被嘲“不漲製藥”，步長製藥股價難提振_風聞

3月15日，衞健委和中醫藥管理局聯合發佈《新冠肺炎診療方案（試行第九版）》。其中對中醫治療內容進行了修訂完善。步長製藥、紅日藥業等上市藥企陸續發佈公告稱，公司旗下相關產品被列入最新版新冠肺炎診療方案。消息發出後，紅日藥業在連續三個交易日（3月17、18、21日）累計上漲44.51%，同一時期，步長製藥漲幅僅為7.13%。有投資者因此給步長製藥取了外號“不漲製藥”。

增收不增利，銷售費用佔收入一半

據步長製藥2021年10月28日披露的2021年三季報，公司2021年前三季度實現營業總收入113.8億，同比增長1.2%；實現歸母淨利潤12.7億，同比下降8.7%；每股收益為1.15元。近年來，隨着核心產品被重點監控，步長製藥的盈利能力呈現持續下降趨勢。2018-2020年，步長製藥淨利潤增速分別為15.29%、3.05%、-4.37%。與此同時，常年畸高的銷售費用也進一步壓縮步長製藥的利潤空間。

自上市以來，步長製藥的銷售費用一直穩居中藥上市企業首位。2017年至2021年三季度，步長製藥銷售費用分別為82.87億元、80.36億元、80.81億元、83.73億元、57.90億元，佔當期營收的比值分別為59.77%、58.81%、56.68%、52.3%、50.88%。而在步長製藥鉅額的銷售費用之中，市場、學術推廣費及諮詢費佔了絕大部分。以2020年為例，步長製藥當年的市場、學術推廣費及諮詢費高達80.28億元，佔銷售費用總額的95.88%。以一年365天計算，步長製藥相當於每天花費近2200萬元在賣藥上。

與鉅額銷售費率產生強烈對比的是步長製藥從未超過4%的研發費率。2016年上市後，步長製藥曾高調喊出“中國的強生，世界的步長”的口號。作為世界第一的製藥企業，強生2021年在研發上投入147億美元，佔總營收的15.69%，而步長製藥2021年前三季度研發投入2.607億，佔總營收的2.29%。這差距不可謂不大。

高管接連辭職

2022年1月7日，步長製藥發佈公告，公司副總裁劉魯湘先生由於個人原因申請辭去公司副總裁職務，辭職後將不在公司擔任任何職務。公開信息顯示，劉魯湘2001年加入步長製藥，不僅在步長擔任要職，還是步長三家子公司吉林天成製藥、通化天實製藥、山東丹紅製藥的法人代表。

2022年2月19日，步長製藥再發公告，公司董事、副總裁李偉軍先生由於個人原因申請辭任公司董事、副總裁及董事會薪酬與考核委員會委員，同時一併辭去在公司子公司擔任的一切職務。公開信息顯示，李偉軍，碩士學歷，2010年加入步長製藥。

一個月離職兩個副總裁，且均為掌握實權的元老級人物，而新人選遲遲未公佈，步長製藥如此的內部管理水平自然引起投資者恐慌。

同日發佈兩個重磅公告

3月17日，步長製藥發佈公告稱，國家衞生健康委員會辦公廳和國家中醫藥管理局辦公室聯合發佈《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，山東步長製藥股份有限公司產品宣肺敗毒顆粒被該方案列為臨牀治療期（確診病例）普通型推薦用藥。宣肺敗毒顆粒為公司 2021年獲批上市的獨家品種，並經談判納入《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2021 年)》。值得關注的是，宣肺敗毒顆粒目前仍未在市場上大量鋪開，截至3月17日，宣肺敗毒顆粒的銷售收入僅為766.63萬元，能否成為步長製藥新的業務增長極還是未知數。

步長製藥同日發佈的另一則公告稱，其控股子公司浙江天元生物藥業有限公司的產品“四價流感病毒裂解疫苗”獲得了雲南省疾病預防控制中心疫苗臨牀試驗倫理委員會倫理審查批件，啓動Ⅲ期臨牀試驗。截至 2022 年 2 月 28 日，該項目上已投入的研發費用約為 5,155.73 萬元。根據米內網數據，2019年中國流感病毒裂解疫苗折算批簽發額為9.67億元，2020年中國流感病毒裂解疫苗折算批簽發額為9.83億元。目前國內流感病毒裂解疫苗市場競爭已愈發激烈，已上市的有華蘭生物、長春長生生物以及金迪克生物，上海生物的四價流感病毒裂解疫苗也於近日擬納入優先審評。步長製藥的流感疫苗想分一杯羹也並非易事。