36氪財報：8個季度以來首次實現盈利，業績及增長均超分析師預期_風聞

3月29日，美股上市公司36氪（證券代碼：KRKR）公佈了2021年第四季度及全年財報，公司實現21年Q4單個季度盈利，在2021全年實現收入3.16億元，超分析師平均預期。值得注意的是，公司在去年收入逐季環比改善，並且在2021Q4單季實現了扭虧為盈，這是兩年以來首次實現季度盈利，業績持續改善趨勢向好。

盈利能力方面，公司毛利率自2021年以來呈強勁的回升趨勢，不僅環比改善的趨勢明顯加速，而且到2021年末時達到了史無前例的65%，刷新歷史新高的同時，相比於2020年末同比上漲23個百分點，大幅超過了疫情前的水平。

現金流方面，截至2021年末公司的現金及現金等價物餘額達2.16億元，不僅營運現金流持續為正，而且這一數值還創八個季度以來的新高。

公司在2021年的各主要財務指標均超分析師分均預期，這不僅表明了公司核心業務在疫後的修復成色較2020年更加紮實，而且2021Q4單季實現扭虧為盈所釋放出的信號，即表明公司目前的商業模式已逐步走向成熟，在未來實現更大規模的盈利是非常值得期待的。

綜合來看，公司在新戰略的指引下，不僅積極拓展內容形式以強化品牌力，通過全平台運營實現對高質量客户羣的精準覆蓋，而且切入企服點評新賽道，打造第二增長曲線，並大力優化企服業務。得益於公司的穩健經營，2021年業績整體向好，核心財務指標均超分析師平均預期。在此指引下，在沒有大規模疫情爆發的情況下，預計2022年收入將大幅增長，並實現全年盈利。

核心業務增長強勁，業績表現超分析師平均預期

之所以有這個判斷，營運現金流持續為正，和2021年期末的現金餘額創8個季度以來新高，均表明目前公司有着較強的造血能力，而這正是受益於已成熟的商業模式，是公司的現金牛業務，同時也為第二增長曲線的發展奠定基礎，公司在目前對上市公司監管趨嚴的背景下，較強的抗風險能力是爭取到高溢價的關鍵。

具體業務方面，公司的廣告業務在2021全年實現收入2.15億元，同比增長達24%，增長率高於行業平均水平；2021Q4單季同樣表現耀眼，收入環比增長高達43%，同比增長也有10%作為公司最核心的收入來源，廣告業務表現出了十足的韌性。

而廣告業務的短期成長加速主要系公司對業務的進一步優化，一方面是對新經濟以外領域的探索，吸引到了高端製造、醫藥等行業的新客户來投放廣告；另一方面，公司的企業增值業務與廣告業務互為協同，帶動了廣告業務的發展。隨着廣告業務客户數量與客單價長期持續的同步增長，驅動了廣告收入的加速增長。

企業增值服務業務在2021年實現收入7403萬元。隨着以WISE大會為代表的諸多重磅線上線下活動在去年四季度落地，企業增值服務業務在同期實現加速增長，2021Q4企服業務單季實現收入3033萬元，環比增長高達35%。

企服點評平台作為公司近年來的重點創新孵化項目，藉助公司在產品打造和生態運營方面的優勢，目前已發展成為全國最大、最權威和最便捷的企業軟件選型平台。作為業界標杆的企服點評在影響力方面已實現重大突破，在推出一年多的時間裏，公司的企服點評平台已獲得了較優的運營效果。截至2021年第四季度，平台已累積收錄了近6000款軟件，環比上升13%；月活用户近60萬，環比上升72%；累積評論近2萬，環比提升超400%。在優異運營數據的指引下，公司今年試水企服點評商業前景可期。未來隨着商業化的逐步推進，必將成為公司業績增長的第二曲線。

