巨星傳奇“傳銷”疑雲：周杰倫賣點，方文山新故事如何講？_風聞

《港灣商業觀察》陸永俊

近日，TST張庭夫婦被認定傳銷遭罰沒2100萬元一事再次引發了消費者對於明星、代言以及涉嫌違法違規方面的關切。

在資本市場大門口，一家自稱“創作獨有的明星IP作為IP創作及運營業務的收入來源及營銷工具之一”，一年兩次因涉嫌傳銷為由凍結資金的新零售運營商正在謀求上市。

而且，在更新的招股書中，這家公司強調地方政府機構聲稱公司涉嫌傳銷行為系“毫無根據”。

這家企業的名字是巨星傳奇，誠如名字本身的含義，它與當紅巨星周杰倫及其母親可謂關聯密切。

周杰倫效應

3月31日，巨星傳奇集團有限公司（簡稱“巨星傳奇”）再次向港交所遞交招股書，獨家保薦機構為民銀資本。上次遞表發生在2021年9月30日。

成立於2017年的巨星傳奇，主要業務及收入是新零售與IP創作及營運，作為新零售運營商，公司通過各種渠道（主要包括微信等社交電子商務渠道）銷售健康管理及護膚產品。

從財務數據看，期內巨星傳奇的業績起伏較大。招股書顯示，2019至2021年，巨星傳奇收入分別為8658.5萬、4.57億和3.65億元人民幣；淨利潤分別為2271.9萬元、7563.1萬元、4289.1萬元；經調整後淨利潤分別為2271.9萬元、8036.4萬元、6993.3萬元。

就2020年業績大幅攀升及其2021年淨利潤下滑的原因，公司在招股書中表示，由於魔胴咖啡的銷量增加及周遊記第一季產生的收入所致。在2021年公司減少使用周杰倫相關IP對業務的授權並多元化明星及IP劇集組合後，當年錄得經調整純利下降至6990萬元。

確實，魔胴咖啡產生的收入對於巨星傳奇業績的貢獻非常大。招股書顯示，2019至2021年全年，魔胴咖啡的銷售收入分別為7192.7萬、3.33億、2.28億，分別佔同期總收入的83%、72.8%、62.3%。

不過，魔胴咖啡背後真正影響公司業績的其實是巨星IP。準確地説，這個巨星IP就是周杰倫。招股書顯示，2020年3-6月《周遊記》在浙江衞視播出時魔胴咖啡的銷量迅速提升，全年產品總銷售量達331.5萬盒。然而，在2019年與2021年魔胴咖啡的銷量分別只有63.2萬盒與213.3萬盒。

周杰倫的重要性也在公司自我整理的關鍵里程碑概述中得到印證。招股書中，巨星傳奇企業自認的里程碑幾乎每年都有至少一項成果與周杰倫有關。例如，2017年，為周杰倫2017年、2018年世界演唱會提供分包服務；2019年，周同學的創作及首次亮相，與上海浦發銀行合作周同學小小音樂家收藏集；2020年，周遊記在各大平台首播，與泡泡瑪特合作推出周同學泡泡玩具收藏；2021年，開始拍攝及製作周遊記第二季……

既然與明星合作一直是巨星傳奇業務增長的關鍵因素，那麼如何尋找適合的明星IP對於公司來説恐怕就是能否長期獲得市場青睞的關鍵。

很明顯，周杰倫母親葉惠美是巨星傳奇創始人、控股股東，周杰倫的搭檔方文山則是公司文化總監，這才能解釋為什麼華語樂壇“天花板”周杰倫肯深度綁定巨星傳奇。

然而，對於巨星傳奇來説，專屬的周董其實也有甜蜜的苦惱。周杰倫之所以有如此大的號召力恰恰在於稀缺性，而這也就造成了巨星傳奇商業模式的一個核心短板：周杰倫第二難尋。

擺在巨星傳奇面前的問題非常簡單，在找到可以具有等量影響的周杰倫第二之前，周杰倫需要維持一定曝光度以保證公司業績穩中有進，同時擴大明星IP組合，例如，2021年與庾澄慶合作打造的流行音樂脱口秀《既來之則樂之》以及與劉畊宏合作綜藝節目。不過，正如巨星傳奇所坦言的，公司的專有明星IP主要圍繞周杰倫，而且尋找其他類似實力的明星需要時間和其他資源。

