港灣書評|中國“私募之王”的“金錢攻略”_風聞

《港灣商業觀察》李鐳

“在歷史上，沒有人對私市（私募）股權投資做一個全面的介紹，沒有一本書講一個完整的故事，那麼我這本書算是破天荒。”被外界稱之為“私募之王”的單偉建這樣自評新書。

他新書名字是《金錢攻略：韓國第一銀行重生內幕》（香港版本）。今年5月，這本書的國內版正式推出，名為《金錢博弈：重振韓國第一銀行內幕》。

“這是一場不可能的交易，描述了一個非常完整的私市股權投資故事，而且，是一個很有里程碑式意義的重大交易，這個交易發生在韓國，而且是發生在韓國歷史上非常獨特的時期”。單偉建説。

1997年，亞洲金融危機，韓國故事暴跌49%，韓幣對美元匯率下跌近66%，韓國外匯儲備驟降至89億元，瀕臨主權債務違約邊緣，當時韓國政府要求民眾去賣自己的首飾，尤其是金首飾，去支持國家的外匯存底。

後來的統計是，有數百萬人拿出自己的金條和金首飾與國家共渡難關。2018年，韓國有一部電影也相對客觀描述了當時的慘烈，電影名字叫《國家破產之日》。

“你想想，就到了這種慘烈的程度。所以IMF和世界銀行，提供了580億美元的救援計劃，但是有條件，條件就是要韓國出售兩家已經國有了的全國性銀行，這兩家銀行已經破產，被韓國政府收購國有。在這種前提和背景之下，我們到韓國去開始談判，收購這兩個銀行中最大的一家，也是韓國以前在歷史上最大的銀行。”

單偉建認為，私市股權投資之所以籠罩在神秘之中，是因為從收購、改造到成功售出投資對象，過程曲折複雜充滿懸念，而尚未有內幕人士詳細講述過自始至終的全故事。

私募股權通過收購來改造，以此實現“新生”並創造價值，這樣的案例在全球，包括中國都非常普遍。

比如“鞋王”百麗，2007年登陸港交所時，市值一度達到1500億港元，十年後，百麗被私有化改造退市，操盤手便是今天鼎鼎大名的高瓴資本。被細細打磨改造了五年之後的2022年，百麗再度衝刺港股，意味着張磊的五年投資回報期要變現了。

以2020年零售額計，百麗以11.2％的市場份額位居中國時尚鞋履市場第一，且相對於第二名的5.5％市場份額遙遙領先。2021年天貓雙十一，天貓五大暢銷時尚女鞋品牌當中四個品牌，即BELLE、STACCATO、TATA及BASTO，均來自百麗。

截至2020年2月29日止年度及截至2021年2月28日止年度，百麗的收入分別為201億及217億，增長率為8.1％；同期淨利潤分別為17億元及26億元，增長率為57.1％。

實際上，張磊對百麗旗下的業務已經進行了不小改造，成績有目共睹。以百麗原子品牌滔博國際（06110.HK）為例，2019年被分拆上市，目前滔搏的年營收在360億元左右。

不過，相對而言，這中間的曲折性、複雜性與博弈性，的確少有披露。不少讀者或許記憶深刻的另一個最知名案例，被寫進哈佛商學院經典教學案例是《門口的野蠻人》一書。

某種意義上，野蠻人一書帶動了私募巨頭KKR在中國的廣為人知，但時間顯得太久，畢竟是1980年代的故事了。

單偉建的“前無古人”或許誇張，但這本書無疑將成為2022年金融及財經領域最熱門的書籍。推薦此書的權威大佬可謂數不勝數，包括高瓴資本創始人張磊、紅杉資本全球執行合夥人沈南鵬、春華資本主席胡祖六、中國工商銀行前董事長姜建清、香港中文大學前校長劉遵義、清華大學經管學院前院長錢穎一、貝恩資本董事總經理兼亞洲聯席主管竺稼等。

中信集團前董事長常振明認為，《金錢博弈》記錄了併購過程中精彩的博弈、充滿智慧的決策和翔實的細節，既體現了獨具特色的投資理念，也展示瞭如何平衡政府、企業的利益，妥善應對公眾和輿論導向的影響，以及對民眾的民族主義、排外心理等的預案處理，這些對於當下都有着極大的參考價值。

銀監會前主席劉明康表示，新橋在韓國第一銀行的投資，成為海內外投資界的一個經典案例。其實這並非易事。《金錢博弈》詳細記錄了這一收購的始末，單偉建的投資邏輯、處事方法、應變能力在這本書中體現得淋漓盡致。

錢穎一提到，亞洲金融危機當頭，美國投資機構新橋何以入主韓國第一銀行，5年之後又成功賣給渣打銀行？跨國併購中與政府和其他利益相關方打交道的難點在哪裏？如何在併購的多方談判中實現多贏？相信每個金融從業者都能從閲讀這本書中獲得答案並受益。

單偉建被坊間稱之為“中國私募之王”，他目前創立的太盟投資也跟百麗一樣，正赴港上市。

截至目前，太盟投資資產類別包括私募債務、私募股權、風險投資、房地產、基礎建設及對沖基金等，資產管理規模約為500億美元，約30支活躍基金。

也許中國的讀者並不熟悉他收購韓國最大銀行的往事，但想必一定聽到過深交所老五股之一的深圳發展銀行（曾經股票代碼為000001）。

2002年9月，單偉建率領新橋入股深圳發展銀行，成為首家收購中國上市股份制銀行的外資機構。

這一過程頗為複雜，種種博弈後，2004年，新橋終以12.35億元拿下深發展17.89%的股權，成為控股股東，並承諾“五年不退出”。2010年5月，新橋宣佈將所持有的深發展股權全部轉讓給中國平安，獲得賬面盈利約150億元。

這些出色經歷無疑表明，單偉建在收購巨無霸銀行方面戰績卓著，改造有功。

當然，很多人認識單偉建也許是通過他兩年前的另一本書《走出戈壁：我的中美故事》。在這本書中，單偉建詳細介紹了從十幾歲如何在歷史變化中，一步步走出戈壁灘，走向世界，走出一條艱難之路。

戈壁一書的英文版被英國《金融時報》評為2019年全球十大好書，包括如今的美國財長、原美聯儲主席耶倫也為此書作序，耶倫是單偉建攻讀博士時的指導老師。

如果説戈壁一書是單偉建的前半生素描，那金錢攻略或許意味着單偉建的精彩商戰下半生。

出生於1954年的單偉建，現年已經68歲了，而他代表新橋去收購韓國最大銀行時，年齡也超過40歲了。

對於高難度的私募股權生涯，單偉建後來回憶那段韓國往事：“收購完成後，我和新橋投資負責人通了電話。新橋負責人説，現在最難的部分開始了。為什麼呢？你完成目前的交易並不是結果，結果是要把這個公司搞好，把它扭轉過來，把它改造過來，把它起死回生，這個交易目的就是創造價值，這也是私市股權投資的真諦和真正的價值所在。不是賤買貴賣就賺錢，而是怎麼能夠創造價值。”（港灣財經出品）