老闆電器真的“老”了，還能堅挺嗎？_風聞

作者：藍忘機

編輯：齊秋實

來源：藍媒匯財經

國內廚電領域的巨頭老闆電器，看起來似乎真的有點“老”了。

今年2月24日，老闆電器（002508.SZ）發佈公告，公佈了2021年度業績快報。根據業績快報，雖然2021年老闆電器的營業總收入為101.5億元，同比去年增長了24.84%，但是營業利潤卻同比下降了20.90%，營業利潤增長率為13年來首次負增長。

老闆電器也在公告中做出瞭解釋：2021年下半年，公司部分精裝修業務客户出現到期商業承兑匯票違約情況。基於謹慎性原則，擬對部分財務狀況困難的精裝修業務客户單項計提壞賬準備，預計2021年度計提合計約7.1億元，其中，恒大集團及其成員企業約6.3億元，其他客户約8000萬元。看來，老闆電器在2021年也未能躲過曾經的頭部房企所造成的“雷”。

2021年開年公司股票開盤價40.32元/股，截止發稿前，老闆電器的股票收盤價為28.90/股，在這一年多的時間裏，股價下跌了約28.32%。

在過去的一年裏，市場上有不少覺得老闆電器真的有些“老”了的聲音，但也有人認為它還是能打的。那麼，老闆電器是已經進入遲暮之年，還是老當益壯呢？尤其是隨着不少地方城市已經開始在購房政策上對房地產進行一定程度的鬆綁，這是否會給老闆電器這樣某種程度上與房產行業共榮損的企業帶來利好？

“老闆”老矣？

老闆電器成立於1979年，如今已有43年的發展歷史，從這一點來説，老闆電器確實挺老的。公開資料顯示，老闆電器專注於廚房電器產品的研發、生產、銷售和綜合服務的拓建，提供包括吸油煙機、燃氣灶、消毒櫃、蒸箱、烤箱、蒸烤一體機、洗碗機、淨水器、熱水器、集成灶、集成水槽等家用廚房電器解決方案。

多年以來，老闆電器堪稱穩紮穩打，尤其自2010年11月上市以來，更是在公司業績上展現了快速增長的態勢。根據公司的歷年財報可知，從2010年至2020年間，老闆電器的營業收入從12.32億元增長至81.29億元，漲幅達560%；歸母淨利潤從1.34億元增長到16.61億元，漲幅高達1136%。

長期以來，老闆電器在國內的廚電領域維持着近乎霸主的地位。根據奧維數據報告顯示，其主營產品吸油煙機、燃氣灶、嵌入式一體機、嵌入式電蒸箱等產品在線上與線下零售額均連續多年穩坐國內前五的席位，更有多項數據拔得頭籌。體現在財報數據上，這10年間，老闆電器營收和利潤上均實現了連年增長、未有間斷，在披露2021年度業績快報前，有人預測老闆電器依然會在2021年實現雙增長。

只是這種連年增長態勢在2021年被畫上了休止符。從其發佈的2021年度業績快報可以看出，除了營業利潤首次出現同比下滑，老闆電器其他的一些指標看起來也有些暗淡：每股收益同比下滑了19.43%，加權平均淨資產收益率下滑了6.34%。

事實上，老闆電器之所以出現如今的情形，並非完全是由於前頭部房企“爆雷”這種看起來多少有些像“黑天鵝”事件的拖累，早在2017年前後，徵兆便已顯現。

與房共“舞”

從老闆電器的歷史業績來看，中國城鎮化率的不斷推進和房地產市場的爆發為公司提供了強大的發展動能，2008年，老闆電器的年淨利潤只有5416.20萬元，隨後每年均保持在43%的高位增速之上。

2016年，國內各地政府陸續加速出台了鼓勵房屋精裝修的政策，有了這種政策加持，與之相關的房地產銷售規模持續擴容，這帶來了精裝修交付比例的大幅提升，不僅像老闆電器這種廚電企業開始與房企合作開展大宗業務，家居、建材等上下游的企業才紛紛採用了這種合作模式。

這種和房企綁定的模式一方面能夠助力老闆電器獲得大闊步的發展，但也使其與房企形成了一榮共榮、一損共損的關係，一旦房地產行業受到嚴管、房企受困，老闆電器也會受到牽連。

形勢果然就發生了變化。自2017年起，中國房地產調控進入了新一輪收縮週期，地產行業的發展也隨之進入了下行態勢，疊加於2019年年末爆發的疫情影響，老闆電器的增速不斷放緩，根據其財報數據顯示，2017年至2020年，老闆電器分別實現營業收入70.17億元、74.25億元、77.61億元、81.29億元；同比增長21.10%、5.81%、4.52%、4.74%。

尤其對於老闆電器而言，房企更扮演着一個十分重要的角色。2019年底，老闆電器曾發佈過《中國房地產精裝修廚電行業白皮書》，表示品牌房企聯合品牌廚電，已佔市場份額的七成，並稱其已與全國超85%的百強房地產商攜手合作。從一些公開報道中也可看出，老闆電器與曾經的頭部房企關係緊密，多次獲得由後者頒出的如“優秀供應商”、“卓越戰略合作伙伴”等稱號。

