華髮股份“三道紅線”一年轉綠背後的債務“騰挪術”_風聞

“三道紅線”壓頂下，房地產企業為滿足監管標準“各顯神通”。最新披露的數據顯示，珠海房企華髮股份到2021年底“三道紅線”全面轉“綠”，均達標監管要求。

一年前還是“三道紅線”全部踩中，債務高企的華髮股份是有何“神通”在短短一年內實現“紅”轉“綠”？

異常增長的少數股東權益

2020年8月，央行、住建部出台了重點房地產企業資金監測和融資管理的“三道紅線”政策，即剔除預收款項後資產負債率不超過70%、淨負債率不超過100%、現金短債比大於1。

這一年，華髮股份剔除預收款後的資產負債率76.5%，淨負債率181.6%，現金短債比0.9，三道紅線全部踩中。

然而，2021年報數據顯示，華髮股份的淨負債率、剔除預收後的資產負債率和現金短債比已變為52.6%、67.1%和2.15倍，三道紅線均達標。

至於其中原因，華髮股份在年報中解釋稱，“報告期內，公司堅決貫徹落實國家監管政策要求，通過全面提速回款、優化融資結構、把控投拓節奏等方式，降負債、去槓桿成效顯著，有息債務規模穩中有降，同比下降 10%；有息債務結構明顯優化，短期債務大幅下降約 40%。”

數據顯示，截至2021年年底，華髮股份的短期借款為10.30億元，比2020年92.66億元的短期借款降幅高達88.88%，此外，華髮股份2021年一年內到期的非流動負債為222.29億元，同比下降25.34%。

但是同一時期，華髮股份長期類的應付債券226.99億元，同比增加21.99%。應付票據同比增長249.48%，至13.21億元。一增一降之間，華髮股份有表內債務“置換”之嫌。

而對華髮股份更大的質疑則來自於異常增長的少數股東權益，2021年華髮股份這一數據高達750.72億元，比去年同期的423.92億元整整增長了77.09%。同一時期，華髮股份歸屬於上市公司股東的淨資產208.19億元，比2020年減少0.8%。

自監管收緊房企融資以來，華髮股份的少數股東權益大幅增長，2018年至2021年分別為173.11億元、235.38億元、423.92億元和750.73億元。

值得注意的是，在少數股東權益大幅增長的情況下，華髮股份少數股東損益佔比卻較少，而且還出現了下滑。2021年，華髮股份歸母淨利潤和少數股東損益分別為31.95億元、14.82億元，同比分別增長10.09%、下滑10.61%。對應的歸母ROE和少數股東ROE分別為15.35%和1.97%。

自融資端收緊後，房企通過引入股權融資、加大合作開發等方式，一方面可以降低負債指標、另一方面則能夠分散風險，但背後“明股實債”的債務情況卻在滋長。

在財務數據上最直接的體現是，少數股東權益佔總股東權益比例過高，尤其是當少數股東佔總權益的比例與其所分得的利潤比例之間的“剪刀差”越大，“明股實債”的可能性也越大。

雖然華髮股份在回覆交易所問詢函中表示，“公司不存在與少數股東不同比例分配的情形，對少數股東不存在保底回購、強制/優先分紅、對賭等情形。”

但是其少數股東權益與損益之間不匹配的數據直指向其“明股實債”的可能性。對此，華髮股份解釋稱，“2021年公司的少數股東投入資本金增加較大，投資的合作項目大多尚在建設初期並未交付結轉，合資項目公司未產生利潤”。

不過拋開2021年數據不説，華髮股份的少數股東權益與少數股東損益之間的“剪刀差”在前兩年的財務數據中已存在，2018年至2020年，華髮股份少數股東權益在所有者權益的佔比，分別為53.79%、54.37%、66.92%。同一時期，少數股東損益在淨利潤的佔比為4.87%、16.04%、36.36%。

隱藏在永續債與以及商票中的債務

永續債雖然是債，但是財務處理上並不被列入負債，而是被計入權益，因此在一定程度上可以改善淨負債率。

從2018年起華髮股份開始借永續債。數據顯示，2018年至2021年華髮股份永續債規模分別為30.98億元、63.74億元、61.79億元和61.79億元。

而另一項債務工具“商票”則屬於無息類經營性負債範疇，在會計處理上計入應付賬款、應付票據，避開了“三道紅線”對有息負債的監管。因此，近年來在“三道紅線”壓力下，房企們紛紛加大商票發行。

2021年，華髮股份的應付票據暴增249.48%，至13.21億元。可見，華髮股份的“三道紅線”全綠背後，財務“騰挪術”功不可沒。