“隆王”渡劫_風聞

作者 | 嶽輕

編輯 | 齊秋實

出品 | 藍媒匯財經（ID：lanmeihcj）

光伏，是這兩年頻繁提到的一個詞彙。普通人可能對這個概念認知的比較籠統，但在A股投資人眼中，它和“建材公司”“房產開發”“物業公司”一同構築整個地產一樣，也有一個清晰的產業鏈。即上游硅料、中游設備、下游儲能。

原本在這三條線路中，都有機會產生各自的龍頭。但市場是贏者通吃，隆基之所以被稱之為“隆王”，除了在光伏領域佈局較早外，還在與它“我全都要”的胃口與野心。但稱王稱霸的路上，永遠是機遇和劫難並存。

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1970年4月24日，中國第一顆人造衞星“東方紅一號”成功進入預定軌道，標誌着我國正式進入太空時代。就在一年後，東方紅一號的備用衞星“實踐一號”同樣發射成功，這顆率先採用光伏發電的衞星很快就引起了業內人士的注意。在極易渴求科技突破的時代背景下、也在成熟技術的支持下，各地陸續上馬了多個太陽能電池廠。但在一窮二白的新中國，太陽能電池明顯屬於雞肋型產物，國內最主要的矛盾仍然是人民羣眾對於生活質量的渴求。

直到1983年，甘肅自然能源研究所在距蘭州市40公里的榆中地區建設了中國最早的一座民用光伏電站。依託西北地區豐富的光能資源，這個民用光伏電站時隔30年後仍然健康運行。

有時候歷史就是這樣，偶然中永遠存在必然。

1986年，蘭州大學給學校的奠基人江隆基樹了一座雕像，以紀念老校長的卓越貢獻。因為從零到一，在江隆基帶領下蘭州大學的面貌發生了很大變化，全校共設置了9個系26個專業，其中有機化學、原子核物理、細胞生物和理論物理已成為全國聞名的專業和學科。由於江隆基校長的出色領導，為蘭州大學未來的發展奠定了基礎，使蘭州大學進入了前所未有的“黃金時代”，甚至以一校之力，拔高了整個西北地區理工學科的基礎。

參加奠基儀式的人羣中有兩個新生老鄉，分別叫李振國和鍾寶申。畢業近10年後，這兩個年輕人均選擇下海創業，其中李振國的西安新盟主要做半導體硅晶材料，鍾寶申的瀋陽隆基則主做磁性材料的研發拓展。

2005年，無錫尚德的造富神話席捲了大江南北。按耐不住的李振國給自己的老同學鍾寶申打了通電話，表達了自己要做光伏產業的想法。雙方一拍即合，隨後鍾寶申加盟西安新盟出任董事長，新盟也正式被命名為隆基股份。

重新啓航的隆基很快就遇到了第一個劫：公司的技術方向究竟該選擇哪個？

事實上光伏產業存在兩種線路，分別是多晶硅與單晶硅。且受限於鉅額的成本支出與技術矛盾，雙方已成水火不容的態勢。彼時的市場主流是以無錫尚德、協鑫集團為代表的多晶硅路線，優勢是價格低廉，不過發電轉化效率相對較低。在先手佈局階段，以無錫尚德為首的多晶硅技術逐漸擁有龐大的產業鏈與市場，併成為標準化的制定者。換句話説，如果押注多晶硅，那隆基將永遠沉在現有利益集團的下游，靠仰人鼻息過活。

李振國最終選擇以單晶硅豪賭一場。他認為多晶硅成本雖然低，但技術已經達到某種極限。而存在較大改良空間的單晶硅則有更深厚的潛力，能壓縮的成本空間也更大，再疊加單晶硅先天的高轉化效率，只要產業還在向前發展，那單晶硅取代多晶硅只不過是時間問題。

事後來看，李振國和隆基確實賭對了。

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2012年4月，隆基股份正式登陸A股，但緊隨而來的就是第二個劫難。

同年9月6日，歐盟正式宣佈對華光伏組件、關鍵零部件如硅片等發起反傾銷調查，涉及產品範疇超過此前美國“雙反案”，涉案金額超200億美元，是迄今為止歐盟對華髮起的最大規模貿易訴訟。一時之間整個國內的光伏產業都陷入冰點。由不得行業不悲觀，因為彼時國內對於光伏的需求並不高，而受限於“環保政策”的歐洲，才是最主要的市場和利潤來源。

為了保住光伏產業的種子、也為了穩定龐大的就業崗位、更為了佈局以後的科學環保發展路線，同年，政府出台了《太陽能發電發展十二五規劃》以及國家電網出台的《關於做好分佈式光伏發電併網服務工作的意見》，正式將光伏產業提升至國家級戰略的高度。

