中概股驚魂一週，誰導演了踩踏狂潮_風聞

作者丨天宇

編輯丨堅果

短短一週時間，中概股經歷了天堂與地獄。

2022年3月10日，中概股迎來“流血的一夜”，20家中概股跌幅超10%。其中中國長視頻巨頭愛奇藝跌22%。一天後，依然有88只中概股的跌幅超10%。其中滴滴跌超44%，此單日跌幅，甚至比2021年中被監管時的反應還要激烈。

不過到了3月16日，多支中概股開始報復性反彈，其中騰訊漲23.15%，阿里巴巴漲27.3%，美團、快手的漲幅均超30%。

雖然這種集體坐“過山車”的股價表現，脱離了資本市場理性的投資情緒，但正如股民們調侃的一樣，“中概股就是為了使人相信其謊言而編造的一切謊言”，大部分中概股持續講“馬拉松”故事，想必也是部分投資者恐慌性拋售的主因。

01  華爾街趁火打劫

中概股集體下跌，固然有多方面因素影響，但最直接的導火索，想必還是要屬地緣政治。

2022年3月10日，美國證監會SEC宣佈將再鼎醫藥、百濟神州、盛美半導體等五家中概股列入《外國公司問責法》的暫定清單。一方面，因地緣政治影響，3月初，俄羅斯最大銀行聯邦儲蓄銀行7320億元的市值幾乎瞬間蒸發，另一方面，其他中概股都可能會放入這個名單中。所以，中概股就被動地捲入了風暴眼。

此外，不能忽視的是，趁着地緣政治的歪風，華爾街投行也開始“趁火打劫”，大面積沽空中概股。這一點，從華爾街各勢力的“默契”配合，可見一斑。

比如，3月14日，《華爾街日報》就發文稱，因為“洗錢”，騰訊面臨歷史性處罰。一天後，華爾街代言人摩根大通不光迅速調低騰訊控股評級，還同步下調了整個中國互聯網板塊的評級。

比如，摩根大通分析師Alex Yao將阿里巴巴從此前的“超配”下調至“低配”，目標價從180美元下調至65美元。此外，摩根大通還發文稱，從2021年下半年的股票趨勢來看，中國互聯網企業的股價難以預測，“不可投資”。

對此，中國社科院金融研究所副所長張明就表示：“以美國為代表的國際機構投資者正在各個市場做空中國背景的股票……做空中國股票對部分華爾街投資者而言已經成為’政治正確’的選項。”

從資本市場的表現來看，華爾街投行確實“收穫頗豐”。以騰訊為例，在3月14日和15日兩份做空消息發佈後，其股價分別下跌9.79%和10.19%。

02  互聯網行業紅利漸消

不過雖然中概股暴跌與SEC政策有直接的聯繫，但最核心的原因或許並不如此。

此前，美國納斯達克的科技創新“主旋律”，一直是在忽視收益的基礎上，通過資本的力量，刺激互聯網企業不斷擴張，玩滾雪球的遊戲。而隨着全球經濟下行“脱虛向實”，這種“講故事”的模式已經窮途末路。

尤其是考慮到，整個互聯網行業已經高度成熟，紅利不斷收縮，這就進一步增加了投資者的恐慌情緒。

首先，從互聯網行業的根基，流量的角度來看，互聯網已經進入存量市場。QuestMobile發佈的《2021中國移動互聯網秋季大報告》顯示，2019年9月，中國移動互聯網月活為11.33億；2021年9月，中國移動互聯網月活為 11.67億。三年時間，月活規模僅增長3%。

與流量緊縮對向發展的是，大部分互聯網企業都“外強中乾”，空有規模，而沒有正常商業公司應該具有的基本素質。

以知乎為例，2021年Q4及全年未經審計的財務報告顯示，其2021年營收為29.59億元，對比去年的13.52億元，增長118.9%。營收成績還算亮眼，但利潤數據就有些不堪入目了。2021年，知乎淨虧損為13億元，對比去年的5.18億元，擴大了150.95%。

更諷刺的是，這已經是知乎踏上商業化征程的第五年。2016年推出商業化試水產品“值乎”時，知乎創始人周源就表示：“很多人老是問我們怎麼商業化，我很煩。於是我就帶着一個團隊做了一個商業化的東西，不就賺錢嘛？”

但時至今日，知乎距離賺錢依然遙遙無期。

與逃離中概股相對應的是，資本市場開始“加倉”石油、貴金屬等硬通貨。以西方石油為例，3月以來，其股價累計上漲近30%。甚至還吸引巴菲特加倉近300億元。

從這個角度來看，中概股並不具備實體產業的避險屬性。

03  中概股仍需證明自己

當然了，上文並不是要否認中概股的價值。以電商為例，相較於傳統經濟，其可以跨越時間和空間，增強貨物的流轉效率，確實是在賦能傳統製造業。

光明日報就曾評價道：“超大型淘寶村集羣電商年銷售額達數十億元甚至上百億元。淘寶村藉助互聯網帶動農户將農產品賣到全國各地，呈現產業集羣化、裂變式擴散的特徵，在增加農民收入、帶動農民工返鄉創業、靈活就業、助推農户減貧脱貧等方面凸顯重要價值。”

3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，就對中概股的遭遇表示“目前中美雙方監管機構保持了良好溝通，已取得積極進展”，未來會“繼續支持各類企業到境外上市”。從這一點，也可以看出有關部門對中概股價值的認可。

受此利好消息影響，美東時間16日美股開盤，多支中概股開啓報復性反彈。其中貝殼盤中上漲64%，知乎上漲79.17%，滴滴上漲42.09%。

但不要被這種相對的上漲數字矇蔽了雙眼，即使經過幾輪大漲，大部分中概股都沒能恢復元氣。以知乎為例，截止美東時間18日美股收盤，其股價僅為3.16美元/股，對比2021年中13.55美元/股的高點，下跌了76.67%。

這其實還是上文提到的道理，在全球經濟“脱虛向實”的大背景下，互聯網企業要進一步證明自己的商業價值，才能吸引到投資者。

以被譽為中國巴菲特的段永平為例，在3月15日騰訊大跌10.19%，股價收於298港元，創近3年來的歷史新低的背景下，其在雪球表示“明天準備拿BRKB（巴菲特牛股伯克希爾）換點（騰訊控股），不等了。

到了3月16日和17日，騰訊的股價奇蹟般地分別上漲23.35%和6.27%，段永平抄底成功。

之所以段永平敢於抄底，很可能因為其看到了騰訊的價值。微信毋庸多説，作為國民社交霸主，其商業價值已經數次應驗。即使單從財報來看，騰訊都稱得上是極為優秀的商業公司。2021年Q3財報顯示，騰訊營收1424億元，同比增長13%；歸母淨利潤395.1億元，同比增長3%。

因此，從這個角度來看，中概股集體受挫，其實也是一次來自資本市場的警示。無論概念多麼宏大，商業模式是否合乎邏輯，能否盈利，現金流是否健康，才是商業公司度過艱難時刻的試金石。