與達能“分手”，蒙牛奶粉業務“受傷”_風聞

5月6日晚間，蒙牛、達能官宣“分手”，並公佈了“財產分割”方案，雅士利歸蒙牛，多美滋歸達能。

具體而言，達能將以最高不超過16億元人民幣向蒙牛出售其持有的低温業務合營公司20%股權，同時以14.23億港元向蒙牛出售其持有的雅士利25%股權。另外，達能將以8.7億元人民幣收回多美滋中國全部股份。

交易結束後意味着，蒙牛和達能之間現有的所有關係將徹底解除，達能又將重新擁抱自己“放棄”了7年的多美滋在華資產。

對於這一變動，蒙牛方面表示，相關交易是達能出售蒙牛股權後在業務層面的後續交易，不影響蒙牛的長期戰略。

但是，在二級市場上，蒙牛的股價還是出現了大幅下跌，5月6日蒙牛乳業(2319.HK)收跌6.54%，報收38.60港元；而達能(DANO.PA)則略漲0.14%，報收56.10歐元。

9年“聯姻”終結

實際上，蒙牛與達能“分手”早有預兆。2021年3月，達能曾公告稱將考慮減持蒙牛，達能首席執行官Antoine de Saint-Affrique也曾在今年4月26日表示，促進收入增長的關鍵是提高執行力、投資有價值的品牌和處置表現不佳資產。

隨後，在2021年5月13日，達能宣佈清倉蒙牛，其在聲明中稱出售了其在蒙牛持有的9.8%的股權，並承諾所得資金用於回購達能股份，將收益分配給投資者。

蒙牛與達能的合作最早可以追溯到16年前，2006年雙方曾宣佈成立酸奶合資公司，蒙牛持股51%，達能持股49%。為此，達能還和此前的合作對象光明“分手”，將原本交給光明運籌的“碧悠”品牌轉交給蒙牛生產銷售。

然而，這一次“聯姻”卻在2007年12月宣告終止，理由是“進一步投資所需的先決條件在協議規定的時間內並未達成”。

雙方再次“牽手”是在6年後，2013年5月，達能通過與中糧的合資公司持有蒙牛乳業4%的股份，成為蒙牛的戰略股東。

同時，雙方再續前緣組建新的合資公司專項從事酸奶生產及銷售業務。2014年，雙方合資“內蒙古蒙牛達能乳製品公司”宣佈進入全面運營階段，蒙牛和達能分別佔80%和20%的股份。

2014年3月，蒙牛完成向達能定向增發約6.2%股份，達能持有的蒙牛股本增至9.9%，成為蒙牛第二大戰略股東。同一年，達能還參與了雅士利國際定向增發，以25%持股成為僅次於蒙牛的雅士利第二大股東，同時將多美滋中國的全部股權轉讓給雅士利。

通過這一次“聯姻”，蒙牛獲得達能的國際化的經驗、生產技術等各方面的優勢，實力大增，在達能持股蒙牛的9年裏，蒙牛營的收從2013年的434億元增至2021年的881.41億元，淨利潤則從16.31億元增至50.26億元。

而達能則“借道”中糧與蒙牛以本土化的方式在中國市場紮下根來，如今雙方似乎已經各自實現了當初合作的目標，“分手”也在情理之中。

蒙牛奶粉業務”受傷“

在這次”分手“中，蒙牛失去多美滋，從目前來看，出售多美滋給達能對蒙牛更像是“減負”。

多美滋曾是達能旗下的奶粉品牌，1946年誕生於歐洲，專門從事嬰幼兒配方奶粉業務，一度是國內奶粉市場的龍頭，在業績巔峯2012年銷售額達到57.33億元。

但是在蒙牛旗下，多美滋經營並不好。截至2021年12月31日止年度，多美滋中國的税後利潤已經降到1200萬元，未經審核資產淨值為人民幣-1100萬元，由於經營未達預期，2021年還進行了不超過3億元的一次性減值撥備。

在此種情況下，出售多美滋對蒙牛而言似乎不算是件壞事，但這也意味着，蒙牛又失去了一大奶粉品牌。

近年來隨着液態奶市場趨於飽和，奶粉成為乳企“兵家必爭之地”。Wind數據顯示，從2015年到2021年，國內常温奶銷量年度複合增長率只有2.58%，價格年度複合增長率為2.93%。

液奶見頂，乳製品行業新的增長點主要來自黃油、奶酪、煉乳、奶粉等深度加工乳製品品類。

業內頭部企業伊利等正尋求將奶粉業務打造成增長第二極，2021年伊利的奶粉及奶製品業務實現營業收入 162.09 億元，同比增長 25.80%；旗下產品金領冠也成為唯一一家通過史上最嚴“新國標”的奶粉頭部企業。

2022年3月，伊利還完成澳優要約收購後，後者羊奶粉銷售額已連續3年佔國內嬰幼兒配方羊奶粉總進口量6成以上，居全球羊奶粉銷量第一。

而蒙牛在奶粉業務上佈局則落後了不少。2021年，蒙牛主要業務板塊中，奶粉板塊營收增速最低，同比增長8.2%，且營收不足50億元。這樣的收入規模還不及此前轉手掉的君樂寶。

君樂寶整體營收在2021年也已經突破200億元，其中奶粉業務收入也已超過100億元。從合作到“分手”，君樂寶成為蒙牛不可小覷的競爭對手。

而蒙牛此次與達能“分手”似乎也將面臨同樣的局面。經過多年市場運營，達能已經成為中國奶粉市場的第一大跨國企業，旗下品牌愛他美市場份額佔比已達9%。

達能收回多美滋，可見其依然看好多美滋未來發展。對於收回多美滋，達能有個先決條件，就是多美滋中國需根據新國家標準分別就兩種配方奶粉產品從政府主管部門取得新的註冊證。

資料顯示，多美滋擁有嬰幼兒配方羊奶粉、致粹嬰幼兒配方奶粉、鉑優加嬰幼兒配方奶粉等多個已註冊配方奶粉。所以，達能看中的是嬰幼兒奶粉配方註冊資質，多美滋或將會成為達能在中國進行配方註冊的重要平台。

而在此之前，達能已對國內中小嬰幼兒配方奶粉企業頻繁出手，在2020年拿下邁高乳業（青島）有限公司100%股權，後在2022年3月收購湖南歐比佳營養食品有限公司95%的股份，投資並開發其本地的嬰幼兒配方奶粉工廠和產品。

達能在公告中表示，“中國市場對於達能而言具有高度的戰略意義，此舉（收購多美滋中國）將進一步提高達能在中國本土生產嬰幼兒配方奶粉的能力。根據達能的資產配置戰略重點，預期收益將有助於去槓桿化。“

這一系列舉措表明，達能正在加大對中國嬰幼兒配方奶粉市場的開拓力度。對蒙牛而言，奶粉業務將面臨更加殘酷的競爭環境。