陽光保險IPO引證監會11問：股權不透明，合規風控待拷_風聞

翻開陽光保險的招股書，近幾年的營收和淨利潤都保持着增長，2021年保費收入規模突破了千億，如果要想進一步做大規模，上市是個必由之路。

但在當下行業正處於轉型陣痛期，以及疊加疫情因素的影響，已上市的保險企業股價和市值承壓，陽光保險面臨的外部大環境並不好；除此之外，陽光保險自身也存在一些經營上的問題，提交招股書後被監管機構連提11問，重點指出陽光保險股東股權不透明，另外，此前陽光保險旗下子公司也曾多次受罰，以及合作醫療機構是否有相關資質，合規問題對於陽光保險而言或是另一個門檻。

當前，我國有9家上市保險公司，包括中國人保、中國人壽、中國太平、中國太保、中國再保險、新華保險、中國平安、眾安保險等。陽光保險如果成功上市，將成為第十家上市險企，從規模上也將成為我國第六大保險集團，它的上市對行業格局影響深遠，因此也受到更多的關注。股權問題是個關注的焦點，在此前證監會對陽光保險出具的境外上市反饋意見來看，在提出的11個問題中，其中有7條與股權相關。

陽光保險的股權問題源起於其歷經了多輪融資和股權轉換，尤其是近年來，股權轉換頻繁更加頻繁且股東分散，導致陽光保險並無實際控股人。僅2018年底至2021年下半年，不到三年時間，陽光保險歷經11起股權轉讓，涉及18家企業，其中有6家股東清倉退出，8家新股東被引入。

不過整體看，陽光保險股權結構較分散，股東成分主要包括央企、地方國企、民營企業和管理層等。償付能力報告顯示，陽光保險持股5%以上的股東包括北京鋭藤宜鴻投資管理有限公司、江蘇天誠物業發展有限責任公司、拉薩豐銘工程機械銷售有限公司等共9家。截至目前，中石化集團、南航集團、中外運集團、中國鋁業、廣東電力5家國企合計持股16.9%。

在監管層發表的意見表示，陽光保險需説明公司股東涉及國有股權管理的有關情況，相關程序是否履行完畢，股東資格及持股比例是否符合《保險公司股權管理辦法》等規定要求，公司股東之間是否存在關聯關係或一致行動關係及上述存在關聯關係或一致行動關係股東的股權控制關係（穿透至自然人或國資管理部門）等。

值得注意的是，4月15日，其官網掛出變更股東公告，南航集團、中國鋁業分別將其持有的3.5億股股份劃至北京誠通金控投資有限公司；中外運集團將3.5億股股份劃至中國誠通控股集團有限公司，北京誠通為中國誠通100%控股。若轉讓獲批，中國誠通及其子公司將持股10.14%，有望陽光保險第一大股東。

但在招股書中，陽光保險對股權變更情況沒有提及。可見，面對這些錯綜複雜的股權關係，陽光保險還需要進一步理説明。

公開資料顯示，陽光保險集團於2005年7月成立，目前註冊資本103.51億元。該集團目前擁有財產保險、人壽保險、信用保證保險、資產管理、醫療健康等多家專業子公司。截至2020年末，陽光保險集團的總資產突破4000億元，達到4054.81億元，較2019年末增長22.31%。

在業績表現方面，陽光保險2019-2021年保費收入分別為879.07億元、925.69億元、1013.71億元，呈上升趨勢。盈利能力上，2018-2020年淨利潤分別為41.25億元、51.30億元、57.03億元。償付能力是一大看點，截至2021年上半年，陽光保險集團的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為207%及236%，高於監管要求。

無論是保費收入規模、淨利潤以及償付充足率，陽光保險都交出一份相對亮眼的成績。不過着並不意味着就高枕無憂了，嚴峻的行業環境，以及自身的轉型壓力，要進一步突破或許仍有難度。

從行業上看，雖然陽光保險已邁入千億陣營，但拆分看，其壽險和財險的規模與頭部險企仍有明顯的差距。壽險方面，目前市場的格局較為穩定，頭部企業的壽險保費收入遠超陽光保險。2021年，市場排名前6的壽險公司保險業務收入均超過千億元，前三位的中國人壽、中國平安人壽和太平洋人壽分別為6183.27億元、4570.35億元和2116.85億元，而陽光人壽為608億元。

財險也是如此，2021年，中國人民財險、中國平安財險和太平洋財險位居前三，保險業務收入分別為4495.33億元、2701.13億元、1526.43億元，而陽光財險收入僅為409億元。

陽光保險看似保費收入規模位居前列，但拆分看，每一塊業務均不佔優，與頭部仍有明顯的差異。除此之外，陽光保險的成長性值得探討，雖然保費收入規模在遞增，但新保單的總保險收入總額也持續下滑，分別為31.1%、26.5%、22.1%，呈下降趨勢，保費收入規模的增長有點“啃老本“的意味。

近年來，陽光保險的代理人渠道總保額佔新業務收入比例為31.1%、28.7%、24.8%，這也符合當下保險行業代理人優化改革的趨勢，在陽光保險的宣傳口徑中，特別強調其科技型保險公司的定位，意味着要通過科技的力量帶動業務的增長。

不過，陽光保險的科研投入仍不高，2021年其科研投入10億左右，佔營收的比例不到1%。這數值低於其他金融企業，比如北京銀行，2020年財報顯示其營收大概在643億元左右，科技研發投入共計22億元，佔當年營業收入比重是3.4%。要想成為一家真正的科技型保險公司，陽光保險或許還需要有更多的科技投入，帶動業務的增長。

作為金融企業，合規是前提。曾多次因合規被罰的陽光保險，合規問題或是一道需要跨過的檻。根據銀保監會公開的處罰信息顯示，據不完全統計，2022年內陽光保險集團旗下公司陽光財險、陽光人壽等共收16份罰單。其中多數處罰是因為虛列支出套取費用，予以投保人合同約定以外利益，未按照規定使用經批准或者備案的保險條款、保險費率等。同時，陽光保險在黑貓平台上也面臨眾多投訴，多為暴力催收、高額保費、理賠糾紛等，共計2005條（數據截至2022年5月27日）。

當然也包括前邊提到的股權問題，股東身份是否合法合規？以及證監會要求其披露相應合作伙伴，到底有無互聯網醫療資質等問題，這些仍需要陽光保險一一解答。

整體看，陽光保險的上市路喜憂交織，能否成功上市，還需等待時間的檢驗。