準備金、基準利率、公開市場操作、量化寬鬆、縮表這些慨念都説的什麼？_風聞

現在全球都面臨通貨膨脹問題，加息縮表成為新聞中常見的詞語。這個視頻將簡單扼要的梳理一下加息、縮表和其他貨幣政策工具的工作原理和目的。

首先從法定準備金談起。

各國中央銀行都規定商業銀行必須持有相當比例的準備金。舉一個簡單的例子，當準備金率確定為 10%時，如果一家銀行儲户存款達到 10 億元，這家銀行就需要劃出 1 億元的準備金（10 億 x 10% = 1億元）。這部分準備金不能用於貸款，商業銀行必須將這些準備金存在中央銀行的賬户裏。

顯然，準備金比例的高低直接關係到銀行貸款的能力。當經濟過熱時中央銀行傾向於提高準備金比例，限制商業銀行的貸款能力；而當經濟蕭條需要刺激時，中央銀行就會降低準備金率，讓商業銀行有更多的資金用於放貸。最近面對疫情和經濟下行的壓力，中國中央人民銀行降低了存款準備金0.25個百分點，預計釋放長期資金5300億元。面對美元指數走強，人民幣相對貶值的壓力，中國人民銀行決定自2022年5月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點，由現行的9%下調至8%。調低外匯準備金率能釋放出更多的美元，有利於降低市場對美元的需求，從而有助於穩定人民幣匯率。

中央銀行調節利息，既基準利率，和銀行準備金有密切的關係。中央銀行調節基準利率是通過一個特殊的金融交易市場達成的。這個金融交易市場在美國由38家美聯儲分行、一級銀行和證券經紀交易商組成。

中國有49家金融機構參與中央銀行基準利率的調節。

銀行和金融機構接受存款和對外貸款是一個不斷變化的動態過程，它們的總資產每天都發生變化。當儲蓄存款增加時，準備金就要相應增加。舉例來説，假如一家銀行在工作日結束時，發現自己的準備金低於標準50,000元，這家銀行就需要向那些準備金有盈餘的銀行拆借 50,000 元，補足準備金。這種隔夜拆借資金徵收一定的利息，一級證券經紀交易機構隔夜拆借的利率就是美國聯邦基金利率，也叫基準利率。

這張圖就是美國聯邦基金利率的走勢圖，從2009年金融危機到2016年，美國的基準利率一直在接近零的區域徘徊，2020年3月因為應對新冠疫情美國基準利率再次下降到零。

美國的基準利率是商業銀行的房貸利率，長期存款利率，學生貸款和汽車貸款利率的基礎。

商業銀行和金融機構不僅可以通過隔夜拆借市場來調節它們的準備金，也可以向中央銀行借入。中央銀行向銀行提供隔夜拆借資金的利率稱為貼現率。貼現率比基準利率稍高。制定貼現率是中央銀行的重要功能之一，也是貨幣政策的重要工具之一，中央銀行可以通過降低或提高貼現率來影響基準利率，進而影響銀行的準備金。

美聯儲改變基準利率，既調節利息，更直接和常用的方法是在一級銀行和證券經紀交易商之間拍賣國庫券和其他種類的政府機構債券。當美聯儲認為需要增加貨幣供應時，便從商業銀行買入國庫券和其他種類的政府機構證券，美聯儲買入的同時向商業銀行注入基礎貨幣，直接增加銀行可用資金的數量。由於資金充沛，聯邦基金利率自然下降。相反當美聯儲認為要減少貨幣供應時，就會向一級交易商賣出債券，收回資金。由於資金變得緊俏，聯邦基金利率自然上升。以上過程通過公開的市場拍賣進行，所以叫做公開市場操作。

2009年金融危機後直至2016年以及2020年新冠大流行期間，美國為了刺激經濟而不斷調低基準利率，最終使得基準利率降至零。在這種情況下，常規的利率調節工具已經難以奏效，美聯儲轉向量化寬鬆政策。所謂量化寬鬆政策就是在零利率的情況下，美國財政部不斷的大量發行國庫券，只要收益率合適，銀行和商業機構就會買入。然後美聯儲再從商業銀行和證券交易機構購入國債，同時向這些機構注入大量的基礎貨幣，從而達到向整個市場大規模增加貨幣供應，刺激經濟的目的。這個過程也是中央銀行 “印錢” 的過程，只是這種印錢並非是印製紙幣而是在電腦上增加數字。

2020年三月在基準利率降至零後，美聯儲開始以每月 1200 億美元的速度購買債券，美聯儲以美國國債和政府機構債券為代表的資產不斷膨脹。相應的美聯儲負債端的商業銀行和證券交易機構的存款也同步增加，這個過程就是擴表。

這張圖顯示的就是美聯儲資產負債表總量穩步上升的情況。

縮表與擴表恰恰相反，縮表為美聯儲降低自己的資產負債表規模，即美聯儲賣出自己持有的國債債券等資產，收回基礎貨幣，減少市場上的美元，為應對通貨膨脹做準備。這裏需要把縮債和縮表這兩個概念分開。在縮表之前，美聯儲要先經過一個縮債的過程，英文叫tapering，即逐月減少購買國債的規模。當國債購買減至零的時候，就退出了量化寬鬆，進入縮表階段。去年年底，美國通貨膨脹的端倪已現。美聯儲在 2021 年 11 月表示是時候縮債了。美聯儲準備每月減少 150 億美元國債的購買。去年12月美聯儲再次決定加速縮債，將原有的每月減少150億國債購買的額度提高到300億，於今年3月結束購買國債，退出量化寬鬆。

今年3月15日美聯儲三年多來首次加息0.25%，預計未來相同幅度的加息至少還有六次。當下美國的通貨膨脹率達到8.5%，為40年來最高。