再融資擴張與回購計劃，小熊電器質量隱患與業績下滑如何脱困？_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

3月11日，江蘇省消保委檢測50款迷你小家電，發佈《迷你小家電比較試驗分析報告》。報告中，小熊電器（002959.SZ）、德爾瑪、榮事達等在電水壺性能測試因沸水斷電時間嚴重超時，抽檢不合格受到市場關注。作為上市僅兩年多的小熊電器，據《港灣商業觀察》發現，此次抽檢不合格並非企業首例。

小熊電器對其產品質量是否應引起高度關注？與此同時，小熊電器近日也宣佈將通過回購來挽救投資者信心，最終是否能得償所願？

質量問題屢屢不合格，業績大幅下滑

小家電因其高顏值、高性價比越來越受到消費者的青睞。根據江蘇省消保委的分析報告稱，迷你型家用電器，因其技術門檻不高，一些廠家往往忽視對材料的抽檢以及出廠檢驗這些重要的質量把控環節，在使用過程中極易發生人員財產損失。

比較測試中，小熊電器一款電水壺（型號：ZDH-A06G1）沸水斷電時間為1分31秒，而標準要求則為不超過30秒（≤30秒），不符合QB/T 22089-2008標準要求。

水燒開可把細菌殺死，除去有害人體的物質。然而沸騰時間過久會造成水的老化，不但會使其中對人體有益的礦物質喪失，還可能產生某些有害物質如亞硝酸鹽等，不利於人體健康。

公開信息顯示：2021年5月，小熊電器的一款安撫奶嘴因產品質量問題，被上海市監局質檢不合格；12月，浙江市場監管局公示顯示，小熊電器生產的一款料理機也存在產品質量不合格問題。

與此同時，在西藏自治區市場監管局公佈的2021年產品質量監督抽查不合格產品及企業名單(第三批)中，標稱小熊電器股份有限公司生產的加濕器（規格型號：JSQ-C 45 S 10，生產日期：2021-05-21）“標誌和説明 ”項目不合格。檢驗機構為華研檢測集團有限責任公司。

一年之內多次被曝質量不合格，可以簡單得出小熊電器的產品質量問題頗為嚴重和突出。除了市場監管部門的抽查之外，《港灣商業觀察》檢索知名投訴平台黑貓投訴發現，小熊電器屢屢出現品控不嚴的現象，涉及多款產品。

有消費者表示，使用小熊電器的烤箱不到5分鐘玻璃直接爆炸。

消費者在天貓渠道購買的小熊品牌豆漿機，不到一年壞了三次。

還有用户表示，自己購買的小熊蒸蛋器，產品主要配件鋒利，使用被割傷後，售後無任何回應。

搜索小熊電器的投訴中，共有249條結果。截至3月18日，投訴量共計190條，已完成132條，投訴問題主要集中在：產品質量、售後服務和虛假宣傳上，而2022年以來也為數眾多，近30天有12條投訴，已完成3條，意味着僅完成25%。

如此高頻的質量問題，很大程度反映出企業在追求營業規模和利潤提升的同時，在產品工藝質量層面還存在着較大提升空間。

知名家電行業分析師劉步塵向《港灣商業觀察》表示，中國小家電行業頻頻爆出的產品質量問題已並非新鮮事。小家電行業本身不是技術含量很高的行業，相對而言技術門檻和製作門檻不是很高，同行之間競爭激烈就會形成比較大的價格競爭。迫於價格的壓力，為了降低成本，會產生用B件替代A件的情況出現。

產業經濟觀察家梁振鵬也向《港灣商業觀察》指出：小家電領域下品牌為了節省成本，在生產過程中，以犧牲產品的品質來追求更大的利潤，在市場的競爭壓力下喪失產品競爭底線，所以會導致質量問題突出。

根據小熊電器公開財報顯示，**2021年前三季度實現營業收入23.65億元，同比下滑5.32%；歸母淨利潤1.89億元，同比下滑41.29%。單以第三季度來看，小熊電器實現營業收入7.31億元，同比下降6.29%；歸母淨利潤4996.50萬元，同比下降26.25%。**這是小熊電器上市至今，首次發生營收淨利“雙降”的情況。

值得注意的是，截至2021年三季度末，小熊電器經營活動產生的現金流量淨額為-2.68億元，同比減少141.26%。

對於業績下滑的原因，在2021年10月29日投資者關係活動記錄表中，小熊電器方表示，受原材料大幅上漲的影響，疊加去年疫情影響高基數的壓力，各企業加大營銷推廣，內卷加劇，導致利潤進一步下滑。

質量屢屢不達標，業績也下滑不小。而根據wind數據顯示，2018年-2021年前三季度，小熊電器的銷售費用分別為2.86億元、3.96億元、4.40億元和3.68億元，銷售費用率分別為14.00%、14.73%、12.03%和15.54%；同期研發費用分別為0.47億元，0.77億元，1.05億元和0.92億元，研發費用率為2.32%、2.85%、2.88%和3.91%。

簡單來看，小熊電器的銷售費用佔比尤其在2021年以來呈大幅攀升態勢；而研發費用佔比雖然也有提升，但弱於銷售費用增速。

而據《港灣商業觀察》發現，近幾年小家電行業線上銷售佔比呈大幅持續態勢，線上電商渠道成為小家電銷售的主流渠道。與此同時，線上渠道的營銷推廣費用也體現在不少企業的重金投放。

