華為七兄弟開的一博科技要IPO，保薦機構是中金公司_風聞

5月5日，證監會發布一博科技註冊階段二次問詢的問題，要求詳細説明公司毛利率水平高於同行業可比公司的原因等詳細情況。

據瞭解，去年12月，一博科技向深交所證監會提交註冊申請。1月時，它就遭到了證監會的問詢，5月又被問。按照以往的經驗，這意味着證監會對該公司質地和財務數據等高度疑問，很多情況下就是良心勸退的意思。

據最新招股書披露，一博科技是一家以印製電路板（PCB）設計服務為基礎，同時提供印製電路板裝配（PCBA）製造服務的一站式硬件創新服務商。

華為七兄弟做班底，營收靠低技術PCBA製造

一博科技成立於2003年，由湯昌茂、柯漢生、董英玉出資設立。

其中，湯昌茂和柯漢生都曾是華為的工程師。

湯昌茂曾於1998年2月至2002年7月，任華為技術有限公司工程師、項目經理；柯漢生曾於2001年3月至2002年10月，任華為技術有限公司工程師。

實際上，這家公司來自於華為的，不止有創始人。

通過公司的股權結構瞭解到，控股股東、實際控制人為湯昌茂、王燦鍾、柯漢生、鄭宇峯、朱興建、李慶海、吳均，這七人合計持有4896.29萬股，佔到總股本的78.34%。

另外這5人也在不同時間段擔任過華為的工程師。

看到這裏，或許會認為這家公司有華為七兄弟作班底，技術應該很牛吧。

其實不是。

儘管一博科技定位於PCB研發創新服務商，但設計並沒有創造出多大的價值，主要依賴低技術的PCBA製造。

PCBA製造服務，就是幫用户設計好之後購買半導體、電容等把板子焊接起來。

該業務營收佔全年營收佔比保持在74%以上。以2021年為例，PCB設計服務和PCBA製造服務分別收入1.46億元、5.63億元，分別佔主營業務收入的20.58%、79.42%。

此外，PCB設計服務的市佔率並不高。

公司2020年PCB設計服務業務的營業收入為1.29億元，佔我國理論PCB設計市場規模的比例約為0.34%-0.46%。

對於市場佔有率不高的原因，招股書解釋稱，主要繫上述測算的PCB設計細分行業市場規模僅為理論市場規模，而多數產品公司仍選擇由公司內部的硬件工程師兼做PCB設計，不單獨將PCB設計業務外包，目前PCB設計細分行業外包滲透率不高。

兩者營收差得很遠，人員配置卻相差無幾。

截至2021年，公司員工共計1553名，生產技術人員為611名，佔比39.34%，而設計研發人員為655人，佔比42.18%。

主營業務毛利率“畸高”於同行

一博科技的主營業務雖然技術含量不是很高，但卻非常賺錢。

2019-2021年，一博科技的營收分別為4.06億元、5.73億元、7.09億元，淨利潤分別為7991萬元、1.27億元、1.49億元，同期淨利潤率分別為19.6%、22.1%、21%。

這淨利潤率甚至超出了行業。要知道，類似的上司公司金百澤的淨利潤率只有個位數，規模稍大的易德龍淨利潤率從未超過15%，行業龍頭興森科技同期的淨利潤率也從未超過15%，一博科技的淨利潤率在製造業中堪稱神話。

而這，無疑引來了證監會的關注，並對一博科技發出兩次問詢。

第一次問詢，證監會就PCB設計業務、毛利率水平、報告期股份支付費用3項問題進行問詢。

第二次問詢，證監會要求一博科技説明，公司毛利率水平高於同行業可比公司的合理性。

兩次問詢都聚焦在其毛利率上，是因為它實在是太高了。

招股書顯示，2019年-2021年，發行人主營業務綜合毛利率分別為44.30%、44.12%和42.28%，基本保持穩定。其中，發行人的PCBA製造服務業務毛利率分別為41.01%、42.12%和41.34%。

對比金百澤，2019-2020年度的電子製造服務業務毛利率31.40%、24.54%，易德龍的毛利率也從未超過30%。

對於毛利率，公司解釋稱，金百澤電子製造業務剛起步，規模尚小，不具有可比性；而易德龍從事的是EMS業務，訂單批量大小不完全相同。

研發薪酬數據矛盾

除了業績表現上有令人不解的地方，一博科技的招股書還存在數據打架的情況。

招股書顯示，2021年度，公司研發費用為5802.51萬元，其中85.53%為研發人員的薪酬，達到4905.08萬元。

但是，在設計研發團隊規模、薪酬與收入的匹配性及PCB 設計服務對毛利率的影響分析的表格中，2021年月度加權平均設計研發人員人數為644個，薪酬總額為11965.28萬元。

人員或會出現變動，但薪酬實在相差太遠。

可見，一博科技數據的準確性及真實性存疑。

完成3輪融資，上市擬融資8.07億元

截至目前，一博科技已完成3次股權融資，共計2.465億元。

2018年，傑博創、凱博創、眾博創、鑫博創合計增資 1850 萬元。

同年，領譽基石、明新一號、曾琴芳、趙瑞投資共計 1.28億元。

2020年，晨道投資以增資的方式向公司投資 1億元。

此次上市，一博科技的保薦機構是中金公司，擬募資8.07億元，計劃用於PCB研發設計中心建設項目、PCBA製造生產線建設項目。

據招股書顯示，截至2021年，公司可動用的資金還有1.82億元，其中1.1億元還在理財產品上，不知道此次上市是不是為了割韭菜。

不過，經過證監會的二次問詢，一博科技上市有了更大的不確定性。

值得注意的是，證監會對標的金百澤於在去年上市，較歷史最高點41.25元/股，截至5月6日收盤，市值已蒸發99.9%，僅剩18.5億元。據其財報，今年一季度歸母淨利潤僅為74.08萬元，同比下降95.62%。

若一博科技能上市，或許會走上與它相同的路。

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