復星醫藥：股價上漲基本靠新冠疫苗 財務現“大存大貸”_風聞

復星醫藥發財報了。2021年實現營業收入390.05億元，同比增長28.7%；歸屬於上市公司淨利潤47.35億元，同比增長29.28%；歸屬於上市公司扣非淨利潤32.77億元，同比增長20.6%，營收淨利潤雙增，業績大漲。

不過，在看似一片形勢大好的情況下依然存在不少問題。就二級市場而言，近兩年復星醫藥的股價基本靠新冠疫苗的消息來刺激，公司業績方面各大產品收入分化嚴重，另外公司財務上出現“大存大貸”的情況也值得警惕，至於銷售費用高企，業績投資併購驅動等問題已是老生常態了。

股價上漲基本靠新冠疫苗

單從營收規模而言，復星醫藥的規模已在國內藥企中處於頭部，但是其股價卻長期低迷。直到新冠疫情爆發，受疫苗消息刺激，才走出了幾波像樣的走勢。

2020年初新冠疫情爆發後，復星醫藥以迅雷不及掩耳之勢僅用六週就與德國公司BioNTech敲定了合作，獲得其mRNA新冠疫苗在在中國大陸及港澳台地區內獨家開發及商業化權益。

受此影響，復星醫藥股價在短短半年內上漲了近4倍，在2020年8月創下新高，隨後股價又大幅回落。

2021年8月，mRNA新冠疫苗獲FDA批准，受此影響，復星醫藥股價再度拉昇，一度漲至90元以上。彼時外界都認為，復星醫藥的mRNA疫苗有望年中在國內實施接種。然而隨後疫苗的進展並沒有想象中順利。

截至目前，國內新冠疫苗接種都已近尾聲，但是復星醫藥的新冠疫苗在中國大陸上市仍在審批中。而已在香港、澳門地區上市的mRNA新冠疫苗因為藥瓶封蓋有關的包裝瑕疵，曾在2021年3被暫停接種。

2021年11月復星醫藥甚至一度傳出疫苗業務裁員的消息。公司的股價也一落千丈，從最高時91元一路下跌至30多元，千億市值灰飛煙滅。

新冠疫苗推廣不及預期，復星醫藥又盯上新冠特效藥。2022年3月18日，復星醫藥新冠口服藥Paxlovid“特仿”資格，受此影響其股價一改此前頹勢，連續幾個交易日大漲。

郭廣昌曾呼籲，“看復星醫藥，千萬不要只看疫苗，我們還有好多好產品。”但是，目前來看投資者對疫苗的關注程度遠大於這家公司本身的業績情況。

財務現“大存大貸”

“大存大貸”指的是上市公司在擁有大量貨幣資金的情況下，又進行高額舉債，導致公司賬面出現存款貸款雙高的現象。

考慮到借款成本，相當多的“大存大貸”是一種並不合理的財務特徵，背後可能存在貨幣資金挪用或虛構的情況。

從歷史上看，中國股市幾大轟動的財務造假案都出現了“大存大貸”的情形，比如康美藥業、康得新材等。

但復星醫藥的財報上也出現了“大存大貸”情形。數據顯示，截止到2021年12月31日，復星醫藥短期借款94.01億元，長期借款66.94億元，兩者合計約為161億元。而該公司擁有的貨幣資金為103億元，理財金額42.4億元，總金額約為145.4億元。

對於向來善於資本運作的復星醫藥，這種“大存大貸”情形值得注意。

產品收入結構分化

作為以仿製藥起家的復星醫藥，也未能夠逃脱集採的衝擊。從2021年財報來看，復星醫藥幾大產品銷售情況均出現不同程度下滑。

據年報披露，存量仿製藥品種如優立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀鈣片）納入集採後的單價下降，導致復星醫藥代謝及消化系統核心產品和心血管系統核心產品的收入出現下滑。其中，謝及消化系統核心產品收入28.65億元，同比下降了19.79；心血管系統核心產品收入分別為和20.02億元，同比下降了19.50%。

此外，奧德金（小牛血清去蛋白注射液）被國家衞健委納入監控藥品目錄後，逐漸退出各省醫保目錄，導致中樞神經系統核心產品的銷售收入出現較大幅下滑，同比下降了24.82%。

而抗感染核心產品和抗腫瘤及免疫調節核心產品反而成了公司最大的收入來源。2021年抗感染核心產品收入85.97億元，同比增長119.54%，抗腫瘤及免疫調節核心產品收入39.36億元，同比增長145.23%。而在兩年前，2019年抗腫瘤及免疫調節核心產品收入規模還只有6.20億元，抗感染核心產品收入44.69億元。