沈建光：面對美國滯脹的外部風險，中國要提振內需促消費_風聞

**沈建光，**全球化智庫（CCG）特邀高級研究員、京東數字科技副總裁、首席經濟學家、前瑞穗證劵亞洲公司首席經濟學家。

5月14日，2022清華五道口首席經濟學家論壇舉行，京東集團首席經濟學家沈建光出席並參與圓桌討論。

沈建光指出，中國出口去年增長了30%，這個增長數據在國際經濟舞台上一支獨秀，外需起到了非常大的作用。針對中國面對的外部環境，他認為社會上、市場上的情緒過於樂觀。他表示，今年要非常注意全球經濟出現的風險問題，美國的滯脹，歐洲的衰退特別是最近資本市場的波動，美國股市下跌，英鎊兑美元匯率大幅度貶值等。

大家對美國經濟都比較看好，美聯儲給大家的預期指引也都是比較樂觀的。但是，到12月份美聯儲主席承認美國通脹已經失控，今年更加強調美國通脹是目前面臨的最大的衝擊。他表示，美國週期性經濟由盛轉衰或者由大幅擴張到現在一下面臨放緩，它其實面臨非常深刻地挑戰。

“以前我在歐洲中央銀行，在國際貨幣基金組織工作的時候，發現通脹最怕的就是通脹和工資的螺旋式上升。通脹和通脹預期的形成，會使得控制通脹非常困難。” 沈建光認為美國現在重蹈70年代覆轍，那時美國通脹、滯脹階段是因為通脹失控，通脹上行疊加經濟衰退。而為了控制通脹，美國美聯儲大幅加息，從而造成美國經濟的深度衰退。

正文

今天我主要講兩方面的內容：

第一，外部環境。首先是中國出口去年增長了30%，這個增長數據在國際經濟舞台上一枝獨秀，外需起到了非常大的作用。針對今年中國面對的外部環境，特別是美國經濟、全球經濟的發展，我認為社會上、市場上的情緒過於樂觀。第一是中國面臨的外需問題，今年要非常注意全球經濟出現的風險問題，美國的滯脹，歐洲的衰退特別是最近資本市場的波動，美國股市下跌，英鎊兑美元匯率大幅度貶值等。這是第一個關於外部環境風險問題。

第二，中國的政策如何應對？我們的政策如何穩固內需、進行內循環？大家對美國經濟都比較看好，美聯儲給大家的預期指引也都是比較樂觀的。但是我去年就在中國外匯（沈建光：美國經濟持續復甦的三大挑戰）等媒體上講過美國面臨非常大的挑戰，它的通脹其實是失控的。所以美聯儲一直不斷給市場引導預期，説美國通脹是暫時的，從去年3月份、4月份一直講到年底。到12月份美聯儲主席承認美國通脹已經失控，今年更加強調美國通脹是目前面臨的最大的衝擊。這次我感覺不是一般意義上的，美國週期性經濟由盛轉衰或者由大幅擴張到現在面臨一下放緩，它其實面臨非常嚴峻的挑戰。過去兩年實施新貨幣理論，大量的印錢、財政赤字貨幣化造成了需求側的繁榮，現在面臨的要清算的就是通脹大幅上升。通脹從8.5%最新回到8.3%，都是遠遠高於合理範圍，今後的上升勢頭還是很迅猛，包括現在美國的房租大幅上升、工資大幅上升。

以前我在歐洲中央銀行，在國際貨幣基金組織工作的時候，發現通脹最怕的就是通脹和工資的螺旋式上升。通脹和通脹預期的形成，會使得控制通脹非常困難。美國現在重蹈70年代覆轍，那時美國通脹、滯脹階段是因為通脹失控，通脹上行疊加經濟衰退。而為了控制通脹，美聯儲大幅加息，從而造成美國經濟的深度衰退。現在美國面臨的問題不比當時更輕鬆，當時是因為石油危機，而現在美國面臨人類歷史上從來沒有過的靠印錢來使經濟走出衰退的局面，它需要面臨新貨幣理論實現的後果。

理論後果説得很清楚，通脹已經起來了，這個時候怎麼辦？美聯儲最多能做的就是引導預期，現在開始要加息了，但是我們明顯看到一加息，馬上經濟很難承受，因為鉅額的財政赤字、財政債務靠零利率維持。美國也可以減少財政支出，因為利息上行，美國財政支持僅是支付利息的成本都會大幅度提高，但經濟失去財政上的發錢和支持，經濟怎麼辦？所以我也看到美國經濟的預測從過去5%、6%不斷下行4%，最新只有2.8%，且我感覺2.8%還是比較樂觀。所以美聯儲的不斷加息使得下半年美國經濟還是承受很大的壓力，在這種背景下俄烏衝突對歐洲的經濟打擊非常大，能源價格大幅度攀升，這使歐元包括日本受大幅度影響，這個對貨幣方面也造成很大的衝擊，德國可能經濟增長大幅度放緩甚至明年陷入衰退。

所以有一種可能性是明年是不是會陷入全球性的衰退？這是需要認真思考的，但是我想，到了下半年這種影響就會逐漸顯現。從貿易條件來看中國也是身受其害，不僅我們的出口。中國出口去年增長30%，今年一季度只有15%、16%，一二月份是16%的增長，三月份15%的增長，四月份只有3.9%，接下來困難會更大，而且我們面臨的負面影響也很大。我們主要的進口商品是石油、天然氣，能源價格大幅度攀升也會造成人民幣短期貶值的趨勢。人民幣貶值，但跟歐元的匯率還是升值的，歐元跌幅近30%，這對我們的貿易影響也很大。

今年各種計算下來，我國進口石油、天然氣額外的開支要超過一千億美元，所以我們對外部的影響我覺得要充分考慮到風險，這跟去年完全相反，去年出口很強勁。

第二個問題，如何應對？面對這樣一個外部環境，我們只能靠內需，內需當中我覺得最核心的要靠消費。消費看起來也是國民經濟當中一大軟肋，從目前公佈的數據，3月份其他的數據至少都是正增長，但消費、全國零售額是負3.5%，這個是唯一的負增長。預計4月份數據也不是特別樂觀，在這種背景下促消費會成為今年核心政策點。歐美的刺激經濟政策過去兩年在消費端，在於發錢給老百姓增加需求、消費，而我們的主要的刺激經濟方法是減税降費，給企業復工復產創造條件，但我們的消費端比較弱。

在這種國際國內的形勢下促消費會成為重頭戲，政府做了很多的事情，包括減税降費、包括基建，發消費券或者轉移支付給疫情後受疫情影響的員工，包括給受困人羣發放現金之外，中央還可以考慮給各地政府發放的消費券提供中央財政的支持。

之前發現地方政府對發消費券非常看好，因為我們可以明顯看到發放消費券對當地的消費拉動作用非常明顯，尤其是中國的數字經濟發展走到前面，很多通過數字化、政府和企業合作、線上線融合的方式發放消費券效果非常好，包括現在在中國香港實踐發現，發消費券對香港的餐飲在疫情恢復的時候效果尤其明顯。所以儘管很多人有質疑，但是我覺得發消費券對短期拉動消費立竿見影，而且對國民經濟至關重要。

文章選自新浪財經，2022年5月18日