A股富豪與時代註腳：從創業代工廠到追趕華為，中國製造的下半場_風聞
立方知造局-立方知造局官方账号-记录制造业专精特新的好故事2022-05-20 18:06
A股富豪與時代註腳
文 | 劉錚
編輯 | 小材
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縱觀近10年福布斯中國富豪榜名冊，首富們在互聯網、房地產、消費行業輪流坐莊。上一位從製造業走出的中國首富，是製造挖掘機、混凝土工程車等工程機械的企業掌門人——三一集團的梁穩根，登頂時間2011年。
在中國製造轉型升級的當下，新的一幕發生了。
2021年，“世界動力電池一哥”寧德時代創始人曾毓羣，憑藉着中國新能源汽車的熱浪，斬獲3273億元財富，成為十年來首位擠入福布斯中國富豪榜前三的製造業玩家。在中國製造轉型升級的當下，製造業造富的軌跡似乎變得清晰。
肥沃厚重的雙循環土壤，搭配專注深扎的根，製造業的莖杆正越過中國經濟綿密的灌木叢，成為時代的喬木。
企業的效益和市場行情，也回贈了製造業企業董事長們不菲的薪酬。
A股是中國製造業企業的聚集地，在已上市的4799家企業中，有2296家隸屬於製造業，佔比接近一半。
今年4月，A股年報披露的高峯期。在先交卷的好學生中，立方知造局以董事長薪資為參考截取了前20家企業，並篩選出對應的電子、集裝箱、特鋼、光伏及生物醫藥5個製造業細分領域，試圖回答以下問題：
A股製造業“土豪”，富在哪兒。中國製造，路在哪兒。
**1. 電子行業：**從抱大腿到入場電車電子
鵬鼎控股
董事長年薪：沈慶芳，1926.33萬元
生益科技
董事長年薪**：劉述峯，1891.27萬元**
截至5月19日，2021年A股製造業企業董事長薪酬第二、三名，都被電子行業拿下：鵬鼎控股、生益科技。兩家企業同屬於“電子產品之母”——印刷電路板（PCB）賽道。
PCB（印刷線路板）是電子元件的支撐體 圖源：pixabay
中國大陸成為全球PCB製造中心，2021年產值373.28億美元，佔到全球總產值705.1億元的一半以上。
不過PCB產業呈現上游原材料和下游終端產品集中度較高，中游議價能力弱的特點，這就帶來了鵬鼎控股、生益科技兩家企業的提升附加值不同發展方向——與下游形成強捆綁，供貨手機、電腦、消費電子廠商；切入上游。
鵬鼎控股：緊抱蘋果、富士康
2021年是鵬鼎控股上市第三年，也是沈慶芳掌舵的第十六年（包括前身富葵精密組件）。自2017年以來連續四年蟬聯全球PCB行業出貨量第一，鵬鼎控股的策略是緊抱下游大腿——供貨蘋果和富士康。
蘋果是鵬鼎控股的第一大客户，2021年度為其貢獻了76.21%的總營收額，訂單金額合計253.9億元。
鵬鼎控股的第二大客户是富士康，銷售佔比4.61%。兩者之間還有更深的錨定——富士康母公司，郭台銘的鴻海集團是鵬鼎控股的間接股東，控股比例在30%。
前有蘋果後有富士康，鵬鼎控股同樣收到了谷歌、OPPO 等多家手機廠商的PCB訂單。
生益科技：切入上游，捆綁華為
2015年，生益科技董事長劉述峯上任，新官上任的火燒掉了硅微粉業務，讓生益科技的PCB業務佔比逐年上升。同時，劉述峯瞄準了PCB的上游產業——CCL（Copper Clad Laminate，覆銅箔層壓板）。
2021年，生益科技CCL業務佔公司總營收79.85%，全球排名第二，中國第一。
PCB產業上下游 製圖：立方知造局
如果説蘋果提供了鵬鼎控股的發展維生素，那麼生益科技的大金主是國內企業——華為。華為是生益科技最大客户，佔生益科技2021年總銷售額的50%以上。
與華為的紐帶，讓生益科技的產品不僅出現在手機等消費電子領域，也在通信、工控、數據中心等市場留下身影。
