愛奇藝終於盈利：長視頻進入“術後恢復期”_風聞

值得大肆慶祝，不可自我麻醉。

愛奇藝盈利，終究是一件大事。

這是愛奇藝十年漫長虧損期的首次盈利，對長期難以擺脱商業化困局的長視頻行業而言，“盈利”從遙不可及變成了寫在財務報表的數字。在“長視頻商業模式”被越來越多人質疑之時，作為長視頻上市公司的代表，愛奇藝的2022Q1財報，開了個好頭。

然而，在對行業內充沛的情緒表示理解之時，我們也必須認知到，愛奇藝在2021年報發佈之時承諾的“實現2022年全年non-GAAP（非美國通用會計準則）運營層面盈虧平衡，並儘快實現季度non-GAAP運營層面盈虧平衡”，是自己在危險之時立下的軍令狀。

且不説現在還不是真正宣佈完成軍令狀之時，“軍令狀”本身，就有着“保底目標”的含義。現實是，不論是考慮資產和盈利的質量，還是從現金流——這個令愛奇藝在上一年不得不“壯士斷腕”的達摩利斯之劍來看，我們都還沒有到“白日放歌須縱酒”的時候。

這並非是在好事面前的“潑冷水”，冷靜的定位比歌頌重要，沿着正確的路走下去，必要性也不亞於發現正確的路本身。

**從“久病”中恢復，更需要做好調理。**這一點，愛奇藝和整個長視頻行業一定也會懂。

提前完成的軍令狀

“實現2022年全年non-GAAP運營層面盈虧平衡，並儘快實現季度non-GAAP運營層面盈虧平衡”，是愛奇藝CEO龔宇在2021年年報電話會上的承諾，在外界看來，經歷了現金流危機、大規模裁員降薪的愛奇藝，已經不是“勒緊褲腰帶”的問題，而是生死問題。

3月初，大股東百度領銜的一波私募，讓愛奇藝緩解了潛在的現金危機。許多人在當時未能想到，愛奇藝的盈利會來得如此之快。

5月26日，愛奇藝發佈2022年第一季度的財報（以下簡稱“22Q1”），亮眼且關鍵的數字包括但不限於：72.77億元的營收，1.69億元的淨利潤；44.71億元的會員營收，以及1.014億的會員數、14.69元的ARM值（來自單會員的月平均收入）。

數據需要對比，2021年第一季度財報（以下簡稱“21Q1”），愛奇藝營收總額為79.68億，其中總運營成本和費用為89.83億，當季虧損12.70億；2021年第四季度財報（以下簡稱“21Q4”），愛奇藝營收總額在73.89億，總運營成本和費用為83.64億，當季虧損17.84億。

**不難看出，愛奇藝提前完成盈利任務，成本的降低是重中之重。**22Q1，愛奇藝的總運營成本和費用為71.84億，比21Q1少17.99億，比21Q4少11.80億，總體上看，少掉的成本總額與這兩季的虧損總額已經基本相當。

其中，以內容成本為主的“營收成本”的減少尤其關鍵，這個數字在21Q1是71.09億，21Q4是65.08億，22Q1已經降到了59.64億，幾乎是“一步一個台階”。

財報原文當中對應的表述是：“營收成本約60億元人民幣，同比下降16%，主要是本季度內容成本的降低。內容成本作為一個組成部分，共計44億元人民幣，同比下降19%，內容成本的下降是因為我們改進了內容策略，減少了綜藝節目的開播數量，運營效率提升。”

**發生在2021年年底的裁員，也是不得不提及的關鍵事件。**裁員所帶來的成本壓縮，不僅僅體現在7.45億（同比下降38%）的銷售、一般與管理費用一欄上（雖然財報中將這裏歸因為營銷費用的減少與人事、股權費用的減少等），也體現在：裁員的本質，是裁撤掉一些不利於愛奇藝完成財務目標（短期）、實現平台價值（長期）的業務上。

在情況危急的時刻，財務目標更重要；當初步擺脱了危機，擺脱過於臃腫的隊伍，對愛奇藝拿出持續性的商業表現也尤為重要，好處應是長期的。

這一點，與愛奇藝CEO龔宇“砍掉低效率業務”的發言相對應，也與CCO王曉暉“四個放棄”（放棄單純迎合向的內容，放棄懸浮向的內容，放棄明顯賠錢的內容，放棄沒有創新的內容）的表態相對應。

所以，22Q1提前完成軍令狀，首先具備的，是短期意義，是對股東的承諾兑現，也是告訴行業道路的正確性。

找到正確道路之後

3月的私募，解的是近渴：這種非常規的“拿錢”手段，需要與承諾聯動起來，這個承諾就是“2022年報盈利、儘快實現季度盈利”；承諾又需要和方法聯動，方法則是今年長視頻行業的主旋律：提質減量。

