邁瑞醫療市值蒸發2300億背後，業績乏力高管減持集採壓頂_風聞

從國外市場迴歸A股的上市公司中，邁瑞醫療可以算是妥妥的大贏家。

2016年從紐交所退市估值僅為33億美元，約合為人民幣210億元。但是僅僅兩年，經過一番資本運作，2018年10月16日當邁瑞醫療登陸 A股時，上市首日市值就突破了800億元，兩年後市值突破6000億元。

在IPO的財富盛宴下，邁瑞醫療高管團隊以及背後風投機構成了最終的贏家，不僅拿着天價薪酬，還通過減持套現賺得盆滿缽滿。而高管減持背後，邁瑞醫療業績乏力，再疊加集採衝擊，公司股價從2021年下半年以來大幅下滑，市值蒸發掉2300億元。

天價薪酬與鉅額減持

金融界發佈的一份2021年A股醫藥生物董事長薪酬排行榜顯示，邁瑞醫療董事長李西廷以2533.49萬元的薪酬位於首位。實際上，不僅是在醫藥生物領域，在所有A股上市公司中，李西廷的薪酬也位居首位。

在李西廷之前，萬科A董事會主席鬱亮薪酬位於A股上市公司董事長薪酬排行榜榜首，但是隨着業績大幅下滑，2021年鬱亮帶頭萬科高管團隊大幅降薪，鬱亮薪酬只剩154萬元。

現在李西廷代替了鬱亮，邁瑞醫療的高管薪酬又成為A股一絕。據2021年年報顯示，邁瑞醫療副董事長成明和獲得的報酬為926.93萬元，公司總經理吳昊獲得的報酬為1695.38萬元，副總經理郭豔美報酬為983.56萬元，高級副總經理李在文報酬為1526.07萬元，公司副總經理尹倫濤報酬為439.62萬元、黃海濤報酬845.72萬元、劉來平報酬903.99萬元，李新勝報酬960.81萬元。

與固定的薪酬相比，邁瑞醫療的高管更大的財富來自二級市場股票價值。資料顯示，邁瑞醫療創始人李西廷、徐航、成明和分別通過旗下控制的企業Smartco Development Limited持有3.27億股，佔比26.90%、Magnifice（HK）Limited持有2.97億股，佔比24.43%、Ever Union（H.K.）Limited 持有5352.64萬股，佔比4.40%。

二級市場股價暴漲，邁瑞醫療高管身價水漲船高，2021年李西廷以230億美元的身價問鼎新加坡首富，即便是2021年下半年以來公司股價暴跌，市值蒸發掉2000多億元后，李西廷還是以176億美元的身價穩居首富之位。

而隨着限售期的結束，邁瑞醫療高管開始減持套現。資料顯示，2020年9月2日至12月28日，邁瑞醫療副董事長成明和通過控制的企業Ever Union以330.88元-403.41元的價格區間，一次性陸續減持了公司634萬股（佔總股本0.53%），以中間價367.15元計算合計套現約23.28億元。

2021年5月12日至7月2日期間，Ever Union又以447.88元-490.91元的價格區間，減持公司443.77萬股（佔比0.37%），以中間價469.395元計算合計套現20.83億元。

從股價走勢看，成明和減持價格正位於邁瑞醫療的高位區間，減持過後邁瑞醫療股價開始暴跌，股價從最高時503元跌倒300元關口，市值蒸發掉2000多億元。

資本運作與鉅額商譽

“撐收入、做利潤”，併購是不二手法，邁瑞醫療的成長史可以説是一部併購史。

2008年，邁瑞醫療以2.02億美元收購了美國Datascope 生命信息與支持業務。同年還收購了瑞典呼吸氣體監測領域知名品牌ARTEMA。

2011-2012年，邁瑞醫療佈局IVD、輸注泵、骨科及內窺鏡等業務，一舉併購了深科股份、蘇州惠生、浙江格林藍德、長沙天地人、杭州光典、武漢德骼拜爾、北京普利生、上海醫光、上海長島等一籃子公司。

2013年，邁瑞醫療有以1.05億美元的代價收購ZONARE，佈局歐美市場高端超聲影像業務。

但這一輪收購下來，並沒有很快體現在業績上，2016年在美股私有化時，邁瑞醫療營收為90億元，淨利潤維持在13億元左右，業績也不穩定，2015年時淨利潤還下滑了33%，股票在美股市場遇冷。

2016年從美股私有化後，邁瑞醫療引入高特佳、泰康保險、深創投、廣東紅土等30多家投資機構。

經過這一番資本運作公司，邁瑞醫療業績開始爆發。公司營收從2016年的90.32億元增長到2018年137.53億，淨利潤從16億元增長至37.19億元，2018年登陸A股時果然受到追捧，與在美股時遭受冷遇形成天壤之別，股價一路漲至500元以上，市值最高時突破6000億元。

上市後幾年邁瑞醫療業績穩步增長，2021年營收252.70億元，淨利潤80.02億元。但值得注意的是，2021年邁瑞醫療淨利潤增速大幅下滑，從2020年的42.24%降至20.19%。

業績增長壓力下，邁瑞醫療再次開始併購，2021年5月以5.45億歐元，約合人民幣40.35億元的現金，收購了體外診斷上游原材料供應商Hytest Invest Oy（海肽生物）100%股權。

這家公司2020年的總營收僅為2800萬歐元，淨利潤也只有1300萬歐元，但是邁瑞醫療給出超過40倍的估值。大幅溢價收購下邁瑞醫療的商譽值暴增至43.52億元。

業績下滑與“集採”陰影

從2016年到2021年，邁瑞醫療營收每年維持在20%左右增長，走出了一條漂亮的增長曲線，但是淨利潤增速卻在波動中大幅下滑，2021年直接出現斷崖式下跌。

更糟糕的是，公司核心產品監護儀增長陷入停滯。2021年邁瑞醫療的生命信息與支持業務實現營收111.53億元，同比增長10.92%，在營收中佔比為44.14%；體外診斷業務實現營收84.49億元，同比增長27.13%，佔比33.43%；醫學影像實現營收54.26億元，同比增長29.31%，佔比21.47%。

三大業務板塊中，生命信息與支持業務佔比最高但是增長最為緩慢，這背後或與公司核心產品銷售不濟相關，2021年邁瑞醫療核心產品監護儀產量同比下滑5.36%，銷量同比下滑1.01%。

2022年1月初，邁瑞醫療一度捲入業績不達預期、銷售人員大批量離職等傳聞中，雖然公司後來予以否認，但是股價還是受到震動，當日大跌超10%。

業績增長乏力，邁瑞醫療欲加大IVD領域佈局，2021年5月耗資5.45億歐元收購海肽生物，但卻迎頭趕上國內IVD領域集採。

2021年7月30日，安徽傳出醫療設備集採的風聲，邁瑞醫療當天大跌8.44%。8月19日，安徽發佈《安徽省公立醫療機構臨牀檢驗試劑集中帶量採購談判議價公告》，第二天邁瑞醫療暴跌17.05%，創下其A股單日最大跌幅。