中概股沉浮三十年_風聞

中國股民和投資機構的一大問題，是思想還沒怎麼轉變過來，多少還有點停留在農業社會時代。

作者 | 丹鳳眼

華晨帶頭

説起曾經那些擁有輝煌歷史的國產汽車公司，不止一汽二汽，華晨絕對也是其中的代表之一。

作為中國汽車工業的驕傲，華晨汽車曾經風光無限，在2002年的時候巔峯市值超過246億元，全國的銷量也是遙遙領先，公司旗下業務涵蓋整車製造、發動機生產、零部件供銷以及汽車分銷等領域。

而説起華晨汽車，就不能不提仰融。

1984年，中國的改革開放已經開始了好幾年，工業化蓬勃發展。在這一年，在瀋陽農機汽車工業局的組織下，由時任副局長的趙希友牽頭成立了瀋陽汽車工業總公司。三年以後的1987年，趙希友又整合了瀋陽周邊五十多家汽車相關的小型企業，合併組建了金盃汽車。

金盃汽車就是華晨汽車的前身。

當時的金盃是標準的三無企業——一無資金、二無車型、三無生產線，有的只是一塊能夠生產汽車的牌子和幾間破舊不堪的老廠房。不過這個牌子在當時老值錢了，屬於有錢也買不到的那種。因為那時候的汽車生產搞的是目錄管理制度，你想要造車，得在國家的目錄之上才行。

所以當年吉利汽車的李書福為了搞到目錄，甚至把工廠開到了四川德陽的監獄裏頭，因為德陽監獄有個汽車製造廠，可以合法生產汽車。

“三無”的金盃其實不是不想造車，而是不能。因為造車需要鉅額的前期投資，即使是那些最簡單易造的車型研發生產，動輒也是數千萬甚至上億的資金需求。萬般無奈之下，趙希友想到了發行股票集資發展的主意，在1988年面向全社會公開發行了100萬股記名式可轉換累積優先股票，每股作價100元，募集總計1個億的資金來完成金盃的初期發展。

如果是今天，這一個億也就是王總的一個小目標而已，但是在當年，這一個億的股票賣了一年多也沒幾個人買，因為大家都不相信這事能成，擔心自己辛苦積蓄的血汗錢打了水漂。

不過還是有少部分人願意吃這個“螃蟹肉”，趙希友從這些人手裏募到的錢幫助金盃又艱難度過了幾年，期間採用CKD半散件組裝的生產方式，引進生產了第一代金盃海獅，但一直不愠不火。

直到仰融出現，金盃才徹底有了轉機。

仰融祖籍在安徽，但出生在江蘇省江陰市北國鎮。初中畢業後，先是做廚師，後來承包小商店，再後來又到江陰市外貿公司工作，20世紀80年代初辭職去了深圳討生活。當時的深圳是新興的經濟特區，又背靠亞洲金融城市香港，各種資本運作比較發達，所以在機緣巧合之下，仰融慢慢走上了資本運作之路。

90年代初期，已經把生意做到香港的仰融，在香港註冊了第一家公司——華博財務。1991年，金盃打算引進豐田第四代海獅麪包車，但是沒錢，於是和有錢的仰融一拍即合，因為當時中國也需要摸索社會主義市場經濟的道路，於是從國資委到中央一路綠燈，同意仰融的華博用1200萬美元買下了金盃汽車40%的股權，之後通過換股等操作，將控股比例擴大到了51%，仰融成為絕對控股方，公司名字也從金盃變成了華晨。

1992年，為了融到更多的資金，仰融把資本運作到了極致，通過一系列的操作，讓華晨冒險到美國的紐約證券交易所敲鐘上市（當時中國企業到國外上市是有風險的，國家沒説行，也沒説不行），成為了中國企業赴美上市的第一股，也就是中概股的第一股。

