Netflix和迪士尼的悲喜並不相通_風聞

北美流媒體的黃金時代也要結束了？

經歷狂飆突進的高速發展後，北美流媒體的“黃金時代”似乎迎來了轉折點。

在今年第一季度財報中，Netflix披露了罕見的訂閲用户流失，導致股價一天之內重挫35%，令流媒體龍頭的前景蒙上陰影；相比之下，迪士尼旗下Disney+守住增長曲線，再加上主題樂園等線下業務重拾動力，成為好萊塢傳統片商收復失地的佼佼者。

Netflix用户股價雙殺，迪士尼業績超預期

4月19日，Netflix發佈了第一季度財報，為整個市場投下一顆震撼彈。

在第一季度，Netflix共流失了20萬訂閲用户，遠遜於新增250萬的預測值，而去年同期則為淨增4百萬。不過，由於Netflix在俄羅斯終止服務，並逐漸縮減當地的付費用户規模，直接造成了約70萬的負增長；若剔除與俄羅斯相關的因素，實際新增訂户為50萬左右，但仍較此前的預期相距甚遠。

在給投資者的信件中，Netflix將訂户減速歸結於四個原因，包括連接寬帶的家庭數增長見緩、預估超過1億次的賬户共享、與傳統電視及新平台的競爭加劇，以及通貨膨脹、地緣衝突等宏觀因素。

分地區來看，Netflix在歐洲、中東和非洲共流失了30萬訂户，其中俄羅斯為最大的負增長來源，但中東歐國家的增速也呈放緩態勢。北美和拉丁美洲的訂户分別縮減了64萬和35萬，較快的價格提升顯著抑制了新用户加入。唯一的亮點為淨增109萬的亞太，受益於專為當地觀眾定製的內容，Netflix在日本、印度和菲律賓等國均實現正成長。

同時，Netflix第一季度在內容供應上仍卓有成效，3月底上線的《布里奇頓》第二季觀看小時數突破6.27億，成為Netflix有史以來最受歡迎的英語劇集。另外，《虛構安娜》共被觀看了5.12億小時，延續了Netflix與珊達·萊梅斯的合作勝績。

在原創電影上，《Tinder 詐騙王》以1.66億小時創下紀錄片的新高，而《亞當計劃》（2.33億小時）則成為繼去年底《不要抬頭》後的科幻新寵。

截至第一季度末，Netflix的全球訂户總數為2.2164億，依然穩坐全球最大流媒體的寶座，但罕見的負增長為未來投下了陰影。由於各種負面因素短期內不會消退，Netflix對第二季度的預期仍偏悲觀，本季預計還將流失200萬訂户，而去年同期則為新增150萬。

受到訂户下滑和負面展望的拖累，Netflix股價在財報發佈後一瀉千里，單個交易日內便下墜逾35%，直接跌回到2018年初的水平，將過去數年的增長幅度全部抹去。實際上，在自身利空和市場波動的雙重打擊下，今年以來Netflix股價呈斷崖式下跌，截至5月16日收盤價為每股186.51美元，對比1月3日的597.37美元，年內跌幅達到68.78%。

在Netflix發佈出乎意料的低迷業績後，市場一度看空流媒體相關公司的短期前景，但迪士尼的財報讓投資者暫時鬆了一口氣。

5月11日，迪士尼發佈了截至4月2日的最新季報。在第一季度內，迪士尼旗下Disney+新增790萬訂户，高於華爾街530萬的預期值，助推迪士尼股價盤後提升逾3%。在今年前三個月，Disney+的用户成長主要得益於漫威劇集《月光騎士》和皮克斯新作《青春變形記》的驅動。

自2019年11月上線以來，Disney+的總用户數達到1.38億，繼續緊追流媒體霸主Netflix。除Disney+外，同屬迪士尼的ESPN+和Hulu也分別累計了2230萬和4560萬訂户，三項服務合計服務接近2.06億用户。

不過，財報中涵蓋流媒體的“直接面對消費者”業務單季虧損額高達8.87億美元，同比去年的2.9億美元擴大逾兩倍。這一虧損額也高於前個季度，在截至1月1日的上份財報中，包含Disney+的“直接面對消費者”錄得5.93億美元的虧空。值得一提的是，迪士尼在該季度中共花費10億美元用於回購此前對外授權的節目版權，以投放於自家流媒體平台上。

但與主攻線上的Netflix不同，迪士尼還有龐大的傳統業務來提供緩衝。在第一季度，迪士尼總營業額為192億美元，略低於200.3億美元的分析師預計值；總運營利潤接近37億美元，同比提升50%。

