青島啤酒：斷奶倒計時？_風聞

青島啤酒拿出史上最佳成績單的同時，其泡沫也愈發膨脹，然而這些奶出來的泡沫終有一天會破滅。業績預增公告顯示，青島啤酒預計2021年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約為人民幣31.50億元，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約為人民幣21.94億元，做個簡單的減法就能得出，2021年，青島啤酒的非經常性損益高達9.56億元，佔淨利潤比例超過30%。而其中的大部分由政府補貼貢獻。從過往年報來看，政府補助長期佔據青島啤酒淨利潤較大比例。2018-2020年，青島啤酒分別收到5.23億元、6.02億元和5.17億元的政府補助，而當年淨利潤則分別為15.61億元、19.29億元和23.27億元，政府補貼佔比在20%-30%左右。

花式補助名目繁多

財報顯示，青島啤酒的政府補助主要分為五大塊：搬遷補償、企業發展扶持基金、技改項目以及其他生產經營補助。其中搬遷補償佔了大頭。僅2021年上半年，青島啤酒搬遷項目補助金額就接近1.22億元，佔了總補助款的55%，緊隨其後的是企業發展扶持基金5222萬、其他生產經營補助4267萬元、技改項目補助685萬。到了2021年四季度，搬遷補償甚至成了青島啤酒的救命稻草，財報顯示，由於青島啤酒楊家羣地塊被政府收儲，土地徵收補償款增厚淨利潤約4.36億元，扣除非經常性損益後，2021年第四季度青島啤酒實際虧損10.22億元，虧損幅度同比擴大18.56%。

補助金額冠絕啤酒行業

實際上，高補助在啤酒行業一直存在。2020年華潤啤酒確認政府補助4.73億元，較2019年的1.62億元增加了3.11億元。重慶啤酒2020年獲得政府補助1.13億元，燕京啤酒2020年獲得政府補助5688萬元，珠江啤酒2020年獲得政府補助4590元。值得注意的是，雖然這些啤酒上市公司均獲得不菲補助，但其補助金額均低於青島啤酒。青島啤酒雖然在業績上做不了“中國啤酒一哥”，但在政府補助方面無人能敵。

近期面臨原材料上漲風險

據浦銀國際研究顯示，青島啤酒的原材料成本中，佔比最大的是包材，約佔50.9%；麥芽（也就是大麥）佔12.2%左右；而鋁作為啤酒產品主要包材之一，佔生產成本8-13%。近期爆發的東歐衝突使大麥進口的不確定性急劇增加。據同花順iFinD數據顯示，小麥價格已經從2021年3月初的2300元/噸上漲至2022年3月15日的2900/噸元，一年時間漲幅達26.1%。佔啤酒成本比重較高的鋁，同期價格也上漲了23.47%。

西部證券研報預測，2022 年 H1 青島啤酒成本端依舊承壓，噸成本同比增加約 11%。考慮到當前各項包材成本價格處於回落，2022年下半年成本壓力有望得到好轉，中性來看，下半年噸成本同比-8%~+2%，對應的全年成本+2%~+7%，中性來看全年成本同比增長中單位數。參考重慶啤酒、華潤啤酒為應對成本上漲壓力對核心大單品進行提價，青島啤酒或對核心單品進行陸續提價。

雖有提價託底，但在國際局勢不明朗，原材料進一步承壓的當下，青島啤酒的斷奶時間顯得遙遙無期。