天翼雲、金山雲背後的雲IPO暗戰_風聞

配圖來自Canva可畫

隨着企業數字化進程的不斷提速，國內雲市場正進入發展的快車道。據國際知名市場調研機構Canalys近日發佈的報告顯示，2021年中國大陸雲服務市場增長勢頭強勁，雲基礎設施市場增長了45%，總計達到274億美元。其中2021年第四季度同比增長33%，達到77億美元。Canalys預計，到2026年中國的雲基礎設施市場將達到850億美元，五年複合增長率將達到25%。

報告顯示，阿里雲依然佔據頭把交椅，排在其後的分別是華為雲與騰訊雲，緊隨其後的則是百度智能雲，上述四大雲廠商合計佔據了80%的市場份額，其餘雲玩家則只能被歸入“others”行列之中，這也部分反映出了國內雲市場的“兩極分化”。面對這一局面，身處第二梯隊的金山雲、天翼雲也在積極採取措施，加速向資本市場進發。

同一選擇不同側重

繼Ucloud、青雲科技兩家中小云服務商，完成在國內科創板上市之後，處在巨頭羽翼之下的天翼雲，也在近日傳出了上市的意向。3月17日，中國電信執行董事、董事長兼首席執行官柯瑞文對外表示，將探索推動集團旗下天翼雲業務分拆上市的可能性。與此同時，金山雲也在日前發佈公告表示，公司正在探索通過普通股在香港聯交所主板雙重上市的可能。不過，從當前的情況來看，兩者選擇的理由則是各有側重。

對於金山雲來説，回港上市一方面是為防止其從美股退市而找的一個“備選項”。近年來隨着中美博弈和各方面摩擦的不斷加劇，中概股赴美上市面臨的不確定性越來越大。此前美國SEC無端將五家中國公司納入“暫定清單”，以及2020年推出的《外國公司問責法案》，無一不是此方面的例證。儘管目前從雙方高層的表態來看，雙方的金融合作仍在正常進行當中，但面對海外不斷上升的風險，身為中概股的金山雲也不得不未雨綢繆，提前做好最壞打算。

另一方面，金山雲還可以通過在港上市籌措資金加快自身發展。從整個行業來看，當下除了極個別頭部廠商之外，整個雲服務行業廠商普遍都面臨虧損的難題。而要解決這個問題，具體出路只有兩條：一是藉助母公司持續“輸血”；二是通過資本市場上市融資獲得助力。對於已經從金山集團獨立出來的金山雲而言，通過第一種方式補充資金已經相對有限了，更多是通過第二種途徑來尋求解決。

而對於天翼雲而言，除了有與金山雲相似的籌措資金訴求之外，還有增強自身業務獨立性、提升母公司估值的特殊訴求。作為中國電信旗下最具潛力的業務，天翼雲目前不僅是電信旗下增長最快的業務，還是三大通訊運營商雲服務領域的領頭羊，其實力遠遠領先於移動雲、聯通雲。

據中國電信剛剛公佈的財報數據顯示，2021年中國電信天翼雲業務收入同比增長102%，達到了279億元，而在這種高增長背後天翼雲早已經成為了中國電信的黑馬業務，成長性與想象空間正在持續被打開。與之相對的是，中國電信在回A上市後，股價一直處於發行價之下，整體融資狀況不容樂觀。而一旦潛力無限的天翼雲獨立上市，無疑會極大提升中國電信的整體估值水平，同時有利於加快天翼雲的獨立發展。

天翼雲聚焦雲網一體

從“出身”來看，天翼雲是妥妥的國家隊，天生自帶着“政企背景”，而金山雲則是金山軟件孵化而來，在形式上與互聯網大廠藕斷絲連，但在營收上卻遠難與阿里雲、騰訊雲等互聯網大廠相比，這一點在天翼雲上也有所體現。

相關資料顯示，早在2017年，天翼雲便提出了“2+31+X”的雲網融合資源佈局，是全國第一家完成“一省一池”資源佈局的雲服務商。截至目前為止，天翼雲已成為全球公有云IaaS市場份額排名第七、全球電信運營商中排名第一、國內混合雲市場第一的廠商。而天翼雲能夠取得這樣的成績，與其結合自身在通訊網絡領域的優勢，推出“雲網一體”的戰略構想分不開。

一方面，天翼雲以自身通訊網絡為依託，不斷提升其在雲基礎設施和邊緣雲市場的地位。如利用自己在通訊基礎設施建設方面的業務特點，重點推動數據中心等雲基礎設施落地；利用自身5G通訊運營商的身份，不斷豐富邊緣雲產品和解決方案，將算力延伸至邊緣節點，滿足數據駐留和超低時延等新興場景應用，以拓展其在雲市場的競爭力。