其中，迪士尼主題公園業務持續回暖，在經歷長期關門和客流限制後，該部門營業收入回升至66.52億美元，較去年的31.73億美元增長逾1倍；同時淨利潤達到17.55億美元，扭轉去年4.06億美元的鉅額虧損。

請點擊輸入圖片描述

另外，包含ABC頻道等傳統電視資產的有線網絡板塊仍是最大的現金流，總收入和淨利潤分別為71.16億美元和28.15億美元，兩項指標都在迪士尼內獨挑大樑。

在優於外界預期的業績支持下，迪士尼的股價並未出現劇烈震盪，截至16日報收於每股105.18美元。雖然在整體資本市場下行的環境中，迪士尼今年內的跌幅仍達到32.9%，但對比市值蒸發近七成的Netflix已屬不易。

流媒體面臨緩增長，大銀幕再度煥生機

短短兩年之間，Netflix從高歌猛進攫取市場份額，到增速驟降甚至遭遇罕見的用户流失，讓流媒體的“黃金時代”面臨更多審視。

2020年，在全球各地紛紛陷入“封鎖”之際，影院關門導致線下票房收入近乎歸零，院線領頭羊AMC一度掙扎在破產邊緣；而以Netflix為首的“宅經濟”則乘勢而起，在用户獲取和市場估值上均大踏步前進，此消彼長之勢令眾多投資者高呼“大銀幕已死”，紛紛將重金押注至Netflix等“創新破壞者”上。

但去年以來，隨着美國社交隔離政策和入場觀眾限制逐步放鬆或取消，院線票房經歷了快速復甦。加上以迪士尼為首的好萊塢巨頭逐漸迴歸窗口期，大銀幕作為與特效鉅製綁定的媒介屬性再度凸顯。

線下經濟恢復讓Netflix等服務的吸引力下降，傳統片商紛紛推出專供自家內容的平台，讓流媒體市場的競爭呈白熱化態勢；在多個頗具號召力的影視IP版權被回收後，Netflix賴以引流的“武器庫”遭受了不小的損失。

進入2022年，在《新蝙蝠俠》等強片推動下，全球各地的大銀幕迎來多輪觀影高峯。截至5月15日，北美年度總票房攀升至23.1億美元，相比去年的進度提升了3個多月。日韓、印度、歐洲等地的影院收入也同步反彈，有望擺脱延綿近兩年的低迷市況。

這一趨勢也體現在院線公司的財報中。5月9日，AMC發佈了優於市場預期的季報，第一季度總營收達到7.86億美元，超過分析師7.43億美元的預測值；同比去年的1.48億美元，AMC的業績飆升了逾4倍。

該季度內，共有3.9萬名觀眾光臨AMC的影院，遠高於去年同期的6797人。另外AMC的單季虧損額為3.37億美元，相比去年的5.67億美元大幅收窄。受此利好消息刺激，AMC股價在盤後抬升了4.6%。

由於第一季度迪士尼尚未大舉投放院線新片，在財報中並未直接體現票房復甦帶來的正向效應。但同樣由傳統製片廠跨界流媒體的派拉蒙則享受到這一紅利。5月3日，派拉蒙在季報中列出的亮點便涵蓋了雙線業績。

其中，旗艦流媒體Paramount+新增680萬訂户，帶動“直接面對消費者”業務的營收大漲82%；雖然“影視娛樂”板塊受授權收入拖累出現下滑，但院線收入從去年同期的100萬美元飆升至1.3億美元，當季由派拉蒙發行的《驚聲尖叫5》、《蠢蛋搞怪到永遠》和《迷失之城》都登頂票房榜首，成為派拉蒙傳統業務觸底反彈的關鍵驅動力。

事實上，作為影視內容覆蓋全球的分發渠道，流媒體和大銀幕的動態平衡正在經歷新的變化。根據3月份美國電影協會發布的年度報告，2021年全球娛樂產業市場規模達到997億美元，同比前年的805億美元增長24%。

其中，院線票房收入反彈至213億美元，比2020年低谷時的118億美元上漲81%；而包括流媒體在內的數字產業收入達到719億美元，在前年607億美元的基礎上提高18%。但從整體佔比來看，院線端的比重回升至21%，數字端則從75%降至72%。隨着今年線下票房的持續復甦，流媒體和大銀幕的天平將進一步擺動。

面對愈發明顯的增長瓶頸，Netflix在投資者信中提出“再增長”的戰略，正加大向亞非等發展中市場的滲透力度，並進軍遊戲和商品零售等新領域，甚至計劃推出廣告套餐來衝抵訂户縮減帶來的損失。

接下來Netflix踐行新策略的成效，將對流媒體行業的前景產生重要影響。

文 | 陳鑌

編輯 | 張友發