紅杉美國警告，嚴峻考驗時刻到了，復甦很漫長_風聞

5月16日，紅杉美國在內部分享會上，警告嚴峻時刻已到來：

過去一段時間裏，最大的變化就是“資本”從免費的，變成了昂貴的。原來表現最好的資產變成了當下表現最差的資產。簡單來説，就是這個世界在重新衡量當資本變昂貴時，什麼樣的商業模式是有價值的。

不計代價的增長也不會被認可了，不計代價增長而獲得回報的時代過去了。這次的復甦不會是 V 字形的反轉，而會是一個長期的修復過程。

以下為分享會重點摘要：

在當下，基於宏觀形勢、各種壓力，我們覺得這不是一個需要焦慮的時刻，只是需要暫停和重新思考。

從 2022 年以來，各種通脹、戰爭等帶來的問題，讓人們不僅對當下的通脹感到擔憂，更嚴重的是，從債券市場來看，人們對未來五年的長期通脹問題的擔心程度之高，是歷史上少見的。

所以，美聯儲現在最大的目標就是：控制通脹和收緊流動性。

而美聯儲的兩個核心工作就是最大化就業率及控制物價穩定，目前的情況大家都認為他們沒有做好自己的工作。

於是，過去一段時間裏，最大的變化就是“資本”從免費的，變成了昂貴的。

由於市場的這個變化，原來表現最好的資產，比如科技、生物科技、和一些新的 IPO 公司，變成了當下表現最差的資產。簡單來説，就是這個世界在重新衡量當資本變昂貴時，什麼樣的商業模式是有價值的。

我們現在剛開始看到一些資本變昂貴後帶來的結果。舉一個房地產領域的例子，在過去的六個月裏，因為資金成本變化的原因，同樣的房子的按揭貸款已經增長了 67%，這是過去 50 年來最大的變化，並把房市帶回了房地產泡沫的時候。

從二級市場的角度來看，我們正在經歷納斯達克過去 20 年歷史上的第三大回撤。

過去六個月裏，科技市場蒸發了難以想象的市值。

雖然目前還不算 2001 年或 2008 年，但納斯達克從去年 11 月以來跌去了 28%。

宏觀來看，市場並沒有互聯網泡沫或經濟危機的時候那麼大的挑戰，但如果我們不只是看大盤股，會看到更多細節。

所有的軟件、互聯網和金融公司裏，有 61% 的公司目前的市值低於 2020 年疫情前的價格。

這相當於市場全然無視了這些公司這兩年的發展，而這些公司在這兩年裏大多都實現了收入和利潤的翻倍。

此外，還有 30% 以上的公司目前的市值是低於疫情最恐慌期間的最低點的。

而且，不計代價的增長也不會被認可了，不計代價增長而獲得回報的時代過去了。

企業的估值倍數體系在過去六個月裏跌去了一半，並且已經跌到了過去十年平均值以下。如果算上對增長係數的調整，這個數字就更低了。

在通脹、加息和戰爭等的影響下，投資人更多的開始關注企業的短期確定性，資本變得越來越值錢，宏觀不確定性越來越高，使得投資人越來越不肯為長期增長預期付費。

所以，市場關注點開始向盈利公司轉移，結果就是摩根斯坦利的未盈利科技公司指數跌去了 64%。

和以往不同，廉價資本也不會再來救市了。

一些大的對沖基金過去幾年裏在一級市場裏非常活躍，但他們現在首先要處理自己在二級市場的虧損。

從中長期來看，可持續增長仍然是最好的發展路徑。在任何市場中，持續的收入和利潤增長都是最有效的方式，所以做好財務管理與規劃非常重要。

而這次的復甦不會是 V 字形的反轉，而會是一個長期的修復過程。

那在這種情況下，誰能存活下來呢？

答案是適者生存：最終並不是最強大的物種存活，也不是最聰明的，而是最擅長對變化做出應對的會存活下來。

就像上圖中的 A 和 B 兩家公司，最快做出應對的 B 公司擁有更多的現金流，更可能避免死亡螺旋。

所以我們建議你計算好各種節約成本的方式，比如關停一些項目、停止研發、減少市場開支、或其他，這並不是説你要馬上行動，但你要知道如果未來 30 天內就要用到，你是準備好的。

