打破租賃藩籬，小熊U租上市為DaaS模式取得階段性突破？_風聞

北有中關村，南有華強北。深圳個傳奇的商業區從電子產品發跡，培育了一大批上市公司的前身，其中就有近日遞表港交所的小熊U租母公司，凌雄科技。它選擇的道路是從幫助企業解決IT設備租賃問題出發，逐步佈局DaaS（設備即服務）全產業鏈。由此，它既獲得了大客户的青睞，又不得不面臨重資產模式的問題。

從華強北電腦賣家，長成國家級“專精特新”小巨人

凌雄科技創始人胡祚雄闖入電腦行業是在華強北，巧合的是，他正是觀察到中關村的電腦銷售生意後，萌生了南下的想法。

2004年，凌雄科技成立，在華強北經營電腦組裝、二手電腦零售等業務。2006年之後，胡祚雄發現了企業客户在出差、辦展會等多個場景下存在批量化的電腦需求，而電腦又是一種價格不菲的硬件資源。2008年，他借勢推出短期電腦租賃業務。2013年，胡祚雄應IBM邀請前去美國考察，發現了美國流行的電腦長期租賃產業的閃光點。

回國後胡祚雄創立凌雄租賃，推出電腦長租業務小熊U租，同時附屬提供相應的IT技術訂閲服務，這成為了凌雄科技的業務核心。

2017年，凌雄科技開始提供設備回收服務小熊U享，通過翻新儲備電腦資源，佈局全產業鏈。並於次年通過自有軟件小熊 U 管家推出 SaaS（軟件及服務）服務，逐步打通軟硬件，DaaS閉環成型。

值得一提的是，在電腦行業的積累讓凌雄科技更加理解電腦相關業務的基礎。例如在設備翻新及維護上，凌雄科技的技術熟練度更高，也更能對回收價值做出合理判定。在租賃風控上，凌雄科技有大把的企業資源和數據模型，這讓它比租賃行業的“散户”們更懂商業化。

因此，凌雄科技被工信部納入了國家級專精特新“小巨人”企業、國家中小企業公共示範平台等名單。顯然，為企業提供IT辦公設備運營服務的DaaS模式，具備技術價值和社會價值，得到了有關部門的認可。

除了政策承認，自2018年以來，凌雄科技總計獲得來自京東、聯想、騰訊等多個知名機構的8輪融資，商業前景也被巨頭看好。

京東具備流量優勢，並且在倉儲、物流、配送和供應鏈採購等方面都與凌雄科技形成協同，比如招股書中提到給予租賃業務入口位。聯想一方面在硬件上給予採購支撐，另一方面在辦公智能化上與凌雄科技合作。

值得關注的是，此前有市場消息稱，部分股東退出凌雄科技持股行列，公司註冊資本縮減。而根據招股書，實際是調整股權架構為上市做準備，股東依然站在凌雄科技背後。

重資產模式削弱盈利能力，靠長期大客户保增長

招股書顯示，凌雄科技提供從設備採購到最終回收的全生命週期服務。並由此開展設備訂閲服務、IT技術訂閲服務、基於SaaS的設備管理服務/設備回收服務，它們共同構成了凌雄科技的DaaS產品解決方案。

據灼識諮詢統計指出，按2021年收入計，凌雄科技是中國最大的企業級 DaaS（設備及服務）供應商。

從數據來看，2019 年—2021 年，凌雄科技的營業收入分別為 5.00 億元、10.22 億元、13.30 億元，複合年增長率為 63.1%，相對較高。

營收增長來自幾個維度，比如長期設備訂閲服務客户數量從2019年的5068名發展到2021年的10030名，複合年增長率40.7%；同時，大客户留存率從78.9%增長到84.2%，而大客户平均收入還是上升的：近三年分別為82436元、117101元、153312元。

硬件賽道，由於大客户集中於互聯網行業，並不會有拋開供應商自己做的擔憂。同時，重資產模式很難打起價格戰，更看重服務質量和粘性。

但重資產模式也凸顯一些問題，招股書顯示，凌雄科技目前接近70%的收入來自設備回收，而兩項訂閲服務只佔三成。重資產是第一道坎，凌雄科技三年毛利率為16.0%、14.4%、14.5%，基本反映了收入面的情況。其中，2021年的設備回收毛利率只有3.1%，遠遠低於設備訂閲的23.2%和IT技術訂閲的72.9%。