所謂中概股，就是那些在境外上市，但業務和盈利主要在中國大陸的上市公司。

在其他企業還在觀望的時候，華晨汽車成了第一個吃螃蟹的人。

高風險帶來了高回報，華晨獲得了超額認購85倍和融資8000萬美元的成績，扣除10%的各種中介、服務、審計等費用，這次上市共給華晨帶來了7200萬美元的資金，這在當時的中國算得上是一筆鉅款，要知道當年中國的GDP也才4000多億美元而已。

拿到真金白銀的華晨從此開始騰飛，先是購進了幾條全新的生產線，推出了全新的金盃海獅SY6480，憑藉性能、價格以及資金上的優勢，直接把當時的明星車型——一汽“小解放”打得節節敗退，最終一蹶不振徹底消亡。

從此金盃客車每年的銷售量都以50%的速度增長，從最開始的9150輛迅猛增長到2000年的6萬輛，連續多年佔據輕客市場銷量第一。2000年，金盃客車銷售額達到70億元，利潤僅次於上海大眾和一汽大眾，在汽車行業名聲大噪，因此得了一個綽號：中國四汽。

華晨之所以取得如此長足的發展，一個重要的原因就是到美國上市，拿到了寶貴的發展資金，有了先發優勢，一步快，步步快，最終僅經過十餘年的發展，就成了中國當時的汽車巨頭。

有了華晨的帶頭，很多企業也蜂擁至國外尤其是美國上市。根據統計，從1992年到2022年30年間，共有500餘家中國公司曾赴美上市。這些公司在美股市場創造了“中國概念股”的熱潮，使中概股一度成為美國資本上最活躍的海外市場。

因為有部分企業或退市或被收購，所以截止到2021年底，中概股總共還有380家，其中美股中概股為281家。

原因

中國企業之所以要跑到國外去上市，主要有五個原因。

最大的原因，當然是沒錢。

八九十年代的中國，剛剛搞改革開放，實行市場經濟沒幾年，整個中國的財富總量都比較少，資本極度稀缺。雖然這時候已經有了市場化、自負盈虧的商業銀行，但銀行的貸款理所當然的傾向於有重資產抵押和國家信用背書的國有企業。根據當時的一項統計數據，1995年，國有企業貸款佔到了銀行各項貸款總額的58.73%。相比之下，輕資產經營的新經濟企業，尤其是民營企業，非常不受待見。

其實想想很正常，在僧多粥少的情況下，如果你是銀行貸款經理，為了自己的業績考慮，你肯定只想把錢貸給那些還款可能性高一些的人或公司，儘可能的降低壞賬率。

而歐美資本市場則剛好相反，屬於資本過剩，急需優質的投資標的，所以對冉冉升起東方大國的企業超乎尋常的追捧，比如1999年的中華網到美股納斯達克上市，短短三天股價就從20美元飆升到137美元。

第二個原因，就是雖然當時的中國已經有了證券交易所，國內企業也可以到證交所上市，但由於市場容量太小，擔心新股入市引發市場抽血（因為整個股市來來去去就是那麼幾個人在玩，當新股上市，大家會把舊股賣了買新股，客觀上造成舊股下跌），所以對上市企業的審批是既緩慢又嚴厲，有個企業排了幾年隊也沒能上市。

問題是商業的特點就是市場瞬息萬變，如果企業幾年都上不成市融不到錢，那黃花菜都涼了。

其實這兩個原因歸根結底算得上是一個原因，説到底就是沒錢，上到國家，下到普通民眾，都沒錢，銀行沒錢貸款給企業，民眾也沒錢炒股。

第三個原因，就是當時的中國證券市場處於發展初期，剛剛玩這個遊戲，擔心把遊戲玩脱了不能給股民交代，所以制定了比較嚴苛的上市規則，以求穩為主（當年的327國債期貨事件就相當有代表性，這個事件非常有意思，屬於中國證券歷史的重大里程碑事件，有機會把這個事件寫下來）。比如A股對於想要上市企業的業績有明確規定，要求至少連續3年盈利（創業板是2年），並且累積盈利要3000萬元以上才行。

