百強房企花樣年再遭債權人申請清盤，官微放圖：“咋滴？”_風聞

雷達財經 文|張凱旌 編|深海

花樣年債主們的耐心正在被耗盡。

5月30日，花樣年控股公告稱，因到期未償還約1.49億美元貸款，公司已於5月26日接獲Flower SPV 4 Limited向開曼羣島大法院提呈的日期為5月24日的清盤呈請。

據瞭解，清盤意味着公司不僅要停止生產運作，還要在短期內出售所有財產並變現，按先後次序償還未償債務，甚至在償債後還會按法律程序宣佈公司解散等。

對此花樣年表示，極力反對呈請，將徵詢法律意見，並採取一切必要行動保障其法律權利。

值得一提的是，5月30日，花樣年官微放圖，並配文字：“咋滴?”

這並非花樣年及其關聯公司首次被債主申請清盤。2021年10月，一筆價值高達2.6億美元票據的逾期，揭示了花樣年資金流動性危機的一角。此後，公司龐大的債務規模逐漸浮出水面，其主要附屬公司香港花樣年投資控股集團有限公司（下稱“花樣年投資”）也於11月被申請清盤。

為了緩解危機，花樣年頻頻變賣資產，還嘗試引入粵民投旗下的另類私募基金進行戰投，但尚未實現破局。

債權人等不及了

花樣年去年的暴雷，有些“出乎意料”。

雷達財經注意到，2019年是花樣年連續榮獲“中國房地產百強企業”稱號的第12年，這一年公司合同銷售額達到362億元。而在中指研究院2020房地產100強企業排行榜中，花樣年則排名第51，併入圍穩健性、融資能力TOP10。

據貝殼研究院統計，截至2021年年中，花樣年剔除預收款後的資產負債率為72.7%，淨負債率74.8%，現金短債比1.59，踩中“三道紅線”中的一道，為黃檔房企。在部分行業人士看來，公司與踩中兩道甚至三道紅線的房企相比，“安全係數較高”。

直至2021年9月，花樣年暴雷的跡象仍不明顯。其於8月底披露的2021年中期報告顯示，截至6月公司賬上現金及等價物尚有271.78億元，多於一年內到期的短期負債。

面對媒體稱其未有全額償還已到期的離岸優先票據的報道，花樣年還公開表示：“公司經營情況良好，運營資金充裕，不存在任何流動性問題。”

彼時國際評級機構標普、惠譽均在報告中強調，花樣年的內部資源和現金水平足以覆蓋公司未來6-12個月到期的債券。惠譽還稱，花樣年的土地儲備90%位於全國五大核心經濟區域的一線和二線城市，質量令人滿意。

然而半個月後，形式卻突然急轉直下。

2021年10月4日，花樣年自曝違約。根據公告，2016年公司曾發行總額為5億美元的7.375%優先票據，截至當日剩餘未償還本金額約2.06億美元。該消息一度帶動中資美元債板塊出現大跌。

一個月後，花樣年主要附屬公司花樣年投資作為1.49億美元未償還貸款融資的擔保人，被申請清盤呈請。

“申請清盤可在一定程度上催促企業還款，讓企業迫於市場影響及企業評級等方面的壓力加速尋求解決辦法，從而增加債權人獲償的機會。”一位諸葛找房方面人士在接受採訪時稱，如企業存在資金短缺現象，一旦公司破產、資不抵債，將導致債權人蒙受一定損失。

而花樣年則表示：“清盤會對海外債權人造成重大傷害，因此公司為維護絕大多數債權人利益，將依法依規進行抗辯。”

但花樣年想解決債務問題並不容易。

2021年，花樣年的銷售額已出現下滑；進入2022年後，花樣年的銷售更是持續萎靡，據克而瑞數據，以今年前四個月的銷售額計算，花樣年已跌出百強房企名單，全口徑銷售額不足41.7億元。

此外，花樣年在發展過程中高度依賴債券融資。2021上半年，花樣年有息負債中債券佔比達到67.1%。而隨着多筆債券的違約和展期，花樣年的主體信用已經崩塌。9月開始，花樣年連遭標普、惠譽、穆迪下調評級，這讓公司再想籌措資金變得愈發困難。

