被罰沒1800萬再定增85億，國海證券三年信用減值損失超過現金分紅_風聞

《港灣商業觀察》王心怡 陶原

2022年4月8日，國海證券（000750.SZ）召開2021年度業績説明會。單就其2021年度經營業績來説，在疫情影響下，國海證券也算是交出了一份不錯的成績單，但從業績説明會上投資者們提出的問題來看，國海證券似乎未能讓所有人都滿意。

營收翻一倍，股價跌六成

2021年，國海證券實現營收51.70億元，同比增長15.36%；淨利潤9.07億元，同比增長12.05%；公司證券經紀業務亦有發展，年內新開客户數量同比提升7.79%，新開客户新增資產同比提升64.45%；證券經紀業務實現營收同比增長6.43%。

除此之外，截至2021年末，在140家證券公司中，國海證券總資產、淨資產、淨資本規模分別位於行業第35位、36位、39位。2021年內，公司受託客户資產管理業務淨收入行業排名24位；證券投資收益行業排名25位；融資融券利息收入行業排名39位；投資銀行業務收入行業排名46位；代理買賣證券業務淨收入行業排名48位（源自中國證券業協會數據）。公司證券經紀業務在廣西市場佔有率位列第一。

儘管國海證券交出了一份不錯的成績單，但在業績説明會上，“股價”依舊是眾多投資者們反饋的問題中頻繁出現的旋律。

面對投資者對股價的質疑，國海證券總裁盧凱“曬”起了公司的成長：在公司董事會的領導下，公司經營層錨定董事會目標，強化經營管理，打造差異化競爭優勢，推動公司高質量發展，努力創造更好的經營業績回饋股東。近年來，特別是“十三五”以來，公司經營業績、綜合實力快速成長，截至2021年末，公司總資產758.68億元，較2014年末增長1.9倍；淨資產192.19億元，增長1.7倍；2021年實現合併營業收入51.70億元，較2014年增長103%。2021年，公司總資產、淨資產、合併營業收入均創歷史新高。同時，公司堅持與投資者共享發展成果，以高比例現金分紅真誠回饋投資者，近三年現金分紅合計10.34億元，佔母公司近三年實現可分配利潤的比重達112%。

單從這一組數據來看，國海證券近年來確實有成長，但投資者們為什麼不買賬呢？

一位行業分析人士向《港灣商業觀察》表示，若以2014年最後一個交易日為起點，至公司召開2021年業績説明會之日為區間，國海證券的股價已從9.25元大跌近六成至3.76元。而根據東方財富數據，由48家券商構成的證券指數，同期的表現為下跌24.28%。在“股價為王”的二級市場，公司增長1.9倍的總資產、1.7倍的淨資產及翻倍的合併營業收入，對投資者來説，似乎不那麼亮眼了。

該人士進一步指出，“2014年末至今，影響大盤的各項因素較多。這期間，市場整體的投資風格愈發理性，且這一趨勢或許還會延續。也就是説，能跑贏行業的個股會表現越來越好，而跑輸行業的個股則要承擔相對更大的經營、管理壓力。”

而面對投資者們的問題，盧凱表示：“股票二級市場估值受諸多因素影響，公司不便進行評論。公司將一如既往努力做好經營管理，創造更好的業績回饋股東。同時，公司將進一步提升投資者關係管理工作，加強信息的有效溝通。”

風控待完善，不斷融資意欲何為？

談及國海證券的經營管理，首先繞不開的是其對於業務風險的控制。

根據東方財富，國海證券2021年信用減值損失近4.05億元。雖然相較2020年同期的5.29億元有較為明顯的下降，但依舊相當於其當期淨利潤的44.65%之多。

僅從2019年起算，國海證券過去三個完整年度的信用減值損失一項合計就達到13.64億元，甚至超過過去三年10.34億元的現金分紅。《港灣商業觀察》也就此提問合規總監兼董事會秘書覃力。

覃力向《港灣商業觀察》表示，自2018年下半年以來，受市場價格波動、大股東持股高比例質押、質押股票處置流動性受限等因素影響，全市場股票質押業務風險開始暴露，各證券公司都進入化風險、降規模階段。近年來公司股質業務以消化存量為主，新增業務審慎開展，業務規模大幅壓縮。近年來，公司持續加強股質項目准入管理與過程管理，進一步落實事前風險評估有效、事中風險監測及時、事後風險處置到位的信用風險管理機制。

不過，就在今年的3月23日，國海證券還收到中國證券監督管理委員會《行政處罰決定書》，對國海證券為山東勝通集團股份有限公司發行公司債券提供服務未勤勉盡責行為進行了立案調查、審理，對國海證券責令改正，給予警告，沒收違法所得1798萬元，並處以60萬元罰款。

對此，盧凱表示，公司自2017年起便根據證監會開展的投行業務“自查自糾、規整規範”專項活動，以及後來發佈的《證券公司投資銀行類業務內部控制指引》等監管要求，持續對投資銀行業務組織體系和管理進行提升。公司將持續強化投資銀行類業務質量管控，進一步提高投資銀行類業務風險防範能力。

一邊是持續低迷的股價，一邊是風險管理機制受到考驗，國海證券“十三五”以來的發展，可以説是在“跌跌撞撞”中實現的。但從另一角度來説，儘管其在二級市場表現差強人意且風控制度有待完善，卻總能不斷融到資。

4月2日，國海證券披露了增發預案的修訂稿，擬向公司控股股東、實際控制人廣西投資集團及其控股子公司中恆集團、廣西金投在內的符合中國證監會規定條件的不超過35名(含35名)特定對象配售16.33億股新股。此前，國海證券曾表示，本次定增預計募集資金總額將不超過人民幣85億元。

據《港灣商業觀察》不完全統計，僅自2013年至此次85億元定增，國海證券通過各種方式募資總額已經接近其205億元的當前市值。可是從其近年披露的財務數據來看，國海證券的現金流又足夠充裕。截至2021年末，公司期末現金及現金等價物餘額同比增長27.59%，達到221.2億元。這一數據在2020年及2019年同期分別為173.4億元及125.9億元。

對於手握充裕現金又持續融資的必要性，覃力的解釋是：證券業是資本密集型行業，資本規模在很大程度上決定了證券公司的競爭地位、盈利能力、抗風險能力與發展潛力，是決定證券公司未來發展的關鍵因素。近年來證券行業淨資本補充工作也進一部提速，2019年以來約30多家同業券商通過IPO、再融資進行資本補充，合計募集資金超過2200億元。在行業整體重資本趨勢下，公司需進一步補充資本實力，優化公司業務結構，擴大公司業務規模，提高公司持續盈利能力、市場競爭力和風險抵禦能力，為實現公司戰略目標奠定堅實基礎。

總而言之，若以國海證券的2021年期末現金來計算，待本次定增落地，國海證券或許可能將手握300億元之多的現金。這300億將對國海證券的發展起到怎樣的變化，值得市場持續關注。（港灣財經出品）