崑崙萬維淨利潤與投資收益腰斬，“元宇宙”夢股價下跌三成半_風聞

《港灣商業觀察》喻夢婷

A股大盤近幾個交易日逐步回升，不少股民曬起了“自選一片紅”。但對於崑崙萬維（300418.SZ）的投資者們來説，主打元宇宙這張牌，如何能為繼下去？​

崑崙萬維是一家“投資公司”？

根據東方財富數據，5月13日、16日及17日，崑崙萬維分別被深股通減持14.54萬股、33.07萬股及7.82萬股，已連續3日被深股通減持，共計55.43萬股。而到了18日及19日，崑崙萬維又得以被分別增持29.07萬股及37.14萬股。部分市場情緒的分化，或許從上述出入得以體現。

但無論投資者們各自如何看待崑崙萬維後市的走勢，從資本市場表現方面，截至5月20日，崑崙萬維每股收報於14.92元，今年以來公司股價跌幅已達到35.55%。

（崑崙萬維今年以來股價走勢圖，同花順）

股市波動，風險自擔，盈虧自負，本是每一個股民都明白的道理。波動本屬正常，但多少有些不同的是，對於崑崙萬維來説，投資者們對於其股價似乎總有更多的期待。

曾經一段時間，崑崙萬維被不少股民們認為是資本市場運作、市值管理的佼佼者。之所以有這樣的評價，是過去這些年來，崑崙萬維總會時不時的拋出一個新的“概念”，然後股價大漲，股民分錢。

2021年下半年“元宇宙熱”的時候，崑崙萬維也曾因在三季報中稱佈局元宇宙，而收到了深交所的關注函，被問及“請結合上述問題回覆説明公司及相關方是否存在蹭熱點、操縱市場、違規買賣公司股票的情形。”《港灣商業觀察》也就此在《崑崙萬維狂蹭熱點被監管關注 淨利潤大跌48%能靠“元宇宙”救贖嗎》一文中對“元宇宙佈局”的“靠譜”程度進行了更詳盡的探討。

或許也正是由於此前無數個類似元宇宙佈局的投資驚喜，讓常年關注崑崙萬維的投資者們習慣了崑崙萬維股價的“大開大合”，而對於其近期的股價表現，也就難言滿意。更是有投資者戲言，崑崙萬維從本質上來説，是一家投資公司。

5月16日，崑崙萬維在答投資者時表示，公司通過遊戲瀏覽器Opera GX積累大量遊戲玩家，GameMaker Studio致力於降低遊戲的開發難度，完成兩者閉環的UGC遊戲社區平台GX Games，進行了元宇宙的打造。截止到2022年一季度，Opera GX已有接近1700萬的遊戲玩家，GMS上已有超過50萬的活躍開發者。元宇宙業務2021年11月上線至今，已有超過1280款UGC遊戲上線。

根據東方財富數據，在2019年、2020年及2021年，崑崙萬維的“投資收益”一項分別為6.52億元、39.24億元及16.65億元，同期淨利潤分別是13.87億元、56.45億元及14.81億元。投資收益對於崑崙萬維全局的重要性，一目瞭然。但就近年形勢來看，此前從一定程度上成就崑崙萬維的投資業務似乎要對其形成一定的負面影響。

2022年一季度，崑崙萬維實現營收11.93億元，同比增長9.06%；淨利潤3.71億元，同比增長14.63%。其公允價值變動收益同比增長超過137%至2.77億元。而投資收益一項，則同比下降102.88%至-468.7萬元。在投資形勢不夠清晰的2022年二季度，崑崙萬維的投資收益又有怎樣的波動？崑崙萬維是否會將重心放回到主業？《港灣商業觀察》聯繫崑崙萬維，未得到回覆。

投資業務受挫，未來業績成謎

2021年三季度的時候，崑崙萬維就曾披露，按滴滴截止2021年9月30日的最新股價，對所持滴滴的股份在第三季度確認了公允價值變動損失3.49億元，充分考慮了風險計提和釋放。那個時候，**滴滴的股價為7.79美元，按截至5月20日收盤，滴滴已經跌到1.500美元。**回頭來看，當時崑崙萬維的風險計提，考慮的還足夠充分嗎？

據東方財富數據，2021年全年，崑崙萬維的資產減值損失超過了7.99億元，這一數據在2020年還僅僅是2497萬元。其中，崑崙萬維以2022年3月實際處置NanoCred Cayman Co. Limited的交易對價現值作為2021年期末可收回金額，並根據其與減值前賬面價值之間差額確認2021年資產減值損失 7.62億元。

2021年全年，崑崙萬維公允價值變動收益及投資收益分別為1.79億元及16.65億元，分別同比下降達到87.04%及57.56%。整個2021年，崑崙萬維實現營業收入48.50億元，同比下滑10.51%，歸母淨利潤15.47億元，同比下滑69.32%，扣非淨利潤12.85億元，同比下降37.87%。

崑崙萬維的投資業務面臨着什麼？香頌資本董事沈萌向《港灣商業觀察》表示，首先，全球資本市場年內都會受到美聯儲加息及衍生行為的影響，持續震盪，但目前加息已經在市場預期之內、如果不會出現超預期事件，那麼市場會在震盪調整後重新開始新一個週期。其次，二級市場是非常重要的退出機制，如果短期內二級市場的表現疲軟，既不利於投資機構募集資金、也不利於投資機構退出，所以整個投資邏輯會出現一定調整。

沈萌認為，對於較為依賴投資收益的上市公司來説，會受到市場情緒影響的抑制，但也不排除在非常時期祭出一些非常手段，比如利用投資標的公允價值調整等方式人為形成“賬面收益”。同時，崑崙萬維也需要注意，“投資者的訴求多數是偏向短期和二級市場波動，如果不能持續性提供利好消息刺激短期波動，就可能造成部分投資者用腳投票。”

這或許也從一定程度上解釋了崑崙萬維在披露了2022年一季報，並錄得營收、淨利潤雙雙同比增長之後，股價並沒有出現持續上漲的原因之一。當然，期間大盤的綜合表現也起到了重要作用。

一位關注崑崙萬維多年的市場人士向《港灣商業觀察》表示，A股從來不缺基本面優秀的投資標的，但是像崑崙萬維這樣的企業，“核心的競爭力就是以往總能展現出較為成功的投資案例。換句話説，每隔一段時間就有熱點。對於部分股民來説，一次成功的投資比其主業的增長，更能吸引人注意，也更容易助推股價的上升。”

截至5月20日，崑崙萬維的市盈率已經降到了11.16倍，但依舊並沒有出現較為明顯的資金入場。這是否可能説明，習慣了崑崙萬維投資“掙大錢”的部分投資者們，對於崑崙萬維向好的主營業務並不買賬了？對此，沈萌解釋道，一般來説，估值較低是因為投資業務本身缺少更高的附加值效應。因為投資標的的估值已經體現在財務報表上，而上市公司本身並沒有更多的附加值。

那麼對於崑崙萬維來説，要想提升自身的附加值，答案是在Opera、StarGroup、閒徠互娛亦或是GameArk呢？其投資業務板塊又將會對半年報產生怎樣的影響？

崑崙萬維表示，上市公司的科技股權投資平台從2022年開始將在當前基礎上，以“崑崙基金”為獨立經營實體，嚴格區分戰略投資和科技股權財務投資。以不佔用上市公司現金流為原則，機構化運作，目標成為中國Top30的VC機構。（港灣財經出品）