三年後，國家推出光伏“領跑者計劃”，以光電轉化效率為標準對多晶硅路線提出了更高的要求。業內廣泛認為，新政策是在引領整個行業轉向效率更高的單晶，加強科研和自我造血能力。在政策的指導與市場需求改變的背景下，此前抱團的多晶硅企業也不得不認輸，大規模轉向單晶硅技術路線。

作為一開始就押注單晶硅的隆基，則徹底完成反超，成為行業規則的制定者。

眼見一片欣欣向榮、公司股價較上市初翻了近10倍時，利空突然來襲。

2018年6月，國家發改委、財政部、國家能源局聯合印發《關於2018年光伏發電有關事項的通知》，《通知》中“暫停地面電站指標發放、限制分佈式規模、降低電價”等系列要求，引起業內強烈震盪，並將其稱為“史上最嚴光伏新政”。

2018年6月，國家能源局發佈消息稱，為了解企業訴求，做好政策宣介，回應行業關切，國家能源局新能源司與光伏行業協會部分企業代表進行座談。最終對外公告稱，光伏行業發展的基本面是好的，發展潛力是巨大的。但隨着光伏發電的迅猛增張，有些地方也出現了較為嚴重的棄光限電問題，光伏補貼壓力日益加大，不利於光伏產業持續健康發展。此次出台文件目的就是適應光伏行業發展實際，促進我國光伏行業提質增效，實現高質量發展、可持續發展。

總結下來就是，國內市場不再是孵化光伏產業的舒適區了，像“領跑者計劃”這樣的政策也不用再想了，你們需要出去闖蕩了。

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屋漏偏逢連夜雨，就如同隆基以單晶硅挑戰市場上的利益既得者一樣，成為利益既得者的隆基也面臨新的挑戰者。

首先強調一個前提，多晶硅、單晶硅屬於技術路線之爭，而硅片的的尺寸則是規格標準之爭。為了統籌行業發展，隆基股份曾在2015年聯合另外一家單晶硅龍頭企業天津中環股份，以80%的市場佔有率共同制定了M2尺寸標準。

但在2019年，隆基率先“背叛”M2標準，推出迭代版的M6尺寸。2020年6月，隆基再推出邊長182mm的M10尺寸，並聯合晶科、晶澳、阿特斯等七家光伏企業成立“M10”聯盟，徹底把中環排除在外。遭到背刺的中環不甘示弱，激進的選擇210mm的M12尺寸，並聯合天合光能及下游組件、支架、逆變器等39家企業成立“600W+光伏生態聯盟”。兩方聯盟為了最大限度的獲取市場支持，甚至不惜打起了價格戰。

就如同芯片納米技術越小越好一樣，光伏硅片則是越大越強。選擇一步到位的中環固然激進，但確實將了隆基一軍。這也使得隆基一步步提升光伏硅片尺寸、擠牙膏式榨取利潤的計劃徹底破產。一旦獲取不了足夠的出貨量與利潤，那不同尺寸的生產線將成為隆基甩不掉的包袱。

根據2021年第一季度財報，隆基營收158.5億、同比增長84.4%。淨利潤25億、同比增長34.2%。淨利潤率同比下降6%。而中環營收74.6億、同比增長65.2%。淨利潤5.4億、同比增長114.6%。淨利潤同比增長1.6%。

勇於內鬥、怯於外鬥，一直是國內企業為人詬病之處。這一場尺寸之爭的背後，也是國內光伏行業瘋狂內卷的必然結果。在碳中合的大背景下，明明處於風口上的隆基，卻在2021年營收淨利增速上雙雙下滑。

根據其年報顯示，2021年公司營收總額為809.3億、同比增長48.27%，歸母淨利潤90.86億、同比增長6.24%。受此數據影響，隆基股價從財報發佈時的高點83.6元跌至最低點56.2元，跌幅近40%。其中固然有A股市場不景氣的原因在，但更深層次的是資本普遍擔心，增速下滑的背後是隆基已經達到行業景氣度峯值。

特別是在地緣衝突、外部環境不斷惡化的國際背景下，任何風吹草動都在撩撥市場的敏感神經，也讓資本不得不考慮一旦大幅丟失外部市場，僅憑國內體量能否撐得起隆基近4000億的市值。

根據麥肯錫《中美創新實力對比》數據顯示，中國光伏的市場佔有率、技術水平、理論水平已經位居世界第一，並將第二名遠遠甩在身後。這是國內為數不多的站在世界之巔的民用技術，先天就帶有引導產業發展、開拓產業未來的重擔。往小的説，作為光伏龍頭的隆基能否承擔這一責任？往大的説，中國民營企業能否登上世界舞台、引領經濟發展與技術變革？

全世界都在等它和它們將交出的答卷。