2021年，消費電子受益於疫情積壓的消費者需求，結束了長達三年的下行曲線，價值大規模數據中心的算力需求以及5G商用，助推通訊市場年增長11%。
反映在生益科技業績上，2021年營收同比增長38.04%，淨利潤數據急升63.38%。
未來：押注汽車電子
兩家PCB企業不約而同將未來業績增長的方向，瞄準了一個火熱賽道——新能源汽車，更確切的説，是汽車電子。
2021年，全球新能源車銷量650萬，同比增長109%，汽車電子產值則增長12.1%。
雖然汽車電子增長率不算高，但是當前正處於傳統燃油車向新能源車轉換、電子化向自動化和智能化轉換的階段，中國市場這一趨勢尤為明顯。或將直接導致車用PCB產值的上升。
2021年，鵬鼎控股的汽車電子等業務銷售收入2.56億元，較2020年增長74.12%。汽車電子已被列為其未來重要業績增長點。
而生益科技在汽車領域已實現全系列覆蓋和批量供應，根據該公司向投資者透露的信息，總營收佔比穩定在20%~25%。按年報數據計算，大約在40-50億元之間。
根據Prismark測算，2020年-2025年全球車用PCB年複合增長率為8.6%，到2025年產值將達3240億美元。
兩家公司均在車載雷達PCB上投入研發。
**2. 物流裝備製造業：**集裝箱巨頭的終點是跨行做新能源
中集集團
董事長年薪：麥伯良，1737萬元
一艘名叫“Ever Given”的超大型集裝箱船擱淺在蘇伊士運河。去年3月，小挖機挖大船的離奇畫面傳送至全球。
蘇伊士運河上擱淺的Ever Given 圖源：Nasa
新冠疫情爆發以來，國際海運一直處於運力不暢的狀態，這次事件將航運矛盾擺上枱面。更深層次的危機，是空箱迴流速度慢而導致的集裝箱緊缺。
影響空箱迴流的因素有很多，但短期內要解決的辦法只有一個：造箱子。
全球95%的集裝箱產自中國，而中集集團又佔據了全球份額的46%——中集集團董事長也因此拿下“A股富豪”第三名，但中集集團遠不只是一家“造箱子”的企業。
2021年7月，麥伯良決定將“每個月（集裝箱）供貨量，從二十幾萬箱提高到四十幾萬箱。”乾貨、冷藏、特種三種集裝箱，最終在2021年為中集集團集裝箱業務帶來飛漲的業績：
2021年中集年報數據 製圖：立方知造局
眾所不周知的是，集裝箱並不是中集業務的全部——2021年中集總營業收入1636.96億元，集裝箱業務佔比還不到一半。
中集的道路運輸車輛 圖源：中集官網
立方知造局發現，目前中集營收佔比超過10%的業務還有：道路運輸車輛，能源、化工及液態食品裝備，物流服務。
涉足業務廣泛是一方面，更重要的是，作為一家國資參股的中外合資巨頭，中集集團在物流裝備製造業的發展方向，也體現出該行業在中國的未來大趨勢。
2021年“十四五規劃建議”中，提出將新能源、高端裝備、綠色環保、海洋裝備等戰略性新興產業，作為中國製造業“補短板”主要發力點。立方知造局****根據中集集團年報，總結出下面四個物流裝備業趨勢：
**冷鏈物流：**2021年中國關於冷鏈的政策相繼出台，冷鏈物流也從新興需求轉變為偏向“基礎設施”的剛需。主要應用領域有：農產品、生鮮配送的冷鏈倉儲；醫療冷鏈、醫藥温控箱。
**清潔能源：**在物流裝備賽道上，國家目前重視的是以物流串聯“氫能、風光電、儲能”生態圈。一方面推動氫能儲運、應用的商業化合作，另一方面用物流為偏遠地區、海上風光電提供運維和儲能。
**船舶油改氣：**傳統交通運輸業中，船舶的碳排放量算是“隱形冠軍”。但目前氫能、鋰電上船仍有侷限，因此在內河、海運推動油改氣，是航運減碳暫時的最優解。
**升級轉型：**高端裝備製造業意味着智能化和數字化，而實現的前提就是將自動化、大數據、物聯網等技術投入應用，實現智造轉型。
**3. 特鋼行業：**從微利時代到吹響突圍號角
中信特鋼