我們看到，2008 年的時候，所有縮減開支的公司最終都活得更好。

不要把縮減開支當做一個負面的事情，而是把它當做節省現金和跑的更快的方式。

當你只剩六個月的現金流的時候，專注和決策會變得非常困難，所以不管你還剩多少錢，從現在就開始思考。

機會只給做好準備了的人，做好最充分準備的人才能贏得最終的勝利。

你該如何準備？

首先，你必須在思想上做好準備。

面對現實：這第一步是最難的。

每一次崩潰都始於創始人沒有真正去面對最嚴酷的現實。作為創始人，作為 CEO，你必須面對現實。你的團隊或董事能幫忙的也許只有這麼多。

面對恐懼：現在你已經面對你的現實了，那麼你必須防止自己陷入負面的循環中。

擁有戰勝恐懼的勇氣：勇氣是一種選擇，所以要去選擇有勇氣。無論我們今天將要面臨什麼，都不會比我們在新冠病毒疫情開始時面臨的不確定性更糟。我們將戰勝一切。

從危機到機遇：用中文寫的“危機”一詞由兩個字符組成。一個代表危險，另一個代表機遇。這個詞分開來就是危險+變化的機會點。

如果你清楚地看到了機遇並且做好準備把握住了時機，那麼這個變化點將會是新的機遇。

其次，準備好你的團隊。

從“為什麼”開始，重申你的使命願景/價值觀。

展現你的領導力：瞭解你的受眾，客户、員工、投資者等。他們都需要被提醒為什麼他們當初加入到你對未來的願景裏。他們都在向你尋求方向，都在期待你採取果斷行動。

最後就是使你的團隊保持一致性，要求他們做出承諾與貢獻，或者 … 禮貌地請他們離開，減輕救生艇的重量。

接着，讓你的公司做好準備。

創建財務自由度：

最好選擇：從客户那裏賺取更多，比如

較好選擇：改善你的單位經濟模型

一般選擇：裁員

如有必要：融資或融債，哪怕成本很高

聚焦投資你的未來：

你不能通過縮減開支來獲得成功，你仍然要專注於你的未來，尤其是專注在最關鍵且起到槓桿效應的投資上。

由受約束轉變為創新：

當你意識到自己受到很多限制時，你可以把更多的精力放在用更好的解決方案來解決問題上，而不是把更多的錢投到問題上。

所以，改變是你們的唯一選擇，唯一不變的就是變化，改變才能變強。而抱有僥倖是浪費時間，不要坐在一起討論舊時的好時光，並期望它會回來。

這是一個動盪的時代，管理變化是每個人的工作和任務。

我們今天相聚在這裏的目的不是為了一起焦慮。恰恰相反，我們相信，最優秀、最雄心勃勃、最堅定的人會逆勢創造出真正非凡的事業。

以上為分享會重點內容。

結語

紅杉資本，1972年於美國硅谷成立，在美國、印度、中國大陸、以色列設有辦事處。

作為第一家機構投資人，紅杉資本曾投資眾多知名的科技企業：蘋果公司、Google、 YouTube、 PayPal、思科系統、甲骨文公司、Electronic Arts、Atari、WhatsApp、領英、客涯、Meebo、AdMob及Zappos等。紅杉投資的公司總市值超過納斯達克市場總價值的10%。

2005年9月，沈南鵬與紅杉資本共同創辦了紅杉資本中國基金，目前管理總額約20億美元和約40億人民幣的總計7期基金，用於投資中國的高成長企業。

早在2020年新冠疫情爆發後，紅杉資本就曾致信其美國成員企業創始人和CEO。在信中，紅杉提醒企業家要做好應對“黑天鵝”的準備，確保企業的健康，同時應對病毒傳播帶來的潛在業務影響。

當時紅杉資本提醒企業家可能將面臨着業務萎縮、供應鏈中斷、部分行業的市場需求可能減弱的風險，同時，紅衫資本建議企業家們要從現金跑道、融資、銷售預測、營銷、員工人數、資本支出等6個維度去業務進行評估。

紅杉資本認為：企業家要切合實際並隨機應變採取果斷行動來避免陷阱，緊張時期更需要領導能力。

在近50年的發展中，紅杉歷經了每一次業務衰退並從中汲取了重要的經驗和教訓，沒有人會後悔對瞬息萬變的情況做出快速而果斷的調整。在低迷時期，收入和現金水平的下降總是快於支出。某種程度上，商業反映了生物學。正如達爾文所推測的那樣，能生存下來的人“不是最強大或最聰明的人，而是最能適應變化的人”。

這些言論，與前不久的分享殊途同歸。在嚴峻考驗時刻到來之際，學會暫停和思考才是最重要的，最擅長對變化做出應對的，才會存活下來。

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