設備回收是一項規模越大越花錢的服務，設備銷售本身毛利率偏低，但投入較大。凌雄科技招股書裏也顯示，投資和經營活動相關的現金很大程度上投向了廠房和設備。

因此，這條賽道的玩家都迫切希望在訂閲服務上有進展，避免在讓客户走向輕資產的同時，自己承擔重資產的不利影響。

但這個行業也並非外界想象的資金只出不進：凌雄科技招股書賬面虧損，主要是由於資本關係上的公允價值計量變動而非業務，它的經調整EBITDA利潤率在三年內翻倍，從7.4%增長到16.9%；易點雲2021年調整後虧損也只有0.45億元。

因行業已經擁有較強的盈利前景，具有投資價值的確定性，所以資本機構也不吝推動它們走向成熟。

縱觀IT租賃行業，最大的問題反而在客户。對比美國市場，中國大客户與中小客户的滲透率前景可期。然而，中國企業文化習俗上更看重所有權，租賃意識不發達，也會存在對服務、安全的擔憂。

因此，客户方面存在一個隱形矛盾：大客户思想開放，對租賃業務接納力強，但它們自建IT技術的能力也更強；中小客户需要更全面的技術指導，但如何讓它們邁出第一步卻不簡單。

所以，這個行業並沒有出現寡頭，對凌雄科技來説，現在還處於做大蛋糕的階段，DaaS的前景，比想象中更大，要拿下更多市場份額也會更難。

IT租賃迎來突破，DaaS能否乘上數字化東風？

歷史數據顯示，2015年到2018年，有超過20個辦公設備租賃品牌獲得過融資，但它們大部分銷聲匿跡。原因不難理解，如果停留在產品租賃，不去搭建更有吸引力的DaaS服務，是很難建立規模優勢的。沒有規模優勢，就意味着無法降低成本和提高收入。在灼識諮詢的報告中，全國性的DaaS供應商總共只有兩家。

凌雄科技的上市，可以視為這個行業的階段性突破。這至少説明，縱向上繼續進行一站式服務整合，橫向拓展其他企業管理服務，雙管齊下的領導效應是顯著的，尤其是模式完善後，能更快響應新需求，發展會像滾雪球一樣。

從DaaS的千億市場來看，凌雄科技的增長還遠高於行業平均水平，這也驗證了當前做大蛋糕階段的定位。而關於如何讓更多的企業邁出DaaS第一步，時代是最好的機遇，數字化轉型帶來了不容忽視的力量。

簡單來説，企業數字化轉型首先需要基於IT設備與服務，但又存在控制成本的強烈需求，輕資產租賃模式+全生命週期服務無疑是最合適的手段。

其中，凌雄科技的優勢在於全國多地自建自營服務，相比零散經營的服務商，凌雄科技就像是IT租賃的“京東”，在B端最看重的服務體系上更強大。因為對於企業而言，長期需求實際上遠大於短期需求，回顧凌雄科技從短租到長租的業務擴張，實際也是對這個特點的確認。

截至2021年12月31日，凌雄科技831名全職員工中，有238名都是IT技術訂閲服務者，僅次於營銷部門。可以預見，隨着企業定製化需求的增長，相應的訂閲服務可能會迎來更大的需求。

另外，在幫助企業數字化轉型的同時，凌雄科技內部也率先完成了數字化體系的建設，儘可能減輕重資產的影響。

DaaS的成本主要是有兩項，一是設備採購，二是人工支持。站在供應商這一端，凌雄科技們需要追求的是更強的產業鏈管理能力，儘可能壓縮成本和提高效率。而對客户來説，評估租賃與購買一定是長期存在的利益思考。DaaS的發展方向，其實就在於持續不斷地用自身控制產業鏈的能力，去扭轉企業的重資產投入狀態，博得它們的選擇。

**因此，無論是凌雄科技還是其它中小玩家，DaaS的發展首先是一道“算數題”，數字化對企業來説是一個走向“算無遺策”的過程，DaaS的崛起其實是大勢所趨。**凌雄科技創始人曾在演講中提到，小熊U租服務了互聯網TOP100中96%以上的企業，不妨大膽倒推一下，這正是因為互聯網行業數字化程度更高，更能識別到DaaS的精益效應。

國務院《“十四五”數字經濟發展規劃》明確提出，要大力推動更多產業擁抱數字化轉型。當那個時刻來臨，才是DaaS行業綻放萬丈光芒的最終章。

來源：港股研究社