小鵬：成於性價比，縛於性價比？_風聞

隨着蔚來汽車以介紹上市的方式正式在港股掛牌上市，蔚來、小鵬汽車以及理想汽車三家造車新勢力成功於港股會師。與此同時，“蔚小理”間的角逐戰也愈演愈烈。

不久之前，理想汽車、蔚來以及小鵬汽車三大造車新勢力，相繼發佈了最新的財務報告，分別交出了屬於自己的成績單。作為三大新勢力中最晚出場的，小鵬汽車表現如何備受外界關注。

（配圖來自Canva可畫）增速、銷量雙雙領跑

繼理想汽車、蔚來汽車之後，小鵬汽車也發佈了其2021年第四季度及全年財報。作為壓軸出場的新勢力，小鵬汽車的財報可以説是亮點頻出，稱之為高分成績單也不為過。

**在營收方面，小鵬汽車實現了營收業績翻番，且增速在三家造車新勢力中為最高。**財報數據顯示，2021年第四季度，小鵬汽車的營收為85.6億元，同比增長了200.1%；2021年全年，小鵬汽車的營業收入為209.9億元，與2020年的人民幣58.4億元相比，同比大幅增長了259.1%，這也使得小鵬汽車的全年總營收首次突破了200億元。

與此同時，蔚來和理想也都實現了營收大增，但增速稍遜於小鵬汽車。財報數據顯示，2021年全年，理想汽車的營收為270.1億元，與2020年的94.6億元相比，同比增長了185.6%；蔚來的營收為361.4億元，與2020年的162.6億元相比，同比增長了122.3%。

小鵬汽車營業收入的大幅度增長，離不開其交付量的持續攀升。財報數據顯示，2021年小鵬汽車的全年總交付量為9.82萬輛，與2020年同期的2.7萬輛相比，同比大增了263%；蔚來汽車的總交付量為9.14萬輛，居於第二；理想汽車則緊隨其後，2021年的總交付量為9.05萬輛。小鵬汽車之所以能超越蔚來、理想成為銷量冠軍，則與多方面的因素有關。

**一方面，小鵬汽車擁有豐富的車型組合，覆蓋用户羣體較為廣泛。**小鵬汽車目前有G3、P5以及P7三款車型在售，其中P7車型在2021年全年累計交付量達到了60569輛，與2020年同期的15062輛相比增長了302%，佔全年總交付量的62%。2021年第四季度開始交付的P5車型也展現出了不俗的潛力，2021年P5車型的交付量達到了7865輛。

**另一方面，小鵬汽車採取的下沉策略成效顯著。**在擴充車型組合的同時，小鵬汽車還積極佈局下沉渠道以觸及更廣大的用户羣體，而小鵬汽車的下沉策略也取得了一定成效。據小鵬汽車董事長、CEO何小鵬在財報業績電話會議中表示，第四季度有近80%的增量來自非一線城市。

成於性價比，縛於性價比

儘管小鵬汽車交出了高分成績單，卻依舊沒能邁過盈利關卡，且虧損有擴大趨勢。財報數據顯示，2021年小鵬汽車的淨虧損為48.63億元，同比增長了78%，而蔚來汽車與理想汽車同期的淨虧損分別為40.16億元以及3.21億元。不難看出儘管小鵬汽車成為了“蔚小理”中總交付量最高的車企，同時也是淨虧損最為嚴重的車企。

**一來，小鵬汽車走的是性價比路線，毛利率本身就比較低。**從定價來看，小鵬汽車的定價就比蔚來汽車和理想汽車低一些。在小鵬汽車在售的三款車型中，G3和P5車型的起售價在17萬左右，定價較高的P7車型起售價為23.99萬元。

而蔚來汽車在售的ES6、ES8以及EC6三款車型的起售價均在30萬以上；理想汽車旗下的理想ONE車型售價為33.8萬元，這也是小鵬汽車雖然交付量最高，但總營收卻排在末位的根本原因。財報數據顯示，2021年蔚來、理想和小鵬的整車毛利率分別為20.10%、20.60%以及11.5%。

除了本身毛利率偏低之外，小鵬汽車的產品組合也發生了變動，其中毛利偏低的P5車型銷量佔比提升，毛利較高的P7車型銷量佔比下降，這一來一去之間，小鵬汽車的整體毛利率也受到了拖累，出現了環比下降的情況。

**二來，原材料的漲價、供應鏈的緊張，進一步壓縮了小鵬汽車的利潤空間。**在本身毛利率就不高的同時，上游零部件的短缺以及原材料價格的上漲，直接拉高了小鵬汽車的成本，這也使得小鵬汽車本就有限的利潤空間再次受到擠壓。

**三來，激烈的行業競爭拉昇了小鵬汽車的營銷費用，進而加劇了小鵬汽車的虧損。**隨着新能源汽車領域競爭的不斷加劇，小鵬汽車要應對的競爭對手也隨之增多，為了爭奪市場、穩固地盤，小鵬汽車的營銷費用也是一升再升。財報數據顯示，2021年小鵬汽車的銷售及一般管理費用達到了53.05億元，與去年同期的29.21億元相比，同比增長了81.7%。

