“萬店”夢成空話，百果園坎坷上市路_風聞

作者 | 歐錦

編輯 | 雪溪

時隔兩年，百果園再次被傳上市。

近日，中國證監會官網顯示，深圳百果園實業（集團）股份有限公司（以下簡稱“百果園”）的《境外首次公開發行股份（包括普通股、優先股等各類股票及股票派生的形式）審批》材料已經被接收。

據媒體報道，百果園預計4月正式向港交所遞交招股説明書，擬主板掛牌上市，有望成為國內“水果零售第一股”。

資料顯示，百果園成立於2001年，是一家集水果採購、種植支持、物流倉儲、營銷拓展、品牌運營、門店零售、金融資本於一體的大型連鎖企業。截至目前，百果園在全國超100座城市設有5000餘家門店，另建有28個倉儲配送中心，全球範圍內的特約供貨基地超200個。

這不是百果園第一次向資本市場衝刺，此前其嘗試過兩次，但一直沒能成功。它的同行們也一樣，雖然守着萬億水果市場，但都沒能成功走向資本市場。

為何“水果第一股”的誕生如此艱難？

1、兩次上市未果

其實，早在2019年10月，百果園就曾談及過上市問題，現任百果園總裁徐豔林曾表示：“百果園在考慮上市，這是方向，目的是讓資本進入後，讓產業能做得更好。”

2020年4月，百果園完成股份制改造，兩個月後向中國證監會國際部遞交《境外首次公開發行股份(包括普通股、優先股等各類股票及股票的派生形式)審批》，擬港交所主板掛牌上市。證監會相關資料顯示，2020年9月，百果園境外上市申請就已經被核准，時效期為一年。

同年11月，百果園與民生證券簽署上市輔導協議，擬登陸深交所創業板。

圖源：證監會官網

雖然百果園並未公佈幾次上市未果的具體原因，但這是內外雙重因素疊加導致的。

一方面，在疫情防控常態化之下，實體生鮮門店的經營難度已經越來越大，尤其是新店擴展的壓力更不容小覷。

2017年百果園董事長餘惠勇曾定下目標“2020年開1萬家店、年銷售額達到400億元。”但截至2021年8月，百果園只有5000多家全國連鎖門店，與目標相差甚遠。雖然目前無法查詢到百果園2020年的銷售額，但在疫情影響下，相關人士預計其銷售額可能出現下滑。

**另一方面，越來越多競爭對手進入生鮮賽道也在一定程度上擠壓了百果園的生存空間。**僅2020年一年，滴滴、美團、拼多多、蘇寧等企業先後發佈自己的生鮮平台品牌，阿里、京東、騰訊等則通過投資的形式加入戰局，一時間這條賽道里擠滿了競爭對手。

據網經社發佈的《2021年度中國生鮮電商市場數據報告》顯示，2020年我國生鮮電商行業交易規模為3641.3億元，2021年為4658.1億元，同比增長27.92%，預計2023年生鮮電商行業規模將超萬億。

然而，這樣一個有望接近萬億市場內格局卻高度分散，據媒體報道，百果園的市場份額僅為1%左右，行業CR5加起來也不到4%。

艾瑞諮詢預計，未來一段時間行業不會出現“一家獨大”的局面，前置倉、店倉一體化、O2O平台、社區團購等多種新型生鮮電商模式並存的格局仍將繼續，以滿足不同層級消費者的消費需求。

互聯網巨頭的發力加上新模式的出現，都讓整個生鮮零售行業競爭環境變得撲朔迷離。

2、“分蛋糕”者眾

事實上，看上生鮮蔬果這塊“蛋糕”的人多不勝數，再加上疫情颳起的社區團購熱潮，想分食百果園蛋糕的人又多了一些。

不過，2021年的生鮮電商賽道呈現出喜憂參半的形勢，一方面，每日優鮮和叮咚買菜先後上市，兔子鮮生和興盛優選也獲得億級人民幣以上融資；另一方面，寶能生鮮敗退、十薈團“斷臂求生”、呆蘿蔔宣佈停業、美菜網大量裁員的消息也反映出部分企業經營壓力。

