燕之屋“毒血燕”陰影再被關注，研發佔比下滑燕窩營養價值幾何_風聞

《港灣商業觀察》王心怡

想成為“燕窩第一股”並不容易。

2021年12月16日，廈門燕之屋生物工程股份有限公司（以下簡稱“燕之屋”）在滬市主板預披露了招股書。四個月後，2022年4月22日，中國證券監督管理委員會發回了對燕之屋的反饋意見，就燕之屋信息披露提出了57個問題。

是否涉及虛假宣傳？曾發生過“血燕”事件如何保障食品安全？擺在燕之屋上市路上的不止這57問，更有消費者對價格產生質疑，在燕之屋上市後此類現狀是否可能發生轉變，有待考證。

400億燕窩消費市場，價格波動爭議

燕窩市場近年在逐漸向好。根據國燕委發佈的《2020年燕窩行業白皮書》，2020年中國燕窩消費市場規模達到約400億左右，2016年至2020年中國燕窩市場規模在不斷提升。

(圖片來源：招股書)

選擇此時募資上市的燕之屋，同樣呈現着較好的增長態勢。2019年、2020年和2021年，燕之屋營業收入分別為9.51億元、12.99億元和14.99億元。報告期內，燕之屋的主營業務收入以常温即食燕窩、鮮燉燕窩以及幹燕窩為主。

然而燕窩一直都是飽受爭議的產品，價格與營養價值不匹配是大眾質疑智商税的根本原因。2021年，燕之屋碗燕給燕之屋創造了6.82億元的營收，佔比總營收的45.56%，而該項產品在淘寶的官方旗艦店的520活動價為2632元十碗。也就是説，每一碗138g的碗燕小紅碗均價263.2元。

燕之屋在招股書裏表示：“燕窩除本身具有較高的唾液酸等特殊營養成分外，還兼具禮品屬性、高端食材屬性等特殊意義。”

燕窩究竟有多“暴利”？報告期內，燕之屋的毛利率分別為48.55%，43.53%，48.68%。而據燕之屋此前招股書披露，燕之屋在2018年的毛利率就已經達到了51.76%，或受疫情影響，近年的毛利率呈現出了小幅下滑的波動趨勢。

《港灣商業觀察》聯繫燕之屋，就公司毛利率進行提問，公司對於提振毛利率是否有一定的規劃？公司認為2022年是否有望將毛利率提升至於2018年持平？並未收到相關回復。

從黑貓投訴來看，價格波動因素引發了消費者“聲討”。有消費者在黑貓投訴上表示：“兩次在京東商城買同一款燕窩，贈品都差不多，差價420元，期間大概十天時找客服補過一次60元差價，現在又差了360元差價，找客服申請補差價，客服説只能補差價一次和七天價保為由，拒絕補差價360元。”

（圖片來源：黑貓投訴）

經濟學家、新金融專家餘豐慧向《港灣商業觀察》表示：“如果投訴內容屬實，那此次的差價問題有點嚴重。在同一平台購買的同款產品，前後出現大額差價，這對消費者本人的購物體驗也會大打折扣。商家及平台都應更加註意，對消費者負起責任，承諾價保補全差價，否則這對於燕之屋而言，公信力將會受到較大的折損，面臨一定的客户流失風險。”

研發不足百分之二，如何構造護城河

對於燕窩的質疑除了價格昂貴外，主要問題在於部分羣體並不認可燕窩的營養價值。有實驗研究表明，燕窩主要成分為水分、脂質、唾液酸、蛋白質、氨基酸、碳水化合物等。此次的問詢意見中證監會對業燕之屋同樣提出瞭如是疑問：“關於燕窩的營養價值介紹等相關材料、數據來源，是否有權威出處？”

對此，燕之屋在招股書中補充到：“中醫認為燕窩具有滋補養生作用，古代本草類醫藥典籍如《本經逢原》《本草從新》《本草綱目拾遺》《本草求真》等有關於燕窩的功效方面的記載，將燕窩的主要功效歸納為：益氣化痰、滋腎養肺、補脾和胃以及調補虛勞……燕窩所含唾液酸中的主要類型為N-乙酰基神經氨酸，其是燕窩中關鍵的活性成分之一，含量可達10%以上，目前實驗室研究表明唾液酸在免疫調節、抗衰老、促進細胞生長等方面具有有益功效。”

