採納股份營收淨利雙降，極度依賴海外市場，高價上市表現平庸_風聞

疫情對於醫療企業而言，是快速發展的契機，但是風頭過後，能否保持穩定增長，卻是一項重要的考驗。

據《眼鏡財經》統計，已發佈2021年報或預告的醫療上市公司中，有8成都取得了淨利潤的增長。不過，1月剛剛頂着83倍市盈率（以發行後股本計算）高價上市的採納股份，首份年報較受關注，卻出現了營收、淨利雙降的情形。

《眼鏡財經》瞭解到，一定程度上，採納股份是因為去年的“爆發式”增長基數太高，才會有所下滑。不過，從年報中仍然可以看到，公司在主營業務上存在較多風險點，如國內市場開發乏力、研發投入不足等。

投資者用腳投票證明，採納股份過了上市首日後股價一直震盪，在新股的表現中實屬平庸，需謹防上市即巔峯的情況。

受益疫情 爆發難續

採納股份是一家主要從事注射穿刺器械及實驗室耗材研發、生產和銷售的企業，2017年，公司淨利潤只有1259萬元，營收不足9302萬元，離創業板IPO看似很遙遠。

此後，憑藉2019年、2020年兩年的業績爆發，採納股份大出風頭，尤其在2020年新增口罩業務貢獻營收半壁江山，公司於2021年申請IPO，保薦人為海通證券，並在今年1月如願以償。

不過，採納股份所呈現的高成長有很大的水分：畢竟一次性的口罩業務是難以持續的，而且增長的實驗室耗材業務、注射器訂單也受新冠疫情拉動，在疫情退潮後必然存在波動風險。

果然，2021年報顯示，採納股份實現營業收入4.42億元，同比下降12.47%；實現歸屬淨利潤1.31億元，同比下降4.63%。

《眼鏡財經》注意到，分行業來看，導致公司業績下滑的是醫用產品，2021年收入2.12億元，相比2020年收入3.39億元同比下降37.55%。更具體地説，是受口罩產品的興衰所影響。

據悉，2020年初，疫情突然爆發，口罩陷入瘋搶，採納股份即佈局口罩的生產，在此情況下，採納股份2020年共生產口罩1.13億個，銷售收入2.55億元，帶來毛利1.25億元，佔當年毛利總額的51.77%。

到了2021年，隨着全球各地疫苗的推出和口罩市場的日漸飽和，採納股份的口罩產量急劇萎縮至390.6萬個，而口罩的銷售平均單價也從2020年的2.26元/個降至0.19元/個，整體業務毛利僅為 14.88萬元，佔年度毛利總額的0.08%。

從結果來看，口罩業務為採納股份帶來了爆發式增長的業績，但疫情終將過去，這種因銷售口罩帶來的業績增長無法持續，公司未來經營狀況如何，還要看主營業務的核心競爭力。

毛利下滑 客户集中

《眼鏡財經》瞭解到，多年以來，採納股份通過ODM/OEM（貼牌/代工）方式積累了數家全球知名醫療企業客户，包括紐勤（Neogen）、麥朗（Medline）、賽默飛世爾（ThermoFisher）、麥克森（Mckesson）等在內，自有品牌主要為口罩以及少量穿刺針產品。

ODM/OEM業務也為採納股份帶來了較高的毛利率水平，2018-2021年，剔除口罩業務後，採納股份綜合毛利率分別為 34.84%、40.29%、47.95%和43.86%，但2021年同比有所下滑。

實際上在2021年報中，採納股份更偏重國際市場的特性顯露無疑。分地區來看，也因為口罩業務回落，採納股份2021年國內業務再受削，收入4406.1萬元同比下滑80.77%，只佔據整體營收的一成不到；外銷3.98億元取得增長44.26%，已佔據營收的九成。

另外，值得的注意的是，2021年採納股份對前五名客户的銷售收入為3.07億元，均為海外客户，佔當期營業收入比例分別為69.51%。

採納股份的客户較為集中，造成議價能力弱等不利因素，對經營業績的穩定性構成風險。並且過分依賴境外收入也存在受匯率波動影響風險，以及國際貿易環境變化帶來的不穩定風險。

相關數據顯示，我國醫用耗材在全球醫療器械行業中市場佔比超過30%，國內行業增速約為20%，採納股份長期不重視國內市場，不僅容易受制於人，還可能錯過國內大健康產業的發展紅利。

掏出底牌 勝率如何？

目前，採納股份還是將業績增長的預期寄託在獸用器械業務，為此，3月11日公司還公告稱，擬以自有資金5000萬元出資設立全資子公司採納動物有限公司。

關於這項舉措的目的，採納股份表示，是基於未來整體發展戰略考慮，擬將現有的獸用器械業務通過新設的主體運營，擬設立的全資子公司未來將主要從事獸用器械的研發、生產和銷售，公司將充分利用在獸用器械產品領域的領先優勢進一步拓展動物健康業務的發展空間。

不過，《眼鏡財經》也瞭解到，儘管採納股份是國內獸用注射穿刺器械的龍頭企業，但是我國獸用注射器/針市場主要在廣大的下沉市場，行業生產呈分散化特徵，全國範圍內有諸多小型的生產加工作坊，以滿足本地區域市場，其行業集中度並不高。

因此，就行業競爭格局而言，採納股份想要藉此取得快速增長，仍有較強的不確定性。為此，採納股份必須發力研發創新，加強自身核心競爭力，才能在獸用器械市場取得較高的市佔率。

但需注意的是，2021年採納股份研發費用1844萬元，比2020年的1870萬元還要下滑，在醫療器械行業中幾乎是末尾的投入水平。

目前，公司也在着力證明研發實力，3月16日公告披露了4張新收到的實用新型專利證書。應用領域為獸用器械與醫用器械。

掏出動物健康這張底牌後，採納股份能否形成有效的研發體系，支撐業績打贏市場？《眼鏡財經》將會持續關注。