天下秀：逆流而上的平台型企業_風聞

今年，註定是對於平台型企業不平凡的一年，阿里、騰訊、美團等幾個大型互聯網平台型企業陸續發佈2021年財報，多數不及預期。而裁員降薪，更是為各個大廠蒙上了一層灰色的陰影。風雨驟來之勢，不僅讓“破局”二字幾乎在一夜之間成為了各家平台型企業的關鍵詞，也讓資本市場對於平台型企業的未來眾説紛紜。

在這樣的背景下，筆者將從平台型企業的過去、現在、未來，結合實際案例，分析平台型企業的未來發展趨勢。撇去時代的泡沫，平台型企業的未來發展遠遠不止如此。不畏浮雲遮望眼，隨着Web3.0時代的開啓，“遠見者”或許已經拿到了開啓下一個黃金時代的鑰匙。

平台型企業逆流而上

如果要探討平台型企業的未來，就要知道平台型企業的過去。

“平台”這一關鍵詞，早期被提出是在1997年，彼時，正是Web1.0風華正茂的時代。著名學者尼古拉斯·尼葛洛龐帝在其《數字化生存》一書中就提到了“平台”與“數字化”的概念。他認為，數字化的目的正是為了給現實社會的人們提供信息傳播和交流的“平台”。

一般而言，“平台經濟”是指基於互聯網、雲計算等新一代信息技術，以多元化需求為核心，全面整合產業鏈、融合價值鏈、提高市場配置資源效率的一種新型經濟形態。因此，新一代技術正是平台企業發展的重要元素之一。

反觀這幾年，互聯網等信息技術產業中的各種新技術尚得到產業化。因此，儘管前幾年巨頭企業的市值仍在增長，然而用户數量增長和產品革新都處於相對滯後的狀態。基於這樣的論調，市場上出現了很多次唱衰平台型企業的聲音。

然而，平台型企業真的會就此式微嗎？這要從政策、平台型企業的特點、技術發展三個層面來看：

首先，近年來，對於平台型企業的監管都有趨嚴態勢，從業者們不得不認清一個事實，Web2.0時代之初，企業野蠻生長的景象必然不復存在。

不過，這並不意味着，平台型企業就將走下坡路。反之，近日召開的中共中央政治局會議明確提出了，要促進平台經濟健康發展，出台支持平台經濟規範健康發展的具體措施。在監管趨嚴的大背景下，平台型企業有望走向更具規模、更加規範的發展之路。

其次，從平台型企業的特點來説，平台上聚集了海量且多門類的主體，在雙邊市場效應與集羣效應的作用下，平台經濟可以促使眾多參與者們形成明確合理的分工，所有平台上的主體都可以做出自己的貢獻，協作共贏。

儘管互聯網用户數整體增長已趨於平緩，但是用户差異性的需求尚未未能滿足。因此，細分行業仍有着廣闊的市場空間，

最後，從技術發展而言，實際上近年來的區塊鏈、大數據、人工智能的發展迅速。以區塊鏈技術為例，區塊鏈技術的不斷完善，能夠實現去中心化的存儲方案即IPFS，為Web3.0時代的開啓提供了基礎支撐。

基於技術的革新，Web3.0時代的市場規模也充滿了想象空間。以Web3.0時代的“入口”元宇宙為例，根據彭博行業研究預計“元宇宙”市場規模將在2024年達到8000億美元。

由此可見，技術發展也是實現平台型企業增長的關鍵點之一。未來，隨着新技術進一步發展與產業化運用，以及市場規模的不斷擴大，Web3.0時代也或將成為平台型企業中“遠見者”的黃金時代。

直面變局 穿越“陣痛期”

目前正處於在Web2.0到Web3.0的過渡期中。大量平台型企業面對時代的變局，正經歷着成長的“陣痛期”，那麼是否有垂直行業的企業通過業務發展，踏準互聯網發展的節奏，站穩Web3.0的風口，可以為平台型企業提供成長範式呢？