嚴格意義上，燕窩既非保健品，也非藥品，燕之屋所屬行業為C1459其他罐頭食品製造。燕之屋創始人兼董事長黃健，也曾在2020中國企業競爭力年會週上公開表示，對燕窩價值的探討與宣傳應該實事求是，不誇大、不神話。

如何將燕窩的價值最大化，燕之屋又掌握着哪些技術得以立足行業？公開信息顯示，截至2021年末，燕之屋共擁有12項發明專利、6項實用新型專利、10項外觀設計專利。似乎並沒有過大的研究成果。

對應到相關數據來看，燕之屋每年投入到研發中的經費相當有限，報告期內，用於研發費用分別為1874萬元、1766萬元和1894.64萬元，分別佔營業收入的1.97%、1.36%和1.26%。由此可見，研發佔比呈下滑趨勢。

中國食品產業分析師朱丹蓬向《港灣商業觀察》表示：“燕窩屬於傳統滋補型企業，研發並不是這類企業的重頭戲。這類企業在做傳統品類的時候只需要把最天然的食材，用最古老、最天然的方法做好就可以了，無需有多高的科技含量。”

不過，燕之屋對外仍表示在意研發。公開消息稱，今年2月，燕之屋舉行了“省級企業技術中心”、“燕之屋燕窩研究院”、“燕之屋燕窩肽研究中心”揭牌儀式，進一步凝聚科技力量，激發創新活力。

而且，燕之屋在招股書中也強調，公司始終專注於高品質燕窩產品的研發、生產和銷售。目前公司正在積極推進新產品、新技術的技術研發工作。作為主要面向消費者的可選消費品，新產品的市場化推廣需要一個獲得消費者認可的過程，並且該過程可能需要耗費較長時間。

其次，從募資用途上也可見燕之屋對研發的重視。但從近三年對研發投入來看，燕之屋似乎並沒有得以體現。

諸如燕之屋的傳統食品企業如何與市場同類別企業拉開差距？朱丹蓬認為有以下六點：“一是食材的正宗性及食材品質的保障。二是品牌定位，三是品牌調性，四是整個品牌的效應，五是整個規模效應，六是整個服務的體系，場景的創新以及對客户粘性的提升。比方有些同行是靠場景，靠定位，像小仙燉的定位就是新生代，具有性價比之後，用鮮燉的方式走差異化。”

“毒血燕”事件後的食品安全

“酒香不怕巷子深”，保障食材的正宗性及食材品質是燕之屋該類企業的一大基準原則，而最不容忽視的基準原則，是要保障食品安全性。有意思的是，在此次的反饋意見當中，燕之屋的“血燕”事件再被提及，可見影響力之深遠。

反饋意見中提到：“發行人歷史上曾經出現過血燕事件，請發行人説明：關於發行人採購的燕窩原材料、發行人相關燕窩產品的國家、行業監管要求；如何落實原材料的品控，發行人如何防範和避免使用不合格原材料的食品安全衞生風險，質量安全控制體系是否能保證各項原材料的食品安全要求，相關內控制度是否健全並有效執行……”

十一年前，有消費者在食用了燕之屋的血燕過後，出現了不適症狀，後經檢測發現，燕之屋食用血燕內含有大量亞硝酸鹽。隨後工商部門立即對市面上的血燕產品進行了大規模抽檢，無一合格。

據央視報道，2011年馬來西亞和印尼燕窩商家，將普通的白燕窩放在裝滿燕子糞便的箱子中，熏製約十天之後燕窩就變成了紅色，變成了血燕。“毒血燕”事件，對燕窩整體行業造成了巨大重創，即使後來實行了有碼溯源，依舊沒能好轉形勢，市場亦是等到近年才開始回暖。

燕之屋在招股書裏表示：“公司堅持使用自有工廠把控燕窩產品生產核心環節，在行業內較早建立了自有高標準生產車間。”然而在黑貓投訴上，有消費者表示吃出異物、蟲子。燕之屋燕窩吃了拉肚子，等等。

由此可見，無論上市成功與否，燕之屋都仍需要在食品安全保障板塊繼續多下苦功夫。（港灣財經出品）