美團最壞的時刻還沒到來_風聞

文丨王新喜

在經歷2月份股價的暴跌（一度跌超15%）之後，市面上有各種抄底美團的聲音。不久前美團發佈了2021年業績公告，美團年內虧損235.36億元，經調整後虧損淨額155.7億元。

因此，美團也在改變，戰略也開始轉向——由「Food + Platform」升級為「零售+科技」。劍指零售大蛋糕。

研究一家公司的未來，我們要關注主業前景與護城河之外，更要看它現在正在做什麼？要往什麼方向走。

美團主業外賣業務是非常穩固的，但問題是外賣的錢已沒那麼好賺，去年美團為平台騎手支付的成本高達682億元，背後是美團一單外賣淨虧一塊錢的心酸事實。

由於疊加的騎手福祉問題需要美團解決，其主業的想象空間已經收縮了，美團亟待找到第二增長曲線。從美團的探索來看：

美團的新業務線主要有三個方向：

其一是繼續加碼社區團購業務，核心是美團優選。其二是美團買菜——主打前置倉1小時達生鮮電商。

其三是美團電商+閃購，前者切入天貓拼多多的腹地，後者主打消費者對超市便利、生鮮果蔬、數碼產品等品類的即時性配送需求。

這三個新領域都是需要持續燒錢且短期看不到盈利終局的戰爭，美團還得繼續砸錢探索，探索的結果如何，能不能盈利，變數很大。

美團買菜，前置倉模式該怎麼走？

先看前置倉。所謂前置倉，顧名思義就是將商品的倉庫前置，選擇在靠近居民區的位置，藉此完成“最後一公里”的配送。總部中央大倉只需要給這些“前置倉”進行供貨，通過砍掉中間環節來降低損耗。

有人注意到，主打前置倉模式的每日優鮮與叮咚買菜，“快”的故事失靈了，社交平台到處是“上海買菜難”的聲音。美團買菜反而被上海居民頂上了熱搜。有網友也在表示“感謝美團買菜撿漏救了我。”

儘管如此，當前美團的前置倉故事並不好講。

根據《晚點 LatePost》報道，2021 年，美團買菜曾將前置倉數量從 200 個增至超過 400 個。美團買菜對前置倉的經營目標一直是追求盈利，部分數據差、 UE（Unit Economics，單位經濟模型）不及預期的倉會被優化調整。2020 年，武漢地區的多數前置倉已經關停，後被社區團購業務 “美團優選” 替代。

此外，美團前置倉已經暫緩蘇州開城計劃。接下來怎麼走，穩妥的做法可能是暫停擴張，先看每日優鮮與叮咚買菜在前面探路，能否摸索出一條新的盈利路徑，美團再跟上優化自己商業模式。

叮咚買菜是生鮮即配領域前置倉模式的典型玩家，截至2021年12月31日，叮咚買菜的前置倉數量約1400個，面積約50萬平方米；租賃了約60個城市分選中心，面積超過40萬平方米。

不久前叮咚買菜北京三元站點的前置倉內被曝出存在死魚冒充活魚、更換過期食品的生產標籤以及存在消毒不到位等問題。這導致其股價大跌。

由於疫情下生鮮電商平台需求被再次喚醒，長期低迷的叮咚買菜與每日優鮮也迎來一波股價大漲，4月6日，叮咚買菜股價上漲46%；每日優鮮股價上漲14%。

但特殊期的需求上漲無法掩蓋兩大頭部玩家在疫情下的運力短板與消費者體驗問題，從長期來看，如何跨過盈利這道坎，是頭部前置倉玩家頭疼的問題。

數據顯示，2019年至2021年的3年間，叮咚買菜的淨虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.29億元，累計虧損總額高達115億元。虧損正在擴大。

從目前來看，低毛利、高損耗的生鮮品類，面對的是需要花錢買時間的應急類消費者或者疫情特殊期的消費者需求，過去前置倉靠補貼優惠，引入的是廉價消費者。這讓消費者的復購率存在不確定性與不穩定性。

從發展情況來看，低毛利高損耗的生鮮品類難以支撐高成本強競爭的前置倉，為了獲得更多用户和訂單，前置倉還要增加倉的數量完成密集布點，這種重資產模式，密度越高，倉儲租金、人力工資等方面的開銷越大。

前置倉同城配送，需要一個個城市去投入大量的人力物力，城市不同，地段不同，消費者收入水平不同，又面臨着各種不同的營收情況。

在如今燒錢模式越來越難以獲得資本市場認可的情況下，線下重資產模式其實需要考慮降低成本投入，其實更好的辦法是與前置倉商家合作，降低運營成本。但是從今天各家的投入現狀來看，已經不現實了。

對於美團來説，最憂心的不是否能耗死競爭對手，而是叮咚買菜等玩家在證明前置倉是一個無法跑通盈利的商業模式。

當然，也有聲音認為，叮咚買菜與每日優鮮有可能在今年實現盈利，能不能盈利也決定了美團在前置倉與競爭對手持續砸錢比拼，是否值得。

而當前美團還在持續重兵投入社區團購，但社區團購也與前置倉模式形成左右互搏的競爭關係。

社區團購騎虎難下

對於美團來説，社區團購已經是Top 2的業務，但是作為一項燒錢業務，美團面臨兩項不確定性：

其一是社區團購從當年火熱的狀況到現在逃的逃，散的散，京東的京喜拼拼，背靠阿里的十薈團，都曾是電商巨頭在社區團購賽道的重要落子，但隨着整個行業收縮，也不得不斷臂自保。

