2022年宏觀經濟走勢如何？恆昌宏觀經濟研究室給出研判_風聞

在不確定因素更加複雜的情況下，對於企業和投資人來説，最重要的就是參考專業人士的分析，從中找到相對確定的大方向，對現實風險保持警惕，對未來發展保持希望。

疫情反反覆覆已經進入第三年，對世界經濟和社會體系造成巨大影響。

令人欣慰的是，即使面對通脹攀升、疫情反覆衝擊、大宗商品價格高企、產業鏈供應鏈不暢等挑戰，2021年全球經濟依然展現出足夠的韌性，在波動中復甦，全年經濟增速呈“W”型走勢。

2022年影響全球經濟發展的主要變量，似乎比2021年更復雜，除了疫情壓力，還有地緣衝突、美聯儲貨幣政策等，但我們依然有理由保持相對樂觀。2022年第一季度，中國GDP按不變價格計算，同比增長4.8%，超過了部分市場機構的預期。

4月14日，在恆昌的高端直播對話欄目《財富嘉年華》上舉辦的2022上半年《宏觀經濟展望及資產配置策略指引》（下簡稱：《指引》）線上發佈會中，中國銀行首席研究員、恆昌宏觀經濟研究室學術顧問宗良博士指出，雖然不確定風險和因素不斷增加，但全球經濟復甦的趨勢並沒有改變。

恆昌認為，2022年，在創新驅動作用繼續增強、綠色轉型持續推進、數字經濟蓬勃發展的三大機遇下，新消費、硬科技、大健康、新能源四大黃金賽道有階段性機會。

任何一個時代的經濟發展，都是機遇和挑戰並存。在不確定因素更加複雜的情況下，對於企業和投資人來説，最重要的就是參考專業人士的分析，從中找到相對確定的大方向，對現實風險保持警惕，對未來發展保持信心。

為什麼看好這些賽道？

新消費、硬科技、大健康、新能源，是恆昌認為的黃金賽道。在《指引》和宗良博士的解讀中，也給出了看好這四個賽道的具體解釋。

首先看近一兩年被炒得火熱的“新消費”。2021年的資本投機熱潮中，新消費賽道中的企業被吹捧上天，“拉麪店都能融資一億元”讓人們大呼不解。隨後的疫情反彈、經濟增長放緩，讓新消費賽道又迅速遇冷，之前被看到的新茶飲紛紛降價，似乎新消費的風潮來得快去得也快，剛開始加速發展，就進入了冬天。

其實，“新消費”概念的出現，是因為在主力消費人羣迭代、消費結構升級的背景下，消費者產生了對新奇、高端消費品和消費場景的真實需求，資本的操之過急只是擾亂了行業發展規律，畢竟消費行業不是能快速產生回報的行業。

消費需求的多元化、個性化趨勢依然存在，Z世代的消費理念推動全社會範圍內的消費升級、新國貨需求旺盛等趨勢依然存在。所以，冷靜下來看，新消費還是未來很長一段時間內的黃金賽道，只不過需要投身這一賽道的企業和投資人，保持耐心，堅守長期主義。

“硬科技”賽道也不是2022年才出現的新機會，從華為“斷芯”開始，硬科技領域要獨立自主、不能依賴其他國家的觀點就深入人心，賽道的發展就受到國家和民間的高度關注。從2021年開始，汽車芯片供給不足，導致各個車企，特別是新能源汽車延遲交車的問題越來越嚴重，讓這個領域的受重視程度又一次提升。

《指引》指出，在需求提振、國產替代加快、政策紅利等多重因素作用下，新一代信息技術、新材料、高端裝備製造、“專精特新”、“東數西算”等戰略性新興產業及高科技板塊將保持高速增長。

再看“大健康”賽道，在疫情依然肆虐之時，對疫苗、抗體等需求巨大，其重要性是不言而喻的。即使等到疫情消退，由於我國即將邁入深度老齡化社會，伴隨“老齡化”進程加快以及科技的飛速發展，健康行業需求繼續增加。

“大健康”賽道還涉及生命科學領域這一基礎學科，同時也是國家戰略性產業之一。生命科學的研究，能有效地控制生命活動、能動地改造生物界、造福人類生命科學與人類生存，與人民健康、經濟建設和社會發展有着密切關係。可想而知，生命科學的發展前景相當廣闊。

最後，“新能源”產業的發展在“雙碳”政策下受到國家大力支持，減少碳排放也是國際社會的基本共識。因此，發展綠色經濟和綠色低碳技術，將成為未來幾年全球投資的主題之一。中國也出台了一系列政策，通過財政補貼、税收優惠等，鼓勵社會資本發展碳材料、碳捕獲、儲能、綠氫等關鍵技術的研發。

其實，這四大賽道的風，在2021年就已經刮起來了。從2021年A股板塊漲幅和分化情況可以看出，板塊漲幅較好行業多是新材料、新能源、信息技術等新興產業，以及與基礎設施建設相關的公用事業、工業板塊。

恆昌認為，這種板塊結構性差異，體現了我國經濟正向高質量發展邁進，綠色轉型、科技創新等發展趨勢明顯。

2022年上半年的大環境如何？

覆巢之下，焉有完卵。上述四個黃金賽道是相對於其他行業判斷的，要判斷絕對增長，還要了解整個大環境是否允許各個行業發展。恆昌在《指引》中，也着重回顧了2021年世界宏觀經濟走勢，並進行了2022年上半年的展望。

2021年，雖然全球各地好像都被疫情搞得一團糟，但經濟的韌性還在。韌性，也即恆昌宏觀經濟研究室所説的“抵禦外部衝擊，迅速復原，並順應變化，重新配置資源、謀求更高轉型升級的能力，是化解危機、重建秩序的關鍵”。

