藍思科技四個月股價下跌近六成：業績大幅下滑時押注智能穿戴_風聞

《港灣商業觀察》喻夢婷 李鐳

無論是2021年年報，還是今年一季報，“蘋果”產業鏈中的知名企業藍思科技（300433.SZ）都顯得壓力頗大。

對於藍思科技而言，當前如何提振疲弱的財務指標與業績表現，成為市場最關心的現實。與此同時，一個老生常談的問題是，過於依賴蘋果產業鏈，對其發展而言，顯然利弊各半。

如何擺脱“果鏈”依賴症，藍思科技實際上也在為此進行業務調整。​

2021年報與一季度業績壓力不小

4月23日，藍思科技公佈了2021年年報以及今年一季報財務數據。

今年一季度，藍思科技實現營業收入為93.34億元，同比下降22.15%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4.11億元，比上年同期下降134.12%，同比由盈轉虧；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為-4.26億元，同比下降140.05%；經營活動產生的現金流量淨額為35.97億元，同比增加151.19%。

另外，一季度，公司的基本每股收益為-0.0828元，同比下降134.16%；加權平均淨資產收益率為-0.97%，同比下降3.79%。

正所謂禍不單行。藍思科技的2021年業績同樣雪上加霜。

2021年，藍思科技實現營業收入452.68億元，同比增長22.55%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤20.70億元，同比下降57.72%；實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤12.36億元，同比下降72.45%；經營活動產生的現金流量淨額為60.39億元，同比下降20.33%。

2021年，藍思科技的基本每股收益為0.42元，同比下降62.50%；加權平均淨資產收益率為4.87%，同比下降14.55%。

簡單來説，藍思科技2021年陷入“增收不增利”，且淨利潤下滑嚴重；今年一季度，藍思科技“增收與增利”都大幅下滑的局面。換言之，2021年的頹勢尤其淨利潤慘不忍睹，而今年一季度又比之更甚。

原因何在？

藍思科技在2021年年報中表示，2021年，儘管受人力成本上升、研發項目增加、新園區運營、供應鏈波動、疫情、限電等綜合因素影響，以及公司基於謹慎性和一貫性會計原則所計提的資產減值準備有所增加，對公司生產經營和業績帶來了一定壓力和挑戰。

至於一季報，藍思科技指出，受宏觀經濟波動、疫情等綜合因素影響，部分客户終端市場需求減少，公司營業收入同比下降，效益減少；受新型冠狀病毒疫情影響，對產品交付、物流成本、採購成本、防疫支出和相關費用的管控等產生了一定影響；東莞藍思因防疫管控，園區停產約三週；由於薪資調整原因，2022年第一季度人力成本較去年同期增加；玻璃（大尺寸玻璃、UTG等）、金屬、智能穿戴（智能手錶、AR/VR等）、智能汽車、光伏新能源等研發項目增加，研發費用有所增長；本期收到的政府補助較上年同期減少。

由此可見，藍思科技當前所面臨的困境原因是多元化的，這也可以理解要想扭轉頹勢，也需要多元因素共同帶動。​

四個月股價下跌近六成，市值腰斬600億

毫無疑問，對於任何一家上市公司而言，年報信息都顯得更加詳細，以及對投資者而言具備投資判斷。

藍思科技似乎是把短期的艱難放眼至中長期。藍思科技年報中談及，公司管理層果斷採取應對措施，總體經營保持穩定，現有園區及泰州、湘潭、黃花三大新園區運營、建設有條不紊，在消費電子金屬業務、智能終端整機組裝業務、新能源業務等中長期重要戰略佈局方面取得了積極進展，與核心客户合作不斷深化，客户支持愈發穩固，市場佔有率穩步提升，公司中長期健康發展的根基依然牢固。

然而，從資本市場表現來看，藍思科技信心仍然顯得偏弱。

據《港灣商業觀察》統計發現，今年以來，藍思科技股價由1月4日的22.98元下跌至5月6日的9.61元，跌幅達58.18%。四個月的時間，藍思科技股價與市值可謂腰斬過半，市值也由今年年初的超1100億元，跌至目前的478億元。

                                    （藍思科技2022年股價走勢圖，同花順）

短期業績強壓陣痛下，藍思科技該如何挽回信心？《港灣商業觀察》就公司2021年年報以及2022年發展等聯繫藍思科技董秘辦及副總經理倪志剛，未能收到回覆。

光大證券在4月28日的研究報告中指出，由於手機行業景氣疲軟且公司處於擴產週期和新產品研發週期，公司三費高企，因此下調藍思科技2022-2023年的淨利潤預測為30.29/36.90億元，較前次下調幅度為65.16%/66.36%，新增2024年淨利潤預測為47.08億元，對應PE為15x、12x和10x。藍思科技是全球消費電子供應鏈巨頭企業，客户包括蘋果、三星、小米、OPPO、vivo、華為、榮耀、特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來等，但考慮到公司短期業績承壓，將公司評級下調為"增持"評級。