在房企一路高歌猛進之時，老闆電器可以與房共“舞”；反之，老闆電器也難以置身事外。

早在2018年度業績快報中，老闆電器就曾坦誠公司業績放緩與房地產有關。2021年9月，恒大陷入“爆雷”的輿論漩渦中，有人在投資者關係網站上向董秘提問“請問貴司是恒大地產的供應商嗎？如果是，本報告期對恒大地產的應收賬款同比是否有上升？”，彼時，老闆電器回應稱，“公司在工程渠道和恒大有業務合作，目前合作一切正常”。

隱憂已現

在房住不炒的定位下，房地產的黃金時代已然過去，進入了所謂的“黑鐵時代”，即便現在全國的一些地方城市對購房政策做了鬆綁，但不能將其理解為政策定位的改變，所以對於老闆電器而言，想要依託行業和房企獲得大闊步的發展不再現實。如同奧維雲網的分析，國內的廚電行業已經由“地產驅動為主的增量市場（過渡）到由品類驅動的存量市場”。

**房地產行業的高光不再，原材料價格的上漲也使老闆電器不斷承壓。**根據東莞證券的研報統計數據，自2021年初至今，家電行業上游的原材料價格大幅上漲，銅鋁價格目前仍處於歷史高位。加之俄烏局勢的演化，國際大宗原材料價格再次上行。2022年3月4日，滬銅指數為72886.51點，較2021年年初上升了25.2%。

**同時，國內傳統廚電品類的市場增長逐漸逼近天花板。**據奧維雲網的數據顯示，2021年，中國傳統廚電市場的總銷量為5153萬台，總銷售額為564億元，雖然對比2020年微增2%，但是對比2019年還是下滑了6%。

在多年的發展中，老闆電器一直堅持着以吸油煙機和燃氣灶作為前兩大主營產品的發展策略，**但集成灶的出現構成了越來越大的挑戰。**集成灶是一種集吸油煙機、燃氣灶、消毒櫃、蒸箱、烤箱等多種功能於一體的廚房電器。相較於傳統的“煙灶消”產品，集成灶在佔用空間、控煙效果和節能環保等方面展現了愈發明顯的優勢。

如今憑藉集成灶業務登陸資本市場的已有火星人（300894.SZ）、帥豐電器（605336.SH）和億田智能（300911.SZ）等多家上市公司。近幾年，這些企業發展迅猛，營收增速遠高於老闆電器、華帝股份這些以傳統煙灶業務為主的企業。目前，2010年成立的火星人佔據這一細分市場的頭把交椅，如今公司市值超130億元，市盈率高於老闆電器。

除了來自這種憑藉細分市場崛起的企業所構成的挑戰外，老闆電器還要面對國內綜合家電企業和外資品牌的競爭。海爾智家（600690.SH）、美的集團（000333.SZ）利用自身的品牌優勢，不斷髮力廚電領域，美的集團的廚電產品銷售總額更是在2017年超過老闆電器。2018年，惠而浦、AEG均是在這一年裏宣佈其旗下的廚電產品進入中國市場的。

外資品牌、國內綜合家電品牌、細分市場品牌，**在競爭對手的隊列中，方太更是一個不容忽視的存在。**根據華經產業研究院數據顯示，在國內的油煙機市場中，2021年方太線上市佔率達21.23%、線下市佔率達27.67%，市場佔有率直逼老闆電器。

此外，在品類拓展上，相較於老闆電器，方太也似乎走得更快一些，公司產品線已從“油煙灶”擴展至了水槽洗碗機、全新淨水器和集成烹飪中心，甚至還涉獵了由烹飪機器人有望帶動的輕廚產業。

當然面對多方面的市場競爭和自身發展隱憂，老闆電器也做出了應對。

公司旗下產品線，從吸油煙機到燃氣灶，再到蒸箱烤箱、消毒櫃，再到後來的洗碗機、熱水器、淨水器、集成灶和集成水槽等，並制定了這樣的戰略規劃：聚焦吸油煙機，擴大以煙機為代表的“煙灶消”產品羣的品類優勢，領先以蒸箱一體機為代表的電氣化烹飪產品羣的品類優勢，推進以洗碗機為代表的水廚電產品羣的品類發展。2018年，老闆電器收購了集成灶品牌金帝廚電，而後又通過旗下名氣電器專注於集成灶產品的研發銷售。

總之，作為一家發展歷史超40年的企業，老闆電器能在激烈的市場競爭中一直屹立不倒是不易的。先是在單一品類上做到龍頭，而後慢慢拓展自己的產品線，在一眾基業尚且不穩便急於進行多元化擴張的企業中，這種相對穩健的發展風格顯得殊為可貴。

老闆電器雖然“年齡不小”了，但它能否“老當益壯”，還是令人不無期待的。