正是得益於疫情之後管理層及時的調整了業務結構並優化業務內容，特別是主動收縮了毛利率較低的業務，加大了線上/線下活動、諮詢服務等高毛利業務，再疊加需求的持續修復。因此，公司毛利率一年以來持續改善，並在2021年末創下了65%的歷史新高。

展望未來，公司計劃在2022年試水企服點評商業化，屆時在新動能的帶動下，業績將實現加速增長；同時，輕資產的企服點評平台以自身的巨大影響力，聯合諮詢業務、品牌營銷等高利潤業務，其盈利性相當可期，亦為公司毛利率的再提升留足了空間。

從投資價值來看，因為眾所周知的原因中概股在2021年大都經歷了深度調整，目前公司的總市值僅有2.6億元，與2021年末的現金餘額相當，同時，相較於行業平均的近7倍，公司的PS倍數僅為0.81，考慮到目前向好的業績增長預期，公司估值明顯被低估，未來存在較強的估值修復動能。根據國際投行Needham的目標價格6美元以及國內知名券商申萬宏源最新的目標價格2.63美元來看，相信股價未來將會有着3-6倍的上升空間。

營運數據亮眼，支撐業績強勢增長

一直以來，好內容一直是公司拓展各類業務的基石。2021年全年，公司原創的10萬+微信公眾號文章達到近700篇，多篇文章閲讀量超過20萬+，更有一些現象級的財經內容和泛生活類文章，獲得了30萬+，以及60萬+的閲讀量。

在鞏固傳統圖文領域的優勢之外，公司持續發力短視頻、音頻以及直播等內容形式。尤其是短視頻，全年共計產出短視頻節目近200條，全平台觀看量已超6億次，點贊數近2000萬。公司短視頻全網粉絲數持續攀升，目前已經超過600萬，其中B站粉絲數就突破了100萬。作為財經垂類的公司官方賬號，B站百萬粉絲充分體現出36氪短視頻內容在年輕一代用户羣體中的受歡迎程度。目前，短視頻也已然成為公司廣告業務增長的重要推動力。

2021年公司重點孵化的“企服點評平台”瞄準了萬億級B端決策市場，通過收錄來自真實用户的企服軟件使用評價，幫助買方打破信息差，客觀瞭解產品真正的業務表現。同時，企服廠商也能根據用户聲音，有針對性地迭代產品，發掘潛在客户需求及銷售線索。

隨着內容形式的更加豐富，公司客户羣體已從B端客户，擴展到了C端客户。在強品牌影響力的驅動下，Intel、三星、聯想、寶潔、愛奇藝、知乎、元氣森林等眾多國際和本土知名客户紛紛下單，客單價也節節攀升，這些都體現出公司在C端品牌客户方面還有極大的提升潛力。

36氪CEO、董事會聯席主席馮大剛表示：“2021年，36氪作為服務新經濟領域的卓越品牌及開創性平台，進一步鞏固了行業領先地位，並在內容、產品、平台、影響力以及商業變現等多方面取得了長足的進展和突破。2021財年公司三大主營業務均取得可比口徑下的大幅增長，各主要財務指標均超分析師平均預期，並在第四季度扭虧為贏，實現1542萬元淨利潤以及正向營運現金流。此外，創新業務“36氪企服點評”的各項運營指標繼續取得迅猛增長並初步試水商業化，公司的第二增長曲線已初具雛形。展望2022年，隨着產業升級和企業數字化轉型大潮的來臨，以及新消費、硬科技、專精特新和雙碳經濟等行業的崛起，36氪必將抓住機遇，打造更加完善的產品和服務體系，從而實現更快速和更高質的業務增長。我們預計，在疫情逐步可控，宏觀經濟保持穩定的情況下，公司在2022年將繼續實現大幅的收入增長，並實現2022全年盈利。我們相信這將是對36氪業務基本面的一次重塑，促使市場對36氪的估值邏輯重新認知，從而迎來公司價值的拐點，為社會和廣大股東帶來長期可持續的價值。”

來源：美股研究社