最魔幻18A企業：一度發行失敗，上市後暴漲213%_風聞

這，或許是IPO之路最坎坷的18A企業。

2021年11月22日，百心安發佈公告稱，鑑於當下情況，原本定於11月26日的全球發售將會延遲，公開發售的申請股款也將退回。

顯然，在低迷的行情下，百心安第一次發行遇阻。當然，百心安沒有放棄登陸資本市場的夢想。畢竟，根據公司招股書，當時的現金可能只夠支撐半年了。

12月，百心安第二次發起全球招股。這一次，公司成功了，但只能説非常勉強。不僅發行價為預定區間的下限，就連基石投資者都沒有，認購倍數只有1.56倍……

參考在百心安之前上市的北海康成 、和譽醫藥等18A新股，不僅接連破發，成交額也日漸萎靡。百心安上市後的表現，似乎也不難猜測。

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二級市場走勢與IPO發行截然相反，簡直魔幻。似乎在百心安這裏，並沒有資本寒冬、18A熊市一説。這究竟是為什麼？

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特立獨行的股價走勢

誰都沒想到，百心安會在18A熊市裏，成為大牛股。

12月23日上市當天，百心安股價最低一度跌至18.32港幣，較其發行價21.25港幣跌去13.78%。

但隨後，百心安便以氣勢如虹的漲勢，開啓港交所之旅。

2022年4月12日，百心安最高股價一度爬升至57.35港幣，距離上市首日最低點漲幅已經達到213%。

雖然近期百心安的股價有所下跌，但依然達到47.85港幣，距離發行價漲幅依然超過100%，這讓它顯得很“異類”。

同期，恒生科技ETF最高跌幅一度達到42%；信達生物、百濟神州等頭部公司的股價，也一度腰斬，跌幅甚至接近60%。

更重要的是，百心安的上漲，是建立在“流動性”之上。要知道，在港股流動性是個奢侈品，資金向來青睞頭部公司，市場高度分化，18A板塊也不例外。已經有部分18A企業全天零成交，陷入無量下跌的尷尬境地。

最為典型的和譽-B，經常處於零成交狀態：4月份至今，僅8個交易日有成交，總成交金額45.77萬港幣。港股的流動性簡直讓人窒息。

而反觀百心安，上市至今84個交易日，總成交額8.47億港幣，日均成交額1008萬港幣。

這樣的流動性，不僅羨煞一眾18A企業，即使放到整個港股，日均1008萬港幣的成交額也能排上號。4月28日，百心安便以1000萬港幣的成交額，位居港交所第388位；而28日近2000家港交所上市公司有成交，再鼎醫藥、奈雪的茶等公司的成交額，都在百心安身後。

那麼，究竟是什麼讓百心安經歷了巨大的反轉呢？

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里程碑驅動的逆襲“大戲”

回看百心安的股價暴漲之旅，可以説是一場由里程碑驅動的“大戲”。

其股價上漲的第一個催化劑，是第二代Iberis腎神經阻斷系統的臨牀進展。

第二代Iberis腎神經阻斷系統是一款潛在治療高血壓的神器。

大家都知道，高血壓目前已經是常見疾病，常規治療手段是日常服藥。但有許多嚴重的患者，經過服藥還很難控制高血壓的病情。這種情況下，自然需要更好的治療手段。

理論上，腎神經被阻斷之後，可以使腎神經去神經支配，令交感神經系統活動減少，從而使血壓下降。

目前，全球尚無腎神經阻斷系統產品獲批，僅有4款產品獲得FDA突破性療法認定。這一背景下，百心安進軍歐洲的消息，難免讓人期待。

2021年12月29日，百心安發佈公告表示，第二代Iberis腎神經阻斷系統在歐洲臨牀獲批的消息。

12月30日和31日，公司股價漲幅分為6.03%、9.96%，1月3日漲幅更是達到27.73%。三個交易日下來，百心安股價總漲幅達到48.9%。臨牀獲批的消息，利好程度堪比產品獲批上市。

2022年1月25日，百心安股價大漲17.67%，催化劑同樣是來自第二代Iberis腎神經阻斷系統的臨牀進展消息。

在股價大漲後的第二天，百心安發佈公告表示，第二代Iberis腎神經阻斷系統的臨牀試驗已經完成患者入組工作。或許是股價漲幅已經提前反應，公告發布後公司股價並沒有出現大幅波動。

百心安股價上漲的第二個催化劑是可降解心臟支架的臨牀進展。

心臟支架可謂是百心安的拳頭產品。目前，心臟支架分為三代，其中可降解材料的為國內最先進產品。

雖然國內已經有產品獲批，但均為海外器械巨頭的產品，國產替代產品距離上市還需要時間。但差距就是機會，這是資本市場永恆不變的話題。

目前，百心安與微創醫療等四家公司處於國產替代第一梯隊，產品均處於臨牀階段。從進度來看，這四家公司也是旗鼓相當。

2月16日，百心安發佈公告表示，其可降解支架已經完成臨牀患者入組。這意味着距離獲批的可能性又增加了。這也進一步助推了公司股價的二次增長。

儘管公司IPO之路坎坷，但上市後兩大產品的里程碑利好，讓百心安成功“逆襲”。

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Biotech正確的打開方式

因為臨牀進展，推動股價上漲也可以理解。畢竟，不管是創新藥還是創新器械，都面臨較大的研發風險。

成熟的資本市場向來厭惡風險，這也導致biotech估值並不高。當臨牀逐漸向前推進，成功可能性越來越大的時候，市場也會越來越樂觀。

這在美股市場極為常見。4月25日，Nkarta公司公佈旗下兩款CAR-NK療法積極的一期臨牀數據，使得其股價上演暴力美學，開盤後高開高走，最終收漲140.93%。

需要説明的是，在美股市場，biotech的暴漲暴跌更多是基於臨牀數據的披露，而像百心安這樣，僅是開展臨牀工作便暴漲的現象，並不多見。

畢竟，從開展臨牀到臨牀成功還有極大的距離及風險。對於百心安來説，自然也面臨着這樣的問題。

第二代Iberis腎神經阻斷系統雖然看似性感，但困難或許也不少。雖然其機制看上去比較明確，但至今尚未有腎神經阻斷產品獲批上市。

此前，海外同類產品的開發可謂充滿曲折。2014年，全球首款產品SymplicityTM HTN-3臨牀失敗後，腎神經阻斷產品便逐漸無人問津。

這幾年來，醫療器械公司認識到，當時的失敗可能是因為臨牀設計不當的緣故，產品並沒有太大問題，研究才又開始熱鬧起來。但目前也僅限於獲得突破性療法認定階段，並沒有真正意義上的獲批，腎神經阻斷產品能否成功仍需要證明。

退一步而言，研發順利、產品成功上市後，biotech還要面臨另一大考驗，商業化。畢竟，商業化和研發，完全不是一個層面的事情。

對於百心安來説，即使忽略腎神經阻斷產品上市後需要市場教育，可降解支架要想脱穎而出，也需要在商業化層面作出努力，而在這個領域，微創這些傳統豪強並不是好惹的。

在美股市場，前期預期很高，但後續臨牀或者商業化進展暴跌的例子比比皆是。港股市場，同樣有過慘痛的經歷。開拓藥業便是由於新冠口服藥的預期調整，經歷了大起大落，股價一度從不到10港幣漲到了89港幣，但也從89港幣跌到過6.91港幣。

那麼，如今讓投資者極度樂觀的百心安，最終能滿足大家的期待嗎？