從營收結構上看，過去一年，美團在社區團購業務上的砸錢毫不手軟。近一年的時間，美團優選在2021年完成了約1200 億元 GMV，代價是經營虧損擴大。

數據顯示，2021年全年，包括社區團購在內的新業務及其他分部的收入同比增長84.4%至503億元。新業務及其他分部的經營虧損由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經營虧損率同比擴大36.6%。

新業務的大幅虧損，直接導致了美團全年財報“增收不增利”。

因此，到底是美團拼多多砸錢耗死了對手，還是社區團購這項業務邏輯本身不成立，目前還不能定論，但後者的可能性變得越來越大。

其二，在今天，美團優選、多多買菜的大規模補貼也已暫停。目前社區團購就剩美團和拼多多兩家掰手腕。美團當前面臨的問題是：

社區團購燒錢的上限在哪裏，盈利的預期時間點還有多久？單位成本對比拼多多已經沒有優勢的情況下，美團是否還有足夠的彈藥？

畢竟，在今天的市場環境下，資本市場融資的難度比以往更大。

社區團購是一個體量巨大的市場，美團和拼多多大概率還要在這一賽道重金豪賭。

但相對來看，社區團購低客單價、性價比商品與拼多多的用户調性是相似的，以拼多多的用户體量，美團是大概率無法耗死對手。

雖然現在美團做到了社區團購的頭部水平，但是他的代價是比對手幾乎多燒了一倍的錢，其標品價格基本比對手高。

據券商數據，美團優選的虧損率要遠高於市佔率、單量相近的多多買菜。多多買菜去年突然由於政策引導的原因踩了急剎車，以至於去年拼多多虧損相對較少，利潤還達到了69億元。

這意味着拼多多對於美團來説，是一個難纏的對手，而且拼多多走得更穩健。

另一方面，社區團購其實也與前置倉模式產生了競爭。

社區團購也可以看成是家門口的前置倉——這種家門口的超市提貨點既能零售，也有前置倉提貨和配送功能，同時能發展一部分對質量要求不那麼高的生鮮，社區團購也能搶奪前置倉補貼來的價格敏感型用户，然後用這種規模經濟引流。

美團的社區團購處於騎虎難下的境況，競爭對手很強大，燒錢不能停，同時社區團購業務也與前置倉業務產生左右互搏的困局。

美團電商還能燒多久的錢？

電商零售業務是美團今年的重要發力方向——“團好貨”在去年升級為“美團好貨”之後，今年更名為“美團電商”。美團戰略升級為“零售+科技”，零售重要性優先意味非常明顯。

一直以來，美團的眾多業務都有電商的影子。無論是30分鐘送貨上門的“美團買菜”，1小時左右配送的“美團閃購”，次日提的“美團優選”，其實都能看成是電商業務。

從美團的新佈局來看，有兩方面，一方面是美團閃購走即時實物電商的路子，包括小米、蘋果、三星在內的眾多數碼品牌已陸續與美團閃購達成合作。將原本大量線下直營或經銷商門店，接入美團的配送體系。

一方面，美團線上電商更像是拼多多+天貓+京東的綜合版，也就是説，美團線上電商要去巨頭的主場用巨頭已經走過的路子去血拼電商。

整體上，美團要藉助用户對美團APP的使用頻率，來培養用户在美團這個入口購物的習慣。

美團閃購業務上已經切入線下實物——數碼品類的戰場，同城電商市場非常龐大，也有一定想象力，但由於投入的人力與配送資源大，今年大概率依然是持續燒錢。

在美團線上電商業務上走的是原有巨頭走過的路，無論是產品品類、價格、質量、配送都沒有優勢，疫情下的消費者是精明的，且對價格敏感，因此，美團線上電商也是一個需要持續燒錢卻看不到盈利前景的業務。

現在問題的關鍵是，美團還有多少錢可以燒？

美團2021年的銷售及營銷開支達到了407億元，同比2020年大增94.74%。美團到店、酒店及旅遊業務一年是141億元的淨利潤，這幾乎都被美團優選、閃購等在內的美團新業務的虧損（2021年經營虧損384億元）稀釋掉了。

在當前互聯網已經進入寒冬，美團新業務方向幾乎都是燒錢的業務，但今年資本市場融資的難度越來越大，靠自身輸血，以美團目前的打法，長期入不敷出的預期結果是很明顯的。

一旦糧草接濟不上，美團電商業務恐怕又將陷入雞肋局面，甚至可能反過來打擊美團的股價，更何況，在主營業務、酒旅與電商業務上，美團還面臨抖音的衝擊。

目前要看其外賣主業上經優化後是否能釋放更多利潤，2021年，美團不僅用户數大增1.8億，每位交易用户年交易筆數也大增27.2%，新增商户200萬。

因為反壟斷處罰和佣金下調政策已然落地，利空已經出的差不多了，但由於外賣小哥的福祉問題依然是懸在美團頭上的達摩克利斯之劍，加之外賣業務上有餓了麼持續纏鬥，要大幅提升營收也不現實。

總結來看，現在美團的DAU增長正在陷入新的瓶頸，外賣業務也很難開拓海外市場，只能向社區團購、電商等業務線去縱深挖掘用户的商業價值。

但問題是，美團多條需要燒錢的戰線都是短期看不到終局與盈利，後續資金鍊壓力可能會不斷在各個業務線之間傳導，盈利壓力也會越來越大。

因此，從目前的情況來看，美團最壞的時刻遠遠還沒到來，如果接下來美團因為無錢可燒不得已收縮業務，大幅砍掉不盈利的項目之時，彼時可能才會迎來真正的抄底機會。

作者：王新喜 資深科技自媒體人 本文未經許可謝絕轉載 微信公眾號：熱點微評（redianweiping）