**艾瑞諮詢在報告中稱，生鮮電商已進入經濟模型優化與規模增長並重的階段，未來生鮮探索出可持續發展的經濟模型。**合理的毛利率及履約費用率優化，是生鮮電商實現可持續經濟模型的關鍵因素。

部分可以購買生鮮蔬果的互聯網產品 圖源：微博@李小粥的茶水間

而在更為垂直的水果零售店領域，早有“南百果、北鮮豐、西洪九”的説法，與百果園一樣，另兩家的上市路也非常坎坷。

早在2019年鮮豐水果就簽署了上市輔導協議，但經過四期上市輔導後，於去年1月終止了，10天后又換了上市輔導團隊；洪九果品也於2019年開始準備上市，找了東興證券做上市輔導，但最後也終止了，此後開始轉戰港交所，目前已提交招股書。

根據洪九果品招股書披露的近三年業績顯示，2018年至2020年，洪九果品營收從12.26億元增長至57.71億元，2021年上半年其收入就達到了54.17億元，對應的利潤分別為1.27億元、2.28億元、6.62億元和6.04億元。

但在業績高增長背後，洪九果品也承受着巨大的經營壓力。2018年至2021年上半年，公司經營活動現金流淨額分別為-4.67億元、-4.50億元、-8.04億元、-5.05億元和-7.43億元。

洪九果品在招股書中坦言，隨着公司不斷擴大規模，保持產品品質一致性會更加困難，因而無法保證維持消費者對公司品牌的信心，倘若產品或服務質量下降，會對業績造成不利影響。

3、生鮮生意為何這麼難

長久以來，生鮮零售行業一直在“温度”和“速度”這兩個核心點之間找平衡。

這裏的“温度”指冷鏈，大部分生鮮蔬果的保存時間都有限，易腐爛、易變質、易損壞，這就對上下游保鮮、倉儲提出了更高要求，也變相提高了成本。全國冷鏈運營聯盟公佈的數據顯示，冷鏈成本通常佔水果電商單價的40%以上。

“速度”指物流，理論上來講，只要送得夠快就可以規避大部分生鮮蔬果的變質問題，但是中國幅員遼闊，想要在不同地域不同門店之間實現高效配送並不容易，而且大量的物流車輛、設備、人員等也投入不菲。

為了應對這些難點，不同模式的生鮮品牌有不同的解決方式。例如，以京東到家為代表的O2O平台模式，通過與線下商超、零售店和便利店合作，為消費者提供生鮮到家服務。以盒馬為代表的倉店以個體化模式，主要佈局一二線城市，整合了到店消費+線上購物+即時配送，提供線上線下一體化的消費體驗。以每日優鮮為代表的的前置倉模式，依託在社區佈局的集倉儲、分揀、配送於一體的倉儲點，縮短配送鏈條，提高配送效率。

圖源：企查查

而為了控制成本，過去數年百果園在流通供應鏈環節進行了共計18筆投資。這些被投公司大多是大型農產品批發貿易商、具有產地倉或城市倉能力的供應鏈服務商，及區域食品銷售商為主。

例如，2019年百果園投資發展有限公司成為了海陽津成泰農產品發展有限公司（以下簡稱“津成泰”）的控股股東。

根據公開報道顯示，津成泰不僅從事蘋果、梨等農產品的收購、加工、儲藏及出口業務，還通過“公司+合作社+農户”的合作模式，建立了10餘個果品基地。這些果園均採用了全球良好農業操作規範（GLOBALGAP）認證，來進行生產的全程品控。

類似的投資還包括對上海小檬俠供應鏈管理有限公司、廣東穗銀跨境水果供應鏈管理有限公司，及深圳般果科技有限公司的投資。

這類投資大多集中在2018-2019年，它們與百果園的擴店計劃相關，但激進的擴張策略也為公司品控埋下了隱患。截至3月24日，黑貓投訴平台上關於“百果園”的投訴有1207條，其中水果變質、無法退款、分量不足等為高頻詞。

**對於整個生鮮零售行業而言，2022年至關重要，巨頭卡位讓部分中小平台迅速出清，大魚吃小魚的故事還在上演。**行業的下半場將是成本控制與品質控制的比拼，畢竟盈利是企業的天職，而“食以安為先”是消費者的訴求。