藍月亮上市一年：業績止步不前，市值蒸發成本攀升_風聞

2020年12月16日，在高瓴資本加持下，藍月亮頭頂着“洗衣液第一股”的光環在香港聯合交易所主板成功上市。

此前，藍月亮已經連續十多年霸榜中國洗衣液市場，因此上市時股票受到熱烈追捧，股價一度衝上19港元/股，市值最高時達1122億港元之高。

然而，當投資者期待着藍月亮再創佳績時，藍月亮的業績卻意外下滑了，而且僅僅只用了半年。

在上市後半年後，2021年7月，藍月亮發出盈利預警，預計虧損4400萬港元。要知道前一年藍月亮全年盈利超11億人民幣，面對這樣的業績變臉，投資者奪路而逃，公司股價也隨之跌入谷底，截至2022年5月7日收盤6元/股，總市值只剩下349.91億元。

好在下半年業績有所扭轉，但是淨利潤還是出現了下滑。2021年藍月亮集團實現營收75.97億港元，同比增長8.6%；歸母淨利潤10.14億港元，同比減少約22.5%。

淨利下降兩成 成本壓力陡增

實際上，在2020年的財報中，藍月亮的業績已經出現增長乏力之勢。2020年，藍月亮實現營業收入69.96億元，歸母淨利潤13.09億元，增速分別為-0.77%、21.20%。

對於2020年營收下滑，藍月亮表示，主要是受新冠疫情影響所致。然而，這一局面到2021年還是沒能扭轉。

2021年，藍月亮的營收和歸母淨利潤分別為75.97億元、10.14億元，同比分別變動8.59%、-22.54%，歸母淨利潤同比上年減少了近3億元，打破了此前淨利潤穩步增長的趨勢。

2018年到2021年，藍月亮的歸母淨利潤分別為5.54億港元、10.80億港元、13.09億港元和10.14億港元。

與此同時，公司毛利率也從2020年的64.52%下滑到2021年的58.42%。

對於2021年淨利潤下滑的原因，藍月亮將其歸因於原材料成本上升。確實，洗衣液兩大原材料棕櫚油和聚乙烯價格從2020年開始出現了不小的漲幅，棕櫚油最高價格已超14000元/噸；聚乙烯價格也逼近9000元/噸。

原材料價格上漲傳導至公司成本上，2021年藍月亮的原材料成本由去年同期22.56億港元漲至26.96億港元，漲幅達19.50%。

但是，面對原材料價格跳漲的情況，藍月亮似乎並沒有很好措施去應對。一般情況下，原材料依賴大宗商品的企業大都會採取套期保值措施，但藍月亮似乎沒有。

此外，隨着國際局勢變化，國際市場棕櫚油也正面臨着短缺的風險。今年4月，印度尼西亞宣佈暫停棕櫚油及相關原料的出口，引起相關大宗商品價格暴漲，國內相關期貨品種價格也創出新高。

可以判斷未來一段時間，棕櫚油價格可能維持在高位運行，這將進一步增加藍月亮等下游企業成本壓力。

競爭激烈 龍頭難當

藍月亮成立於1992年，起初主要售賣一款叫做“全能王”的酒店專用噴霧清潔劑。

2003年，”非典“爆發，彼時當國人還習慣用肥皂洗手時，藍月亮率先推出抑菌洗手液。由於洗手液可以防止交叉污染，需求量大增，藍月亮一躍成為當時國內第一大洗手液品牌。

然而，時間來到2020年，面對同樣的疫情，藍月亮卻沒能再現曾經的輝煌。

究其原因，在時代的變化中，行業競爭格局也發生了天翻地覆的變化。2003年，當藍月亮率先推出洗手液時，國內尚無競爭對手。

但現在，國內競爭對手林立，市場競爭異常激烈。據前瞻產業研究院，2020年藍月亮在洗衣液市場市佔率達24.4%，居於首位；納愛斯緊隨其後，市佔率高達23.5%，二者差距正在縮小；排名前五的品牌市場佔有率達80%以上，市場集中度較高。

也就意味着，前五大品牌之間並沒有拉開明顯差距。雖然藍月亮已經持續十多年位於洗衣液、洗手液市場綜合佔有率第一名的寶座，但是其他品牌對其已經形成了趕超之勢。

而激烈的市場競爭往往會帶來價格戰，對2021年上半年虧損的原因，藍月亮曾解釋稱：“線下渠道方面在市場上非藍月亮客户的平台出現了過剩的較低價產品，導致公司的定價策略及產品在市場上的價格體系受到干擾。”

簡單來説，就是非簽約客户大打價格戰，導致簽約客户利益受損引起不滿，為平息不滿，藍月亮不得不給簽約客户提供若干折扣。

根據藍月亮2021年上半年業績公告，為統一產品的市場定價，藍月亮向客户提供了若干折扣，從而對上半年毛利率產生了約9%的負面影響。

簽約客户的產品價格與其他渠道銷售的價格出現如此大的差別，是否涉嫌向渠道壓貨也頗值得深思。

從這一事中也可以看出，藍月亮渠道的掌控能力還存在很大的不足。實際上，早在2015年，藍月亮就因定價問題與傳統商超產生分歧，一氣之下退出家樂福、歐尚、大潤發等多家賣場，把商超渠道拱手讓給其立白、奧妙等競爭對手。

這一行動給藍月亮的線下銷售渠道造成不小的衝擊，藍月亮曾試圖自建線下直營渠道，但效果並不如意。在接下來的幾年，藍月亮線下收入持續下滑，2018年-2020年線下收入分別為32.29億港元、27.25億港元、22.28億港元。

自建線下直營渠道受挫後，藍月亮又重返大賣場。但此時，納愛斯、立白、奧妙、碧浪已佔領商超渠道。2021年，藍月亮線下收入27.17億港元，比前年有所增長，但是佔營收比重還是隻有35.8%。