透過拼多多Q4財報，看互聯網底層價值的再迭代_風聞

財報是外部視角觀察企業發展質量和變化的重要窗口。

3月21日，拼多多發佈了2021年Q4以及全年財報，數據顯示拼多多Q4營收272.309億元；截至2021年底，拼多多年活躍買家同比增長了10%；公司全年研發費用達到89.926億元同比增長30%，營銷費用同比下降23%。

數據變化的背後，拼多多業務基本面穩固，相比不變的基本面，財報中透出的變化似乎更能反映出未來拼多多的成長方向。

於是，在認真研讀財報之後，我們得出這樣一個結論：在當下互聯網行業發展的關鍵轉折下，作為典型的一份互聯網企業財報，拼多多的財報中的某些新變化，可能意味一次互聯網商業、技術價值觀迭代即將來臨。

行業“新變局”中，拼多多“增長變奏”

過去的一段時間裏由於內部、外部環境的變化，互聯網行業經過了一個新的調整階段：流量紅利消失，存量競爭深入、監管政策趨嚴，企業面臨更復雜、多元的發展環境。

由此從宏觀視角來看，當下的互聯網行業正在處於“以十年為節點大變局”中。

以十年為尺度，互聯網商業2012年到2022年這十年，是模式創新帶來的行業增長窗口。如今舊的增長窗口關閉，新的窗口開啓，接下來則是“技術創新”引領行業增長。電商行業也是如此。

透過拼多多財報來看，其自身的增長變奏已經開始。

研究財報，關鍵是要讀懂數據中的“深層信息”，把數據的變化放到行業大背景中去看，便會產生很多不一樣的視角。

拼多多財報數據兩個關鍵的變化在於，營銷費用較去年同期同比下降23%至113.658億元。同時全年研發費用達到89.926億元，同比增長30%。

財務報表中研發費用開始激增，營銷費用大幅下降是互聯網企業轉變發展方式的一個信號。

結合這兩年互聯網商業的演化方向來看，數字經濟崛起，AI、大數據科技是一條明線；技術驅動賦能下的產業價值躍升是一條暗線。由此觀之，拼多多似乎嘗試從流量驅動商業增長轉變為技術驅動商業增長。

透過財報來看，拼多多似乎正在轉變增長思維，這種轉變體現在兩點：

從營銷驅動的重增長模式正在轉變為重複購的可持續增長；

從顆粒度更細的運營角度來看，轉變為重複購增長，意味着平台自循環的流量體量夠大。財報數據顯示，拼多多活躍買家數達8.687億，單季新增約140萬。四季度，拼多多APP平均月活躍用户數為7.334億，同比增長2%。

四季度平台流量數據增長不明顯，月活用户體量很大，説明平台到了新的發展節點：如何新技術來激活這些流量，產生復購，可能是長期支撐公司營收的關鍵。對比技術投入的增長來看，拼多多也正在用大數據、算法等新技術挖掘長期增長能力。

數據背後也意味着平台用户羣體覆蓋廣，前幾年的五環戰略比較成功，用户羣體結構多元化，也帶來了長期增長的潛力。

從一般意義上的關注電商GMV，轉變為關注對產業、品牌的帶動效應。

拼多多此次財報還有一個不同的特點，與以往其它電商財報中關注GMV不同，拼多多似乎更加關注對產業、品牌的帶動效應。這裏面可能透出拼多多對持續增長的理解。

一個事實是，電商行業的增長依賴於實體經濟的增長，電商的本質其實就是零售，而從GMV式的數據增長到帶動品牌、產業的實質性增長是平台“高增長”到“高質量”增長模式的轉變。

兩者本質上的差異在於前者更關注流量獲取、商品變現的ROI，關注的是短期的增長動能；而高質量增長，更關注產業源頭的價值增長，通過數字化技術賦予產業、品牌價值增長能力，關注的是行業持續增長的勢能。

比如多多新國潮行動中，拼多多先後聯合美的、格蘭仕、立白、君樂寶等數十個品牌，深入家電、服裝、日化、家居等製造領域，促進品牌、行業增值升級。此外，拼多多開展全鏈路合作新模式，全面推動國貨品牌在生產、技術、數據和管理等層面，實現數字化升級。

從增長模式的轉變，到增長思維的轉變，透出這樣一個事實：拼多多作為國內頭部電商平台之一，經過數年的發展和增長，在貨的需求、匹配、供給三個層面，都逐漸進入“提質”階段。

一方面，人貨場的流通機制進一步完善，逐漸觸及行業天花板，另一方面，電商精細化發展的行業共識下，拼多多正在深入產業源頭，用技術帶動整個產業鏈條增長。

過去電商的發展，本質是技術滲透到流通和消費端，未來，則是技術更加深入流通端和生產端，為整個產業鏈提質增效，從行業演化的角度來看，這樣的變化也有更多示範意義。

重倉科技、農業背後，互聯網商業、技術價值觀迭代

如果説電商穩固的基本盤代表着拼多多的過去與現在，那麼重倉科技與農業可能更代表着未來。

“過去一年，拼多多在倉儲、物流及農貨源頭進行了新一輪重投入，大幅提高了農產品上行的規模和效率。”拼多多董事長兼CEO陳磊表示，接下來，平台將繼續深耕農業，持續加大在農研科技、農業人才上的投入，將更多的農產區、農户引入到數字經濟之中。

