皇派家居上市夢承壓：被消費者大量投訴，毛利率下滑經銷模式存風險_風聞

《港灣商業觀察》梁美燕

近年來，CBD、歐瑞博、林氏木業等數十家家居企業都在謀求上市，皇派家居也加入了IPO的隊伍中。但面對自身綜合毛利率下滑以及服務和產品質量待解決的現狀，作為中國門窗十大品牌之一的皇派家居，做好上市準備了嗎？​

經銷模式佔比超過九成，原材料上漲壓力大

4月21日，廣東皇派定製家居集團股份有限公司（下稱：“皇派家居”）於深交所主板遞交了招股書，中泰證券為其保薦機構。

成立於2007年的皇派家居，主營高品質系統門窗的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括鋁合金窗、鋁合金門、陽光房。

招股書顯示，2019年至2021年，皇派家居分別錄得收入約為7.87億元、8.04億元、10.25億元，淨利潤分別為0.46億元、1.14億元、1.31億元。整體來看，皇派家居業績於2020年實現了較為可觀的突破，但到了2021年，其利潤增速出現了一定程度上的回落。

招股書顯示，2019年至2021年，皇派家居經營活動產生的現金流量淨額分別為1.45億元、2.06億元、2.03億元。同期，公司現金及現金等價物淨增加額為-627.38萬元、1.44億元、-1.32億元。換句話説，2021年，皇派家居現金及現金等價物淨增加額出現了較大幅度的由正轉負。

從盈利能力來看，皇派家居綜合毛利主要來源於主營業務毛利，其他業務毛利貢獻率較小。報告期內，皇派家居主營業務毛利分別為2.70億元、2.99億元、3.52億元，佔毛利總額的比例分別為 98.34%、99.60% 和 99.49%。一方面，皇派家居毛利近三年持續增加，但另一方面，綜合毛利率也於2021年出現下滑。2019年-2021年，公司綜合毛利率分別為 34.85%、37.29%和 34.57%。同期主營業務毛利率分別為35.49%、38.40%、35.44%，其他業務毛利率則分別為16.81%、4.54%、6.00%。

針對毛利率的下滑，公司表示，2020 年度，公司綜合毛利率相比 2019 年同比上升 2.44 個百分點，主要系主要產品單位面積成本下降及不同毛利率水平的產品結構變化綜合影響所致。2021 年度，公司綜合毛利率相比 2020 年同比下降 2.72 個百分點，主要系鋁型材和玻璃原片等原材料市場價格大幅上漲導致營業成本上升所致。

皇派家居所用原材料主要為鋁型材、玻璃、五金配件等，2019年至2021年，皇派家居採購均價分別為18.13元/Kg、18.22元/Kg和23.01元/Kg。2019 年和 2020 年，皇派家居鋁型材採購均價變動較小，但由於受 2021 年我國鋁材市場價格上漲，2021 年採購均價增長 26.28%。

同期內，玻璃採購均價分別為 40.98 元/㎡、48.53 元/㎡和 74.94 元/㎡，2020 年和 2021 年，皇派家居玻璃採購均價也分別上漲了 18.43%和 54.41%。皇派家居在招股書中表示，報告期內，公司玻璃採購均價上漲主要受玻璃原片市場價格上漲及採購玻璃種類變化等因素影響。

對於整個行業來説，2021年或許都難言順利。而到了2022年，從目前來看，疫情等因素對行業的影響似乎並未散去。優居研究院和紅星美凱龍聯合發佈的《2022年度中國系統門窗行業發展趨勢藍皮書》中指出，2022年家居行業將面臨多重挑戰，包括新房入市量走低、二手房交易遇冷、原材料價格上漲、消費動力不足、新冠疫情偶發等方面的問題。

（圖片來源：招股書）

皇派家居的營收主要來源於經銷收入。招股書顯示，2019年至2021年，公司經銷收入佔主營業務收入的比例分別為99.49%、99.55%、99.91%，錄得收入分別為7.56億元、7.74億元、9.94億元，且近三年來呈現較為明顯的遞增趨勢。相反，直營模式佔主營業務的比例明顯減少。上述期內，直營收入在主營業務佔比分別為0.51%、0.45%、0.09%，錄得收入分別為390.64萬元、348.67萬元、89.31萬元。