2022年5月底，第二個清盤的呈請接踵而至。公告顯示，若花樣年最終因呈請而清盤，則清盤開始日期（5月26日）後，花樣年（不包括子公司）除獲得開曼羣島大法院授出認可令外的任何直接財產處置、股份轉讓或股東地位的變更都將無效。

連續利空下，花樣年控股自4月1日以來停牌至今，停牌前公司收盤價僅0.2港元，自2020年7月高點跌去近九成，市值也僅剩11.55億港元。

自救難解危機，戰投仍存不確定性

作為粵系老牌房企，花樣年債務違約後，在第一時間表達了自身的態度。2021年10月8日，花樣年創始人曾寶寶向全體員工發佈《寶爺家書》，對公司遇到的流動性困難做出首度回應，並稱花樣年“絕不躺平”。

曾寶寶認為，花樣年的流動性困難源於標普對公司評級的大幅下調，這致使公司境內外融資交叉嚴重受限，流動性出現階段性緊張。

不過，接下來花樣年的自救措施，引發了一些爭議。

首先，花樣年針對已有債券進行了展期，這也是房企解決短期流動性困難的標準策略之一。目前，花樣年今年年內到期的境內債均已獲展期，三筆債券本金累計展期16.79億元，利息累計展期1.95億元，總計18.74億元。

但在境外債方面，花樣年仍缺少有效動作，這也被業內認為是境外債權人提出清盤申請的最大理由。而在2022年接下來的時間裏，花樣年還將有兩筆境外債到期，分別在7月5日及10月18日，餘額為4.985億美元、2億美元。

其次是變賣資產，加速現金迴流。

2014年，花樣年曾將旗下物業版塊“彩生活”分拆，單獨赴港上市，並一度成為中國“物業第一股”。此後很長一段時間內，彩生活的合約管理規模均處於行業第一。2021博鰲房地產論壇上，潘軍曾表示彩生活是目前為止全行業收併購企業最多的，上市前後合計收併購超200個物業公司。

隨着頭部房企掀起物管分拆上市潮，彩生活的領軍地位逐漸受到挑戰。2021年9月，將彩生活約13億元的核心資產轉讓至碧桂園服務旗下，成為了花樣年在“暴風雨”到來前夕做出改變的第一步。

7個月來，花樣年又陸續出售了成都、寧波、重慶、北京、廣州及新加坡等多個項目公司，合計出讓資產金額超過12.6億元。

最近的一次是5月19日，花樣年向中交地產全資子公司出售中交花創（紹興）置業有限公司合計51%的股權，收購價格約4.08億元；同時，中交地產等額受讓中交花創的債權本金約2.83億元及利息7000萬元，合計交易金額約7.6億元。

不過，在回籠資金的同時，花樣年實質上是在“忍痛割愛”，與當初收購時相比，公司自身承擔了不少虧損。如今年1月花樣年出售的成都項目，總代價約為2億元，預計出售該項資產後將虧損500萬元；最近出售中交花創的項目股權，更是令花樣年虧損近億元。

與此同時，花樣年還在尋找白衣騎士。

今年4月，花樣年與彩生活分別與粵民投旗下的另類私募基金訂立協議，聘請後者為公司債務重組潛在戰略投資人。資料顯示，粵民投成立於2016年，是目前全國資本規模最大的地方民營投資平台。其發起股東共16家，包括美的、星河灣、香雪製藥、康美藥業等多家粵系民企。

諸葛找房數據研究中心分析師梁楠表示，結合此前政策不斷提及化解房地產市場風險來看，此舉或也象徵着地方政府逐步參與到風險企業債務的化解中來。另外，花樣年重點佈局在粵港澳大灣區、成渝都市圈、及長三角都市圈等核心一、二線城市，資產基本面較好，或也是粵民投入局的原因之一。