有趣的是，巨星傳奇不但在外部尋覓“巨星”，還不斷在內部挖掘“巨星”。招股書提到，巨星傳奇正在探索為其首席文化官的方文山先生打造“二元次人格”的可能性。

                                                   （圖片來源：招股書）

總之，二元次也好，多次元也罷，如何真正豐富明星IP陣容恐怕不是那麼容易的事情。

一年兩次因涉嫌傳銷為由凍結資金

值得注意的是，由於排他性的供應安排，巨星傳奇對於魔胴咖啡的依賴也傳導到了對於供應商杭州衡美食品科技有限公司（以下簡稱，杭州衡美）的依賴上。2018年至2021年公司對於杭州衡美的採購額分別為0萬、1388.7萬、7438.9萬和4712.1萬，分別佔到企業採購額的0%、19.8%、48.1%、31.2%。

魔胴咖啡的配方其實是有巨星傳奇與杭州衡美共同開發的，所以杭州衡美本身並非一家簡單的供應商如此簡單。然而，巨星傳奇在招股書中表示 ，如果杭州衡美不再與巨星傳奇合作，公司也能物色到現成代替供應商，不會產生重大成本或產品供應延遲。

考慮到杭州衡美是巨星傳奇核心產品魔胴咖啡的主要生產商，雖然巨星傳奇已經在招股書中表示在2020年3月規定杭州衡美需儲備年產350萬盒魔胴咖啡所需的原料和物料，然而如果因為防疫等其他不可控因素影響導致出現停工或者類似情況，巨星傳奇是否能快速找到替代供應商恐怕只有時間才能給出答案了。

此外，另一個受到市場密切關注的是巨星傳奇十分巨大的銷售網絡。招股書披露，巨星傳奇與合作方建立分銷網絡，分銷商僅通過其下一層級的經銷商進一步鞏固及擴大分銷網絡。巨星傳奇合作的分銷商及經銷商從2019年的374名及2719名增長到了2021年底的699名及18871名。2019年至2021年，透過總分銷商協助分銷模式及一般分銷模式自分銷商獲得的收入0.8億、3.62億和2.92億。

快速發展的另一面卻是巨星傳奇因被懷疑存在傳銷行為而遭到懲戒的事實。招股書現實，巨星傳奇在2020年及2021年分別遭遇銀行賬户中的若干資金被臨時凍結的事件。2021年5月，某地市場監管局以涉嫌傳銷為由凍結（其中包括）兩家集團公司、崑山汀奢及李婷的若干銀行賬户；2020年6月，某地市場監管局以涉嫌傳銷為由，凍結（其中包括）四家集團公司、崑山汀奢及李婷的若干銀行賬户。

雖然針對兩次賬户臨時凍結，崑山市場管理局分別於2020年6月及2021年6月出具兩份檢查意見，判定其是透過合法的分銷模式從事新零售活動。2020年7月及2021年7月全額解除其被凍結的資金。對此，巨星傳奇亦在更新的招股書中強調了是“毫無根據”。

                                                           （圖片來源：招股書）

對此，有業內人士對《港灣商業觀察》表示，“鑑於社交電子商務行業形成時間相對較短，法規制度的探索與完善也在不斷進行。有關法規條例還需司法主管部門近一步詮釋。不能輕易給出一家企業是否涉嫌傳銷的論斷。”

探索與完善的講法或許可以解釋巨星傳奇為何不到一年的時間內會兩次出現被認為涉嫌傳銷最終又撤銷嫌疑的情況。然而，兩次被凍結的背後卻展現出的某種不確定性也值得市場留意。

如果未來監督管理機構對於“新零售”的理解與巨星傳奇的自我闡釋不同，巨星傳奇將如何保證投資人的權益？《港灣商業觀察》就上述問題聯繫巨星傳奇，未獲回覆。

此外，根據巨星傳奇第一次招股書中的數據可知，2018年至2021年上半年，巨星傳奇對杭州衡美的採購額分別為0萬、1388.7萬、7438.9萬和2568.9萬，合計1.14億元，同期魔胴咖啡的銷售量分別為0盒、63.2萬盒、331.5萬盒、116.4萬盒，合計511.1萬盒，每盒均價20.68元。

即便算上存貨因素，每盒的成本應該不到30元。然而2019年至2021年，魔胴咖啡的平均售價分別錄得114元、100元、106元。

由此可見，無論是巨星傳奇本身，還是龐大的分銷網絡，在價差基礎上顯然收益頗豐。

總之，天王的吸引力確實強，瘦身咖啡的生意也有市場，只是巨星傳奇背後商業模式的可持續性風險與曾兩次因涉嫌傳銷為由凍結資金的事實，仍然值得投資者警惕。（港灣財經出品）