼CEO陳雪峯在3月10日的財報電話會上透露，截至2021年底，萬物新生已經在全國214個城市開設門店，共擁有門店1308家，其中愛回收門店1287家，拍拍嚴選門店21家。而在三季度末，萬物新生門店數為956家，覆蓋195座城市，門店數量得以大幅增長。同時自營店的盈利能力也首次得到披露，四季度單家自營店的平均銷售額超過69萬元，門店淨利潤率達3.7%。

除線下門店外，萬物新生的平台業務表現也呈上升趨勢。

在第四季度中，萬物新生平台服務商家數同比增長33%，平台服務的收入佔比也從去年的12.3%提升至14.85%。

各種數據預示着，萬物新生正在用實際表現打破過去外界對於自己的偏見。

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供應鏈能力，二手3C產業的重中之重

不同於新品電商平台，在二手3C交易這個藍海市場中，信任始終是交易雙方最頭疼的問題。如何讓買賣雙方放心，構建一個有信譽的交易體系，才是一個平台能否成功的關鍵。

而具體到模式層面，目前市場主流模式分為C2C和C2B2C，C2C模式更適合非標性極強的個性化產品，如玩具、鞋服等。而C2B2C則更適合具有一定標準化屬性的產品，如3C、汽車等。

萬物新生的採用的即是C2B2C模式，平台會為用户提供商品質檢、隱私清除、物流、售後等一系列標準化服務，全面參與到整個交易中，在很大程度上解決了信任問題。

從行業角度來講，萬物新生所佈局的二手3C賽道，在中國是一個規模穩定增長的市場。據不完全統計，中國每年新增手機數量為4-5億部，其中手機回收率約在4%-5%之間，而發達國家手機的回收率超過50%，滲透率仍有極大的提升空間。

尤其是隨着手機功能的不斷提升，手機更新迭代的速度顯著加快，消費者更換手機的時間已經降至18-22個月。不少一線城市中淘汰的機型，其實在低線城市中依然有着極大的需求，這其中的規模量以億為單位。

在如此大的需求面前，小規模的交易是難以滿足的，必須具備系統化的供應鏈能力，才能順利實現產業的規模化。

從創業初期，萬物新生就聚焦供應鏈體系的投入，建立包括回收、質檢定級、分銷及零售等串聯產業鏈上下游的一體化業務鏈條。

愛回收作為全國最大的消費電子產品回收平台，承擔着回收中樞的角色。線上對接京東、華為、小米等電商平台和手機廠商渠道，線下已經將門店數拓展至1287家，覆蓋214座城市。

在銷售端，萬物新生擁有拍機堂和拍拍平台兩大核心品牌，分別針對B端和C端市場。且在二次銷售的過程中，萬物新生會全方面的對產品進行質檢和定級。

曾有觀點詬病萬物新生資產過重，而正是這些“重資產”，讓萬物新生與對手競爭時獲得了充足的優勢。

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一個不斷延伸的二手3C循環經濟生態系統

經過全面覆盤分析，不難發現，萬物新生正在做的事情並非單一的提供二手交易渠道和服務，而是通過建立一體化的流通鏈條，打造一個系統化的二手3C循環生態系統。

為了進一步夯實整個生態系統，萬物新生進行了橫縱兩方面的戰略升級。

橫向方面，萬物新生在2021年四季度升級了集團戰略，發佈“一體化城市模型”，重點拓寬橫向佈局。也就是以城市為經營單元精細化經營，實現業務拉通，效率優化和組織能力、管理能力升級。通過因城施策的經營方式，來實現多城市業績的高速增長。

截至目前，一體化城市模型已經在22個城市鋪開，助推當地C2B和B2B業務的開展，在22個試點城市中，有18個城市的增長超越大盤，在重點運營的瀋陽、南昌、合肥等12個城市，B2B業務的GMV同比增速超過100%。

而這一戰略的意圖，是在一、二線城市結構優化的基礎上，進一步加強在中低線城市的佈局，搶佔空白市場，綜合實現全國交付能力的有效擴充，提升用户服務能力和市場滲透率。

縱向方面，萬物新生將重點放到了利用技術提高運營效率上，從而實現以技術進步提升週轉效率及質檢精準度，以實現降本增效的目的。

在2021年二季度中，萬物新生開始全面使用新一代全自動質檢流水線“Matrix 2.0”。“Matrix 2.0”通過圖像算法、智能定位、自動分配等技術，打破單體自動化無法實現系統間交互的限制，完成了跨系統、跨設備的自動化。

與之前的“Matrix 1.0”相比，“Matrix 2.0”讓自動化設備操作人員減少85%，人工輔助成本降低83%，質檢成本下降20%，質檢工作效率提升18%。

在“Matrix 2.0”的基礎上，萬物新生還自主研發了手機外觀智能檢測設備“拍照盒子3.0”。依靠AI算法，僅需20秒即可精準定位並檢測出一台手機30餘種不同類型的外觀缺陷，準確率達到99%以上，質檢時間相比人工減少90%。

而自動化質檢體系的應用，也將非標二手3C產品的檢驗形成標準化體系，從而提升平台的服務能力，攤薄產品處置成本。

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結語

從財報的數據來看，萬物新生遞交了一份不錯的成績單。但綜合來看，目前公司仍處在投入階段。

財報顯示，萬物新生第四季度成本與費用支出25.73億元，較上年同期的17.15億元增長50.1%；營銷費用為3.68億元，較上年同期的2.12億元增長74%；技術研發費用為6200萬元，較上年同期的3980萬元增長55.8%。

而如何平衡投入和產出，也是公司需要長期關注的重點。