瑞幸咖啡翻盤！或於下半年重返納斯達克_風聞

問道者 杜一用

瑞幸咖啡創造了上市和退市速度最快的記錄，而今，瑞幸或許又要創造轉板速度最快的記錄。隨着創立五年來首次單季實現盈利，瑞幸有望於今年7月完成轉板計劃。

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單季首次實現全面盈利

對廈門這座城市來説，瑞幸咖啡總是“驚喜”不斷。

瑞幸2017年創立，2018年起落户廈門，2019年登陸納斯達克。從創立到上市，瑞幸咖啡創造了資本市場二者間隔時間最短的記錄。

復興資本（Renaissance Capital）負責人凱瑟琳-史密斯（Kathleen Smith）曾評價稱，“自1999-2000年互聯網泡沫以來，還沒有一家公司在成立不到兩年就取得30億美元的公開估值。”30億美元是瑞幸上市之初在納斯達克的市值。

2020年，瑞幸咖啡自曝業績造假22億元人民幣。而後，瑞幸咖啡從納斯達克退市，進入粉單市場進行交易。瑞幸咖啡由此又創造了退市速度最快的記錄。

一個新的記錄已在醖釀之中。

瑞幸官網公佈的未經審計的季報顯示，2022年第一季度，瑞幸實現營收24億元人民幣，同比增長89.5%。按照美國會計準則（GAAP），瑞幸實現營業利潤1610萬元人民幣；按照非美國會計準則（Non-GAAP），瑞幸實現的營業利潤則為9210萬元人民幣。瑞幸實現了創立以來的首季全面盈利。

2021年，瑞幸同期虧損超過3億元人民幣。

這是瑞幸發展史上的一道里程碑。

今年2月4日，瑞幸發佈公告稱，已經履行之前與美國證券交易委員會的和解協議所產生的1.8億美元民事處罰。4月11日，瑞幸接着宣佈，公司已完成金融債務重組，在任何司法管轄區都不再受到破產或破產程序的約束。

彼時，瑞幸董事長兼CEO郭謹一對外表示，瑞幸咖啡解決了2020年業績造假爆雷所帶來的歷史遺留問題，獲得了新生。

公開信息稱，瑞幸正在籌劃重新上市，不過，上市目的地不是香港，而仍是納斯達克。這意味着瑞幸要從現在的粉單市場轉板。

根據平安證券的最新研報，在瑞幸所要面對的轉板條件中，目前只差舉辦聽證會並獲得美國法院最終批准。聽證會預計於今年7月22日舉辦。一旦通過聽證，瑞幸將成功轉板。

對廈門來説，這將是一個莫大的“驚喜”，一家境外上市公司得而復失後，又失而復得。

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被驗證的互聯網打法

瑞幸業績拐點的出現，有其必然性。

根據瑞幸財報，2022年一季度瑞幸的業績增長，一方面來自於門店數量的增長，一季度瑞幸咖啡新開門店556家，使門店總數達到6580家，比2021年一季度末增長了約33%；另一方面，則來自於客户和產品銷售的增長，2022年第一季度瑞幸的月平均交易客户從同期的870萬增長至1600萬，由此帶動了自營門店同店銷售額增長了41.6%。

儘管瑞幸官網掛着的門店數據仍為5323家，這並不影響瑞幸的實際門店數量已經超過最強對手星巴克，成為中國市場上最大的咖啡連鎖企業。

瑞幸今日的鹹魚翻身基本上印證了，昔日創始人陸正耀為瑞幸設計的，藉助資本的力量快速跑馬圈地先積累用户，然後再考慮變現的互聯網打法在邏輯上是行得通的。

瑞幸與星巴克的打法確實有些不同。

瑞幸的門店主要分為自營門店以及聯營門店，比例約為7：3，主打自提和外送，這使之比星巴克主打的大店社交模式具有更高的經營效率。一方面，瑞幸的場地租金可以大幅降低，另一方面用工數量得以縮減，從而讓整體門店的經營資產更輕。這種輕資產的運營模式在疫情背景下，成本優勢被成倍放大。