問題是很多新興產業，尤其是互聯網產業，在早期搶奪市場份額的階段，幾乎註定是燒錢虧本的，比如像美團、餓了麼這樣的外賣平台，就一直在燒錢，一年要燒個上百億，這樣的企業依據現行制度，在國內肯定是上不了市的。

和中國相比，玩這種資本遊戲已經有幾百年歷史的歐美資本市場則要輕車熟路得多，比如美國紐約證券交易所的上市標準，只要企業滿足市值不低於10億美元、年收入不低於2.5億美元，即便沒有盈利也可以上市。

還有，A股以及港股還規定了上市企業必須同股同權，這同樣限制了很多企業的上市，因為很多企業創始人既想要融到錢，又不想失去對企業的控制權，既要又要。而在這一點上，美國證券市場同樣寬鬆得多，能夠接受同股不同權。

2013年，阿里巴巴曾經將港交所作為上市第一選擇，但因為公司採用的是同股不同權的架構，隨後只能轉向美國資本市場。同樣的問題也發生在搜狗身上，2017年，張朝陽本想讓搜狗在香港上市，也是因為股權架構問題，最後只能投奔紐交所。

痛失阿里巴巴這條大魚的港交所痛定思痛，2018也修改了相關規定，開始接受同股不同權的公司赴港上市。所以這兩年有傳言説阿里巴巴要回歸港股，如果這事成了，對於中國股民來説算得上是一件好事情。

第四個原因，到國外上市的企業可以學習先進的管理經營理念。

現在的中國人思想已經相當的開放了，但是在二三十年前，大家的的思想還是比較保守的，管理也比較傳統，大多采用的是家族式、家長式的管理。如果企業到國外上市，勢必要符合別人的一些規定，需要對企業進行一定的制度改革等等，這些措施對企業的長遠發展是有好處的。

第五個原因，也是哪怕到現在，還是有相當多的企業熱衷於到歐美上市的原因，那就是歐美資本市場相對來説更能接受一些新興產業，而國內的股民和機構更加喜歡買傳統產業公司的股票。比如美國股市市值排在前列的是蘋果、谷歌這樣的互聯網公司、科技公司，而A股的茅台則是萬年股王。

這種現象的背後其實是農業思維和工業思維的碰撞，西方已經進入工業化社會幾百年，對於高風險但是高回報的新興科技產業有着更高的接受度，而中國才剛剛完成了工業化，現階段掌控權力和財富的階層，絕大多數都是從農業社會跨越到了工業社會，但是很多人的潛意識太不自覺的保留着農業社會的思維，相對而言比較求穩，不喜歡冒險，更傾向於投資低風險的傳統產業。

當然了，中國人的學習能力是相當強的，比如我周圍的很多股民朋友現在越來越喜歡重倉科技股了。所以假以時日，隨着大家思想的轉變，相信中國科技企業的融資會變得更加容易，這是必然的。

正是以上的五大原因，使得中國相當多的企業掀起海外上市的熱潮，而且海外資本市場也非常歡迎中國企業，一邊是能夠快速融到錢，一邊能拿到優質的投資標的，大家各取所需。在2005年這一年裏，總計有63家中國企業成功登陸美股，創下了歷史記錄，被稱為華爾街的“中國年”。

做空

不過，看到去海外融資如此的容易，有的人悄悄動起了小心思。

卡爾森·布洛克是一個美國人，但長期在中國討生活，是地道的“中國通”。2005年，布洛克從芝加哥肯特大學法學院畢業後，便長期停留在中國“淘金”，會説一些中文。他先是在上海做了一年律師，後來還開辦了一家自助儲存庫公司。此外，他也兼職幫從事投資經紀業務的父親和某些對沖基金做一些調研工作，賺一些諮詢服務費。

有一天，有人找到他的父親，希望他投資一個名叫東方紙業的企業，這是一家位於中國河北省的造紙企業，於2009年12月在美國上市。布洛克的父親就讓熟悉中國的布洛克對這家東方紙業進行調查，搞清楚相關的經營管理情況，以決定是否投資。