小熊電器在三季報後的機構交流會議中表示，近年來小家電行業線上銷售佔比持續提升，線上電商渠道已經成為小家電銷售的主流渠道，各企業紛紛加大投入，線上渠道競爭狀態也代表整個行業的競爭狀態。

“公司過去在內容電商、社交電商的發展略微滯後。今年公司團隊做了大量的工作，努力在做轉變。“抖音渠道現在有一定的銷售額，店鋪自播日銷情況在行業表現較好，達人直播方面弱一些。後續會改變一些產品的企劃方向，調整定價策略，以更好地支撐公司在抖音等內容電商渠道的發展。”小熊電器表示。

隨着質量問題頻頻以及公司也較為重視線上渠道競爭，如何看待“重營銷、輕研發”這一小家電行業“通病”問題，《港灣商業觀察》聯繫小熊電器，未能獲得回覆。

梁振鵬認為，小熊電器是典型的營銷驅動型企業，主要依靠廣告投放和電商渠道，往往不太重視企業的研發創新和產品工藝質量的提升。

回購股份與再融資，應收賬款及存貨增加不少

或許是源於資本市場喋喋不休，小熊電器也開始了回購宣言。3月15日，小熊電器發佈公告稱，公司以集中競價交易的方式回購公司股份，回購金額上限1.2億元、回購價格上限55元/股，回購期限不超12個月，本次回購的股份將用於實施公司股權激勵計劃及/或員工持股計劃。

小熊電器表示，基於對公司未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可，並結合公司經營情況、主營業務發展前景、公司財務狀況以及未來的盈利能力等的基礎上，公司決定擬以自有資金回購公司股份，並將回購股份用於實施公司股權激勵計劃及/或員工持股計劃，以此進一步完善公司治理結構，進一步建立、健全公司長效激勵機。

小熊電器資本市場表現如何？據《港灣商業觀察》統計，小熊電器股價自2020年7月23日創165.90元/股歷史最高點之後，便一路腰斬，持續下跌，截止2022年3月18日，收報於44.06元/股，跌幅達71.03%。

如果從2022年至今來看，小熊電器股價最高達72.63元/股，至3月18日，跌幅達31.02%。

回購計劃最終能否提振市場信心，尚待觀察。與此同時，就在不久前，證監會也披露小熊電器再融資反饋意見。2021年7月31日，小熊電器披露可轉債發行方案，擬募資不超過6億元用於智能小家電製造基地（二期）項目，方案於2022年1月獲證監會受理。

反饋意見披露，證監會共對募投項目用地情況、高管是否參與認購、本次發行的信息披露是否符合要求等10項問題提出反饋。

反饋意見顯示，2018年至2021年1-9月，小熊電器外協採購總金額分別為1.27億元、1.76億元、4.04億元、3.74億元，分別佔當期營業成本的比例為9.25%、10.05%、16.47%、24.32%。對此，證監會要求補充外協採購的具體情況及商業合理性，申請人主要產品生產是否對外協採購廠商形成重大依賴；外協採購相關業務定價情況，結合可比交易情況説明定價的公允合理性，是否存在利益輸送或為上市公司分擔成本費用等情形。

證監會還要求補充，應收賬款金額較高的原因，是否與公司業務規模相匹配，結合業務模式、信用政策、週轉率、同行業可比上市公司情況説明應收賬款規模較高的合理性；壞賬準備計提情況，結合期後回款情況、賬齡分佈佔比情況及可比公司情況説明應收賬款壞賬準備計提的充分性；存貨餘額較高的原因，報告期內存貨跌價準備計提政策，結合存貨週轉率、庫齡分佈及佔比、期後價格變動、同行業上市公司等情況，説明存貨跌價準備計提的充分性。

小熊電器2021年三季報顯示，貨幣資金餘額7.55億元；應收賬款1.22億元，同比2020年同期的9397萬元，足足多了近三千萬；存貨餘額6.31億元，同比2020年同期的5.34億元，也大幅增加9700萬元。

對比發現，小熊電器2020前三季度（各季度）存貨分別為4.06億、3.79億、5.34億，2021前三季度分別為4.96億、4.96億、6.31億，同比增長22%、30%、18%。

劉步塵向《港灣商業觀察》指出，如果一個企業的應收賬款比較高、存貨量比較大，折射出的是企業市場狀況並不理想。

梁振鵬也認為，應收賬款及存貨增長較多説明企業風險較大，廠家自身優勢不突出。小熊電器由於自身實力比較弱，且產品沒有過多的差異化競爭優勢，市場可替換同類太多，相對而言電子商務渠道和經銷商還處於弱勢，所以會導致這樣的結果出現。

值得重點關注的是，據多家券商研究表明，受近期俄烏局勢影響，全球經濟有可能進入新一輪動盪期。俄羅斯作為全球主要的原油生產國和出口國，在鎳出口方面佔全球49%；而烏克蘭每年為全球輸送着70%的氖、40%的氪以及30%的氙，這些都是製造芯片的關鍵性材料。俄烏局勢導致能源、大宗商品緊張，帶動上游原材料價格上漲。可以説2022年的小家電市場，增長壓力猶在。

雖然小熊電器通過再融資寄望於加速擴張，以及回購股份的形式來穩定投資者及內部信心，但相對競爭異常激烈的“紅海”小家電市場，小熊電器仍亟需苦練內功，加強產品質量。如果一而再產品質量持續不合格，消費者顯然也會對小熊電器信賴度大幅降低。（港灣財經出品）