智能駕駛難扛大旗

除了上述原因之外，小鵬汽車不斷加大的研發投入，也加劇了小鵬汽車的虧損。財報數據顯示，2021年小鵬汽車的研發投入費用達到了41.14億元，與2020年同期的17.26億元相比，同比增長了138.4%。儘管虧損不斷擴大，小鵬汽車仍繼續保持高研發投入，其目的不言而喻。

一方面是強化自身的“智能化”標籤以及品牌屬性，提高自身的附加值；另一方面則是出於改善營收結構的考量。畢竟，新能源汽車的未來趨勢是智能化，軟件是未來汽車的重要營收來源，而軟件能力高低又以技術為底色，因此技術研發的重要性不言自明。

**事實上，小鵬汽車持續進行的高研發投入力度，也得到了正向反饋。**據官方披露，在四季度交付的P5和P7車型中，智能輔助駕駛系統XPILOT 3.0的滲透率接近20%。另據小鵬汽車董事長CEO何小鵬在財報業績會上透露，小鵬汽車XPILOT3.5的核心功能城市NGP的研發進展順利，在獲得相關主管部門的審批後，計劃於今年二季度末在首批城市推出城市NGP。

目前小鵬汽車的自動駕駛輔助系統，也已經為其貢獻了營收。財報顯示，2021年第一季度小鵬汽車首次在整車收入中確認了XPILOT軟件收入，相關汽車軟件的收入為8000萬。儘管小鵬汽車已經在自動駕駛領域取得了一些成績，但距離扛起大旗還為時尚早。

單從數據來看，小鵬汽車的自動駕駛軟件服務已經開始貢獻營收，這無疑是一個良好的開端，但從整體收入構成來看，軟件服務收入在總營收中所佔比重仍然較小，小鵬汽車的自動駕駛也仍處於投入階段，其何時能夠獨當一面仍然是個未知數。

新一年仍有硬仗要打

儘管小鵬汽車發展整體向好，但仍然有一些問題橫亙在小鵬汽車面前，其前行之路依然不輕鬆。

**首先，新能源汽車補貼的退坡以及漲價潮的來襲，或將對新能源車企的銷量產生負面影響。**車企們一直面臨着供應鏈緊張的問題，直至今日供應鏈緊張的問題也依然存在，且受上游原材料價格上漲等因素影響，不少新能源車企都上調了車輛售價。

比如，理想汽車ONE的原售價為33.8萬元，自4月1日起將上調至34.98萬元；小鵬汽車也在3月18日發佈了車型價格調整的説明，其旗下產品的補貼前價格將進行10100元-20000元不等的上調。隨着新能源補貼政策的退坡以及車輛價格的上漲，車主購買新能源汽車所需的購車費用也比之前更多，這在一定程度上也會影響車主們的購車熱情。

**其次，蔚小理都在推新品、擴產能，這也意味着競爭遠沒有結束，排位賽仍在繼續。**在產品端，小鵬汽車的G9車型將於今年三季度上市；理想汽車也將於今年推出理想L9；蔚來更是要在2022年推出ET7、ET5以及ES7三款新車。隨着新車型的推出，蔚小理之間的排位次序或將發生新變化。

在產能方面，小鵬汽車在春節期間，對肇慶生產基地進行技術改造，廣州工廠和武漢工廠也正在建設中；江淮蔚來合肥先進製造基地（第一工廠）的產線升級正在階段性推進中，位於合肥新橋智能汽車產業園區的第二生產基地，計劃於今年第三季度正式投產；理想汽車也在擴充常州工廠的產能，預計2020年產能將提升至20萬輛，北京工廠也正在建設中。隨着蔚小理不斷擴充產能，其生產和交付能力也將得到保證，進而形成規模效應有望加速實現盈利。

**此外，第二梯隊造車新勢力的加速奔跑以及傳統車企的入局，也為小鵬汽車帶來了不小的壓力。**老牌車企不僅有渠道、技術還有知名度，隨着其入局新能源汽車領域，勢必會對蔚小理們產生直接衝擊。

比如，吉利汽車就在此前的財報年會上宣佈，2022年將智能化與新能源作為產品佈局的重點方向。與此同時，威馬、零跑等位於造車新勢力第二梯隊的新能源車企也在積極謀求上市，倘若其上市成功，其實力將有望得到加強，屆時小鵬汽車所面臨的競爭局面將會更加激烈。

總而言之，新的一年，小鵬汽車仍有很多硬仗要打。