律師出身的卡爾森·布洛克做事非常嚴謹，為了調查東方紙業，他組建了專門的調查團隊，團隊成員背景多元，覆蓋了具有法律、財務和製造業背景的人員。

通過東方紙業發佈的數據來計算，每天將產出並運送582噸紙張，582噸紙是831大卷。一輛典型的卡車可以裝放20到30卷牛皮紙。如果平均每輛卡車裝25大卷，那麼平均每天將有33輛滿載卡車離開。

同時，每輛出廠的成品車應配備2—3輛滿載紙纖維的來料車，再考慮製紙過程中的損耗，每天應該大約有60到120輛裝纖維的卡車進入東方紙業的大門。同時，還需有卡車運送製漿過程所需的化學品、600名工人所需的食品、煤、粘土和添加劑。因此，每天至少應該有100輛卡車進出東方紙業。

為了拿到更準確的信息，布洛克甚至親自跑到東方紙業的廠門口蹲守，數進出的貨車數量，以此來推斷東方紙業真實的經營數據。

然而，布洛克在工廠看到的活動少得驚人，只有一輛卡車在工廠門口懶洋洋地空轉着（拍錄視頻）。沒有看到一列卡車在裝貨，根本不像每天能生產800多噸捲紙的工廠。也沒看見進來的卡車，更沒有看到這個工廠有後勤支持的任何跡象。此外，工廠所在的公路是一條小的鄉村公路。此外，員工宿舍破敗不堪，看起來不像有人居住，廠區跡象也不像有600名員工的活動水平。

最終結論讓人大吃一驚，布洛克認為東方紙業誇大了2008年的收入將近27倍，並認為東方紙業在2009年10月到2010年5月總計有大約3150萬美元被挪用，所以，布洛克給父親的建議是不僅不能投資這家企業，所擁有的股票甚至需要儘快賣出，否則哪天就可能爆雷了。

布洛克的父親聽從了布洛克的建議，決定放棄投資東方紙業。但這份調查報告是布洛克費盡心血換來的，不想就這麼白費了，於是自己決定成立一個做空機構，專門以做空上市企業來謀利。

這家做空機構就是大名鼎鼎的渾水。

2010年6月到7月，布洛克的渾水對東方紙業發佈了八份做空報告，使得東方紙業在一週之內股價暴跌50%，最終黯然退市。

所謂做空，就是利用歐美資本市場買賣交易的便利，先選好做空企業，拿出一筆錢作為保證金，將證券機構手中這家企業的一部分股票借出來賣出，然後發佈對企業不利的做空報告，當企業股價下跌時，又花錢買入相應的股票，這一賣一買中間的差額，就是做空機構的利潤。

比如當年的布洛克做空東方紙業，由於是第一次做空，聽説只賺到7000美元的利潤，但是卻使得一個企業破產退市。後來隨着業務的熟練，賺的錢也越來越多，比如在做空嘉漢林業的時候，就賺到了上億美元。

除了渾水，歐美市場還活躍着香櫞、梅爾文資本等等著名的做空機構，他們的獵殺目標主要是三類公司。

第一類，純粹的騙子公司或者皮包公司，比如嘉漢林業。嘉漢林業通過虛假報告聲稱持有大量林權資產，將公司包裝成一個毛利率為55%的優質公司，市值最高達60多億加元。渾水做空報告公佈後，股價一天內下跌了64%。2017年7月，嘉漢林業上市所在地加拿大的安大略省證監會發布嘉漢林業案件裁決書，認為嘉漢林業和前CEO陳德源等就林木資產和收入構成欺詐行為。

第二類，有一定經營實體但惡意造假的公司，如東方紙業。前面已經説了，東方紙業確實有造紙業務沒錯，但經營、財務數據造假了，給了渾水可乘之機。

第三類，投資行為和財務報表存在一定的疏漏，或者盈利模式和財税制度被錯誤解讀的（甚至為了做空惡意解讀的），但這些公司大多都在經受住做空的考驗後，如同浴火重生的鳳凰，在資本市場中更加強大，如新東方。