在翻看各大平台型企業的財報後，筆者發現了一個“獨特”平台型企業——天下秀(600556.SH)，作為平台型企業，天下秀有三點獨特之處。

**第一點獨特之處，公司多年持續盈利，且年複合增長率超50%。**根據2021年年度報告顯示，天下秀全年實現營業收入45.1億，同比增長47.4%。實現歸母淨利潤3.5億，同比增長19.9%；扣非淨利潤4.2億，同比增長12.7%。最為亮眼的數據是，天下秀近五年營收複合年均增長率達57.7%，扣非淨利潤複合年均增長率為43.2%。

平台型企業五年複合增長率超50%實屬不易。這主要得益於天下秀長期對主營業務的大力發展以及業務體系的不斷優化，也正是第二點獨特之處，這是一家隨時代而變化腳步的公司。

**第二點獨特之處，在主營業務不斷發展同時，天下秀業務體系也在不斷調整與擴張。**在Web2.0時代，天下秀就致力於創作者經濟生態的發展，成為了紅人新經濟的龍頭企業。基於2013年上線的WEIQ平台，天下秀可以高效連接商家端和紅人端，平台商業價值持續凸顯。而在2014年，天下秀就與多家企業聯手，成立了自媒體排行及版權管理機構——TOPKLOUT克勞鋭（現已為全資品牌），天下秀的“紅人經濟生態圈”版圖揭開了冰山一角。

此後，天下秀在新媒體商業的主營業務上持續沉澱、不斷突破。開發了WEIQ-SAAS、熱浪數據、定製化KOL需求管理系統等創新的數據化產品，提升公司和各端合作方的效率。並在此基礎上梳理行業經驗，提供IMSOCIAL加速器等創新的商業服務業務，全方位賦能創作者經濟。

天下秀平台多年來積累的紅人資源、品牌資源、大數據體系和服務能力應用到紅人經濟的各個領域並不斷向上下游探索延伸，佈局了新消費產渠、紅人職業教育、潮流內容街區西五街等創新業務，完善了基於Web2.0時代的“紅人經濟生態圈”。

在Web3.0時代開啓之際，天下秀的第三點獨特之處也體現了出來，厚積薄發，提前進行技術積累，完善新時代業務佈局。

在我國5G產業鏈剛剛基本達到預商用水平的2018年，天下秀就成立了區塊鏈價值實驗室，並對區塊鏈技術可信安全網絡技術構架進行開發。

背靠自身區塊鏈研究團隊的技術實力，在近幾年，天下秀持續探索紅人新經濟的邊界，增加創新業務投入，持續優化業務結構。公司致力於思考和解決過去創作者經濟生態中所存在的知識產權保護和商業價值提升問題。基於區塊鏈、大數據等核心技術，天下秀推出了3D虛擬生活社區“虹宇宙”和自媒體數字藏品工具集“TopHolder頭號藏家”為代表的面向Web3.0時代的創新技術產品，探索以內容創創業者為中心的、擁有自主權的、全新的創業者經濟商業模式和產品應用。

根據構建元宇宙的7層要要素可見，天下秀多年來大力發展的創作者經濟，正位列於元宇宙未來將被運用的領域中。

未來，隨着區塊鏈等技術打破中心化平台對互聯網的壟斷，可溯源作為基礎，創作者的權益能夠進一步得到保障。Web3.0時代全新的商業模式和技術有望開啓創作者經濟的全新機遇，天下秀在幫助創作者拓展社交價值的同時，也將進一步賦能創作者經濟形態進化。

近期，虹宇宙首席品牌官吳璇在採訪中也提到，未來元宇宙將運用在品牌營銷領域中，幫助用户之間建立“共建共營共享”的模式，更加深入地研究和搭建這樣的生態工具和模型，從而贏得下一個時代。

新技術紅利釋放仍需時間

一路高歌猛進的天下秀，看上去已經握住了通往黃金時代的鑰匙，但是奔向成功的路上也充滿了質疑的聲音。

結合財報來看，天下秀2021年實現歸母淨利潤3.5億，同比增長19.9%。雖然有着近20%的歸母淨利潤增長，但是相比2020年來説，公司的歸母淨利潤增速處於下滑的狀態。

