最慘A股民營旅行社，高管陸續離職，董事長年薪僅5萬……_風聞

2020年是慘淡收場，2021年是舉步維艱，2022年更是山窮水盡……疫情三年，旅遊業已被逼上絕路。日前，國內首家民營上市旅行社、眾信旅遊發佈2021年報以及2022年一季度報告顯示，2020年和2021年，公司淨利潤虧損額合計高達19.44億元；2022年一季度公司淨利潤虧損0.57億元，資產負債率更是上升至95.99%。真可謂，“疫情傷害深，巨頭磨成針”……

作者| 小軍哥（文化產業評論作者團、三川匯文旅體研究院研究員）

編審| 時光 

編輯| 半島

來源 | 文化產業評論

疫情三年，旅遊業已被逼上絕路。

4月16日，國內首家民營上市旅行社、眾信旅遊發佈2021年報以及2022年一季度報告。報告顯示，2021年公司實現營業收入6.84億元，同比下滑56.19％；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損4.64億元，同比增長68.63％。2022年第一季度報告期內，公司營業收入5948.61萬元，同比減少30.16%；公司淨利潤虧損0.57億元。

值得關注的是，4月19日，深交所發佈《關於對眾信旅遊集團股份有限公司2021年年報的問詢函》提出，2019年至2021年，眾信旅遊營業收入分別為126.22億元、15.61億元、6.84億元，其中2020年、2021年分別同比下滑87.63%、56.19%。2019年至2021年，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為0.68億元、-14.80億元、-4.64億元。

文化產業評論（ID：whcypl）綜合分析發現，2020至2021年，兩年間眾信旅遊淨利潤虧損額合計19.44億元，**加上2022年第一季度淨利潤虧損0.57億元，總合計虧損額超過20億元。**此外，2019年至2021年年末，眾信旅遊資產負債率分別為56.50%、78.92%、95.31%，2022年一季度更是上升至95.99%。

作為全國首家在A股上市的民營旅行社和全國最大的旅遊批發商之一，是什麼原因讓眾信旅遊這個昔日巨頭的業績淪陷到“裸奔”境地？今天，文化產業評論（ID：whcypl）將大家一探究竟。

回望來時路，盡在不言中

據資料顯示，眾信旅遊創立於1992年，最初專注旅行社運營，2005年進軍出境遊批發業務，成立了北京眾信國際旅行社有限公司。2014 年1 月23 日，眾信旅遊成功在深交所掛牌上市，成為A股市場上首家民營旅行社上市公司，2016年組建眾信旅遊集團，更名為眾信旅遊集團股份有限公司，成為國內領先的大型出境旅遊運營商之一。

△眾信旅遊集團總部（北京）辦公大樓

（來源：眾信旅遊發言人）

眾信旅遊集團主要從事出境遊批發、出境遊零售、整合營銷服務業務，在歐洲、大洋洲、非洲、美洲等長線出境遊及亞洲短線出境游上具有較強的競爭優勢。近年來，公司不斷拓展“旅遊+”出境服務，逐步向國內遊、高端旅遊、遊學、移民置業、旅遊金融、健康醫療等一系列旅遊及出境綜合服務延伸。

在旅遊業務上，公司擁有2000多家同業合作客户及數萬家合作經營網點，在北京、天津、上海、河北、江蘇、浙江等省市擁有超過350家零售實體門店。**目前，公司旗下擁有奇蹟旅行、眾信遊學、優耐德旅遊、全景旅遊等多空知名品牌公司。**2019年，眾信旅遊集團入選“中國旅行社行業品牌20強”榜單。

△眾信旅遊集團榮獲2016年“全國旅遊系統先進集體”榮譽稱號

（來源：眾信旅遊發言人）

在業績方面，從眾信旅遊前五年經營數據來看，公司可謂風光無限。2014年剛剛上市眾信旅遊股價一路飆升，**曾在一天內創造了連續十一個漲停板、股價一度超過90元、漲幅接近3倍的傳奇，**並吸引100多家投資機構關注，成為2014年A股市場第一牛股。

2014-2018年末（詳見下表），公司實現營收分別為42億元、84億元、101億元、120億元和122億元；實現淨利潤分別為1.1億元、1.9億元、2.1億元、2.3億元和0.24億元。2018年數據顯示，眾信旅遊以3%的出境遊市場份額穩居行業首位，同期遠超第二第三的凱撒旅遊、中國國旅。

令人不解的是，雖然2018年眾信旅遊營業收入高達122億元，但歸屬於母公司淨利潤僅有0.24億元，同比2017年的2.33億元相比下降了90%，連零頭都不及。另據眾信旅遊股價數據顯示，從2015年的最高點37.4元，一直跌倒了2018年報告期內的5.4元附近，市值縮水近300億元。

為何這麼強大的眾信旅遊，在2018年突然不行了呢？業內人士分析認為，經過近幾年的高速增長，國內出境遊市場競爭日趨激烈，**攜程、藝龍、途牛、飛豬等在線旅遊企業紛紛崛起，眾信旅遊等線下出境遊市場份額被消弭，導致公司的營收明顯放緩。**據艾媒諮詢數據顯示，2018年中國在線出境遊交易額達11345.0億元。

△2012—2018年中國在線出境遊交易規模

（圖表：艾媒諮詢）

此外，眾信旅遊面對激烈的競爭，不得不加大市場營銷力度，導致公司銷售費用從2016年的5.5億元，大幅上漲到了2018年的8.2億元，連年上漲了2.7億元，而眾信旅遊每年的淨利潤才2億左右。紅利期過後，大幅攀升的銷售費用大大侵蝕着公司的利潤。