2012年7月，渾水發佈90多頁的做空新東方報告，聲稱新東方過去報告的毛利潤率超過60%，有造假嫌疑。此外，新東方稱2011財年營收2.077億美元，但是企業營業税為零，渾水認為新東方税收減免也不合理。報告發布後的兩天，新東方股價從20美元跌到9美元，跌幅達55%。但是俞敏洪花了1500萬美元聘請了獨立調查團，進駐新東方調查，包括硬盤、各種報表、原始賬單，一年半後向美國證監會遞交了一份被認可的調查報告，通過了美國證監會的審核。之後新東方股價大漲，最高漲到了170美元上下。

對於做空機構，西方一直有兩種聲音，一種認為做空機構是市場的“攪屎棍”，專門擾亂市場的經營活動；另一種聲音認為做空機構是市場的“清道夫”，專門清理那些弄虛作假或者經營不規範的公司，讓那些惡人自有惡人去磨。

對於這一點，大家見仁見智。

不過奇怪的是，這些做空機構大多將獵殺目標對準了中概股。據公開資料顯示，成立以來，**渾水共做空近四十家上市公司，其中中概股共有19家，**比例接近一半，對比一下中概股數量在海外資本市場上市公司總數的佔比，就知道這個比例高得驚人。

這個世界上沒有誰比誰高貴，同樣的，也沒有誰比別人更加廉潔和守規矩。只要有空子可鑽，美國人同樣也會弄虛作假。但這些做空機構為什麼大量做空中概股呢？我認為有兩個原因。

其一，是中國企業遠赴海外上市，由於歷史、文化、法律等等因素的天然隔閡，在先天上就相對比較弱勢，肯定沒有美國本土企業那麼得心應手，在履行資本市場各種繁瑣的規章制度時難免疏漏，所以容易成為獵殺目標。

其二，就是俗話説得好，有人的地方就有江湖，美國本土企業深耕自己國家的市場幾百年，各種勢力和利益集團盤根錯節，而做空總是會觸及某些人的利益，“奪人錢財如殺人父母”，做空機構一旦損害了某些大財團的利益，説不定就會受到報復。

渾水的布洛克就説過，他幾乎每天都會收到各種匿名的威脅信息，甚至還收到過子彈，而他的公司地址、員工信息等等都是嚴格保密，唯恐受到報復。今年的2月份，就有消息人士透露，布洛克在去年10月份曾經收到了聯邦調查局的搜查令，理由是有和其他人合謀操縱市場的嫌疑，但明眼人都知道，渾水應該是做空做到了大財團頭上去了。而另一個著名的做空機構香櫞，則在去年一月份宣佈退出做空市場。

而中概股作為“外人”，強龍難壓地頭蛇，做空機構可以肆無忌憚的獵殺，不怎麼擔心被事後報復。

頻繁的做空打擊了中概股的上市熱情，2011年，只有16家中國企業在美IPO，僅為2010年的四分之一。

最大威脅

不過，做空機構雖然嗜血殘忍，但還稱不上是中概股的最大威脅。因為俗話説得好，蒼蠅不叮無縫的蛋，只要企業誠信經營，認真履行規章制度，做到有理有據，做空機構也很難下手，甚至被反噬，一如當年的新東方。

**中概股最大的威脅，其實來自於美國政府，或者説來自於大國之間的博弈。**在國家利益前面，任何理由都是蒼白的，特朗普覺得華為威脅到了美國的國家安全，哪怕華為在美合法經營，抓不到任何的小辮子，但是説禁就禁了。

在説這個問題之前，我們先來捋一捋我們的工業化歷程。

在上世紀七十年代末，計劃經濟體制難以為繼，我們轉向市場經濟，用市場來推動工業化發展。

但是，發展最重要的前提是完成原始積累。歐美幾百年前實現工業化的原始積累，主要通過對亞非拉地區的殘酷殖民剝削。但中國所處時代，已經沒有歐美曾經遇到的歷史機遇了。當然了，即使有，我們作為愛好和平，對侵略殖民帶來的苦難感同身受的中國人，也不會走這條路。