過去一年，各個國家和地區一邊抗疫，一邊積極調整經濟結構、抗壓前行。在大家的一同努力下，2021年全球經濟在波動中復甦，全年經濟增速呈“W”型走勢。目前G20經濟體中，只有阿根廷到2022年底無法恢復至疫前水平。

中國長期以來作為全球經濟的重要引擎之一，經濟穩步復甦，四大宏觀經濟調控目標完成情況良好。2021年全國GDP突破110萬億元，同比增長8.1%，人均GDP突破8萬元，超世界平均水平，全年就業目標提前超額完成，實現“十四五”良好開局。

所以，世界和中國經濟總體來看，復甦趨勢並不算太差。不過，《指引》中表示，在全球通脹將在2022年第二季度前後達到頂峯，芯片、工業金屬等產品產能利用率已較高、生產供應彈性較低，加之一些國家推動的產業鏈重構措施，供應短缺可能持續較長時間；貨幣政策全面轉向，市場流動性邊際收緊。

2022年的新環境意味着全球經濟增速可能下行，國際貨幣基金組織（IMF）最新修訂的世界經濟預測顯示，預計2022年全球經濟將增長4.4%。《指引》中稱，2023年後全球經濟增速或將逐漸下行至3.3%。

具體到中國，恆昌預計，2022年上半年，中國經濟將呈現三大趨勢：

第一，經濟增速放緩。作此判斷的原因是中央經濟工作會議指出：“我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。”恆昌預計，2022年上半年經濟下行壓力疊加基數效應，GDP增速將逐季放緩，全年增長可能在5-5.5%區間內。

第二，增長動能減弱。一方面出口增速可能高位回落，因為全球高通脹可能導致海外需求回落，而全球供應鏈的逐漸修復，可能會弱化我國的出口替代效應。另一方面，我國受疫情影響依然嚴重，內需的恢復可能相對緩慢，無法彌補外需下降的缺口。

第三，宏觀政策調整。2021年12月中央經濟工作會議釋放“穩增長”信號，我們可能會看到更積極的財政政策，例如加快地方政府債券發行、加強基建等；也可能看到穩中略寬的貨幣政策和房地產政策的適度調整，比如進入2022年後，多地已經正式下調二套房首付比例，中國人民銀行也決定於2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。

在恆昌預測的趨勢中，我們看到了挑戰，也看到了相應的應對措施。宗良博士表示，從長期趨勢看，中國經濟活力旺盛，產業鏈、供應鏈韌性強勁，經濟結構持續優化，宏觀政策調控積極有力，這些都是中國經濟保持平穩運行的重要支撐。

我們有理由對2022年中國經濟的發展保持謹慎樂觀。

機遇與挑戰

在“韌性復甦”的大環境下，整體經濟和每個行業的發展，面臨着一些具體的機遇和挑戰，抓住機遇、完成挑戰的企業，就有可能進入更好的發展階段。

先看機遇。宏觀層面的好消息是，區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）在2022年1月正式生效，該協定將推動亞太地區一體化發展，有助於促進區域內貿易、投資、科技、資金和人員流動，顯著降低域內企業經營成本，鞏固和優化區域產業鏈、供應鏈和價值鏈。

RCEP有望帶動國際金融中心格局重塑，讓亞太地區的國際金融競爭力顯著提升。金融競爭力提升的影響，可能通過投資等方式，帶動數字化轉型、綠色產業等領域的發展。

具體到四個黃金賽道，也各有不同的機遇。2021年，北京和上海發佈了科創中心“十四五”規劃，廣東省和海南自貿港則出台了規劃佈局科創發展。恆昌預計，2022年上半年，政府將繼續加大科創支持力度，持續重點支持“專精特新”企業創新能力。這一趨勢，對硬科技等領域的發展相對利好。

2021年北交所的成立，也讓資本更好地發揮出推動科技和實體經濟發展的價值。《指引》指出，截至2021年第三季度末，私募基金投向各類股權項目本金7.8萬億元，其中投向中小企業、高新技術企業、種子期和起步期企業本金佔比分別達28%、26%和33%，超過八成的科創板上市公司、超過六成的創業板上市公司都獲得過私募股權和創投基金支持。

第二個機遇主要針對新能源賽道。“雙碳”目標下，中國持續推動生產生活方式的綠色轉型，新能源汽車市場迎來爆發式增長，帶動動力電池、電機、整車製造、智能駕駛系統等相關產業鏈快速發展；福建福州、北京通州等地都出台了製造業的綠化改造行動方案，預計2022年上半年產業綠色改造將進一步擴大。

數字經濟的蓬勃發展，則能推動新產業、新業態持續增長，從供需兩端帶動經濟增長。供給方面，我國傳統產業在信息化、數字化的賦能下，邁向高端化、智能化，更高效的生產線、更精準的品控設備等，出現在各種傳統行業的生產車間中；C2M、雲製造等，又為個性化新消費的發展打好了基礎，電商直播、智慧旅遊等新消費需求也在逐漸產生。

當然，我們面臨的挑戰也不小。簡而言之，有疫情、地緣衝突、美聯儲貨幣政策等外部因素，加之信用債風險、用工難和上下游物價不同步給中小企業帶來更大經營困難、經濟下行加大就業壓力等。

不過，在任何一個時代，即使是整體經濟相對高速發展的時代，都是機遇和挑戰並存。“零風險”是不存在的，只不過在不確定因素更加複雜的情況下，相對更難把握髮展和投資的方向。

好在我們現在所處的時代，經濟主線是“復甦”。對於企業和投資人來説，最重要的就是參考專業人士的分析，從中找到相對確定的大方向，對現實風險保持警惕，對未來發展保持信心。