藍思科技最被外界所熟知的莫過於“蘋果產業鏈”企業標籤，官網顯示，“聚焦前沿，創新發展，打造電子行業精密製造平台型企業。”

藍思科技目前主營業務涉及中高端智能手機、智能穿戴、平板電腦、筆記本電腦、一體式電腦、智能汽車、智能家居家電、光伏產品等領域，產品涵蓋玻璃、金屬、藍寶石、陶瓷、塑膠等材質的防護面板、觸控模組、生物識別等外觀結構及功能組件，以及配套輔料、工裝夾具模具、生產設備、檢測設備、自動化設備，和自主研發的工業互聯網系統。​

業務再平衡，蘋果依賴症與押注智能穿戴

2021年年報來看，在業務佔比中，中小尺寸外觀及功能組件佔據營收比重達七成，營收金額達到316.43億元。

需要值得注意的是，藍思科技2021年各業務毛利率普遍呈下滑趨勢。

具體來看，中小尺寸外觀及功能組件毛利率同比下滑10.27%；大尺寸外觀及功能組件毛利率同比下滑1.09%；新材料及其他產品毛利率同比下滑10.12%。僅有一項佔營收比重僅1.96%的其他業務收入毛利率正增長4.97%。且，無論是分地區，還是分銷售模式，毛利率也都下滑頗大。

著名經濟學家宋清輝向《港灣商業觀察》指出，顯而易見，此舉意味着作為蘋果產業鏈上的企業，在缺乏核心技術情況下，毛利率下滑不可避免。毛利率下滑將會對企業盈利能力造成巨大負擔，公司應通過研發創新或其他方式來提振毛利率，實現穩定增長。

對此，光大證券在藍思科技風險提示中也表示：客户導入不及預期，5G建設不及預期，毛利率下滑風險。

與此同時，藍思科技的大客户依賴症，尤其是蘋果依賴症，歷來也是市場密切關注的非短期問題。

2021年，藍思科技對蘋果的銷售額為301億元，佔年度銷售總額比重達66.49%，蘋果成為公司當之無愧的最大客户。

對比蘋果而言，藍思科技其他前四大客户銷售額近乎可以忽略不計，普遍在十幾億到二十幾億。

市場經常談及的是，藍思科技應高度警惕遭蘋果剔除的類歐菲光風險。藍思科技在年報後坦言，公司主要客户為全球消費電子和新能源汽車的知名中高端終端品牌，客户集中度相對較高。如果全球消費電子和新能源汽車行業發展同時發生較大變化，將對公司經營業績產生一定影響。

有市場人士表示，“今年以來，多個區域疫情反覆，或將對電子產業以及新能源汽車造成不小挑戰，這也意味着產業鏈上的藍思科技2022年挑戰或將大於2021年。”

宋清輝表示，作為蘋果產業鏈知名企業，公司應及時調整拯救業績下滑困境，以走出“泥潭”。受新冠疫情、俄烏衝突和全球性通脹等因素影響，今年外部宏觀環境不太好，可能比2021年壓力更大，包括產業鏈層面。在此背景下，藍思科技今年面臨的挑戰或要更大於去年。

或許也意識到蘋果產業鏈的“雙刃劍”風險，藍思科技近年來在業務結構上正進行調整。

如前所述，藍思科技表示中長期戰略是：消費電子金屬業務、智能終端整機組裝業務以及新能源業務。

這些業務加大投資也體現在2021年年報中。

藍思科技表示，下游客户對新領域、新技術、新產品、新材料的研發需求旺盛，擁有廣闊的市場前景。2021年公司研發支出創下歷史新高，達到21.34億元，較上年同期增長47.97%，技術人員數量較上年增長一倍，研發項目數量大幅增長。公司對手錶、VR/AR等智能穿戴類新產品，中控屏、B柱、新型汽車玻璃、充電樁等汽車類新產品，智能手機中框等金屬合金產品，以及藍寶石、陶瓷等非金屬新材料，自動化設備等相關的研發投入均有所增加。

不僅如此。今年4月7日，藍思科技發佈《關於變更部分募集資金用途的公告》，擬將“長沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設項目”投資總額由原來的15.15億元增加至54.06億元。公告顯示，該項目預計2024年底全部建成達產。

不難看出，募集額整整增加了近39億元，可見藍思科技對於智能穿戴領域的押注與看好。

不過，短期如何提振業績，與中長期戰略在目標協作方面，如何彼此兼顧，這對藍思科技而言，可謂壓力不小。

宋清輝認為，對蘋果的“雙刃劍”風險應及時調整規避，然後慢慢跳出“果鏈企業”標籤，不然藍思科技很容易在蘋果一棵樹上“吊死”。藍思科技是嚴重依賴於蘋果而崛起的，這就決定其具有很強的“蘋果基因”，甚至其很難擺脱對蘋果的依賴症，從某種意義上來看，時間差可能亦難以換回中長期業務穩定局面，存在較大的不確定性。（港灣財經出品）