雍禾醫療上市後首份年報：業績增收不增利 高增長故事難續_風聞

近日，”植髮第一股“雍禾醫療發出上市後首份財報，營業收入21.69億元，同比增長32.37%，歸屬母公司淨利潤1.18億元，同比下降20.00%，增收不增利，一改上市前高增長之勢。

數據顯示，2018年-2020年，雍禾醫療實現營收9.34億元、12.24億元、16.38億元，實現淨利潤0.54億元、0.36億元、1.63億元，營收和淨利潤的年均複合增速分別高達32.42%和74.73%。

高增長故事難續

在脱髮焦慮下，植髮向來被視為一門暴利的生意。

衞健委的調查數據顯示，2020年我國的脱髮人口約為2.5億人，其中男性1.63億，女性0.87億，意味着每6箇中國人中就有1人受脱髮困擾。

另據弗若斯特沙利文預測數據，中國植髮醫療服務市場規模至 2030 年有望達到 756 億元，預計 2021-2030 年複合增速達到 18.1%。

鑑於廣闊的行業市場前景，以及雍禾醫療上市前強勢的財務表現，2021年12月13日，雍禾醫療在港交所上市時，中金公司、國盛證券、東吳證券、天風證券等券商紛紛給出“買入”評級。

另外，還有NCC Fund、清池資本、Hudson Bay、禮來亞洲、易方達、WT Capital等知名機構加持。

然而，上市後的雍禾醫療也難逃股價暴跌的命運，自2021年12月17日被納入恒指後股價觸頂達19港元后，便開啓了震盪下跌模式。截至2022年4月29日收盤已跌去近四成。2022年3月15日，雍禾醫療一度大跌33%，股價跌至6.89元/股。

上市後首份年報，雍禾醫療再難延續高增長故事，2021年營收增長32.37%，但是淨利潤下滑了20.00%。雖然毛利率高達72.9%，但是淨利率卻只有5.60%，植髮這一門生意並沒有想象中的暴利。

實際上，中國脱髮人口雖多但是真去植髮的人卻很少。雍禾醫療招股書披露的數據顯示，2020年我國共進行植髮手術51.6萬例，滲透率僅為0.21%。

如何讓脱髮的人去植髮成為擺在植髮機構面前的一道難題。對此，植髮機構紛紛選擇廣告轟炸。

2021年，雍禾醫療的銷售及營銷開支為10.73億元，較2020年的7.8億元增長近38%，佔營收比重為49.5%，換來10.8%的營收增長。

2018年-2020年，雍禾醫療的營銷和推廣開支分別為4.64億元、6.50億元和7.80億元，佔當年總收入的比例分別為總收入的49.6%、53.1%和47.6%。

意味着，雍禾醫療幾乎將一半的收入用於投放營銷廣告。然而，鉅額廣告投入下，不僅收效甚微，雍禾醫還因為虛假宣傳等廣告違法行為屢遭處罰。

據不完全統計，雍禾植髮以及其旗下雍禾植髮門診部因廣告違法行為合計遭受處罰26次。比如，2021年6月，上海市市場監管局公佈2021民生領域案件查辦“鐵拳”行動第二批典型案例中，雍禾醫療被責令立即停止發佈違法廣告、在相應範圍內消除影響並處罰款15萬元。

行業亂象叢生

千億植髮市場規模雖廣，但是由於技術壁壘低，市場參與者眾多，導致行業亂象叢生。

據悉，當年張玉創立雍禾醫療時為獲得“FUT植髮術”，託留學生從美國獲取了一批寶貴的FUE醫療器械和技術資料。

隨後，雍禾的醫生們照葫蘆畫瓢，拿自己搞“活體試驗”，反反覆覆試驗了大半年，才掌握了FUE植髮術。

這種創業精神很值得肯定，但是也涉嫌違規使用醫療器械。而雍禾醫療創立近二十年，這樣的行為依然存在。

比如，2020年1月，寧波鄞州雍禾因將未依法註冊的電動毛囊移植機投入使用，違反《醫療器械監督管理條例》的相關規定而被處罰。

行業頭部機構尚且如此，中小植髮機構違規行為就更多了。

説好“試種”，卻未經消費者同意，擅自剃掉其後腦勺大面積頭髮；宣稱成功率百分之百，植的頭髮卻越掉越多……虛假宣傳、消費陷阱亂象頻出，讓消費者防不勝防。

在黑貓投訴平台上，有關雍禾醫療投訴量達到42條，投訴內容集中在虛假宣傳、消費陷阱、技術隱患等方面。

比如，有消費者投訴稱稱，做植髮手術時籤合同存活率在90%以上，九年內不會掉，但不到五年時間，頭頂頭髮已經大面積脱落。

還有消費者投訴稱，因為頭髮問題導致輕微抑鬱，花了快兩萬去植髮，結果是沒有效果，退款不成，維權艱難，糟糕的消費體驗給自己造成了更大的心理打擊。