與此同時，眾信旅遊為拓展市場業務不斷的進行買買買，這也造成了公司的債務急劇攀升，公司的利潤不斷被內卷和擠壓。據相關數據顯示，2014年公司總負債為4.9億，2015年飆漲到了15億元，2018年更是高達29億元。公司財務費用也從2014年的-2450萬，上漲到了2018年的5340萬元。

在競爭高壓、債務高壓下，眾信旅遊為了快速的開拓市場，負擔了更高的銷售、市場推廣等成本，而成本端的攀升又對大大侵蝕了公司的業績，導致公司陷入惡性循環中，逐漸失去往日高光。

從高光到至暗，僅僅不到三年

綜合前文分析，眾信旅遊在經歷上市4年（2014—2017）的業績高光後，2018年成了其發展的重要轉折點。2019年，隨着出境遊市場回落和國內旅遊業轉型升級，眾信旅遊當年實現營業收入126.22億元，同比增長3.70%，創下歷史新高；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.69億元，同比增長187.5%，同比2017年僅有3成。

然而，誰也不曾想到，2020年初一場突如其來的新冠疫情席捲全球，讓出境旅遊和國內旅遊市場同時摁下了“暫停鍵”，導致所有中國出境遊線下線上旅企至今出境遊“零收入”，這對本就營收利薄的眾信旅遊更是雪上加霜。文化產業評論（ID：whcypl）盤點疫情後兩年來眾信旅遊相關數據，足以見證其從高光到至暗的心路歷程。

一是營業收入滑落個位

據眾信旅遊年度財報顯示，2020年眾信旅遊的營業收入同比下滑87.63%至15.61億元；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損14.80億元，出現了上市以來的首虧。2021年全球疫情更加嚴峻，使其營業收入持續下滑至6.84億元，僅有2019年約5.4%的水平；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損4.64億元。好在有國內業務支撐，下滑態勢有所回升（詳見下表）。

二是資產負債率達到紅線

綜合眾信旅遊年報顯示，截止至2021年底，眾信旅遊的資產負債率已經達到95.31%，同比上漲了約16.39個百分點，距離資產負債率達到100%的紅線，即公司資不抵債，只剩下4.69個百分點的空間。

此外，2021年度財報還披露，眾信旅遊在2021年由經營活動產生的現金流量淨額為-2.57億元，同比減少了245.35%。可見，超過兩年的疫情猶如一塊磨刀石，正在一點點地將這個行業巨頭磨成一根繡花針。

三是減員、縮薪、離職頻發

受疫情影響，讓眾信旅遊陷入了“內殘式”自保。據眾信旅遊2019年-2021年報顯示，無論是母公司還是子公司的員工數量正逐年大幅度減少，**截至2021年底，集團在職員工數量只剩下1745名，僅剩2019年的約1/3。**此外，眾信旅遊年報還顯示，近階段共有9名高管離職，包括獨立董事、財務總監、副總經理、職工代表監事等。這對疫情下的眾信旅遊集團而言，無疑是釜底抽薪。

另據眾信旅遊2021年報披露，公司董事長馮濱先生的薪酬僅為5.13萬元。報告期內，公司共有董事、監事、高級管理人員20人（含6名獨立董事），共從公司領取薪酬（包括津貼）135.65萬元（含税）。高管層人均月薪不到5800元，相當於三四線城市普通工人的工資水平。

4月16日，眾信旅遊同期發佈2022年一季度財報顯示，2022年第一季度報告期內，公司營業收入5948.61萬元，同比減少30.16%；公司淨利潤虧損0.57億元。加上2020年虧損的14.80億元、2021年虧損的4.64億元，截至2022年3月31日，公司累計虧損超過20個億。其中，2022年一季度資產負債率更是上升至95.99%。

危機四伏的眾信，未來何去何從？

文章開頭提到，就在眾信旅遊發佈2021年報以及2022年一季度報告後不久。4月19日，深交所就發佈《關於對眾信旅遊集團股份有限公司2021年年報的問詢函》，要求公司説明營業收入持續下滑的原因，持續經營能力是否存在重大不確定性、是否存在營業收入繼續下滑的風險等情況及後繼措施。

業內人士認為，雖説這是深交所的例行問詢，但其中言辭不免讓眾多為疫情防控做出犧牲的旅企感到不平與無奈。旅遊企業尤其是出境遊旅行社，業績為何連年下滑，原因不言而喻。

眾信旅遊從2019年（疫前）營收126.22億元下滑到2021年的6.84億元足以證明，是疫情勒住了旅遊市場的脖子。作為一無靠山二無背景的民營旅行社，疫情爆發以來，眾信旅遊已經在全力自救了，相關事例在這裏就不再逐一贅述。

就出境旅遊企業而言，文化產業評論（ID：whcypl）認為，只要全球疫情沒有得到有效控制、主要出境旅遊目的不開放，縱有渾身解數也難闖出一條絕地反擊之路！當下，眾信旅遊唯一可以做的就是，等國內疫情總體好轉、跨省旅遊市場有序復甦，在國內遊業務中分得一杯羹，可以小幅度止損。

根據深交所問詢函要求，眾信旅遊需在年4月26日前就相關問詢問題做出書面説明，並涉及需披露的問題及時履行披露義務。眾信旅遊會採取何種措施改善公司經營狀況及持續經營能力？正如還在疫情中苦苦掙扎“難兄難弟”們所期盼的那樣，這個“答案”肯定能夠代表所有旅遊行業的心聲！