“AI四小龍”A股第一股將誕生，雲從科技科創板註冊獲批_風聞

4月6日晚間，證監會批覆同意雲從科技首次公開發行股票並在科創板上市，這意味着雲從科技或將成為首個登陸A股市場的“AI四小龍”公司。

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雲從科技成立於2015年，是一家提供高效人機協同操作系統和行業解決方案的人工智能企業，在業內，雲從科技與曠視科技、依圖科技和商湯並稱為“AI四小龍”。

據悉，雲從科技是從中科院重慶研究院孵化而出，於2015年完成來自於佳都科技的5000萬人民幣天使輪融資，2016年12月完成傑翱資本的數千萬人民幣A輪融資。

2017年，雲從資本完成由順為資本、元禾原點、普華資本聯合領投，越秀產投、張江星河、前海興旺跟投的B輪5億元人民幣融資，並獲得了廣州市政府對雲從科技的20億政府資金支持。

2018年10月，雲從又獲得除元禾原點、越秀金控，劉益謙等原有股東的跟投外，包括中國國新、廣州產業投資基金、廣東粵科金融集團、上海聯升資本、渤海產業投資基金等中國國家戰略投資者在內的B+輪超10億融資。據其官方透露，當時雲從科技的估值高達230億元人民幣。

2020年5月，雲從科技宣佈完成新一輪融資，總規模超過18億元人民幣，投資方除了中國互聯網投資基金、上海國盛、廣州南沙金控、長三角產業創新基金等政府基金外，還包括工商銀行、海爾金控等產業戰略投資者，進一步強化“AI國家隊”的背景。

在“AI四小龍”中，商湯已於去年年底登陸港交所，這也意味着，雲從科技將成為第二個上市，以及第一個登陸A股的“AI四小龍”公司。根據雲從科技發佈的招股書，該公司擬募資37.5億元，用於人機協同操作系統升級項目、輕舟系統生態建設項目、人工智能解決方案綜合服務生態項目及補充流動資金。

根據證監會4月6日公佈的雲從科技問詢函內容，目前人工智能技術在部分場景的落地尚處於培育期，部分應用場景也與傳統安防企業等存在一定差距，未形成穩定的市場格局；而且AI公司需要收集大量數據用於訓練AI模型，因此個人信息、生物特徵採集保護法律法規的出台、監管政策的變化發展有可能對AI企業產生影響。

對此，雲從科技回覆稱，其重點深耕智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商業四個領域，均屬於人工智能行業核心技術行業化應用速度較快、智能化升級需求較為強烈的領域，相關細分領域市場空間廣闊；信息保護方面，其涉及“個人信息數據”的收入佔比在2018年至2020年的比重分別僅為0.44%、1.06%和 1.11%，且數據來源不存在違反相關法律規定的情形。

財務數據上，目前絕大多數AI企業雖然營業收入逐年增長，但利潤卻始終處於虧損狀態，而且為了應對激烈的競爭，虧損還有可能繼續擴大。根據雲從科技已公佈的招股書，該公司2018年至2020年扣非後的歸母淨利潤分別虧損2.11億元、4.64億元、6.77億元，虧損逐年遞增。

在招股書“重大事項提示”一欄，雲從科技將所處行業的激烈競爭和虧損可能持續擴大列為了第一大風險。

雲從科技認為，其所處人工智能行業一方面面臨着商湯、曠視科技、依圖科技等人工智能企業的競爭，其中既包括核心算法技術實力的比拼，也包括人工智能應用和行業解決方案的較量；另一方面也面臨着海康威視等視覺設備廠商推進對產品進行人工智能賦能轉型的挑戰，該類廠商在硬件研發和供應鏈方面有着深厚積累，使得新興人工智能企業需不斷尋求差異化優勢，整體市場競爭較為激烈。

該公司表示，若未來一定期間面臨市場激烈競爭出現主要產品價格下降、研發投入持續增加且研發成果未能及時轉化、人工智能行業政策出現不利影響、下游行業需求顯著放緩等不利情況，公司將面臨短期無法盈利，未彌補虧損存在持續擴大的風險。

招股書顯示，雲從科技2018年至2020年營收分別為4.84億元、8.07億元、7.55億元；淨利潤分別虧損2億元、17.63億元、7.2億元。雲從科技表示，2019年，公司虧損擴大主因為公司實施股權激勵，確認股份支付費用13億元。

另外，招股書顯示，雲從科技資產負債率從2018年的49.03%，下降至2019年的20.63%，2020年達18.12%。

負債情況大幅好轉，業務收入穩定，讓雲從科技對扭虧為盈有了目標。通過對盈利能力進行測算，雲從科技稱目前的經營計劃、在手訂單情況以及相關條件，均是可達成扭虧為盈的條件，並在報告中將自身扭虧為盈的時間節點預設在2025年。

具體來看，雲從科技主營業務收入按照產品類別可劃分為人機協同操作系統和人工智能解決方案，報告期內，人機協同操作系統收入佔主營業務收入比例分別為6.41%、23.48%和31.50%，毛利率分別為75.55%、89.30%和75.86%；人工智能解決方案收入佔主營業務收入比例分別為93.59%、76.52%和68.50%，毛利率分別為17.76%、23.43%和28.19%。

需要注意的是，2020年5月至今，美國商務部宣佈將包括雲從科技在內的多家中國公司及機構列入“實體清單”。對此，雲從科技表示，該行為不會對公司日常對外銷售、客户拓展等產生重大不利影響，但可能對公司研發和項目交付過程中採購境外廠商的芯片、服務器等器件產生一定限制，儘管其已制定國產器件替代的產品方案，但由於方案落地需要一定驗證時間、客户對使用替代器件的產品認可具有不確定性等因素，可能會對公司的生產經營產生一定影響。同時可能會對雲從科技未來在人工智能前沿理論及學術研究、國際學術交流以及境外業務拓展產生一定不利影響。