承諾已經實現了後半句，“提質減量”當中的減量，也體現在了財報當中，值得欣慰的是，愛奇藝作為一家長視頻平台，在Q1還是在內容層面拿出了龍頭級別的表現，大劇《人世間》所引發的全民討論，圈層爆款《獵罪圖鑑》的異軍突起，以及優質作品《心居》、《親愛的小孩》、《風起隴西》，都可以撐起愛奇藝2022年至今的門面。

愛奇藝市場相關人員曾告訴毒眸（ID：DomoreDumou）：雖然“項目整體少了”是事實，但是頭部的好作品卻前所未有地“不間斷”，愛奇藝已經形成了不錯的排播態勢，這反而是之前沒有過的狀態。

觀眾自然不傻，而且越來越願意為好內容付費。好內容的連續性，也與財報當中的一些數字，尤其是會員訂閲的變化息息相關。2021年會員再度宣佈漲價之時，愛奇藝會員數曾回落到1億以內，隨着“好內容”的連續放送，22Q1的日均訂閲會員數又回到億元大官，來到了1.014億。

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儘管相比21Q1略有減少，但由於ARM值的提升，會員總收入44.71億元的成績還是更勝21Q1，在整體營收中的佔比更是突破了60%大關。

與此對應的在線廣告服務收入（13.37億，同比下降30%）、內容發行收入（6.26億，同比下降20%），其他收入（8.42億，同比下降12%）的同時降低，則需要辨證看待。

硬幣的一面是，這些收入的降低，尤其是此前佔據重要地位的廣告收入大幅降低，自然令人擔憂；另一面是，廣告收入較為受經濟週期影響，而內容發行收入、其他收入也有機會隨着內容的增強、IP複合開發策略的完善而提高，此時的降低，反而可能成為今後的增長點。

真正的隱憂，還是來自“積病”。

一方面，賬面上資產的質量有隱憂。儘管已經提出並開始堅決實行“提質減量”，但此前相對超額的立項仍在財報中有跡可循：截至2022年3月31日，愛奇藝自制內容和版權內容賬面淨值合計達到了191.29億人民幣（其中自制內容120.32億，版權內容70.96億）。

對內容支出進行資本化會計處理是行業的慣例，全球巨頭Netflix目前內容庫存的賬面價值更是高達311.92億美元（數據來源：Netflix 2022年Q1財報）。但內容資產的價值很難有客觀、統一的標準衡量，是否貶值目前主要根據平台對內容資產預期變現價值的判斷，而這又依賴於對平台整體運營情況的預期。

2021年，愛奇藝未就賬面淨值合計約190億的大陸影視內容資產包計提任何減值準備。內容資產越多，去化（攤銷）越慢，貶值風險被低估的可能性越高，未來一旦需要確認相關減值損失，旋即會對當期利潤產生影響。

另一方面，更直接的擔憂還是來自現金流情況。截至2021年12月31日，愛奇藝擁有摺合人民幣約29.97億現金、現金等價物，相比2020年末的109.15億減少了七成；而截至2022年3月31日，愛奇藝的現金流為38.11億，按2022Q1的現金消耗速率（11.67億運營現金淨流出），如果沒有新的融資，僅能支持3個季度。

22Q1當中8.08億的現金餘額增加，相比21Q1（-35.45億）和21Q4（-43.11億）已經是巨大的轉折。這當中，不僅體現了3月份融資（18億人民幣）的重要意義，也可以體現以扭虧為盈代替融資、去解決現金流問題的長線答案。

意義也不止於此。對一個以內容為主的平台而言，揹負的承諾不僅是財報目標的實現（對股東），也有日常運營中的費用支付（對泛供應商），如果影響到付款週期，其實對愛奇藝作為行業龍頭、重要費用支付者的信譽、乃至與優質內容創作者保持長期聯動，牽一髮動全身。

可見，盈利的“起點”性質，比“好消息”的性質更為濃烈。

作為內容平台，當愛奇藝好內容能夠持續、用好內容吸引用户、廣告主付費，能夠延伸出更多貨幣化的方式，減少歷史殘留問題、減輕內容行業計提減值的影響，保持充沛的現金流（這當然比充沛的情緒重要），那時候我們會説，中國的長視頻，成了。

用龔宇在22Q1電話會上的發言就是，目標仍在“在維持愛奇藝整體競爭力和市場領先地位不變的前提下，以最優的ROI（投資回報率）獲取最合適的內容，並以合理的內容數量實現變現最大化。”

革命尚未成功，同志仍需努力。如一艘飽經風霜的艦船，**航向已找到，這是振奮人心的好事；漏洞仍須補，這是日拱一卒的實事。**這是愛奇藝的現狀，也是中國長視頻行業的現狀。

文 | 周亞波