董事長年薪：錢剛，1051萬元
鋼鐵工業是衡量國家綜合實力的硬指標之一，過去的標準是粗鋼產量，而隨着科技發展、高端裝備出現，是否具有研發並生產特種鋼的能力，成為新的標準。
中國鋼產量自1996年就成為世界第一，不過時至今日巨大的鋼產能已成為負擔。2016年寶鋼、武鋼合併後開始了“去產能”運動。但要實現真正的供給側改革，就必須將低端產能轉型成高端產能——也就是特種鋼。
近年來中國特種鋼產品多有突破，而中信特鋼是其中佼佼者。2021年，中信特鋼生產的高温合金旋壓管用於神舟12、13號載人航天器，多個產品實現填補空白、國產替代。
2021年對於中國鋼鐵業來説不是好年景：整個下半年面臨房地產和基建投資持續下降，製造業投資增幅收窄，造成下游需求嚴重收縮，增速連續5個月負增長。僅11月，大中型鋼鐵企業虧損面就超過30%。
在這樣的大環境下，2021年中信特鋼總營收973億元，同比增長27.58%，歸母淨利潤79.53億元，同比增長31.84%。
中信特鋼能夠逆勢增長的關鍵因素，是特鋼行業的特殊性：
自2010年開始，中國鋼鐵就已經步入“微利時代”，然而即使全行業處於低盈利狀態，有着優質特鋼產品的企業仍然保持高利潤。鋼企開發高端特殊鋼品種，也成為一條雖然困難但明朗的突圍之路。
這是中國製造業轉型升級的某種寓意——同質化的低端產能失去了市場的競爭力，只有創造高附加值的產品，才能在市場輪換中勝出。
圖源：中信特鋼官網
中信特鋼的發展給出2022年鋼鐵行業某種啓示，立方知造局****總結出以下三點：
**市場競爭風險：**普鋼企業由於微利危機，正在紛紛向特鋼轉型。根據中信特鋼統計，中國已有特鋼企業40多家，並且不斷有新企業進入。這意味着，在通用型特鋼產品市場上的同質化競爭將變得激烈，產能也可能出現過剩。
**環保、政策風險：**能耗雙控、雙碳政策已成為國家部署的重點政策，而無論是環保要求還是控制能耗，對於鋼鐵行業都有着直接影響。
**鋼鐵出海風險：**2022年，中國鋼鐵外貿出口的韌性將延續整個上半年，但隨着海外粗鋼生產恢復，中國的出口也許會出現“量價齊跌”的回落趨勢。此外國際形勢、匯率波動、貿易摩擦也可能對鋼鐵業造成影響。
4. 新能源行業（材料）：
專精特新企業獲利差異化、高端化產品
聯泓新科
董事長年薪：鄭月明，1038.34萬元
回顧從鋰電到光伏，再到氫能的發展，我們會發現：新能源行業的上游材料，不僅牽動下游企業的產銷量、產品價格，新材料的每次突破，都會引發整個行業的變革。
A股製造業企業董事長薪酬前20名中，新能源材料行業佔三個名額：聯泓新科（光伏材料），貝特瑞、容百科技（鋰電正負極材料），均代表着中國製造專精特新的力量。
立方知造局選取聯泓新科作為其中典型，原因並不是聯泓新科三家裏排名最高，而是光伏行業足以體現新能源行業裏新材料的重要性。
雙碳減排的大背景下，發展以光伏、風電為代表的可再生能源已成為全球共識。而中國的光伏產業幾乎全方位領先世界，硅片、電池片等主要材料上，已佔據全球90%以上市場。
但在膠膜EVA材料領域，中國長期以來進口依存度高於50%，並且國內產能以中低端為主，但只有高端EVA才能滿足光伏組件的要求。
EVA決定着光伏電池片的透光性，在光伏組件生產中，層壓是關鍵工序，而層壓機的參數需要圍繞EVA特性設置，因此EVA可以説是光伏產業中最重要的新材料。而聯泓新科是國內少數能生產高VA含量EVA的企業。
中國2021年EVA產量100.76萬噸，而消費量達到205.30萬噸，其中光伏需求量約80萬噸。聯泓新科因此全年全部排產高VA含量EVA產品，2021年產量13.04萬噸。