值得一提的是，粵民投在與花樣年簽署的協議中明確提到，其提供的協助“包括將其自身或其指定人士定位為花樣年集團債務重組的可能戰略投資者”。“可能”一詞，讓雙方的合作充滿變數。

知名地產分析師嚴躍進認為，粵民投與花樣年的合作有一些深層次的基礎，比如地域的重合，這會提升合作的可能性。但是整體上來講，談判的週期會比較長，短時間內難有明確結果。

多重不確定性疊加，花樣年仍前途未卜。

曾邀請克林頓為樓盤站台，轉型後錯失發展良機

就在這次花樣年控股公告收到清盤申請的同日，花樣年集團的官方公眾號發佈了一篇名為《號外 百毒不侵》的文章，文中只有兩幅圖片，其一是一隻環抱雙臂配文“咋滴”的貓，其二則是一幅名叫《誰心裏有鬼》的畫作。

而這樣的回應方式，則充分體現了曾寶寶的風格。

公開信息顯示，曾寶寶出生於1971年，原名曾潔，自稱“寶爺”。1994年，年僅23歲的曾寶寶已經成為了深圳京基房地產開發有限公司創始團隊的一員；1996年，25歲的她離開京基，在深圳創立了花樣年集團。

花樣年成立之初，主要以參股方式投資房地產項目。1999年潘軍加入後，公司才轉型成為開發商。

值得一提的是，2002年春，京基碧海雲天準備開盤，為了塑造這棟樓盤的尊貴地位，曾寶寶和花樣年時任常務副總經理潘軍曾邀請到前美國總統克林頓前來站台。這個在一開始看起來天馬行空的想法，最終經過努力落地後，讓曾寶寶在深圳地產圈一炮而紅。

2009年，花樣年成功在港交所上市，公司背後的投資者名單十分豪華，包括華人置業主席劉鑾雄、中渝置地主席張松橋、旭日集團蔡志明、中國保利集團，以及泰國華人鉅富嚴彬等多名業界知名富商悉數在列，同期曾寶寶身家也升至約70.8億港元，公司一時風光無兩。

上市後，曾寶寶更是將自己的毒舌屬性發揮到了極致。其曾稱“我對咱家族的作用就如同王思聰之於萬達”，也曾評論王石與田樸珺的八卦往事，還曾在寶萬之爭時點名王石，直言“討厭你牛逼拽，尊重你情懷在。”

但同期，花樣年卻在發展過程中逐漸掉隊，在多位市場人士看來，這與公司2012年開始發力輕資產轉型，錯失地產增長紅利期不無關聯。

2012年，花樣年宣佈從房地產開發商轉型為社區服務運營商，並擬在2020年輕資產收入超過房地產。2016年時，潘軍曾表示，未來預計花樣年房地產業務比重將降低至30%以下。

花樣年的轉型並沒能為業績帶來回報，2015年開始公司歸母淨利潤一度連續兩年出現負增長，於是2016年公司重回重資產運營，還在2019年請回曾寶寶出任執董，喊出“二次創業，彎道超車”等口號，在2020年瘋狂拿地，但為時已晚。

“2011年時，花樣年和融創一起突破100億元，後來我們穩定在百億，但融創已經幹到4000億元，從這個點上來講，後來我也發現，其實我們的輕資產也需要重資產的支持。”2019年的業績發佈會上，潘軍這樣表示。

而這份遺憾，甚至更加劇了集團的危機。據潘軍分析，“花樣年產生問題的核心可能是缺少對風險的識別，比如在2021年上半年的壓力下已經不應該再買地，結果還是花了80億元。其次，我們對政策的解讀深度不夠，國家已經在調控了，但是花樣年還在高歌猛進，不賺錢還在拍地。”

“我本人吃喝拉撒睡一切正常，自然減肥效果卓越。幾天裏哭罵暴躁都有，唯獨沒有抑鬱。屬於人體啓動了正常的應急反應。如果説策略，透明、坦誠面對，解決問題，我以為是唯一解。”去年花樣年初次被曝債務逾期時，曾寶寶曾在朋友圈發文稱。

花樣年能挺過這次危機嗎？雷達財經將繼續關注。

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