北交所“轉板第一股”上市科創板，昔日“無人機禁毒第一股”首戰鎩羽_風聞

北交所“轉板第一股”來了，觀典防務5月25日正式登陸科創板。觀典防務上市首日開盤參考價為21.88元/股，轉板市盈率72.08倍。

不過該股首日表現不佳，截至收盤大跌23.63%，總市值為39.7億元。

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5月24日，觀典防務發佈公告稱，公司股票將於5月25日在上海證券交易所科創板上市。觀典防務上市首日開盤參考價為21.88元/股，轉板市盈率72.08倍。

本次轉板上市的無限售流通股11235萬股，佔轉板後總股本比例約為47.3033%。轉板上市後每股收益0.30元，每股淨資產為3.89元。

董事長高明直接持有公司 41.46%的股份，為公司控股股東和實際控制人。

回顧觀典防務轉板歷程，進程較快。2021年11月10日，觀典防務轉板申請獲得受理，12月3日進入已問詢階段。今年1月27日成功過會，並於3月31日，轉板公司取得上海證券交易所同意轉板至科創板上市的決定(《上海證券交易所自律監管決定書》(〔2022〕87 號))。

作為“無人機禁毒第一股”的觀典防務，還在公告中提示了多項風險事項。首先提及的便是公司無人機禁毒服務收入佔比較高，較大程度依賴政府部門在禁毒領域的財政投入。

數據顯示，2019年、2020年和2021年，觀典防務無人機禁毒服務業務收入分別為5431.27萬元、6225.29萬元和6446.58萬元，佔無人機飛行服務與數據處理業務收入的比例較高，分別為 73.31%、67.86%和 57.97%。

觀典防務表示，無人機禁毒行業市場空間對於政府在禁毒領域財政預算存在一定依賴，如果未來政府在禁毒領域的財政預算減少，或政策支持力度下降，則可能導致公司未來禁毒服務業務收入增長速度減慢、增長空間受到限制，從而對公司整體發展產生不利影響。

觀典防務還表示，無人機系統及智能防務裝備業務，與同行業龍頭企業相比，規模較小，技術水平有待進一步提升，毛利率存在波動，相關產品面臨較大競爭壓力。公司研發團隊人員較少，研發能力和持續投入還需進一步提高。

另外，觀典防務應收賬款回款週期較長的風險。公司無人機服務類業務主要客户為各級禁毒部門，無人機產品業務主要客户為航天系企業，上述客户屬於政府部門或國有企業，其付款審批流程較長，可能延長應收賬款收回週期，平均而言延長時間通常在6個月左右，對公司持續盈利能力可能造成不利影響。

據瞭解，觀典防務成立於2004年，擁有完整的軍工資質，是國內領先的無人機禁毒服務供應商，也是國內最早從事無人機禁毒產品研發與服務產業化的企業。公司的主營業務為無人機飛行服務與數據處理和無人機系統及智能防務裝備的研發、生產與銷售。無人機飛行服務與數據處理方面，公司業務範圍廣泛，在禁毒領域具有明顯的競爭優勢。

業績方面，2021年，公司實現營收2.3億元，同比增長27.87%，歸母淨利潤7228.79萬元，同比增長35%。一季報顯示，公司一季度實現營收3698.09萬元，同比增長12.85%；淨利潤613.36萬元，同比增長6.71%。

安信證券認為，觀典防務積極融入國家軍民融合的戰略格局中，以軍工四證為基點，依靠技術、項目儲備，逐步建立並完善符合軍民融合政策、適應航空產業特點、具備觀典防務特色的軍工體系。公司核心禁毒服務盈利能力較強、可拓展空間大，科技創新性較強。

對於首例轉板落地，申萬宏源表示，這標誌着多層次資本市場正式打通。轉板機制有助於提升北交所公司的價值發現功能，拉動預期可轉板公司的估值向“雙創”靠攏。

其實，除了觀典防務外，兩家北交所上市公司翰博高新、泰祥股份都選擇了申請轉板創業板。

3月10日，翰博高新轉板申請順利過會，為第一家轉板創業板過會的北交所公司。另外，3月25日，深交所創業板上市委員會召開2022年第15次審議會議，同意北交所上市公司泰祥股份轉板上市的申請。

除此之外，龍竹科技、新安潔也曾進行過轉板申報，但均以終止申請告終。

東吳證券表示，翰博高新、泰祥股份成功轉板創業板，我國多層次資本市場實現真正意義上的互聯互通。2022年以來，從《關於全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市指導意見》修訂形成《關於北京證券交易所上市公司轉板的指導意見》到北交所轉板科創板、創業板管理辦法出爐，北交所轉板制度設計層面持續推進，三家公司的成功轉板，更意味着我國多層次資本市場實現了真正意義上的互聯互通，資本市場服務於中小企業的全鏈條市場體系已經形式。

此外，根據北交所連續上市時間超過1年、股本總額不低於3000萬元、股東人數不少於1000人以及創業板/科創板財務要求，預計有19家公司可能有轉板資格，包括貝特瑞、森萱醫藥、穎泰生物等。

安信證券表示，參與北交所投資的其中重要的一個核心投資邏輯，就是能夠參與北交所轉板。北交所投資邏輯之直接轉板，對投資人來説有五大優勢：

第一，轉板方式下，投資者攻守兼備，投資收益分佈更分散確定性強。歷時數據顯示新三轉IPO排隊的方式雖然收益巨大，但同時也存在風險高和不確定性大等因素，甚至上市失敗後投資者幾乎沒有退出辦法；而轉板方式下，投資者可在公司北交所上市獲取一部分來自估值修復、業績提升等方面的收益（平均2-3倍漲幅），其後可以選擇繼續等待轉板至滬深交易所的收益，並隨時跟蹤公司實際經營情況，且能利用流動性規避部分上市失敗相關風險。

第二，轉板方式下，更充足的流動性和交易時間、交易對手方，提供更多投資窗口。

第三，轉板方式下，耗時和確定性對企業和投資者來説都有優勢。IPO從申報到上會需排隊約1.4年時間，等待上市交易也需較久時間；而轉板方式下，全程大約需要不到2年時間相對略短。

第四，轉板方式下，更易滿足不同風險偏好、不同投資期限的投資者需求。

第五，轉板方式下，更利於中小企業快速成長，投資者也更早期接觸“專精特新”屬性公司。