市場回饋給這家專精特新企業豐腴的收穫——
2021年，聯泓新科總營收75.8億元，同比增長27.81%，歸母淨利潤10.9億元，同比增長70.24%。全年排產高端EVA，為聯泓新科帶來營收25.97億元，佔到其全年總營收超過三成，較上年增長93.61%。
根據中國光伏行業協會統計，樂觀預期2025年全球光伏新增裝機330GW，這將帶動光伏組件以及EVA等上游材料需求快速增長。
另一方面，中國集中式光伏電站的增量目前已經見頂，未來的光伏建設會以分佈式電站為主，這對光伏面板的透光率、電池板的轉換效率提出要求。
立方知造局認為：不論是光伏、鋰電還是氫能，技術迭代的關鍵，還是在於上游新材料能否突破，新材料的差異化、高端化將成為未來發展趨勢。
**5. 生物醫藥行業：**新藥研發的理性和韌性
復星醫藥
董事長年薪：吳以芳，1098.4萬元
2018年首次試點“4+7”醫藥集採至今，抗癌藥、創新藥、新冠疫情等等熱點話題，讓原本隱伏在公眾視野之外的生物醫藥行業，成為被G、B、C三端聚焦關注的火熱賽道。
但是，任憑資本如何窮追猛打，生物醫藥的特性註定這個行業需要平靜：當License-in在中國面臨監管高壓，License-out成為全球遭遇的創新瓶頸——資本歸於理性後，新藥研發也將回歸沉着耐心。
不過生物醫藥仍然是一個高回報的行業，在“薪酬榜”前20名中佔了六位：邁瑞醫療、恆瑞醫藥、威高骨科、碩世生物、迪哲醫藥、復星醫藥。
立方知造局選擇將復星醫藥作為代表展開細説：
復星醫藥是一家很難“看懂”的公司：在創新藥合作模式上兼具License-in/out；在研發投入上既有大張旗鼓的併購擴張，也有悶聲花錢的內部孵化。
2020年製藥行業平均增長率為負的大環境下，復星醫藥依靠與BioNTech新冠疫苗的合作，維持了正增長；而到2021年，高額投入的創新藥研發，已經開始貢獻業績。
2021年，復星醫藥總營收390.05億元，同比增長28.7%；歸母淨利潤47.35億元，同比增長29.28%。全年研發投入49.75億元，同比增長24.28%；研發費用38.34億元，同比增加10.39億元，增長37.17%。
復星醫藥2021年出海業務漲幅迅速，海外業務營收增長66.08%，佔比超過三成。
生物醫藥產業在“十四五”規劃中已經成為戰略性新興產業、先導產業和未來產業，2021年7月國家藥監局發佈的一項“徵求意見稿”中，提到避免企業扎堆式、同質化的創新研發。
而另一方面，醫藥集採分層推進四年間，藥企利潤承壓逐漸加重，存量藥品受到降價影響尤其嚴重；在資本市場上，多家License-in模式藥企IPO被叫停，監管呈現高壓態勢。
圖源：Pixabay
立方知造局認為，在政策、市場的多重倒逼之下，引進和授權藥品的模式已難以為繼，轉型自主創新是藥企必須要經歷的陣痛——創新藥，已經成為當下藥企最為重要的關鍵詞。
有了創新藥，企業可以打開License-out模式的大門，2021年底，已有23個License-out交易，其中三項總交易額超過15億美元，創下國內記錄；
利用創新藥，藥企能擺脱存量藥品受醫療集採影響價格下降的壓力，進而能夠以創新藥出海，用海外市場的營收彌補利潤空間。
尾聲
6位掌門人，5個行業，講述的是中國製造在當下的同一個故事：
時代的機遇曾給一批早期下海的創業者們豐盛的晚宴，他們從代工廠起步，以中低端製造迅速積累財富。
如今，中國正從製造大國往製造強國轉變。A股製造業的土豪們將目光瞄向更遠的未來——靜下心轉型升級，沉下心研發創新，安下心佈局未來。
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