在瑞幸的商業模式設計上，研發能力是另一個關鍵。

“美式”和“拿鐵”是傳統咖啡店的兩大經典，對國內大多數消費者來説，卻只能喝出“苦”或“酸”。瑞幸將精力放在如何不斷研發符合國內市場的口味上，從而把咖啡做得讓更多人容易接受。

瑞幸的新品經常成為熱搜常客，和椰樹聯名的椰雲拿鐵在上市首周就賣出了495萬杯，截止2021年4月，累計銷售超過1億杯，遠超預期，有些門店都賣斷貨了，甚至連有椰樹元素的杯套和包裝袋都出圈了一波。

強大的“爆款”研發實力也支持着瑞幸在泡飲同行敏感於提價時，而自己的消費者對輕微的漲價不會那麼敏感。這倒過來又進一步提高了瑞幸的盈利能力。

事實上，瑞幸的商業模式優勢在2021年第四季度就已經體現出來了，瑞幸自營門店當季首次實現扭虧為盈，也就是説彼時瑞幸70%的門店都已經實現了盈利。進入2022年第一季度，瑞幸開源節流成效綜合顯現，實現了單季的整體盈利。

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轉板需要過哪些坎

不過，瑞幸想轉板上市，還有一些路要走。據悉，現瑞幸實際控制人大鉦資本的黎輝是此間的主要操盤手。

今天回頭去看，不得不承認，大鉦資本是資本高手。在瑞幸上市後，大鉦資本很快通過二級市場變現了2.32億美元的股票，瑞幸自曝業績造假後，大鉦資本又逢低果斷抄底。今年1月份，大鉦資本收購了瑞幸聯合創始人所持有的股份後，成為瑞幸的控股股東。

有財經媒體獨家披露了一些內幕消息。

消息稱，瑞幸想要轉板上市首先要邁過終止破產程序的坎。瑞幸用大鉦資本注入的資金支付了股東訴訟賠償，並償還一些到期債務以及海外重組費用。瑞幸破產時還有一筆費用，即4.2億美元可轉換債券。

一年半時間後，對沖基金手中的這筆可轉債而今每1美元已經獲得了96美分的回報，加上現金和股票，現在這筆可轉債的回購代價不菲。

第二道坎是經營和業績問題。

據媒體稱，黎輝有一個團隊在瑞幸駐紮了幾個月，制定了一個週轉戰略。戰略包括，關閉業績不佳的門店，並將咖啡提價60%，使其平均達到2.5美元，接近於星巴克同樣產品價格的一半，開放加盟擴大其門店數量。

有投資者戲稱，“當初瑞幸在納斯達克上市時所講的資本故事，沒想到在退市之後真的實現了。”瑞幸的這些策略已經在過去的兩年裏逐漸看到了成效，並在今年第一季度財報有了較為完美的體現。

瑞幸轉板還要邁過信任危機這道坎。業績造假22億元人民幣，之前的瑞幸給投資者留下了厚厚的陰影，想要獲取投資者的再度信任，不可能一蹴而就。在納斯達克轉板復出，瑞幸必定是美國監管機構關注的重點，而業績造假時負責的首席財務官Reinout Schakel目前仍然在職。

瑞幸顯然吸取了教訓。據瑞幸高管透露，公司聘請了四大會計師事務所進行內部檢查，並直接向審計委員會報告，內部管理得到了明顯改善。

知情人士的分析不無道理，但也應當看到，資本是逐利的。一家下定決心痛改前非並洗心革面的企業，一定會重新獲得資本的青睞。事實上，瑞幸目前的估值和活躍的場外交易情況已經證明了這樣的結論。

數據顯示，瑞幸咖啡每天大約2000萬美元的股票在場外交易，整體估值已經超過30億美元。

參考來源：第一財經 、新浪科技、兔子爺財經、花生投資見聞