沒辦法了，就只有苦自己。

所以我們有幾億的農民工，告別年邁的父母和幼小的孩子，來到陌生的城市，加班加點的工作，掙得一份微薄的工資，留下了嚴重的留守兒童問題和農村空心化現象；所以我們幾千萬上億的年輕人，十幾年的寒窗苦讀以後，同樣的要加班加點工作，996甚至007，忙的連飯也吃不好，戀愛也沒時間談，留下生育率暴跌的社會問題，各種疾病也越來越年輕化，年輕人猝死的新聞越來越多。

而同期歐美國家的人，還嫌一週五天8小時的工作時間太長，已經開始研究每週上四天6小時的工作制度了。

今天我們都知道，我們打贏了脱貧攻堅戰，日子越過越紅火，最根本的原因，是我們實現工業化了。而工業化是怎麼來的？就是無數的中國人用夜以繼日的工作，甚至用鮮血、用生命換來的。

如果不能實現工業化，我們只能永遠處於世界底層，任由別人欺負，而如果想要實現工業化，凡事皆有代價，以上就是我們實現工業化的代價。

而歐美資本市場在中國的工業化進程中，雖然他們讓我們到他那裏上市主觀上是為了攫取利益，但在客觀上也提供了相當大的助力。比如前面所説的華晨汽車，92年上市的時候從歐美融到的7200萬美元，對當時華晨的發展具有決定性作用。

和華晨汽車一樣，其他在歐美資本市場上市的中國企業，融到的錢也大大加快了企業的發展。

但是隨着中國工業化實力越來越強，歐美人（主要是美國人）開始不想再這樣“資敵”了。歐美現在製造業越來越空心化，如果再這麼搞下去，説不定哪天自己家裏的塔就被咱們給偷了。

所以歐美人開始給我們使各種絆子，明裏暗裏的阻止我們到海外上市融資。

2020年5月20日和12月2日，美國參眾兩院先後表決通過了《外國公司問責法案》。

根據這一法案，中國或中國香港的企業必需證明不受外國政府控制，並提供審計工作底稿審核。如果連續三年未能遵守法案要求，上市企業將無法在美國交易所包括場外市場進行證券交易。

而這個所謂的審計底稿，就是會計師事務所在對公司企業進行審計過程中，將可獲取公司的各類資料，並形成審計工作記錄，這些材料被稱為審計底稿，包含着幾乎所有的企業信息。

一旦美國人拿到了這些信息，那説我們的企業在別人面前裸奔也不為過。因為現在的世界本質上是生產過剩的，也是信息時代，企業之所以能夠佔據優勢，歸根結底是因為他們掌握了別的企業所沒有的信息優勢。一旦這些信息被競爭對手獲取，企業將沒有競爭優勢。

這還是企業層面的，如果有的高精尖科技企業和掌握民生數據的企業信息被別人拿到（比如道路、人口、消費等等數據），甚至會威脅到國家安全。

當然了，美國人也有冠冕堂皇的理由，就是擔心上市企業弄虛作假，損害了美國投資者的利益，所以必須提供相關信息，證明沒有問題。

但這個理由未免牽強了些，如果説擔心損害投資者的利益，那為何十幾二十幾年前不擔心呢？再者，還有很多的做空機構在震懾呢。

所以説到底，還是美國不想再給中國的發展提供“彈藥”了，哪怕讓美國投資者失去優質的投資標的也不足惜。

不過，美國政府想把中國企業快速趕出歐美資本市場是不現實的，因為中概股的股份持有者大多都是美國人以及美國各種投資機構、大財團，一旦中概股被強制從美國退市，首先受到損失的就是這些機構和財團。還是那句話，“奪人錢財如殺人父母”，這些人當然不會眼睜睜看着利益受損，所以會進行各種遊説，進程會變得很慢。

當然了，如果中概股突然一下子被強制退市，咱們現在A股＋港股的盤子還是不夠大，也不能穩穩接住。現在又疊加新冠疫情、俄烏衝突等等因素，國際國內的經濟都不太好，所以近段時間美國人開始進攻。