皇派家居坦言，經銷模式有利於公司藉助經銷商的區域資源優勢拓展營銷網絡，對各級市場進行有效滲透，提高品牌知名度和產品的市場佔有率。

但負作用也顯而易見。在招股書中，皇派家居揭示了經銷商管理的相關風險：“若個別經銷商未按照經銷合同的約定進行產品的銷售和服務，將會對公司的市場形象產生負面影響。此外，如果公司管理及服務水平的提升無法跟上經銷商業務發展的速度，也將對公司品牌形象和經營業績造成不利影響。”對此，皇派家居也在經銷商數量上做了相應的調整。2019年到2021年，皇派家居的期末經銷商數量分別為825家、812家、831家。​

消費者投訴此起彼伏，服務和產品質量待提升

在客户端方面，黑貓投訴平台上也有部分關於皇派家居的投訴。投訴問題涉及皇派家居定做尺寸錯誤導致工期延誤毫無賠償、拖延發貨安裝工期、私自拆除消費者窗户護欄變賣拒不承認、產品質量問題、裝修補貼餘款不給予兑現、經銷商態度服務惡劣等。

2022年5月8日，有消費者在黑貓投訴稱，皇派家居測量失誤，導致封窗無法封口。消費者和工作人員溝通解決問題時，工作人員態度惡劣。

4月28日，另有消費者黑貓投訴表示，3月5日在武漢市徐東歐亞達武漢區域皇派家居店全款58927元定製新100亞運會指定門窗，塞班海岸79系列。該店負責人承諾全款45天至60天內安裝到位。在此期間多次電話微信聯繫詢問門窗生產進度，負責人要麼不接電話，要麼回信説在開會，要不就説聯繫後回覆。4月18日多次催問後，負責人告知將在20日發貨，但到了28日也沒接到送貨安裝電話。微信聯繫後得到保證説4月30日安裝到位，安裝不到位給予賠償，再次詢問貨是否到達，負責人又告知部分門窗29日到貨，玻璃沒有到貨，具體時間不詳。

此外，近三年來，皇派家居還出現了違法違規行為。

招股書顯示，報告期內，發行人因缺失廠房二擴建雨棚項目的建設審批手續，被住房建設、城市管理的主管部門處以 2 次行政處罰：2020 年 3 月 19 日，佛山市三水區住房城鄉建設和水利局向發行人下發《行政處罰決定書》（三建罰補[2019]45 號），因發行人在未取得施工許可證的情況下，對廠房二擴建工程開展施工。

2020 年 10 月 27 日，佛山市三水區城市管理和綜合執法局對發行人下發《行政處罰決定書》（三管案城（蘆）[2020]9 號），因發行人在未取得建設工程規劃許可證情況下，擅自建設廠房二擴建工程，涉案建築面積 2970.59 平米，已造成了違法建設事實，但屬尚可採取改正措施消除對規劃實施影響的情形。《港灣商業觀察》對於服務和產品質量持續遭投訴等問題聯繫皇派家居，未能獲得回覆。

那麼，服務和產品質量持續遭投訴等問題是否與皇派家居經銷模式有關？對此，IPG中國首席經濟學家柏文喜對《港灣商業觀察》表示，服務和產品質量持續遭投訴等問題不能説與經銷商模式直接相關，但是企業對於經銷商管理和售後服務的不夠重視，是服務與產品質量持續遭投訴的主要原因。也就是説，即使採用經銷商模式，如果對經銷商的管控比較到位而且企業的售後服務意識比較到位的話，也不會出現嚴重的產品與服務問題。

“當然，經銷商模式與大宗業務模式相比，前者屬於輕資產模式，發展速度較快，而且業績也容易通過經銷商政策來進行調節，但是因為市場末端服務要依靠經銷商來進行，對於服務質量的管控不夠直接、對售後服務需求的反應速度與響應速度也不如大宗直供模式快速。”

在疫情反覆之下，牽一髮而動全身，上下游產業鏈的狀況都會對家居行業產生連鎖反應。然而，最為重要的是先立足本身，皇派家居如何提高自身綜合毛利率下滑以及服務和產品質量等問題，這顯然也尤其重要。（港灣財經出品）