公司解釋，這是因為新媒體商業主營業務上的大數據產品升級改造和創新業務佈局，報告期內加大投入力度所致。

然而近期市場就有觀點提出，天下秀的銷售費用與管理費用大幅增加，是造成公司利潤增速下滑的原因，而研發費用的增幅低於銷售費用及管理費用，認為天下秀當下增長模式並非技術驅動，公司沒有在創新上進行投入。

一般來説，確實會將研發費用約等於公司在創新上的投入。不過，對於像天下秀這樣擁有多個子品牌的平台型企業來説，這樣的觀點卻是存在常識性錯誤的。

天下秀提到的創新投入已經包含了研發費用、管理費用以及銷售費用。這是因為處於成長期的平台型企業推廣基於新技術的品牌或者產品，需要開拓市場份額、增加品牌條線都是需要進行費用投入的，這些都屬於創新業務發展的範疇。所以，並不能就此否認天下秀的創新投入，認為天下秀當前的增長並非技術驅動。

再者，從天下秀的財報可以看出，公司的研發費用為1.3億元，同比增長73.3%，也證明了公司在研發上的重視，直言“並非技術驅動”也太過武斷。

但是，筆者認為，面向Web3.0時代帶來機遇，天下秀也並不會一帆風順。路漫漫其修遠兮，新技術的紅利釋放需要歷經時間的考驗。

2021年天下秀創新業務收入2.2億元，同比增長123.6%。雖然有着超100%的增長，但是創新業務的營業收入佔總營收的不到5%，佔比非常低，未來能否為天下秀帶來新的利潤增長曲線，目前仍然存在着較高的不確定性。而且，持續的業務拓展伴隨着各方面的資金投入規模也持續加大，公司的現金流或將承壓。

同時，儘管進行了高額的創新投入，對創新業務進行多維度的佈局和探索，但是創新業務的盈利方式及業務模式能否打通，公司的管理能力、多品牌運營能力能否跟上，也有待時間來驗證。

未來的不確定性，在天下秀的股價上，也有所體現。2021年11月天下秀通過微信公眾號發佈，公司將推出元宇宙產品——“虹宇宙”。當月18日、19日，天下秀股價連續兩個交易日漲停，股價攀升至此前近一年內的高點15.31元。

然而，隨着元宇宙浪潮趨於冷靜，天下秀的股價也有所回落，截止今日收盤，天下秀股價7.38元，相距最高點幾乎腰斬。

不過，股價回落並不意味着資本市場對於天下秀的不看好。最近半年，包括西南證券、首創證券、東吳證券等在內的11家機構給出了天下秀“買入”評級。

其中，首次覆蓋的安信證券，則在研報中提到，天下秀持續探索紅人經濟上下游，創新業務成果初顯，結合紅人經濟生態的稀缺性與“虹宇宙”等業務佈局的未來增長潛力，給予其“買入”評級。

從中小投資者來看，數據顯示，天下秀去年三季度的股東數總數為35744人，而截至今年一季度末已達到98212人，相比去年三季度增加174.76%。超150%的增速下，從側面反應出中小投資者也對於天下秀的未來發展充滿了信心。

實際上，天下秀近期的股價低迷，也有受到大環境的影響，滬指近日一度跌破3000點，刷新了2020年7月以來新低。價值投資立足長遠，希望天下秀作為平台型企業的代表之一能夠對得起投資者的信任，在未來給予投資者充分的回報。

結語

新技術發展下，Web3.0時代的來臨，已是不可逆轉的趨勢。平台型企業的發展已走過粗放階段，在政策支持和新技術的發展下，面向細分行業的平台型企業，面向未來發展潛力巨大。

面對互聯網時代的更替，唯一不變的是變化。如何在不確定中尋找確定，在變局中不斷創新，尋找機會，將成為一眾平台型企業未來的挑戰。只有不斷“修煉內功”，保證研發投入，且保持遠見，及時調整業務佈局，才能在未來把握住Web3.0時代的脈搏。