3月30日，SEC（美國證券交易所）將百度、富途控股、愛奇藝、凱信遠達醫藥和從事漁業養殖的Nocera加入“預摘牌名單”，而百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、盛美半導體以及和黃醫藥則在更早被列入名單之中。4月12日，又將搜狐、微宏、康乃德生物等12家中概股公司加入“預摘牌”名單，這是自3月以來第四批被納入名單的中概股公司，引發中概股大面積的震盪下跌。

咱們一邊開了金融委會議，穩住市場信心，一邊和美國人進行艱難談判。4月2日，中國證監會在多次談判後，對《境外上市新規》進行修訂，算得上是一定的“讓步”。

這樣的博弈一直在進行着。

不過，可以肯定的是，在相當長的一段時間以內，由於牽涉到中美兩國的利益博弈這個決定性的力量，所以中概股逐漸退出美股市場，迴歸中國股市的趨勢是不可逆的。

當然，我們並不是毫無準備。

中國大陸和香港的股票市場在過去幾年一直快速改革。

比如，港交所修改規則允許“同股不同權”，成功吸引小米公司等在港上市。同時，新設便利第二上市渠道，接納大中華及海外公司將香港作為第二上市的地點，甚至宣佈允許在第二地上市公司列入恒生指數。

A股市場則在上海設立科創板，也允許同股不同權，取消一系列上市門檻，實施註冊制。去年11月，專注於“專精特新”企業融資的北交所也開市了。

各種改革和建設都在緊鑼密鼓進行着。

不過，以上這些只能算得上是順應時勢，讓中概股迴歸，讓中國企業願意在本土上市的最根本因素，是中國已經從過去的資本稀缺國，變成了資本過剩國。

截止今年2月底，國內M2總量已超244萬億元，相當於美國與歐盟的總和。M2/GDP的比值更是超過200%，而美國和歐盟則只有100%左右。麥肯錫的數據顯示，2000年-2020年，中國淨資產規模從7萬億美元飆升到120萬億美元，增長了17倍，而同期美國的淨資產只翻了一番，為90萬億美元。

2021年，A股共有493只新股上市，融資金額高達5478億元，再創歷史新高。港股市場去年有96家企業IPO，首發募資金額共計2850億港元。

一句話，經過多年的積累，現在的中國人已經不缺錢了，缺的是優質的投資標的。美國人不想中國企業到美股上市，説實話，我們自己也捨不得。而企業之所以要上市，本質上就是想要融錢搞發展，這個錢以前我們沒有，但現在有了。

如前文所説的，中國股民和投資機構的一大問題，是思想還沒怎麼轉變過來，多少還有點停留在農業社會時代。但這並不是多大的問題，激烈市場競爭的教育速度是很快的，隨着越來越多的人在投資高科技企業股票上嚐到了甜頭，後續會有更多的人加入，再加上國家政策的完善和優化，最終一定會形成一個優質的、高效的、健康的中國股票市場。

而那些曾經為了發展走出國門的中概股們，現在該是回家的時候了。

寫到這裏，突然想起中學時的一篇叫《草船借箭》的課文，諸葛亮趁着大霧弄來了十幾條船的箭矢，讓士兵們高喊，“謝謝曹丞相的箭！”

而我，也想對美國人説一句，“謝謝你們的投資，助我們實現工業化！”

丹鳳眼 | 藍鑽故事特約主筆

部分參考文獻：

1. 仰融成就了華晨的輝煌，卻為何最終走向了破產的深淵？

2. 從黃金到廢鐵，瀋陽金盃汽車成立33年一路走來究竟經歷了些什麼

3. 港交所推20年來最大變革 同股不同權吸引更多好公司

4. 渾水做空經典案例解析及對信評盡職調查的啓示

5. “攪局者”渾水做空11年：封過神，翻過車，是天使還是魔鬼？

6. 這個殺手有點冷——論渾水的做空

7. 中概股們，能否“落葉歸根”

8. 中概股30年

9. 中概股過去、現在和未來

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