另一方面，結合電信在通訊網絡領域的客户特點，將其觸角覆蓋到B端、C端和G端等不同的客户羣體之中。如在B、G端市場，天翼雲接連拿下了包括公共事業、互聯網、工業製造等領域，多個億元以上雲業務和CDN業務項目訂單，政企業務保持高速增長，目前其已經成為國內政務雲市場的第一名。

在C端市場，天翼雲盤圍繞打造安全可靠的雲存儲服務，持續引入多家頭部應用和內容服務夥伴，以滿足個人和家庭日益豐富的數字生活需求，其在C端市場的影響力也與日俱增。

金山雲精耕行業雲

與天翼雲類似，金山雲自知其沒有阿里、騰訊、華為等巨頭的龐大生態和豐富客户羣體，因此其將戰略重心放在了行業雲領域，重點深耕垂直行業。放眼金山雲的發展史不難發現，其從早期發力遊戲雲領域，到後來進軍視頻雲領域，再到後來發力政務雲，幾乎金山雲的每一次轉折都踏在了行業轉折的節點上，金山雲也藉此獲得了巨大的成功。

回過頭來看，金山雲的成功主要源於二點：一是源於金山雲管理層對行業趨勢的精準把握和判斷。正如金山雲CEO王育林所説：“雲計算在客户和市佔率上遵循着二八原則，行業的頭部20%的客户吃掉整個行業80%的用雲量。”這樣的現狀，決定了體量弱小的金山雲容不得任何閃失，必須在起步之初就佔據領先優勢，哪怕是具備局部領先優勢。

為達此目的，金山雲在發展過程中先後抓住了手遊市場崛起、短視頻行業爆發、政務雲落地等標誌性行業事件，從而迅速享受到了行業發展的紅利，並藉此一躍成為相關行業的頭部雲服務龍頭。

二是源於其對細分行業的極致聚焦。如在2016年前後，金山雲在敏鋭洞察到了短視頻應用正在廣泛興起之後，就果斷暫停了當時正在進行的圖片雲項目，轉而全力做視頻雲的相關算法和配套解決方案。為了解決某些視頻錯誤問題，金山雲甚至專門為視頻文件的編解碼做了算法，以最大化地提升用户使用體驗。正是這種聚焦精神，使其在相對細分的行業雲領域不斷做深做強。

總的來看，差異化、垂直化的路線，讓金山雲在BATH四大雲服務龍頭的陰影之下獲得了喘息之機，並且從夾縫之中贏得了生存空間，得以不斷發展壯大。

雲端加速下的上市暗戰

與以往雲服務市場巨頭加速“跑馬圈地”不同，如今頭部雲服務巨頭正朝着精細化的方向轉變，深耕細分行業逐漸成了其經營目標，這必然在一定程度上加劇雲服務市場的“內卷”，並對深耕細分領域的金山雲等中小玩家造成更大的壓力。

首先，在雲基礎設施市場，巨頭具有碾壓性的領導優勢。在雲服務所涉及的IaaS、PaaS、SaaS三大領域中，SaaS、PaaS領域相對個性，而IaaS則因為上游硬件資源的高度同質化，很難形成個性化的產品，因而佈局該領域的廠商要想搶佔更多市場就必須打價格戰。而價格戰對巨頭影響有限，但對於尚處於虧損之中的中小云玩家而言，則無異於雪上加霜，必然導致後者陷入更加險惡的境地。

另外，巨頭還可以通過不斷強化自身的渠道能力和交付能力，吸引與自身生態相關的客户資源以擴大自身優勢。如騰訊可以持續吸引遊戲、直播、金融等領域的客户，而阿里可以吸引電商、零售等領域的客户，華為則可以吸引通訊ICT領域的客户等等。在這種情況下，生態相對單一、羸弱的中小云，假如不想退出相關的市場，唯有準備充足的彈藥和糧草，才能應對即將到來的激烈行業競爭。

其次，隨着行業內頭部巨頭率先邁過盈利關，其估值水平也日益水漲船高，中小廠商搶在巨頭前面上市，無疑對其爭取主動大有幫助。

作為國內雲服務的龍頭，阿里雲的估值從早期摩根史丹利給出的770億美元，再到後來高盛給出的1283億美元，其估值一路水漲船高。隨着阿里雲在2021年三季度實現經調整後EBITA盈利2400萬元，標誌着阿里雲作為本土第一大雲廠商正式迎來盈利拐點，這在某種意義上也預示着其估值還存在進一步抬升的可能。

在此背景下，中小云服務商搶先籌備上市，自然對其後續爭取資本市場支持大有幫助。否則一旦阿里雲等巨頭宣佈分拆上市，中小玩家要再想獲得資本市場支持只會更加困難。