洪恩教育：於灰色地帶矇眼狂奔？_風聞

洪恩教育真的能“獨善其身”嗎？

撰 文 | 一 輝

日前，洪恩教育發佈截至2021年12月31日的Q4及全年未經審計財務報告。

報告期內，洪恩教育營收2.38億元，同比增長25.5%；虧損790萬元，同比收窄。相比傳統教培機構轉型面臨的經營衝擊，洪恩教育的業績逆勢大漲。

洪恩教育為何能做到“風景這邊獨好”，其模式到底有沒有合規壓力？

快速增長

縱觀洪恩教育的2021年，相比於其他教培機構，幾乎沒有受到任何影響。

第四季度，洪恩教育的主要業績指標都在快速增長。營收為2.38億元（摺合3730萬美元），較2020年同期增長25.5%。其中，線上訂閲收入為2.21億元（摺合3470萬美元），較2020年同期增長40.4%。

相比於其他教培機構收縮開支，洪恩教育四季度反而加大了市場投放，研發費用和銷售費用同比分別大漲108.2%、111.1%。即便如此，洪恩教育依然實現了虧損的收窄。四季度淨虧損為790萬元（摺合120萬美元），2020年同期淨虧損為5380萬元，同比大幅收窄。

四季度的亮眼表現帶來了全年業績的提升。2021年全年洪恩教育總營收為9.45億元（摺合1.48億美元），較2020年的5.32億元增長77.6%。線上訂閲收入為8.32億元（1.31億美元），較2020年的4.31億元增長93.4%。

線上營收的大漲主要由於用户規模的不斷擴大。2021年全年洪恩教育平均月度活躍用户數為1640萬，較2020年的1061萬增長54.6%。全年付費用户數為444萬，較2020年的373萬增長19%。

總結來説，在《民促法實施條例》頒佈、“雙減”政策下發的大背景下，洪恩教育幾乎沒有受到影響、反而逆勢增長，甚至諸多指標呈現翻番式的跨越。這樣的業績表現十分難得。

可讓人意外的是，財報發佈後的交易日，洪恩教育股價大跌10.48%。進入2021年起，洪恩教育股價縮水近85%，目前只有2.05美元，市值1.10億美元。而當初上市時，洪恩教育的發行價達12美元，上市首日更是漲到16美元，市值曾達8.36億美元。

如今資本市場給洪恩教育的定價，甚至低於其全年的總營收。這客觀上意味着，資本市場似乎並不看好洪恩教育的未來。

那麼，資本為何並不看好洪恩教育？

灰色地帶

目前，洪恩教育旗下有多款APP，包括《洪恩識字》《洪恩拼音》《洪恩ABC》《洪恩思維》《洪恩雙語繪本》《洪恩故事》《洪恩十萬問》《洪恩閲讀》等。面向的對象，都是學齡前兒童。

可要看到的是，無論是拼音、ABC、還是思維，都可能涉嫌提前教授小學階段課程知識。按照“雙減”政策，不得開展面向學齡前兒童的線上培訓；嚴禁以學前班、幼小銜接班、思維訓練班等名義，面向學齡前兒童開展線下學科類（含外語）培訓。

另外去年4月，教育部印發《關於大力推進幼兒園與小學科學銜接的指導意見》，強調落實國家有關規定，校外培訓機構不得對學前兒童違規進行培訓。6月1日，新版《未成年人保護法》正式實施。其中規定，幼兒園、校外培訓機構不得對學齡前未成年人進行小學課程教育。

從這些規定來看，洪恩教育或許正遊走在灰色地帶——即涉嫌為學齡前兒童提供線上培訓，又涉嫌為學齡前兒童提前教授小學課程。

然而，為何洪恩教育並沒有像其他機構那樣進行轉型，其究竟是否能夠“獨善其身”？

文字遊戲？

在洪恩教育的財報中，有幾項表述發生了重要的改變，而這可能是洪恩教育沒有明顯轉型的關鍵原因。

根據財報，洪恩教育的營收構成主要是“線上訂閲”和“線下產品及其他”。這兩項收入在2021年全年分別貢獻了8.32億元和1.12億元收入，比2020年同期的4.31億元和1.01億元，分別增長了93.45%和10.8%。

要注意的是，在2020年的財報中，這兩項的表述還是“學習服務”和“學習材料及設備”。從具體的營收數字看，洪恩教育只是換了個説法，數據是完全契合的。

按照“學習服務”和“學習材料及設備”的定義，洪恩教育似乎更像是教育培訓的提供者。而在新的財報中，“訂閲”、“產品”的表述下，其搖身一變，似乎成了一個內容提供者。與用户的關係不再是教育培訓，而是內容付費。

換個表述，洪恩教育搖身一變，繼續着原有業務。不僅如此，洪恩教育仍然在繼續推出新產品。洪恩教育首席執行官戴鵬在財報中介紹，近期洪恩教育推出兩款新產品，分別為洪恩編程、洪恩小畫家，進一步豐富了STEAM產品線。“我們相信，這兩款新產品的加入將進一步提升產品組合的競爭力，併為業務帶來更多增長機會。”

藍鯨教育查詢發現，這兩款產品面向的羣體依然是學齡前兒童，這樣的做法是否合規，我們或許可以用行業中其他機構的做法做一個參照。以少兒編程頭部機構點貓科技為例，其早在去年7月底就開始發力To B業務，發佈升級8款國產編程創作工具及產品。面向廣大教育機構和中小學，提供“點程雲”一站式編程教育SaaS解決方案及智慧教育點貓編程平台等等。

比較來説，洪恩教育的做法更像是通過“文字遊戲”遊走在灰色地帶。

從短期來看，目前監管的確沒有對這類平台做出明確規定。但合規的風險似乎像一柄達摩克利斯之劍，懸在洪恩教育的頭上。一旦面臨困境，洪恩教育的風險防範能力或十分有限。

2021年全年，洪恩教育線下產品及其他收入只有1.12億元（1760萬美元），較2020年的1.01億元增長10.8%。這部分業務增長較為緩慢，且目前只佔全部收入的11.9%，無法撐起洪恩的經營。

2021年業績快速增長的背後，洪恩教育或許選擇改變措辭，遊走在灰色地帶，避開了合規的壓力。但長期來看，這樣的做法是否合規存在很大的不確定性。或許洪恩教育只是把風險暫時往後推移了。這側面上可能也解釋了，為何在業績一片向好的情形下，資本市場依然沒有給出積極的回應。