農業是財報中拼多多關注的重點領域，而重倉農業、科技，是拼多多的一項長期戰略。

去年8月份，拼多多宣佈設立“百億農研專項”，隨後去年二、三季度的利潤全部投入到專項中，在四季度的財報電話會上，陳磊表示，本季度的利潤也將用於農研科技領域，繼續深化拼多多在農業數字化方面的努力，以推動更多的農產區、農户直連數字經濟。

農業是商業投資很少關注的領域，一般的商業投資很少會投二線以下城市，而農村、農業方面的投資更是鳳毛麟角。

深層次來看，不是因為農業生產沒有價值，而是因為農業是一個複雜的領域，鏈條長，標準化難，農民、農村是生產源頭卻很難分配到更多價值，這導致這些年農業生產的積極性一直在下降。而且，農業領域長期缺乏年輕人進入，這不僅僅是產業經濟問題，更是社會問題。

解決這個問題的關鍵可能就在於通過新模式、新技術、新流通來提高效率，用智慧農業帶動農業產業化。拼多多的思路是推動農產品直連全國消費者，把農產品的價值留在農村，留在農業，從而吸引“新農人”向農業、農村迴流。

拼多多可能是互聯網企業中理解農村、農業、農民最深的。根據此前發佈的《2021新新農人成長報告》，截至2021年10月，平台上的“新新農人”數量已超過12.6萬人，其中女性佔比超過31%，達到39060人；“00後”佔比超過16%，達到20160人。

拼多多的思路究竟能不能解決這個社會問題，還有待時間驗證，但從現實來看，拼多多這些年在農業領域的實打實的投入和沉澱，一定程度上推動了農業智能化、現代化的發展。

去年9月，拼多多舉辦多多農研科技大賽，目的就在於希望能夠通過AI等數字化技術創新來賦能農業生產智能化變革。

現代化不僅僅是技術上的現代化，也是農業生產管理上的現代化。

以丹東草莓為例，按照單果20、30、40克分成不同等級，40克的能比20克的每斤貴3元到4元。對農產品進行源頭分級，可以大幅提高農產品附加值和溢價能力，促進農民穩定增收。對此，拼多多從種植標準、銷售標準、大農及農民合作社的發展等方面提升了農業供應鏈的效率和質量。

拼多多不是第一家深入農業領域的企業，很多企業都曾經做過嘗試，但很少有企業能夠堅持下去，核心原因在於，投資農業、農村雖然能解決社會問題，但盲目的投入下，收益與回報不成正比，且很長時間內，所謂的農業技術投入並不能解決真正的痛點問題。

拼多多為什麼能持續投入農業並且真正產生價值，我們認為核心原因在於以下幾點：

首先，長期目標和系統的投入、產出計劃。

農業產業化、智能化的週期很長，需要有跨週期的戰略定力，沒有一定的體量以及戰略定力的企業很難堅持下去。

另外也需要真正深入落地，為未來五年甚至十年做準備，這一點從多多農研項目上也能看出端倪，需要從科研的源頭獲得經驗，進而逐步推動智慧農業從實驗室推進到田間地頭。值得注意的是，其中每一步都需要大量資源投入。

其次，跨週期的視角來看，需要商業目標於社會目標高低一致。

對拼多多來説，重倉農業、科技是有很大希望能把農業做成平台真正的護城河。

比如拼多多創新分佈式物流模式，提升末端服務能力，持續優化交付體驗；在生鮮農產品倉儲物流方面的持續重投入，核心商業目的都是未了提高農產品的商業流轉效率。換言之，拼多多持續投入農業的社會目標與商業目標一致。

透過事物看本質。拼多多此次財報中最為不同的，還是其背後透出的價值內核。

深層次來看，拼多多用科技改變農業背後，可能藏着一場互聯網商業、技術價值觀的迭代。

無論是此次發佈財報中的數據，還是財報電話會上的內容，都體現出當下時代語境中，電商平台對於核心商業邏輯的新思考。

商業上，以電商平台為代表，互聯網商業似乎正在開啓從“唯流量論”到“唯價值論”的邏輯內核迭代。

以電商為代表，過去互聯網商業的核心邏輯是流量，而如今拼多多深耕農業領域的成功經營則是“價值創造”，這似乎表是底層邏輯在轉變。技術上，無論是PC時代還是移動算法時代，行業共識是“技術沒有價值觀”。而拼多多在農業領域的實踐卻表明“技術的目的和應用方向本身就是一種價值觀”。

窺一隅而見全貌，“反行業共識”的背後其實是價值觀的深度迭代，這其實也隱約透露着互聯網企業商業價值與社會價值的一致性。

當今時代背景之下，這樣的迭代也正是互聯網商業進步所需要的。